لأول مرة منذ انهيار بريتون وودز في عام 1973، هبط الدولار الأمريكي بأكثر من 10% في نصف سنة واحدة.
الهبوط حاد، لكنه ليس مفاجئًا تمامًا. عندما تتجمع مجموعة من السياسات المالية المتقلبة، والديون المتزايدة، وعدم اليقين المؤسسي، من المؤكد أن شيئًا ما سينكسر.
الثقة في silverback تتلاشى والمستثمرون يائسون من البدائل.
لماذا ينهار الدولار الأمريكي؟
البيانات واضحة. مؤشر الدولار الأمريكي، الذي يقيس العملة الأمريكية مقابل ست عملات رئيسية، هبط بنحو 11% في النصف الأول من 2025.
هذا هو أكبر هبوط منذ أكثر من 50 عامًا. وهذه المرة، ليس بسبب صدمة النفط أو أزمة عملة في الخارج. إنها محلية.
بلومبرغ بدأت مع "يوم التحرير" في 2 أبريل، عندما أعلن الرئيس دونالد ترامب عن تعريفات جمركية صارمة على الواردات من جميع الشركاء التجاريين الرئيسيين تقريبًا
كانت العواقب فورية. فقدت الأسواق الأمريكية 5 تريليون دولار من قيمتها خلال ثلاثة أيام.
شهدت السندات الحكومية موجة من عمليات البيع. انعدمت الثقة في إمكانية التنبؤ بالسياسة الأمريكية.
مرتبط: هل التعريفات الجمركية لترامب تجعل أمريكا عظيمة مرة أخرى؟
جاءت فترة توقف مدتها 90 يومًا على الرسوم الجمركية بعد أسبوع، لكن الرسالة كانت قد أُرسلت بالفعل: كانت أكبر اقتصاد في العالم تدخل مرحلة من التقلبات الناتجة عن نفسها.
ليس الأمر متعلقًا بتأكيد الركود أو انهيار اقتصادي واضح. إنه يتعلق بعدم اليقين
الدين المتفجر ومرساة مالية تتقلص
مشروع قانون ترامب "مشروع قانون كبير جميل واحد" الآن يتحرك عبر الكونغرس.
إذا تم تمريره، فسوف يمدد تخفيضات الضرائب الأصلية الخاصة به، ويقلل بشكل كبير من الإنفاق على الرفاهية، ويزيد من الاقتراض
تقدر مكتب الميزانية في الكونغرس أن هذا يمكن أن يضيف 3.3 تريليون دولار إلى ديون الولايات المتحدة بحلول عام 2034.
سيؤدي ذلك إلى رفع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي من 124% إلى ما يزيد بكثير عن 130%.
ردت موديز بسحب آخر تصنيف ائتماني AAA للولايات المتحدة في مايو.
بالنسبة للمستثمرين، لم تكن هذه مجرد تخفيض رمزي. كانت بمثابة جرس إنذار.
تُعتبر سندات الخزانة الأمريكية، التي تُعتبر الأصل الرئيسي العالمي، موضع تساؤل الآن.
بدأت الملكية الأجنبية لسندات الحكومة الأمريكية تتقلص
وفقًا لأبولو، فإنه حاليًا يصل إلى 7 تريليون دولار.
لم يعد مدراء الاحتياطي يعاملون ديون الولايات المتحدة على أنها خالية من المخاطر.
المأزق الجديد للاحتياطي الفيدرالي
يتزايد القلق بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي فوق ذلك.
ترامب دعا علنًا إلى تخفيضات حادة في الأسعار لتعويض تباطؤ النمو المدفوع بالرسوم الجمركية
تسعر الأسواق الآن تخفيضات تتراوح بين اثنين إلى خمسة معدلات بحلول نهاية 2026.
هذا يضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف حرج. إذا خفض معدلات الفائدة لدعم النمو، فإنه يضعف الدولار أكثر.
إذا استمرت في الثبات، ستتضيق الظروف المالية في عاصفة التجارة والديون
على أي حال، الدولار يفقد جاذبيته. إنها خسارة للجميع.
في الوقت نفسه، تتسلل التضخم من الباب الجانبي.
على الرغم من انخفاض معدلات العائد الرئيسية من 3% في يناير إلى 2.3% في مايو، إلا أن أسعار الواردات في ارتفاع.
تكلفة رأس المال في ارتفاع. وبدأت التوقعات تتغير.
بيع أمريكا؟
في الأزمات السابقة، كانت الأموال تتدفق إلى الدولار. هذه المرة، تتدفق خارجه. هذه نقطة تحول ملحوظة في النمط.
