الأسهم الأمريكية تنظر إلى الأصول الرقمية، عالم العملات الرقمية VC الذي لم يستسلم يخطط للمحاولة مرة أخرى.
كتابة: ليدونغ BlockBeats
فجأة، يبدو أن أكثر ما يجذب الانتباه في سوق الأسهم الأمريكية لم يعد هو الذكاء الاصطناعي، بل مجموعة من الشركات الفاشلة التي تقترب من التصفية. على مدى الأشهر القليلة الماضية، شهدت الأسواق المالية الأمريكية موجة غير مسبوقة من عمليات الاستحواذ العكسية التي تزداد مبالغها.
الشركات المدرجة تخلت تمامًا عن أعمالها الرئيسية السابقة، وتحولت الأصول الرقمية إلى أساسياتها، وارتفعت أسعار الأسهم عدة مرات بل وعشرات المرات في فترة زمنية قصيرة. الآن، أصبحت الأسهم الأمريكية ساحة تجريبية كبيرة لعالم العملات الرقمية. هذه المرة، حقًا نقل عالم العملات الرقمية القصة إلى آذان وول ستريت.
سوق الأسهم الأمريكية ، "مطلق النار" يشعل ألعاب نارية DAT
قبل ثلاثة أشهر، عندما استثمرت Sharplink، لم تتوقع Primitive Ventures على الإطلاق أن هذا المجال الجديد في سوق الأسهم الأمريكية للأصول الرقمية سيصبح مزدحمًا بهذا الشكل في فترة زمنية قصيرة. "لم يكن هناك الكثير من الناس يتحدثون عن هذه الحالات الاستثمارية في ذلك الوقت، ولا يمكن مقارنتها بالاهتمام الذي يحظى به السوق الآن، لكن في الحقيقة لم يكن هناك سوى شهر أو شهرين فقط"، قالت الشريكة في Primitive ييتا.
في يونيو من هذا العام، أعلنت Sharplink Gaming عن إغلاق تمويل بقيمة 425 مليون دولار، لتصبح أول شركة مدعومة بإيثريوم في سوق الأسهم الأمريكية. بعد الإعلان عن الخبر، قفز سعر سهم الشركة، حيث زاد بأكثر من 10 مرات في وقت ما. أثارت Primitive، بصفتها الصندوق الوحيد الذي شارك في هذه الحالة الاستثمارية في دائرة اللغة الصينية، اهتمامًا في الأوساط.
"لأننا اكتشفنا أن سيولة سوق الأصول الرقمية ليست جيدة، ومع ذلك، فإن قوة الشراء من المؤسسات قوية للغاية، كانت أحجام ETF بيتكوين جيدة دائمًا، وحتى أن OI خيارات بيتكوين في CME تجاوزت Binance." في أبريل من العام الماضي، عقدت Primitive اجتماعًا داخليًا لإجراء مراجعة شاملة، ومنذ ذلك الحين تم تحديد "دمج CeFi (التمويل المركزي) و DeFi (التمويل اللامركزي)" كاتجاه استثماري جديد. الآن، أصبحوا من بين أكثر VC ازدحامًا في عالم العملات الرقمية.
في الوقت الحاضر، تتلقى Primitive رسائل بريد إلكتروني يومية من بنوك الاستثمار، تدعو الصناديق للمشاركة في استثمارات شركات التشفير الاحتياطية. في هذه الموجة الجديدة من الاستثمارات، تلعب بنوك الاستثمار دور الوسيط المنظم، حيث تتولى مسؤولية مساعدة الجهات المشروع في العثور على وتنسيق جميع المستثمرين، وتساعد الفريق في تقديم العروض الترويجية للمستثمرين.
على مدار الشهر الماضي، تحدثت Primitive عن ما لا يقل عن 20 مشروعًا من مشاريع الأصول الرقمية الاحتياطية. لكن في الوقت الحالي، المشاريع التي تشارك فيها علنًا فقط هي Sharplink وشركة أخرى تقوم باحتياطي لايتكوين MEI Pharma. هذه الخطوات الاستثماريّة الحذرة ناتجة عن القلق من سخونة السوق، حيث بدأ الفريق منذ مايو من هذا العام بمراقبة إشارات القمة المختلفة عن كثب.
"نحن بالتأكيد نشعر أن درجة الفقاعة في السوق الآن أعلى بكثير مما كانت عليه قبل بضعة أشهر"، قالت ييتا لـ Beating، "فريقنا الآن يقوم بإعداد تقارير السوق يوميًا، ويقوم بتقييم طرق الخروج المناسبة بناءً على الوضع، "الشركات التي تحتفظ بالأصول الرقمية هي ابتكار مالي، يمكنك أن تكون متفائلًا على المدى الطويل بشأن الأصول الأساسية، لكن في أوقات تراجع السوق، هناك أيضًا مخاطر كبيرة من إزالة الرفع المالي وضغط الفقاعة."
على عكس Primitive ، فإن Pantera تستعد بجدية للقيام بشيء كبير ، حيث أن هذه الشركة التي تأسست منذ 12 عامًا في عالم العملات الرقمية قد ابتكرت حتى مصطلحًا جديدًا في هذا المجال - DAT (خزينة الأصول الرقمية). في بداية يوليو ، أنشأت Pantera صندوقًا جديدًا وأطلقت عليه اسم صندوق DAT.
في مذكرة جمع التبرعات، كتب شريك بانtera كوزمو جيانغ: "باعتباري مستثمر، من النادر جداً أن تجد نفسك في بداية فئة استثمارية جديدة، من الضروري التعرف على ذلك والاستجابة بسرعة، واستغلال فرص الاستثمار المبكر."
القصة التي ترويها بانtera للمستثمرين بسيطة للغاية: إذا كانت الشركة تمتلك كمية متزايدة من البيتكوين لكل سهم كل عام، فإن امتلاك أسهم هذه الشركة سيجعلك تمتلك المزيد والمزيد من البيتكوين.
المنطق الأساسي لشركات الاحتياطي بيتكوين، بقيادة MicroStrategy، وكذلك شركات الاحتياطي العملات الرقمية الأخرى، هو أنها عندما يكون هناك علاوة على قيمة الأصول الرقمية في قيمتها السوقية، تستخدم أدوات مالية مثل الزيادة الموجهة، والسندات القابلة للتحويل، والأسهم الممتازة لجمع الأموال من السوق، وشراء المزيد من الأصول الرقمية. نظرًا لوجود علاوة على الأسهم، يمكن للشركة تجميع المزيد من الأصول بتكلفة أقل.
يستخدم المستثمرون عادةً مؤشر mNav (سوق القيمة إلى صافي قيمة الأصول) لقياس مضاعفاته المميزة، لتحديد قدرة الشركة على التمويل. "من الواضح أن سوق الأسهم متقلبة، وأحيانًا يبالغ السوق في تقدير بعض الأصول، في هذه الحالة، بدء أدوات التمويل هو في جوهره بيع هذه التقلبات، ومن هذا المنظور، يمكن أن تستمر الميزة لفترة طويلة"، كما أخبر كوزمو صحيفة بيتيغ.
في أبريل من هذا العام، استثمرت Pantera في احتياطي رموز Solana على سلسلة الكتل Defi Development Corps (DFDV)، وهي أول شركة في سوق الأسهم الأمريكية تستخدم الأصول الرقمية بخلاف البيتكوين كأصول احتياطية، وقد ارتفعت أسعار أسهمها بأكثر من 20 مرة في الأشهر الستة الماضية.
ومع ذلك، بالنسبة لشركة بانtera، فإن هذه بالتأكيد استثمار يتعارض مع الإجماع، لأنه في بداية المشروع لم يكن هناك أي شخص يرغب في الاستثمار فيه، حيث جاء معظم تمويل الشركة البالغ 24 مليون دولار من بانtera.
أغلب أعضاء DFDV يأتون من المستويات العليا في Kraken، حيث كان المدير المالي يدير أيضاً عقد تحقق من Solana، وفهم الفريق العميق ل Solana ومستوى الاحتراف في المالية التقليدية كانا عوامل رئيسية في جذب Pantera. "على الرغم من ذلك، فقد وضعنا بعض تدابير الحماية من المخاطر في هيكل الصفقة، لكن النجاح المدهش ل DFDV كان شيئاً لم نتوقعه على الإطلاق."
"أعتقد أن المحفز الحقيقي هو إدراج Coinbase في مؤشر S&P 500، مما يجعل جميع مديري الصناديق في جميع أنحاء العالم يجب عليهم أخذ التشفير في الاعتبار." منذ انتخاب ترامب، شهدت صناعة التشفير تقدمًا كبيرًا في الأسواق المالية التقليدية، حيث جذب الاكتتاب العام لشركة Circle انتباه العالم نحو الأصول الرقمية المستقرة، ودخول Robinhood إلى RWA دفع توكنات الأوراق المالية إلى المقدمة. الآن، أصبح DAT هو المفهوم الجديد الذي يتولى الشعلة.
