تقرير تطوير صناعة التعدين بيتكوين: زيادة الحجم، تحسين كفاءة الطاقة واتجاهات التحول الأخضر

أظهرت تقرير استطلاع حديث عن صناعة تعدين البيتكوين أن هذه الصناعة قد تطورت لتصبح أعمال مراكز بيانات كثيفة رأس المال تركز على الطاقة. يغطي التقرير حوالي 48% من إجمالي قوة الحوسبة لشبكة البيتكوين، ويكشف عن بعض الخصائص الرئيسية للصناعة: تعزيز كفاءة الدوائر المتكاملة الخاصة (ASIC) بسرعة، تدفق كبير لرأس المال المؤسسي، وزيادة التحول نحو هيكل طاقة أكثر خضرة.

الحجم والكفاءة

في عام 2024، بلغت استهلاك الطاقة التراكمي لصناعة التعدين بيتكوين 138 تيراوات ساعة. تم تقليل استهلاك الطاقة لكل وحدة عمل بنسبة 24%، ليصل إلى 28.2 جول/تيراهاش كمعيار كفاءة قياسية. وهذا يعكس التقدم الملحوظ الذي حققه القطاع في استخدام الطاقة.

التنمية المستدامة

تشكل الطاقة المستدامة 52.4% من حِمل التعدين، بما في ذلك الطاقة المتجددة والطاقة النووية. يبلغ الانبعاث السنوي لغازات الدفيئة في الصناعة 39.8 مليون طن من مكافئ ثاني أكسيد الكربون، وهو ما يمثل حوالي 0.08% من الانبعاثات العالمية. وهذا يدل على أن تعدين بيتكوين يتجه تدريجياً نحو اتجاه أكثر صداقة للبيئة.

التوزيع الجغرافي

أظهرت الدراسات أن الولايات المتحدة تستضيف حوالي 75% من قوة الحوسبة المُبلّغ عنها. في الوقت نفسه، أصبحت دول مثل باراغواي والإمارات العربية المتحدة والنرويج وبتنة مراكز جديدة للتعدين، مما يُظهر اتجاه التنوع الجغرافي في هذا القطاع.

التكلفة والأرباح

متوسط تكلفة الطاقة في الصناعة هو 45 دولاراً / ميغاوات ساعة. بما في ذلك جميع تكاليف التشغيل، متوسط التكلفة الإجمالية هو 55.5 دولاراً / ميغاوات ساعة. في الربع الرابع من عام 2024، بسبب ارتفاع سعر بيتكوين، سجلت "أرباح قوة الحوسبة" في الصناعة (الإيرادات ناقص تكلفة الطاقة المباشرة) أعلى مستوى تاريخي.

عوامل الخطر

تشمل المخاطر الرئيسية التي تواجه الصناعة ارتفاع أسعار الطاقة، وعدم اليقين في السياسات، وتركيز إمدادات ASIC. لمواجهة هذه المخاطر، تتخذ العديد من الشركات تدابير مثل التحوط طويل الأجل للطاقة، والتنويع الجغرافي، وملكية الطاقة العمودية.

الرؤية الاستراتيجية

على الرغم من أن تخفيض مكافأة الكتلة حدث في أبريل 2024، إلا أن تحسين كفاءة الطاقة، وإيرادات خدمات الشبكة الناشئة، والطلب المستمر من المؤسسات قد عوضت تأثيره. ومع ذلك، للاستعداد للتخفيض القادم في عام 2028، يحتاج المشغلون إلى التركيز على التحكم في تكاليف الطاقة، وزيادة الشفافية في معايير البيئة والمجتمع والحوكمة، واستكشاف استراتيجيات تنويع الإيرادات، مثل استضافة الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء واستخدام الغاز المحترق.

الأساسيات الصناعية

الأمن السيبراني والاقتصاد

ستؤدي عملية تقليل المكافأة في عام 2024 إلى خفض مكافأة كل كتلة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين. على الرغم من أن إيرادات رسوم المعاملات تشكل في المتوسط 6% فقط من دخل المعدنين، إلا أنه خلال فترات الازدحام في الشبكة، قد تتجاوز رسوم المعاملات 100% من المكافأة.

في نهاية العام، ارتفعت القوة الحاسوبية العالمية إلى 796 EH/s، مما يؤكد دافع المستثمرين المستمر في التعدين. وقد انخفض استهلاك الطاقة لأحدث تصميمات ASIC إلى أقل من 20 J/TH، ومن المتوقع أن يتم إطلاق نماذج أولية بزيادة الكفاءة بمقدار الضعف في عامي 2025-2026.

هيكل رأس المال

تتحكم الشركات المدرجة في حوالي 41% من إجمالي قوة التعدين، مما يجعل هيكل رأس المال المختلط بين الديون والأسهم ممكنًا. أدت عملية خفض الرافعة المالية بعد عام 2023 إلى انخفاض نسبة الدين الصافي لمعظم الشركات الكبرى إلى أقل من 0.5 مرة من EBITDA.