يمتلك الأجانب 19 تريليون دولار في الأسهم الأمريكية، و7 تريليون دولار في سندات الخزانة، و5 تريليون دولار في السندات الشركات.
هذه تعرض ضخم للأصول المرتبطة بالدولار
إدارة أصول أبولو البيانات تروي القصة. تسارع التحول خارج الولايات المتحدة.
ارتفعت الأسهم الأوروبية، المقاسة بواسطة مؤشر Stoxx 600، بنسبة 15٪ منذ بداية العام. من حيث الدولار، فإن ذلك يمثل زيادة قدرها 23٪.
تشهد السندات الألمانية والفرنسية تدفقات قوية حيث يبحث المستثمرون عن استقرار السياسات
لقد ارتفعت أسعار الذهب أيضًا إلى مستويات قياسية، مدفوعة بشكل كبير من قبل البنوك المركزية التي تتDiversifying out من احتياطيات الدولار.
وفقًا لصندوق النقد الدولي، لا يزال الدولار يمثل 57% من احتياطيات العملات الأجنبية العالمية. لكن بيانات الاحتياطيات تتأخر
ما يحدث الآن هو سلوكي. الدول لا تتخلص من الدولارات. إنهم يتحوطون ضدها.
نظام عالمي باليورو
اليورو مرتفع بنسبة 13% هذا العام، مما فاجأ المحللين الذين توقعوا التعادل.
بدلاً من الانهيار تحت ضعف نمو الاتحاد الأوروبي، فقد استفاد من الهدوء النسبي.
بالنسبة للأسواق الناشئة، فإن ضعف الدولار هو خبر جيد، على الأقل في الوقت الحالي.
تتحمل دول مثل غانا وزامبيا وباكستان كميات كبيرة من الديون المقومة بالدولار
هبوط الدولار يجعل عبء ديونهم أكثر قابلية للإدارة.
تستفيد أيضًا دول تصدير السلع. تصبح النفط والمعادن والسلع الزراعية المُسعّرة بالدولار أكثر قيمة عندما يحدث هبوط في الدولار.
بالنسبة للمصدرين مثل إندونيسيا ونيجيريا وتشيلي، فإن ضعف الدولار يمثل زيادة في الإيرادات.
إحدى العواقب التي لا يتم الإبلاغ عنها بشكل كافٍ لهذه التقلبات تتجلى في أقسام الخزينة للشركات في أوروبا.
وفقًا لبloomberg، وصلت أحجام تداول خيارات العملات اليومية إلى مستوى قياسي في أبريل. تقول BNP Paribas إن مبيعات خيارات العملات الأجنبية للشركات قد تضاعفت مقارنة بالعام الماضي.
بلومبرغ## ماذا يقول السوق حقًا
هذا ليس مجرد تجارة. إنه يتعلق بالثقة.
لا يزال الدولار هو العملة الاحتياطية العالمية. لكن ميزته تتآكل.
ليس لأن عملة أخرى جاهزة لتولي مكانها، ولكن لأن المستثمرين لم يعودوا يرون الولايات المتحدة كقوة stabilizing كما كانت من قبل.
في الدورات السابقة، كانت الولايات المتحدة تفوق لأنها كانت شفافة ومتسقة مؤسساتياً ومنضبطة مالياً. في عام 2025، جميع الأعمدة الثلاثة تتزعزع.
لم يعد رأس المال الأجنبي تلقائيًا. لم تعد سندات الدولار محايدة. وليس من المضمون أن يتفوق أداء الأسهم الأمريكية عند قياسه بعملات أخرى.
يحتاج المستثمرون إلى دفتر لعب جديد
لا يزال الدولار محورًا للمالية العالمية. ولكن يتم التحوط من هذا الدور. ليس فقط في البنوك المركزية، ولكن في المحافظ الخاصة والميزانيات العمومية للشركات.
هذا يعني أكثر من مجرد مخاطر الصرف. إنه يعني إعادة تسعير كل شيء مرتبط باستقرار الولايات المتحدة.
من علاوات ديون السيادة إلى دورات تمويل المشاريع إلى جداول زمنية لعمليات الاندماج والاستحواذ
نعم، هذا يعني أن الذهب عاد إلى المحادثة. ليس كرهان على التضخم، ولكن كتحوط ضد الهشاشة المؤسسية.
علاوة على ذلك، تدخل العملات المستقرة في الصورة مع سياسات ملائمة. ربما ليس هذا من قبيل الصدفة.
قد يُذكر عام 2025 ليس فقط كعام هبوط الدولار، ولكن كالحظة التي توقف فيها عن كونه العملة الافتراضية.