استثمر في DFDV لأقل من شهر، وبدأت Cantor Equity Partners بالتواصل. نجح DFDV في تسريع خطة شركة احتياطي البيتكوين بين SoftBank و Tether، وفي النهاية جمعت CEP حوالي 300 مليون دولار من الأموال الخارجية، وأصبحت Pantera مرة أخرى أكبر مستثمر خارجي لها.
استثمرت شركتا DFDV و CEP في أموال من صندوق بانtera الرائد (Venture Fund) وصندوق العملات الرقمية السائلة (Liquid Token Fund)، كان الفريق يعتقد في البداية أن هذا سيكون الاستثمارين الوحيدين للصندوق في هذا المجال.
لكن تطور السوق تجاوز توقعات Pantera بسرعة، وبسبب القيود الموجودة في إطار محفظة الاستثمار والتركيز بالنسبة للصندوقين المذكورين، اتخذت Pantera سريعًا قرارًا بإنشاء صندوق جديد.
في 1 يوليو، بدأ صندوق DAT جمع الأموال، والهدف هو 100 مليون دولار. في 7 يوليو، أعلن المكتب الرسمي عن اكتمال جمع الأموال. بسبب الحماس الكبير من LP، قامت Pantera بعد ذلك بفتح جمع الأموال للصندوق الثاني من DAT Fund. بحلول منتصف الشهر، وأثناء إجراء مقابلة مع Beating، كانت جميع الأموال للصندوق الأول من DAT Fund قد تم نشرها بالكامل.
في الحالات الاستثمارية التي تم الكشف عنها، عادةً ما تلعب Pantera دور "Anchor"، أي أنها هي التي تستثمر أكبر قدر من المال. نظرًا لأن شركة DAT تعاني من سيولة أولية ضعيفة، مما قد يؤدي إلى خصم، يحتاج الفريق في هذه الحالة إلى إدخال مستثمرين كبار خارج السوق لبناء قاعدة أساسية، لضمان السيولة وتقليص الفجوة السعرية.
من ناحية أخرى، فإن "المستثمر المضمون" هو أيضًا استراتيجية Pantera لدخول السوق، "خلال الشهرين الماضيين، تلقينا حوالي مئة عرض من شركات DAT. عادةً ما نكون أول من يتصلون بهم، لأننا دخلنا في وقت مبكر بما فيه الكفاية، وقد حققنا ريادة معرفية في هذا المجال، كما أنهم رأوا أننا مستثمرون جادون يمكنهم وضع رهانات كبيرة وجرأة في تقديم المبالغ الكبيرة."
!
بالطبع، بانtera ليست مستثمرة عشوائية. وبالنسبة لشركة DAT، فإن الصندوق يولي أيضًا اهتمامًا لقدرتها على خلق «تفوق إدراكي» في التسويق. استثمارها في Sharplink و Bitmine جاء بناءً على هذا الاعتبار إلى حد كبير. ومن بينهما، كانت Bitmine هي الاستثمار الأول لصندوق DAT، حيث لعبت بانtera أيضًا دور «المرساة» في الصفقة.
في 2 يونيو، قاد شخصية رئيسية في مجتمع الإيثريوم، جوزيف لوبيان، عملية الاستحواذ العكسي على Sharplink، وتم إنشاء أول شركة احتياطي للإيثريوم. في 12 يونيو، قام جوزيف ومجموعة من الأعضاء الرئيسيين في الإيثريوم بإصدار تقرير حول الأساسيات الخاصة بالإيثريوم من خلال Etherealize، لتقديم قيمة الاستثمار في الإيثريوم للمؤسسات.
في 30 يونيو، وُلدت شركة Bitmine الثانية التي تحتفظ بالإيثيريوم، حيث ظهر "خبير العملات الرقمية في وول ستريت" توماس لي ليظهر بشكل متكرر في وسائل الإعلام الرئيسية، موضحًا فرص الاستثمار في الإيثيريوم. في نفس الوقت، بدأت أسهم Sharplink في الارتفاع، وأصبح "سباق التسلح في الإيثيريوم" سريعًا الموضوع الأكثر سخونة في الصناعة.
"إذا كنت ترغب في فتح بوابة حقيقية للرافعة المالية، يجب أن تصل القيمة السوقية لشركة DAT إلى ما لا يقل عن 10 إلى 20 مليار دولار"، قال كوزمو لـ Beating، "فقط عند الوصول إلى هذا المستوى، يمكن للشركة حقًا الحصول على علاوة تقييم في السوق وفتح باب آخر لرأس المال المؤسسي من خلال أدوات مثل السندات القابلة للتحويل أو الأسهم الممتازة."
لكن قبل ذلك، تحتاج شركة DAT إلى أن تروي القصة للمستثمرين العاديين، ليس فقط للمستثمرين الأصليين في العملات الرقمية، ولكن أيضًا لمجموعة واسعة من المستثمرين الأفراد في سوق الأسهم. "يجب أن نفهمهم هذه القصة، وأن يجعلهم يرغبون في المشاركة. يجب أن يؤمن السوق أولاً بأنه سيتم تحقيق ذلك، حتى يمكن أن يقوم النموذج بالكامل."
إقامة ثقة مستمرة مع السوق هي عامل رئيسي آخر في نجاح شركة DAT. يحتاج السوق المالي التقليدي إلى ضمانات "شفافية + انضباط"، حيث يجب أن يكون الفريق كافيًا "محليًا في التشفير"، وفي الوقت نفسه يتمتع بحدس السوق المالية التقليدية، ليكون قادرًا على إدارة المعلومات والإفصاح عن الشركات المدرجة بشكل جيد، وفهم قواعد وإجراءات SEC، لضمان إمكانية وصول الشركة بكفاءة واحترافية إلى السوق المالية الأمريكية.
"سنقضي الكثير من الوقت في إجراء العناية الواجبة، فليس الرقم الثابت mNav هو الأهم. هل هناك هيكل إداري واضح؟ هل يمكن تأمين التمويل بشكل مستقر؟ هل لدينا القدرة على بناء نماذج أعمال جديدة؟ هذا هو ما يجعل فريق "DAT" الريادي متميزاً حقاً."
بصرف النظر عن احتياطي البيتكوين، والإيثريوم، وSolana، شاركت Pantera مؤخرًا في استثمار عدد من شركات احتياطي العملات البديلة ذات القيمة السوقية الكبيرة. من البيتكوين إلى العملات الرئيسية إلى العملات البديلة، تروي عالم العملات الرقمية للمستثمرين قصة تتصاعد تدريجياً: بالمقارنة مع البيتكوين، يعتمد DAT بالكامل على الهندسة المالية لتحقيق النمو، بينما يمكن أن تولد الرموز الرئيسية عوائد من خلال المشاركة في التخزين وDeFi، في حين تمتلك بروتوكولات العملات البديلة مشاهد تطبيقات ناضجة وعائدات كأساسيات في سوق التشفير، ويمكن لمستثمري سوق الأسهم الحصول على تعرض لنموه من خلال DAT.
تختلف مسارات التمويل للبيتكوين والعملات الرئيسية DAT عن معظم العملات البديلة DAT، حيث تأتي الاحتياطيات الأولية للعديد من العملات البديلة مباشرة من مؤسسة البروتوكول نفسها أو من مستثمري توكناتها.
تتمثل الاحتياطيات الأولية لشركة Hyperliquid الاستراتيجية في أن شركة Sonnet BioTherapeutics (SONN) قد قامت بإدخال أكثر من 10 ملايين عملة HYPE مباشرة إلى الشركة والتي اشتراها أفضل VC في مجال الأصول الرقمية Paradigm في نهاية العام الماضي. وفقًا لمعلومات من Beating، فإن تأسيس شركة الاحتياطي الاستراتيجي Ethena StablecoinX تم أيضًا بقيادة مؤسسة Ethena، حيث يمكن لمستثمري جولة PIPE استخدام رموز ENA أو USDC التي يمتلكونها للمشاركة في التمويل.
بسبب نقص السيولة، غالبًا ما تشهد العملات البديلة DAT ارتفاعًا كبيرًا بعد الإعلان عن أخبار التمويل، مما يوفر فرصة للتداول الداخلي للعديد من المشاركين الذين يعرفون التفاصيل. في قضية SONN، تم إصدار الإعلان الرسمي في 14 يوليو، لكن سعر السهم بدأ في الارتفاع بشكل كبير منذ 1 يوليو، حتى أنه تضاعف 4 مرات قبل ليلة الإعلان.