البيئة وأداء ESG

في عام 2024، بلغت نسبة استخدام الطاقة المستدامة في الصناعة 52.4%، بزيادة 15 نقطة مئوية عن العام السابق. وانخفضت كثافة الكربون إلى 288 جرامًا من مكافئ ثاني أكسيد الكربون لكل كيلوواط ساعة، بانخفاض قدره 34% مقارنة بعام 2021. وكان إجمالي انبعاثات غازات الدفيئة 39.8 مليون طن من مكافئ ثاني أكسيد الكربون، بانخفاض قدره 21% عن التوقعات في نموذج عام 2021.

70.8% من الشركات اتخذت تدابير التخفيف البيئي، مثل استخدام شهادات الطاقة المتجددة، وتعويض الكربون، وإعادة استخدام الحرارة المهدرة، ومشاريع الغاز المحترق. من المتوقع بحلول عام 2027، أن تنخفض كثافة الكربون في الصناعة إلى أقل من 200 جرام من مكافئ ثاني أكسيد الكربون/كيلوواط ساعة.

تحليل تكاليف التشغيل

تكاليف الكهرباء وكفاءة ASIC هما عاملان رئيسيان يؤثران على تكاليف التشغيل. يتمتع أدنى 25% من المعدنين بأسعار كهرباء أقل من 3.2 سنت/كيلو وات ساعة، بينما يواجه أعلى 25% من المعدنين أسعار كهرباء تزيد عن 6 سنتات. بنفس الطريقة، تظهر كفاءة ASIC أيضًا اختلافات ملحوظة، حيث يمكن أن تصل كفاءة الأجهزة الحديثة إلى أقل من 25 جول/تيرا هاش، بينما تتجاوز الأجهزة القديمة 40 جول/تيرا هاش.

بشكل عام، تتراوح تكلفة تعدين 1 بيتكوين بين 14,000 إلى 36,000 دولار أمريكي. يمكن لمشغلي التكاليف المنخفضة الاستمرار في العمل خلال فترات الركود في السوق، بينما قد يُضطر مشغلو التكاليف العالية إلى الإغلاق عند انخفاض الأسعار.

المخاطر والتنظيم

تشمل المخاطر الرئيسية التي تواجه الصناعة الضرائب المحتملة على استهلاك الطاقة الفيدرالية الأمريكية، والضرائب على الكربون في أوروبا، والانقطاعات في إمدادات ASIC، وانخفاض أسعار البيتكوين على المدى الطويل. لمواجهة هذه المخاطر، اعتمدت الشركات استراتيجيات متنوعة، مثل التنويع الجغرافي، وتوقيع اتفاقيات شراء طويلة الأجل للكهرباء، وتنويع التوريد، والبيع المسبق للإنتاج.

اتجاه النمو الاستراتيجي

الصناعة تستكشف اتجاهات نمو متعددة:

1. دمج الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء: تحويل مرافق التعدين لاستخدامها في مهام تدريب الذكاء الاصطناعي، والإيرادات المحتملة تصل إلى 1.0-1.5 دولار/كيلو واط ساعة.

2. التكامل الطاقي العمودي: التعاون مع منتجي الطاقة بهدف خفض تكلفة الكهرباء إلى أقل من 3 سنتات لكل كيلوواط ساعة.

3. سعر البيتكوين الأخضر: بيع الرموز "التي يمكن إثبات أنها خضراء" بزيادة من 1-3% من خلال برنامج الشهادات.

التقييم وآفاق المستقبل

من المتوقع أن يكون EV/EBITDA للعمالقة الرئيسيين في التعدين في أمريكا الشمالية لعام 2025 بين 4.8 إلى 6.2 مرة. تتراوح أسعار كل تيراهاش بين 45 مليون إلى 70 مليون دولار.

تشمل المحفزات الرئيسية في الأشهر الـ 12 المقبلة تدفقات صافية من ETF، وشحن الجيل الجديد من ASIC، وقرار لجنة تنظيم الطاقة الفيدرالية الأمريكية بشأن دفع الأحمال المرنة، بالإضافة إلى تحديد القواعد المستدامة لـ MiCA في الاتحاد الأوروبي.

نصائح الاستثمار

يوصى بزيادة حصة عمال المناجم ذوي التكامل الرأسي والتكلفة المنخفضة والكفاءة العالية ونسبة الطاقة المتجددة العالية. يجب تبني موقف محايد أو زيادة الحصة تجاه المشغلين الذين يقدمون فقط خدمات الاستضافة أو الذين يعملون في ولاية قضائية واحدة. يُنصح بتقليل الحصة أو تجنب عمال المناجم الذين يعتمدون على الرفع المالي العالي وتكاليف الكهرباء المرتفعة والأجهزة غير الفعالة، حيث قد يواجهون ضغطًا كبيرًا على الأرباح عند ظهور جيل جديد من أجهزة ASIC.