لقد أصبحت الملاذ الآمن متغيرًا.
ظهرت المقالة أزمة الدولار الأمريكي عام 2025: لماذا يعيد المستثمرون التفكير في الملاذات الآمنة أولاً على إنفز.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
أزمة الدولار الأمريكي في عام 2025: لماذا يعيد المستثمرون التفكير في الملاذات الآمنة
الهبوط حاد، لكنه ليس مفاجئًا تمامًا. عندما تتجمع مجموعة من السياسات المالية المتقلبة، والديون المتزايدة، وعدم اليقين المؤسسي، من المؤكد أن شيئًا ما سينكسر.
الثقة في silverback تتلاشى والمستثمرون يائسون من البدائل.
لماذا ينهار الدولار الأمريكي؟
البيانات واضحة. مؤشر الدولار الأمريكي، الذي يقيس العملة الأمريكية مقابل ست عملات رئيسية، هبط بنحو 11% في النصف الأول من 2025.
هذا هو أكبر هبوط منذ أكثر من 50 عامًا. وهذه المرة، ليس بسبب صدمة النفط أو أزمة عملة في الخارج. إنها محلية.
كانت العواقب فورية. فقدت الأسواق الأمريكية 5 تريليون دولار من قيمتها خلال ثلاثة أيام.
شهدت السندات الحكومية موجة من عمليات البيع. انعدمت الثقة في إمكانية التنبؤ بالسياسة الأمريكية.
مرتبط: هل التعريفات الجمركية لترامب تجعل أمريكا عظيمة مرة أخرى؟
جاءت فترة توقف مدتها 90 يومًا على الرسوم الجمركية بعد أسبوع، لكن الرسالة كانت قد أُرسلت بالفعل: كانت أكبر اقتصاد في العالم تدخل مرحلة من التقلبات الناتجة عن نفسها.
ليس الأمر متعلقًا بتأكيد الركود أو انهيار اقتصادي واضح. إنه يتعلق بعدم اليقين
الدين المتفجر ومرساة مالية تتقلص
مشروع قانون ترامب "مشروع قانون كبير جميل واحد" الآن يتحرك عبر الكونغرس.
إذا تم تمريره، فسوف يمدد تخفيضات الضرائب الأصلية الخاصة به، ويقلل بشكل كبير من الإنفاق على الرفاهية، ويزيد من الاقتراض
تقدر مكتب الميزانية في الكونغرس أن هذا يمكن أن يضيف 3.3 تريليون دولار إلى ديون الولايات المتحدة بحلول عام 2034.
سيؤدي ذلك إلى رفع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي من 124% إلى ما يزيد بكثير عن 130%.
ردت موديز بسحب آخر تصنيف ائتماني AAA للولايات المتحدة في مايو.
بالنسبة للمستثمرين، لم تكن هذه مجرد تخفيض رمزي. كانت بمثابة جرس إنذار.
تُعتبر سندات الخزانة الأمريكية، التي تُعتبر الأصل الرئيسي العالمي، موضع تساؤل الآن.
بدأت الملكية الأجنبية لسندات الحكومة الأمريكية تتقلص
وفقًا لأبولو، فإنه حاليًا يصل إلى 7 تريليون دولار.
لم يعد مدراء الاحتياطي يعاملون ديون الولايات المتحدة على أنها خالية من المخاطر.
المأزق الجديد للاحتياطي الفيدرالي
يتزايد القلق بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي فوق ذلك.
ترامب دعا علنًا إلى تخفيضات حادة في الأسعار لتعويض تباطؤ النمو المدفوع بالرسوم الجمركية
تسعر الأسواق الآن تخفيضات تتراوح بين اثنين إلى خمسة معدلات بحلول نهاية 2026.
هذا يضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف حرج. إذا خفض معدلات الفائدة لدعم النمو، فإنه يضعف الدولار أكثر.
إذا استمرت في الثبات، ستتضيق الظروف المالية في عاصفة التجارة والديون
على أي حال، الدولار يفقد جاذبيته. إنها خسارة للجميع.
في الوقت نفسه، تتسلل التضخم من الباب الجانبي.
على الرغم من انخفاض معدلات العائد الرئيسية من 3% في يناير إلى 2.3% في مايو، إلا أن أسعار الواردات في ارتفاع.
تكلفة رأس المال في ارتفاع. وبدأت التوقعات تتغير.
بيع أمريكا؟
في الأزمات السابقة، كانت الأموال تتدفق إلى الدولار. هذه المرة، تتدفق خارجه. هذه نقطة تحول ملحوظة في النمط.