مؤخراً، واجهت شركة CEA المدعومة من YZi Labs مشكلة مشابهة. وفقًا لمعلومات Beating، لمنع الأطراف المشاركة من معرفة اسم الشركة مسبقًا، قام الفريق بشراء عدة شركات وهمية في سوق الأسهم الأمريكية مسبقًا، وقاموا باختيار واحد بشكل عشوائي في اللحظة الأخيرة. ومع ذلك، حتى مع ذلك، حدثت حالات تسابق قبل ساعات قليلة من الإعلان الرسمي في 28 يوليو.
من جهة أخرى، يشعر العديد من المستثمرين بالقلق من وجود مخاطر محتملة لـ DAT في "اليد اليسرى واليد اليمنى". نظرًا لانخفاض سيولة سوق التشفير، من الصعب الخروج من الرموز ذات القيمة السوقية العالية والأسعار المرتفعة دون خصم. ومع ذلك، من خلال ضخ الأصول الرقمية في شركة DAT، أصبحت السيولة الوهمية للرمز نفسه سيولة حقيقية في سوق الأسهم الأمريكية.
لذلك، يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين في التمييز بين "توفير فرص النمو" أو "البحث عن سيولة للخروج". "الكثير من DAT تختار العمل في ثغرات تنظيمية، مثل الإدراج في لوحات التداول ذات العوائق المنخفضة. لكن هذا التشغيل على المدى القصير من الصعب أن يؤسس آلية ثابتة للإفصاح عن المعلومات والامتثال، وإذا لم يكن بإمكانها الحصول على عائدات رأسمالية حقيقية، فإنها تكون مثل لعبة تمرير الطبول."
الرقابة هي أيضًا واحدة من المخاطر التي تواجه شركة DAT، فإذا قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات بتصنيف الأصول على السلسلة مثل العملات البديلة كأوراق مالية، فسيتعين تعديل هيكل DAT بشكل كبير. ومع ذلك، لا تزال Primitive و Pantera تعتقدان أن هذا هو ساحة أفضل، "لأن السيولة في سوق الأسهم الأمريكية أفضل بالفعل، ولأن المستثمرين في الشركات المدرجة يحصلون على مزيد من الحماية، لذا بالنسبة لنا، فإن الاستثمار في DAT الآن أفضل من الاستثمار في Crypto الخالص من حيث معدل النجاح والرهانات"، كما قالت ييتا.
العالم خارج سوق الأسهم الأمريكية لا يزال يتنافس على "أول استراتيجية صغيرة"
تعتبر الأسهم الأمريكية أكثر أسواق رأس المال كفاءة وشمولية وسيولة، وهو ما يتفق عليه المستثمرون، فإذا أرادوا تكرار تجربة MicroStrategy، فإن ناسداك هو المكان الأفضل لذلك. لكن هذا لا يعني أن الأسواق المالية الأخرى تفتقر للفرص، ففي عالم غير الأسهم الأمريكية، يسعى الجميع ليصبحوا Metaplanet التالي.
على مدار العام الماضي، ارتفعت علاوة أسهم Metaplanet بشكل ملحوظ، مما حقق للمستثمرين عائدات تتجاوز 10 أضعاف. لقد نجح هذا "العجائب الآسيوية" في جذب المزيد من الأشخاص لرؤية فرص التحكيم الإقليمي.
تعتبر الأسواق الآسيوية رائدة في احتياطي البيتكوين. في منتصف عام 2023، تعاونت شركة ووتر دروب كابيتال مع شركة الصين للتأمين (هونغ كونغ) المحدودة لتأسيس صندوق المحيط الهادئ ووتر دروب، ثم استثمرت في شركة بوييا إنترأكتيف التي بدأت حديثًا برنامج شراء البيتكوين. في عام 2024، ارتفعت أسهم شركة مايكروستراتيجي بشكل كبير، مما أكد لوتر دروب اتجاه هذه الصناعة. حاليًا، استثمرت ووتر دروب في 5 شركات مدرجة في هونغ كونغ، وتخطط للاستثمار في ما لا يقل عن 10 شركات قبل نهاية العام.
"من الواضح أن سوق البيتكوين والشركات الرئيسية للاحتياطي في الولايات المتحدة مكتظ للغاية، ومن المرجح أن تأتي الزيادة التالية من الأسواق المالية خارج الولايات المتحدة." Nachi هو تاجر في عالم العملات الرقمية، وهو الآن يشارك أيضًا في موجة استثمار الشركات الاحتياطية. هذا العام، شارك في استثمار شركة الاحتياطي للبيتكوين Nakamoto Holdings، وسرعان ما حقق عائدًا يصل إلى 10 أضعاف.
في بداية العام، استثمر Nachi كطرف LP شخصي في Mythos Venture، وهو صندوق يركز على "احتياطي البيتكوين في آسيا"، وكانت آخر استثمار له في شركة DV8 المدرجة في تايلاند، التي أعلنت مؤخرًا عن إتمامها لجولة تمويل بقيمة 2.41 مليار بات، لتصبح أول شركة احتياطي بيتكوين في جنوب شرق آسيا.
بالإضافة إلى ذلك، شارك أيضًا بصفته الشخصية في عدة مشاريع استثمارية في احتياطي البيتكوين في مناطق أخرى، وكانت معظم المبالغ في سبعة أرقام بالدولار. على سبيل المثال، الشركة الأولى في أمريكا اللاتينية لاحتياطي البيتكوين، Oranje، التي تم الاستحواذ عليها في أبريل من هذا العام، حصلت على دعم من أكبر بنك تجاري في البرازيل Itaú BBA، وجمعت في الجولة الأولى من التمويل ما يقرب من 400 مليون دولار.
"نعتقد أن هناك مساحة في الأسواق مثل اليابان وكوريا والهند وأستراليا، ويمكننا القيام بهذا الأمر (شركة احتياطي البيتكوين)." بعد انضمامه إلى Mythos، تحولت دور ناتشي تدريجياً من LP إلى "GP المحتمل"، حيث يتطلع مع الأعضاء الآخرين إلى فرص الاستثمار. كانت مهمته هي البحث عن الشركات المدرجة التي تهتم بالاستحواذ، وأصبح "مالكو الشركات الوهمية" في منطقة آسيا هم الأشخاص الذين التقى بهم ناتشي بكثافة مؤخرًا.
"الأولوية الأولى" هي المفتاح للتفوق في الأسواق المالية خارج الأسهم الأمريكية. هذا لا يساعد الفريق فقط على اكتساب ميزة السبق، بل يساعد الشركة أيضًا في جذب المزيد من انتباه السوق. لكن هذا يعني أيضًا أن رواية شركات الاحتياطي بالبيتكوين هي سباق زمن.
!
في مرحلة الاستحواذ، هناك اختلافات كبيرة بين الشركات الوهمية، حيث يمكن لبعض الشركات شراء واحدة مقابل 5 ملايين دولار، بينما في حالة DV8 في تايلاند، أنفقت عدة أطراف حوالي 20 مليون دولار.
من شراء القشرة إلى إدراجها للتداول، تستغرق العملية بأكملها عادةً من 1 إلى 3 أشهر، حيث تعتبر كفاءة الموافقة التنظيمية هي المتغير الرئيسي. ومع ذلك، من اكتشاف الفرصة إلى تنفيذ الصفقة، قد يستغرق الأمر على الأقل 6 أشهر أو أكثر.
استغرقت عملية استحواذ DV8 ما يقرب من عام، حيث اكتملت رسميًا في يوليو من هذا العام. الجهة التي قادت هذه الصفقة هي UTXO Management و Sora Venture، وهما أيضًا المصممون الرئيسيون وراء Metaplanet.
مؤخراً، قامت Sora بإتمام استحواذها على شركة خدمات البرمجيات المدرجة في كوريا SGA. "تعتبر أسواق رأس المال في آسيا، وخاصة جنوب شرق آسيا، مغلقة نسبياً، ولكن هنا الحجم كبير جداً، فقط العديد من المستثمرين الأجانب لا يفهمون مدى نشاط هذه الأسواق"، قال شريك Sora Ventures Luke لـ Beating.
"الآن الجميع يتسابقون على الوقت، لكن في السوق الآسيوية، أعتقد أن القليل من الناس يمكنهم المنافسة مع Sora." في رأي لوك، فإن التنظيم المحلي يعد عقبة كبيرة للعديد من رأس المال الخارجي، حيث أن معظم الـ VC ليس لديهم تجربة كاملة في الاستحواذ والتواصل مع التنظيم، فهم في الحقيقة لا يفهمون السوق الآسيوية جيداً.
استراتيجية Sora Ventures هي جلب عدد كبير من الشركاء المحليين للمساعدة في ربط البورصات المالية والهيئات التنظيمية، لتسريع عملية تنفيذ المشاريع. في حالة SGA الكورية، استخدم الفريق أقل من شهر واحد من بدء المحادثات إلى إبرام الصفقة النهائية، محققًا أسرع سجل استحواذ في تاريخ البورصة المالية الكورية.
إيقاع تمويل الشركة واستراتيجيتها في السوق هو عائق آخر. "mNav هو نموذج تقدير متأخر، ولا يُعتبر صالحًا إلا بعد أن يصل البيتكوين إلى كمية معينة. بينما تُعتبر استراتيجيات الشركة في المراحل المبكرة مختلفة تمامًا عن استراتيجيات MicroStrategy." بفضل تصميم هيكل الملكية مثل حقوق التصويت الفائقة، تستطيع شركة DAT في السوق الأمريكي الحفاظ على السيطرة على الفريق أثناء تخفيف الملكية باستمرار.
لكن الشركات المدرجة في آسيا عمومًا لا تملك مثل هذه الآلية، لذا فإن مساحة التخفيف المتاحة للفريق مقيدة نسبيًا. وهذا يعني أن على الفريق أن يضبط توقيت التمويل بدقة، وفي الوقت نفسه يقوم بإعادة شراء الأسهم من خلال التدفقات النقدية من الأعمال الرئيسية وما إلى ذلك لتخفيف العكس. ووفقًا للمعلومات، حصلت DV8 في تايلاند على التراخيص المحلية ذات الصلة، وستبدأ قريبًا في تقديم خدمات منصة تداول العملات الرقمية.
الآن، تعمل Sora على تسريع إتمام صفقة استحواذ في سوق تايوان، بينما تتقدم في إنشاء ثاني شركة احتياطي بيتكوين في اليابان. في مايو من هذا العام، استحوذ الفريق على 90% من الأسهم في شركة توزيع الرفاهيات في هونغ كونغ Top Win التي تم إدراجها في الولايات المتحدة، وستقوم الشركة قريبًا بتغيير اسمها إلى Asia Strategy. "هدفنا هو إنشاء 9 إلى 10 شركات 'Metaplanet' في آسيا، ثم دمجها داخل الشركة الأم المدرجة في الولايات المتحدة، مما يسمح للمستثمرين في سوق الأسهم الأمريكية بالحصول بشكل غير مباشر على تعرض زائد لشركات آسيوية."
شارك Top Win في الاستحواذ على شركات مثل Metaplanet و Hengyue Holdings و DV8 و SGA، كما أن الشركة ستكمل قريبًا جولة التمويل الأولية لها، حيث لا تزال Sora Ventures تتبع نموذج "لاعبين متعددين + أموال صغيرة"، بإجمالي مبلغ جمع أقل من 10 مليون دولار، مع فترة قفل مدتها 6 أشهر.
يأمل لوك أن تقدم Top Win في المستقبل هيكل استثماري يمتلك 30% من الشركات الآسيوية و60% من احتياطي البيتكوين، لتقديم سرد مختلف نسبياً للمستثمرين. بالطبع، كل هذا مجرد تصور وقصة من الفريق، وما إذا كان فرق الأسعار في السوق الآسيوية يمكن أن تستمر، وما إذا كان مستثمرو الأسهم الأمريكية يمكنهم الالتزام بالسرد الآسيوي، كل هذا يتطلب التحقق من السوق والوقت.
"يجب الاعتراف بأن السوق الآسيوية لديها سقف منخفض وأرضية عالية، وإذا أراد المرء أن يصل إلى حجم معين، فلا بد من التوجه نحو السوق الأمريكية، حيث يجذب المستثمرين واللاعبين من جميع أنحاء العالم." على الرغم من أن المستثمرين يحاولون مطاردة سرد احتياطي البيتكوين في دول مختلفة، إلا أن جميع المستثمرين يتفقون على أن البيتا التي تدعم كل شيء لا تزال تأتي من المحفزات الإيجابية للرقابة الأمريكية.
"إذا تم تنفيذ قوانين مثل احتياطي الدولة للبيتكوين بشكل فعلي، فإن تصرفات الحكومة الأمريكية في الشراء ستؤدي إلى تزامن حكومات المناطق الأخرى وصناديق السيادة في التوزيع، وقد يستمر البيتكوين في الارتفاع"، قال Nachi.
الذين أنقذتهم "عملة الأسهم"
بالمقارنة مع السوق المتدهور للعملات الرقمية، يبدو أن ساحة DAT الحالية أكثر حيوية. هذه الموجة الجديدة لم تجذب الانتباه فحسب، بل يبدو أنها قد منحت رأس المال المحاصر في عالم العملات الرقمية مخرجًا للنجاة. "الآن، جميع المشاريع المشفرة التي تحتل المراتب المائة الأولى في القيمة السوقية تفكر في القيام بـ DAT"، كما أخبر أحد المستثمرين موقع Beating.
في أواخر عام 2024 وأوائل عام 2025، سيكون هذا هو الوقت الحاسم لعدد كبير من صناديق VC في عالم العملات الرقمية التي ستصل إلى نهايتها، حيث يبدأ جولة جديدة من جمع الأموال، ومع ذلك فإن بيانات DPI السيئة تجعل العديد من LP يتراجعون. منذ بداية العام، أغلقت العديد من صناديق التشفير بشكل متتابع.
منذ عام 2022، تتضخم تقييمات السوق الأولية في مجال التشفير، حيث تمكنت العديد من المشاريع من جمع عشرات الملايين من الدولارات في مرحلة التمويل الأولي، لكن القليل منها يتمتع بابتكارات حقيقية وسيناريوهات قابلة للتطبيق. مع تطور ETFs العملات الرقمية وقطاع FinTech+Crypto، أصبحت VC الخيار الأخير لـ LPs لتخصيص الأصول الرقمية.
من ناحية أخرى، فإن انخفاض السيولة في السوق يزيد من صعوبة خروج المشاريع. لم يعد المستثمرون الأفراد يتحملون تكاليف "عملة VC"، وفي الوقت نفسه، تحتاج المشاريع إلى دفع تكاليف مرتفعة لإدراجها في السوق. "الآن، تتطلب المنصات التجارية الرائدة عادةً التخلي عن ما لا يقل عن 5% من حصة الرموز، وإذا اعتبرنا أن القيمة السوقية تبلغ 100 مليون دولار، فإن التكلفة ستكون 5 ملايين دولار. ويكاد يكون نفس السعر عند جمع شركة قشرة في السوق الأمريكية."
لكن الانفتاح في البيئة التنظيمية الأمريكية أظهر للجميع أملًا جديدًا. لم توفر شركات احتياطي العملات الرقمية فقط أفضل مخرج للرموز، بل قدمت أيضًا سيناريو جديد لجذب الأموال المؤسسية إلى عالم التشفير.
بجانب عالم العملات الرقمية VC، أصبحت البنوك الاستثمارية المتوسطة أيضًا من المستفيدين من هذه الموجة. وفقًا لتقرير بلومبرغ، فإن تداول DAT يستحوذ على 80% من وقت عمل وسطاء البنوك الاستثمارية المتوسطة، ومن المتوقع أن ينمو هذا المجال بنسبة 300% قبل نهاية العام.
!
الآن، يود القطاع أن ينقل سوق العملات الرقمية الذي تبلغ قيمته 2 تريليون دولار إلى سوق الأسهم الأمريكية. في أقل من شهرين، ظهرت عشرات الشركات DAT في السوق.
وفقًا لرؤية بانtera، ستشهد منطقة DAT دمجًا كبيرًا خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة. وعندما يأتي الاتجاه التنازلي، ستقع الشركات الصغيرة في مجال DAT التي لا تستطيع تحقيق تأثير الحجم في مأزق السلبية، وسيتم الاستحواذ عليها من قبل منافسين أكبر بأسعار منخفضة للغاية. "DAT هو 'مختبر نماذج التمويل الجديدة'، وليس مركز الابتكار التكنولوجي. في النهاية، ستبقى شركتان أو ثلاث فقط على قيد الحياة."
ولكن الآن يبدو أن الموسيقى قد بدأت للتو، يعتقد كوزمو أنه لا يزال هناك حوالي 6 أشهر قبل أن تتصاعد المنافسة في الساحة، "من سيحقق الفوز في النهاية هو أمر غير معروف تمامًا، كل ما يمكننا القيام به هو دعم الفرق التي نعتقد أنها قد تصبح واحدة من تلك "الشركات الثلاث" في المستقبل."