يمتلك الأجانب 19 تريليون دولار في الأسهم الأمريكية، و7 تريليون دولار في سندات الخزانة، و5 تريليون دولار في السندات الشركات.
هذه تعرض ضخم للأصول المرتبطة بالدولار
ارتفعت الأسهم الأوروبية، المقاسة بواسطة مؤشر Stoxx 600، بنسبة 15٪ منذ بداية العام. من حيث الدولار، فإن ذلك يمثل زيادة قدرها 23٪.
تشهد السندات الألمانية والفرنسية تدفقات قوية حيث يبحث المستثمرون عن استقرار السياسات
لقد ارتفعت أسعار الذهب أيضًا إلى مستويات قياسية، مدفوعة بشكل كبير من قبل البنوك المركزية التي تتDiversifying out من احتياطيات الدولار.
وفقًا لصندوق النقد الدولي، لا يزال الدولار يمثل 57% من احتياطيات العملات الأجنبية العالمية. لكن بيانات الاحتياطيات تتأخر
ما يحدث الآن هو سلوكي. الدول لا تتخلص من الدولارات. إنهم يتحوطون ضدها.
نظام عالمي باليورو
اليورو مرتفع بنسبة 13% هذا العام، مما فاجأ المحللين الذين توقعوا التعادل.
بدلاً من الانهيار تحت ضعف نمو الاتحاد الأوروبي، فقد استفاد من الهدوء النسبي.
بالنسبة للأسواق الناشئة، فإن ضعف الدولار هو خبر جيد، على الأقل في الوقت الحالي.
تتحمل دول مثل غانا وزامبيا وباكستان كميات كبيرة من الديون المقومة بالدولار
هبوط الدولار يجعل عبء ديونهم أكثر قابلية للإدارة.
تستفيد أيضًا دول تصدير السلع. تصبح النفط والمعادن والسلع الزراعية المُسعّرة بالدولار أكثر قيمة عندما يحدث هبوط في الدولار.
بالنسبة للمصدرين مثل إندونيسيا ونيجيريا وتشيلي، فإن ضعف الدولار يمثل زيادة في الإيرادات.
إحدى العواقب التي لا يتم الإبلاغ عنها بشكل كافٍ لهذه التقلبات تتجلى في أقسام الخزينة للشركات في أوروبا.
وفقًا لبloomberg، وصلت أحجام تداول خيارات العملات اليومية إلى مستوى قياسي في أبريل. تقول BNP Paribas إن مبيعات خيارات العملات الأجنبية للشركات قد تضاعفت مقارنة بالعام الماضي.
هذا ليس مجرد تجارة. إنه يتعلق بالثقة.
لا يزال الدولار هو العملة الاحتياطية العالمية. لكن ميزته تتآكل.
ليس لأن عملة أخرى جاهزة لتولي مكانها، ولكن لأن المستثمرين لم يعودوا يرون الولايات المتحدة كقوة stabilizing كما كانت من قبل.
في الدورات السابقة، كانت الولايات المتحدة تفوق لأنها كانت شفافة ومتسقة مؤسساتياً ومنضبطة مالياً. في عام 2025، جميع الأعمدة الثلاثة تتزعزع.
لم يعد رأس المال الأجنبي تلقائيًا. لم تعد سندات الدولار محايدة. وليس من المضمون أن يتفوق أداء الأسهم الأمريكية عند قياسه بعملات أخرى.
يحتاج المستثمرون إلى دفتر لعب جديد
لا يزال الدولار محورًا للمالية العالمية. ولكن يتم التحوط من هذا الدور. ليس فقط في البنوك المركزية، ولكن في المحافظ الخاصة والميزانيات العمومية للشركات.
هذا يعني أكثر من مجرد مخاطر الصرف. إنه يعني إعادة تسعير كل شيء مرتبط باستقرار الولايات المتحدة.
من علاوات ديون السيادة إلى دورات تمويل المشاريع إلى جداول زمنية لعمليات الاندماج والاستحواذ
نعم، هذا يعني أن الذهب عاد إلى المحادثة. ليس كرهان على التضخم، ولكن كتحوط ضد الهشاشة المؤسسية.
علاوة على ذلك، تدخل العملات المستقرة في الصورة مع سياسات ملائمة. ربما ليس هذا من قبيل الصدفة.
قد يُذكر عام 2025 ليس فقط كعام هبوط الدولار، ولكن كالحظة التي توقف فيها عن كونه العملة الافتراضية.
لقد أصبحت الملاذ الآمن متغيرًا.
ظهرت المقالة أزمة الدولار الأمريكي عام 2025: لماذا يعيد المستثمرون التفكير في الملاذات الآمنة أولاً على إنفز.