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
عالم العملات الرقمية VC، نقلت قصة 20 تريليون دولار إلى وول ستريت
كتابة: ليدونغ BlockBeats
فجأة، يبدو أن أكثر ما يجذب الانتباه في سوق الأسهم الأمريكية لم يعد هو الذكاء الاصطناعي، بل مجموعة من الشركات الفاشلة التي تقترب من التصفية. على مدى الأشهر القليلة الماضية، شهدت الأسواق المالية الأمريكية موجة غير مسبوقة من عمليات الاستحواذ العكسية التي تزداد مبالغها.
الشركات المدرجة تخلت تمامًا عن أعمالها الرئيسية السابقة، وتحولت الأصول الرقمية إلى أساسياتها، وارتفعت أسعار الأسهم عدة مرات بل وعشرات المرات في فترة زمنية قصيرة. الآن، أصبحت الأسهم الأمريكية ساحة تجريبية كبيرة لعالم العملات الرقمية. هذه المرة، حقًا نقل عالم العملات الرقمية القصة إلى آذان وول ستريت.
سوق الأسهم الأمريكية ، "مطلق النار" يشعل ألعاب نارية DAT
قبل ثلاثة أشهر، عندما استثمرت Sharplink، لم تتوقع Primitive Ventures على الإطلاق أن هذا المجال الجديد في سوق الأسهم الأمريكية للأصول الرقمية سيصبح مزدحمًا بهذا الشكل في فترة زمنية قصيرة. "لم يكن هناك الكثير من الناس يتحدثون عن هذه الحالات الاستثمارية في ذلك الوقت، ولا يمكن مقارنتها بالاهتمام الذي يحظى به السوق الآن، لكن في الحقيقة لم يكن هناك سوى شهر أو شهرين فقط"، قالت الشريكة في Primitive ييتا.
في يونيو من هذا العام، أعلنت Sharplink Gaming عن إغلاق تمويل بقيمة 425 مليون دولار، لتصبح أول شركة مدعومة بإيثريوم في سوق الأسهم الأمريكية. بعد الإعلان عن الخبر، قفز سعر سهم الشركة، حيث زاد بأكثر من 10 مرات في وقت ما. أثارت Primitive، بصفتها الصندوق الوحيد الذي شارك في هذه الحالة الاستثمارية في دائرة اللغة الصينية، اهتمامًا في الأوساط.
"لأننا اكتشفنا أن سيولة سوق الأصول الرقمية ليست جيدة، ومع ذلك، فإن قوة الشراء من المؤسسات قوية للغاية، كانت أحجام ETF بيتكوين جيدة دائمًا، وحتى أن OI خيارات بيتكوين في CME تجاوزت Binance." في أبريل من العام الماضي، عقدت Primitive اجتماعًا داخليًا لإجراء مراجعة شاملة، ومنذ ذلك الحين تم تحديد "دمج CeFi (التمويل المركزي) و DeFi (التمويل اللامركزي)" كاتجاه استثماري جديد. الآن، أصبحوا من بين أكثر VC ازدحامًا في عالم العملات الرقمية.
في الوقت الحاضر، تتلقى Primitive رسائل بريد إلكتروني يومية من بنوك الاستثمار، تدعو الصناديق للمشاركة في استثمارات شركات التشفير الاحتياطية. في هذه الموجة الجديدة من الاستثمارات، تلعب بنوك الاستثمار دور الوسيط المنظم، حيث تتولى مسؤولية مساعدة الجهات المشروع في العثور على وتنسيق جميع المستثمرين، وتساعد الفريق في تقديم العروض الترويجية للمستثمرين.
على مدار الشهر الماضي، تحدثت Primitive عن ما لا يقل عن 20 مشروعًا من مشاريع الأصول الرقمية الاحتياطية. لكن في الوقت الحالي، المشاريع التي تشارك فيها علنًا فقط هي Sharplink وشركة أخرى تقوم باحتياطي لايتكوين MEI Pharma. هذه الخطوات الاستثماريّة الحذرة ناتجة عن القلق من سخونة السوق، حيث بدأ الفريق منذ مايو من هذا العام بمراقبة إشارات القمة المختلفة عن كثب.
"نحن بالتأكيد نشعر أن درجة الفقاعة في السوق الآن أعلى بكثير مما كانت عليه قبل بضعة أشهر"، قالت ييتا لـ Beating، "فريقنا الآن يقوم بإعداد تقارير السوق يوميًا، ويقوم بتقييم طرق الخروج المناسبة بناءً على الوضع، "الشركات التي تحتفظ بالأصول الرقمية هي ابتكار مالي، يمكنك أن تكون متفائلًا على المدى الطويل بشأن الأصول الأساسية، لكن في أوقات تراجع السوق، هناك أيضًا مخاطر كبيرة من إزالة الرفع المالي وضغط الفقاعة."
على عكس Primitive ، فإن Pantera تستعد بجدية للقيام بشيء كبير ، حيث أن هذه الشركة التي تأسست منذ 12 عامًا في عالم العملات الرقمية قد ابتكرت حتى مصطلحًا جديدًا في هذا المجال - DAT (خزينة الأصول الرقمية). في بداية يوليو ، أنشأت Pantera صندوقًا جديدًا وأطلقت عليه اسم صندوق DAT.
في مذكرة جمع التبرعات، كتب شريك بانtera كوزمو جيانغ: "باعتباري مستثمر، من النادر جداً أن تجد نفسك في بداية فئة استثمارية جديدة، من الضروري التعرف على ذلك والاستجابة بسرعة، واستغلال فرص الاستثمار المبكر."
القصة التي ترويها بانtera للمستثمرين بسيطة للغاية: إذا كانت الشركة تمتلك كمية متزايدة من البيتكوين لكل سهم كل عام، فإن امتلاك أسهم هذه الشركة سيجعلك تمتلك المزيد والمزيد من البيتكوين.
المنطق الأساسي لشركات الاحتياطي بيتكوين، بقيادة MicroStrategy، وكذلك شركات الاحتياطي العملات الرقمية الأخرى، هو أنها عندما يكون هناك علاوة على قيمة الأصول الرقمية في قيمتها السوقية، تستخدم أدوات مالية مثل الزيادة الموجهة، والسندات القابلة للتحويل، والأسهم الممتازة لجمع الأموال من السوق، وشراء المزيد من الأصول الرقمية. نظرًا لوجود علاوة على الأسهم، يمكن للشركة تجميع المزيد من الأصول بتكلفة أقل.
يستخدم المستثمرون عادةً مؤشر mNav (سوق القيمة إلى صافي قيمة الأصول) لقياس مضاعفاته المميزة، لتحديد قدرة الشركة على التمويل. "من الواضح أن سوق الأسهم متقلبة، وأحيانًا يبالغ السوق في تقدير بعض الأصول، في هذه الحالة، بدء أدوات التمويل هو في جوهره بيع هذه التقلبات، ومن هذا المنظور، يمكن أن تستمر الميزة لفترة طويلة"، كما أخبر كوزمو صحيفة بيتيغ.
في أبريل من هذا العام، استثمرت Pantera في احتياطي رموز Solana على سلسلة الكتل Defi Development Corps (DFDV)، وهي أول شركة في سوق الأسهم الأمريكية تستخدم الأصول الرقمية بخلاف البيتكوين كأصول احتياطية، وقد ارتفعت أسعار أسهمها بأكثر من 20 مرة في الأشهر الستة الماضية.
ومع ذلك، بالنسبة لشركة بانtera، فإن هذه بالتأكيد استثمار يتعارض مع الإجماع، لأنه في بداية المشروع لم يكن هناك أي شخص يرغب في الاستثمار فيه، حيث جاء معظم تمويل الشركة البالغ 24 مليون دولار من بانtera.
أغلب أعضاء DFDV يأتون من المستويات العليا في Kraken، حيث كان المدير المالي يدير أيضاً عقد تحقق من Solana، وفهم الفريق العميق ل Solana ومستوى الاحتراف في المالية التقليدية كانا عوامل رئيسية في جذب Pantera. "على الرغم من ذلك، فقد وضعنا بعض تدابير الحماية من المخاطر في هيكل الصفقة، لكن النجاح المدهش ل DFDV كان شيئاً لم نتوقعه على الإطلاق."
"أعتقد أن المحفز الحقيقي هو إدراج Coinbase في مؤشر S&P 500، مما يجعل جميع مديري الصناديق في جميع أنحاء العالم يجب عليهم أخذ التشفير في الاعتبار." منذ انتخاب ترامب، شهدت صناعة التشفير تقدمًا كبيرًا في الأسواق المالية التقليدية، حيث جذب الاكتتاب العام لشركة Circle انتباه العالم نحو الأصول الرقمية المستقرة، ودخول Robinhood إلى RWA دفع توكنات الأوراق المالية إلى المقدمة. الآن، أصبح DAT هو المفهوم الجديد الذي يتولى الشعلة.
استثمر في DFDV لأقل من شهر، وبدأت Cantor Equity Partners بالتواصل. نجح DFDV في تسريع خطة شركة احتياطي البيتكوين بين SoftBank و Tether، وفي النهاية جمعت CEP حوالي 300 مليون دولار من الأموال الخارجية، وأصبحت Pantera مرة أخرى أكبر مستثمر خارجي لها.
استثمرت شركتا DFDV و CEP في أموال من صندوق بانtera الرائد (Venture Fund) وصندوق العملات الرقمية السائلة (Liquid Token Fund)، كان الفريق يعتقد في البداية أن هذا سيكون الاستثمارين الوحيدين للصندوق في هذا المجال.
لكن تطور السوق تجاوز توقعات Pantera بسرعة، وبسبب القيود الموجودة في إطار محفظة الاستثمار والتركيز بالنسبة للصندوقين المذكورين، اتخذت Pantera سريعًا قرارًا بإنشاء صندوق جديد.
في 1 يوليو، بدأ صندوق DAT جمع الأموال، والهدف هو 100 مليون دولار. في 7 يوليو، أعلن المكتب الرسمي عن اكتمال جمع الأموال. بسبب الحماس الكبير من LP، قامت Pantera بعد ذلك بفتح جمع الأموال للصندوق الثاني من DAT Fund. بحلول منتصف الشهر، وأثناء إجراء مقابلة مع Beating، كانت جميع الأموال للصندوق الأول من DAT Fund قد تم نشرها بالكامل.
في الحالات الاستثمارية التي تم الكشف عنها، عادةً ما تلعب Pantera دور "Anchor"، أي أنها هي التي تستثمر أكبر قدر من المال. نظرًا لأن شركة DAT تعاني من سيولة أولية ضعيفة، مما قد يؤدي إلى خصم، يحتاج الفريق في هذه الحالة إلى إدخال مستثمرين كبار خارج السوق لبناء قاعدة أساسية، لضمان السيولة وتقليص الفجوة السعرية.
من ناحية أخرى، فإن "المستثمر المضمون" هو أيضًا استراتيجية Pantera لدخول السوق، "خلال الشهرين الماضيين، تلقينا حوالي مئة عرض من شركات DAT. عادةً ما نكون أول من يتصلون بهم، لأننا دخلنا في وقت مبكر بما فيه الكفاية، وقد حققنا ريادة معرفية في هذا المجال، كما أنهم رأوا أننا مستثمرون جادون يمكنهم وضع رهانات كبيرة وجرأة في تقديم المبالغ الكبيرة."
!
بالطبع، بانtera ليست مستثمرة عشوائية. وبالنسبة لشركة DAT، فإن الصندوق يولي أيضًا اهتمامًا لقدرتها على خلق «تفوق إدراكي» في التسويق. استثمارها في Sharplink و Bitmine جاء بناءً على هذا الاعتبار إلى حد كبير. ومن بينهما، كانت Bitmine هي الاستثمار الأول لصندوق DAT، حيث لعبت بانtera أيضًا دور «المرساة» في الصفقة.
في 2 يونيو، قاد شخصية رئيسية في مجتمع الإيثريوم، جوزيف لوبيان، عملية الاستحواذ العكسي على Sharplink، وتم إنشاء أول شركة احتياطي للإيثريوم. في 12 يونيو، قام جوزيف ومجموعة من الأعضاء الرئيسيين في الإيثريوم بإصدار تقرير حول الأساسيات الخاصة بالإيثريوم من خلال Etherealize، لتقديم قيمة الاستثمار في الإيثريوم للمؤسسات.
في 30 يونيو، وُلدت شركة Bitmine الثانية التي تحتفظ بالإيثيريوم، حيث ظهر "خبير العملات الرقمية في وول ستريت" توماس لي ليظهر بشكل متكرر في وسائل الإعلام الرئيسية، موضحًا فرص الاستثمار في الإيثيريوم. في نفس الوقت، بدأت أسهم Sharplink في الارتفاع، وأصبح "سباق التسلح في الإيثيريوم" سريعًا الموضوع الأكثر سخونة في الصناعة.
"إذا كنت ترغب في فتح بوابة حقيقية للرافعة المالية، يجب أن تصل القيمة السوقية لشركة DAT إلى ما لا يقل عن 10 إلى 20 مليار دولار"، قال كوزمو لـ Beating، "فقط عند الوصول إلى هذا المستوى، يمكن للشركة حقًا الحصول على علاوة تقييم في السوق وفتح باب آخر لرأس المال المؤسسي من خلال أدوات مثل السندات القابلة للتحويل أو الأسهم الممتازة."
لكن قبل ذلك، تحتاج شركة DAT إلى أن تروي القصة للمستثمرين العاديين، ليس فقط للمستثمرين الأصليين في العملات الرقمية، ولكن أيضًا لمجموعة واسعة من المستثمرين الأفراد في سوق الأسهم. "يجب أن نفهمهم هذه القصة، وأن يجعلهم يرغبون في المشاركة. يجب أن يؤمن السوق أولاً بأنه سيتم تحقيق ذلك، حتى يمكن أن يقوم النموذج بالكامل."
إقامة ثقة مستمرة مع السوق هي عامل رئيسي آخر في نجاح شركة DAT. يحتاج السوق المالي التقليدي إلى ضمانات "شفافية + انضباط"، حيث يجب أن يكون الفريق كافيًا "محليًا في التشفير"، وفي الوقت نفسه يتمتع بحدس السوق المالية التقليدية، ليكون قادرًا على إدارة المعلومات والإفصاح عن الشركات المدرجة بشكل جيد، وفهم قواعد وإجراءات SEC، لضمان إمكانية وصول الشركة بكفاءة واحترافية إلى السوق المالية الأمريكية.
"سنقضي الكثير من الوقت في إجراء العناية الواجبة، فليس الرقم الثابت mNav هو الأهم. هل هناك هيكل إداري واضح؟ هل يمكن تأمين التمويل بشكل مستقر؟ هل لدينا القدرة على بناء نماذج أعمال جديدة؟ هذا هو ما يجعل فريق "DAT" الريادي متميزاً حقاً."
بصرف النظر عن احتياطي البيتكوين، والإيثريوم، وSolana، شاركت Pantera مؤخرًا في استثمار عدد من شركات احتياطي العملات البديلة ذات القيمة السوقية الكبيرة. من البيتكوين إلى العملات الرئيسية إلى العملات البديلة، تروي عالم العملات الرقمية للمستثمرين قصة تتصاعد تدريجياً: بالمقارنة مع البيتكوين، يعتمد DAT بالكامل على الهندسة المالية لتحقيق النمو، بينما يمكن أن تولد الرموز الرئيسية عوائد من خلال المشاركة في التخزين وDeFi، في حين تمتلك بروتوكولات العملات البديلة مشاهد تطبيقات ناضجة وعائدات كأساسيات في سوق التشفير، ويمكن لمستثمري سوق الأسهم الحصول على تعرض لنموه من خلال DAT.
تختلف مسارات التمويل للبيتكوين والعملات الرئيسية DAT عن معظم العملات البديلة DAT، حيث تأتي الاحتياطيات الأولية للعديد من العملات البديلة مباشرة من مؤسسة البروتوكول نفسها أو من مستثمري توكناتها.
تتمثل الاحتياطيات الأولية لشركة Hyperliquid الاستراتيجية في أن شركة Sonnet BioTherapeutics (SONN) قد قامت بإدخال أكثر من 10 ملايين عملة HYPE مباشرة إلى الشركة والتي اشتراها أفضل VC في مجال الأصول الرقمية Paradigm في نهاية العام الماضي. وفقًا لمعلومات من Beating، فإن تأسيس شركة الاحتياطي الاستراتيجي Ethena StablecoinX تم أيضًا بقيادة مؤسسة Ethena، حيث يمكن لمستثمري جولة PIPE استخدام رموز ENA أو USDC التي يمتلكونها للمشاركة في التمويل.
بسبب نقص السيولة، غالبًا ما تشهد العملات البديلة DAT ارتفاعًا كبيرًا بعد الإعلان عن أخبار التمويل، مما يوفر فرصة للتداول الداخلي للعديد من المشاركين الذين يعرفون التفاصيل. في قضية SONN، تم إصدار الإعلان الرسمي في 14 يوليو، لكن سعر السهم بدأ في الارتفاع بشكل كبير منذ 1 يوليو، حتى أنه تضاعف 4 مرات قبل ليلة الإعلان.
مؤخراً، واجهت شركة CEA المدعومة من YZi Labs مشكلة مشابهة. وفقًا لمعلومات Beating، لمنع الأطراف المشاركة من معرفة اسم الشركة مسبقًا، قام الفريق بشراء عدة شركات وهمية في سوق الأسهم الأمريكية مسبقًا، وقاموا باختيار واحد بشكل عشوائي في اللحظة الأخيرة. ومع ذلك، حتى مع ذلك، حدثت حالات تسابق قبل ساعات قليلة من الإعلان الرسمي في 28 يوليو.
من جهة أخرى، يشعر العديد من المستثمرين بالقلق من وجود مخاطر محتملة لـ DAT في "اليد اليسرى واليد اليمنى". نظرًا لانخفاض سيولة سوق التشفير، من الصعب الخروج من الرموز ذات القيمة السوقية العالية والأسعار المرتفعة دون خصم. ومع ذلك، من خلال ضخ الأصول الرقمية في شركة DAT، أصبحت السيولة الوهمية للرمز نفسه سيولة حقيقية في سوق الأسهم الأمريكية.
لذلك، يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين في التمييز بين "توفير فرص النمو" أو "البحث عن سيولة للخروج". "الكثير من DAT تختار العمل في ثغرات تنظيمية، مثل الإدراج في لوحات التداول ذات العوائق المنخفضة. لكن هذا التشغيل على المدى القصير من الصعب أن يؤسس آلية ثابتة للإفصاح عن المعلومات والامتثال، وإذا لم يكن بإمكانها الحصول على عائدات رأسمالية حقيقية، فإنها تكون مثل لعبة تمرير الطبول."
الرقابة هي أيضًا واحدة من المخاطر التي تواجه شركة DAT، فإذا قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات بتصنيف الأصول على السلسلة مثل العملات البديلة كأوراق مالية، فسيتعين تعديل هيكل DAT بشكل كبير. ومع ذلك، لا تزال Primitive و Pantera تعتقدان أن هذا هو ساحة أفضل، "لأن السيولة في سوق الأسهم الأمريكية أفضل بالفعل، ولأن المستثمرين في الشركات المدرجة يحصلون على مزيد من الحماية، لذا بالنسبة لنا، فإن الاستثمار في DAT الآن أفضل من الاستثمار في Crypto الخالص من حيث معدل النجاح والرهانات"، كما قالت ييتا.
العالم خارج سوق الأسهم الأمريكية لا يزال يتنافس على "أول استراتيجية صغيرة"
تعتبر الأسهم الأمريكية أكثر أسواق رأس المال كفاءة وشمولية وسيولة، وهو ما يتفق عليه المستثمرون، فإذا أرادوا تكرار تجربة MicroStrategy، فإن ناسداك هو المكان الأفضل لذلك. لكن هذا لا يعني أن الأسواق المالية الأخرى تفتقر للفرص، ففي عالم غير الأسهم الأمريكية، يسعى الجميع ليصبحوا Metaplanet التالي.
على مدار العام الماضي، ارتفعت علاوة أسهم Metaplanet بشكل ملحوظ، مما حقق للمستثمرين عائدات تتجاوز 10 أضعاف. لقد نجح هذا "العجائب الآسيوية" في جذب المزيد من الأشخاص لرؤية فرص التحكيم الإقليمي.
تعتبر الأسواق الآسيوية رائدة في احتياطي البيتكوين. في منتصف عام 2023، تعاونت شركة ووتر دروب كابيتال مع شركة الصين للتأمين (هونغ كونغ) المحدودة لتأسيس صندوق المحيط الهادئ ووتر دروب، ثم استثمرت في شركة بوييا إنترأكتيف التي بدأت حديثًا برنامج شراء البيتكوين. في عام 2024، ارتفعت أسهم شركة مايكروستراتيجي بشكل كبير، مما أكد لوتر دروب اتجاه هذه الصناعة. حاليًا، استثمرت ووتر دروب في 5 شركات مدرجة في هونغ كونغ، وتخطط للاستثمار في ما لا يقل عن 10 شركات قبل نهاية العام.
"من الواضح أن سوق البيتكوين والشركات الرئيسية للاحتياطي في الولايات المتحدة مكتظ للغاية، ومن المرجح أن تأتي الزيادة التالية من الأسواق المالية خارج الولايات المتحدة." Nachi هو تاجر في عالم العملات الرقمية، وهو الآن يشارك أيضًا في موجة استثمار الشركات الاحتياطية. هذا العام، شارك في استثمار شركة الاحتياطي للبيتكوين Nakamoto Holdings، وسرعان ما حقق عائدًا يصل إلى 10 أضعاف.
في بداية العام، استثمر Nachi كطرف LP شخصي في Mythos Venture، وهو صندوق يركز على "احتياطي البيتكوين في آسيا"، وكانت آخر استثمار له في شركة DV8 المدرجة في تايلاند، التي أعلنت مؤخرًا عن إتمامها لجولة تمويل بقيمة 2.41 مليار بات، لتصبح أول شركة احتياطي بيتكوين في جنوب شرق آسيا.
بالإضافة إلى ذلك، شارك أيضًا بصفته الشخصية في عدة مشاريع استثمارية في احتياطي البيتكوين في مناطق أخرى، وكانت معظم المبالغ في سبعة أرقام بالدولار. على سبيل المثال، الشركة الأولى في أمريكا اللاتينية لاحتياطي البيتكوين، Oranje، التي تم الاستحواذ عليها في أبريل من هذا العام، حصلت على دعم من أكبر بنك تجاري في البرازيل Itaú BBA، وجمعت في الجولة الأولى من التمويل ما يقرب من 400 مليون دولار.
"نعتقد أن هناك مساحة في الأسواق مثل اليابان وكوريا والهند وأستراليا، ويمكننا القيام بهذا الأمر (شركة احتياطي البيتكوين)." بعد انضمامه إلى Mythos، تحولت دور ناتشي تدريجياً من LP إلى "GP المحتمل"، حيث يتطلع مع الأعضاء الآخرين إلى فرص الاستثمار. كانت مهمته هي البحث عن الشركات المدرجة التي تهتم بالاستحواذ، وأصبح "مالكو الشركات الوهمية" في منطقة آسيا هم الأشخاص الذين التقى بهم ناتشي بكثافة مؤخرًا.
"الأولوية الأولى" هي المفتاح للتفوق في الأسواق المالية خارج الأسهم الأمريكية. هذا لا يساعد الفريق فقط على اكتساب ميزة السبق، بل يساعد الشركة أيضًا في جذب المزيد من انتباه السوق. لكن هذا يعني أيضًا أن رواية شركات الاحتياطي بالبيتكوين هي سباق زمن.
!
في مرحلة الاستحواذ، هناك اختلافات كبيرة بين الشركات الوهمية، حيث يمكن لبعض الشركات شراء واحدة مقابل 5 ملايين دولار، بينما في حالة DV8 في تايلاند، أنفقت عدة أطراف حوالي 20 مليون دولار.
من شراء القشرة إلى إدراجها للتداول، تستغرق العملية بأكملها عادةً من 1 إلى 3 أشهر، حيث تعتبر كفاءة الموافقة التنظيمية هي المتغير الرئيسي. ومع ذلك، من اكتشاف الفرصة إلى تنفيذ الصفقة، قد يستغرق الأمر على الأقل 6 أشهر أو أكثر.
استغرقت عملية استحواذ DV8 ما يقرب من عام، حيث اكتملت رسميًا في يوليو من هذا العام. الجهة التي قادت هذه الصفقة هي UTXO Management و Sora Venture، وهما أيضًا المصممون الرئيسيون وراء Metaplanet.
مؤخراً، قامت Sora بإتمام استحواذها على شركة خدمات البرمجيات المدرجة في كوريا SGA. "تعتبر أسواق رأس المال في آسيا، وخاصة جنوب شرق آسيا، مغلقة نسبياً، ولكن هنا الحجم كبير جداً، فقط العديد من المستثمرين الأجانب لا يفهمون مدى نشاط هذه الأسواق"، قال شريك Sora Ventures Luke لـ Beating.
"الآن الجميع يتسابقون على الوقت، لكن في السوق الآسيوية، أعتقد أن القليل من الناس يمكنهم المنافسة مع Sora." في رأي لوك، فإن التنظيم المحلي يعد عقبة كبيرة للعديد من رأس المال الخارجي، حيث أن معظم الـ VC ليس لديهم تجربة كاملة في الاستحواذ والتواصل مع التنظيم، فهم في الحقيقة لا يفهمون السوق الآسيوية جيداً.
استراتيجية Sora Ventures هي جلب عدد كبير من الشركاء المحليين للمساعدة في ربط البورصات المالية والهيئات التنظيمية، لتسريع عملية تنفيذ المشاريع. في حالة SGA الكورية، استخدم الفريق أقل من شهر واحد من بدء المحادثات إلى إبرام الصفقة النهائية، محققًا أسرع سجل استحواذ في تاريخ البورصة المالية الكورية.
إيقاع تمويل الشركة واستراتيجيتها في السوق هو عائق آخر. "mNav هو نموذج تقدير متأخر، ولا يُعتبر صالحًا إلا بعد أن يصل البيتكوين إلى كمية معينة. بينما تُعتبر استراتيجيات الشركة في المراحل المبكرة مختلفة تمامًا عن استراتيجيات MicroStrategy." بفضل تصميم هيكل الملكية مثل حقوق التصويت الفائقة، تستطيع شركة DAT في السوق الأمريكي الحفاظ على السيطرة على الفريق أثناء تخفيف الملكية باستمرار.
لكن الشركات المدرجة في آسيا عمومًا لا تملك مثل هذه الآلية، لذا فإن مساحة التخفيف المتاحة للفريق مقيدة نسبيًا. وهذا يعني أن على الفريق أن يضبط توقيت التمويل بدقة، وفي الوقت نفسه يقوم بإعادة شراء الأسهم من خلال التدفقات النقدية من الأعمال الرئيسية وما إلى ذلك لتخفيف العكس. ووفقًا للمعلومات، حصلت DV8 في تايلاند على التراخيص المحلية ذات الصلة، وستبدأ قريبًا في تقديم خدمات منصة تداول العملات الرقمية.
الآن، تعمل Sora على تسريع إتمام صفقة استحواذ في سوق تايوان، بينما تتقدم في إنشاء ثاني شركة احتياطي بيتكوين في اليابان. في مايو من هذا العام، استحوذ الفريق على 90% من الأسهم في شركة توزيع الرفاهيات في هونغ كونغ Top Win التي تم إدراجها في الولايات المتحدة، وستقوم الشركة قريبًا بتغيير اسمها إلى Asia Strategy. "هدفنا هو إنشاء 9 إلى 10 شركات 'Metaplanet' في آسيا، ثم دمجها داخل الشركة الأم المدرجة في الولايات المتحدة، مما يسمح للمستثمرين في سوق الأسهم الأمريكية بالحصول بشكل غير مباشر على تعرض زائد لشركات آسيوية."
شارك Top Win في الاستحواذ على شركات مثل Metaplanet و Hengyue Holdings و DV8 و SGA، كما أن الشركة ستكمل قريبًا جولة التمويل الأولية لها، حيث لا تزال Sora Ventures تتبع نموذج "لاعبين متعددين + أموال صغيرة"، بإجمالي مبلغ جمع أقل من 10 مليون دولار، مع فترة قفل مدتها 6 أشهر.
يأمل لوك أن تقدم Top Win في المستقبل هيكل استثماري يمتلك 30% من الشركات الآسيوية و60% من احتياطي البيتكوين، لتقديم سرد مختلف نسبياً للمستثمرين. بالطبع، كل هذا مجرد تصور وقصة من الفريق، وما إذا كان فرق الأسعار في السوق الآسيوية يمكن أن تستمر، وما إذا كان مستثمرو الأسهم الأمريكية يمكنهم الالتزام بالسرد الآسيوي، كل هذا يتطلب التحقق من السوق والوقت.
"يجب الاعتراف بأن السوق الآسيوية لديها سقف منخفض وأرضية عالية، وإذا أراد المرء أن يصل إلى حجم معين، فلا بد من التوجه نحو السوق الأمريكية، حيث يجذب المستثمرين واللاعبين من جميع أنحاء العالم." على الرغم من أن المستثمرين يحاولون مطاردة سرد احتياطي البيتكوين في دول مختلفة، إلا أن جميع المستثمرين يتفقون على أن البيتا التي تدعم كل شيء لا تزال تأتي من المحفزات الإيجابية للرقابة الأمريكية.
"إذا تم تنفيذ قوانين مثل احتياطي الدولة للبيتكوين بشكل فعلي، فإن تصرفات الحكومة الأمريكية في الشراء ستؤدي إلى تزامن حكومات المناطق الأخرى وصناديق السيادة في التوزيع، وقد يستمر البيتكوين في الارتفاع"، قال Nachi.
الذين أنقذتهم "عملة الأسهم"
بالمقارنة مع السوق المتدهور للعملات الرقمية، يبدو أن ساحة DAT الحالية أكثر حيوية. هذه الموجة الجديدة لم تجذب الانتباه فحسب، بل يبدو أنها قد منحت رأس المال المحاصر في عالم العملات الرقمية مخرجًا للنجاة. "الآن، جميع المشاريع المشفرة التي تحتل المراتب المائة الأولى في القيمة السوقية تفكر في القيام بـ DAT"، كما أخبر أحد المستثمرين موقع Beating.
في أواخر عام 2024 وأوائل عام 2025، سيكون هذا هو الوقت الحاسم لعدد كبير من صناديق VC في عالم العملات الرقمية التي ستصل إلى نهايتها، حيث يبدأ جولة جديدة من جمع الأموال، ومع ذلك فإن بيانات DPI السيئة تجعل العديد من LP يتراجعون. منذ بداية العام، أغلقت العديد من صناديق التشفير بشكل متتابع.
منذ عام 2022، تتضخم تقييمات السوق الأولية في مجال التشفير، حيث تمكنت العديد من المشاريع من جمع عشرات الملايين من الدولارات في مرحلة التمويل الأولي، لكن القليل منها يتمتع بابتكارات حقيقية وسيناريوهات قابلة للتطبيق. مع تطور ETFs العملات الرقمية وقطاع FinTech+Crypto، أصبحت VC الخيار الأخير لـ LPs لتخصيص الأصول الرقمية.
من ناحية أخرى، فإن انخفاض السيولة في السوق يزيد من صعوبة خروج المشاريع. لم يعد المستثمرون الأفراد يتحملون تكاليف "عملة VC"، وفي الوقت نفسه، تحتاج المشاريع إلى دفع تكاليف مرتفعة لإدراجها في السوق. "الآن، تتطلب المنصات التجارية الرائدة عادةً التخلي عن ما لا يقل عن 5% من حصة الرموز، وإذا اعتبرنا أن القيمة السوقية تبلغ 100 مليون دولار، فإن التكلفة ستكون 5 ملايين دولار. ويكاد يكون نفس السعر عند جمع شركة قشرة في السوق الأمريكية."
لكن الانفتاح في البيئة التنظيمية الأمريكية أظهر للجميع أملًا جديدًا. لم توفر شركات احتياطي العملات الرقمية فقط أفضل مخرج للرموز، بل قدمت أيضًا سيناريو جديد لجذب الأموال المؤسسية إلى عالم التشفير.
بجانب عالم العملات الرقمية VC، أصبحت البنوك الاستثمارية المتوسطة أيضًا من المستفيدين من هذه الموجة. وفقًا لتقرير بلومبرغ، فإن تداول DAT يستحوذ على 80% من وقت عمل وسطاء البنوك الاستثمارية المتوسطة، ومن المتوقع أن ينمو هذا المجال بنسبة 300% قبل نهاية العام.
!
الآن، يود القطاع أن ينقل سوق العملات الرقمية الذي تبلغ قيمته 2 تريليون دولار إلى سوق الأسهم الأمريكية. في أقل من شهرين، ظهرت عشرات الشركات DAT في السوق.
وفقًا لرؤية بانtera، ستشهد منطقة DAT دمجًا كبيرًا خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة. وعندما يأتي الاتجاه التنازلي، ستقع الشركات الصغيرة في مجال DAT التي لا تستطيع تحقيق تأثير الحجم في مأزق السلبية، وسيتم الاستحواذ عليها من قبل منافسين أكبر بأسعار منخفضة للغاية. "DAT هو 'مختبر نماذج التمويل الجديدة'، وليس مركز الابتكار التكنولوجي. في النهاية، ستبقى شركتان أو ثلاث فقط على قيد الحياة."
ولكن الآن يبدو أن الموسيقى قد بدأت للتو، يعتقد كوزمو أنه لا يزال هناك حوالي 6 أشهر قبل أن تتصاعد المنافسة في الساحة، "من سيحقق الفوز في النهاية هو أمر غير معروف تمامًا، كل ما يمكننا القيام به هو دعم الفرق التي نعتقد أنها قد تصبح واحدة من تلك "الشركات الثلاث" في المستقبل."