من مستثمر التجزئة إلى مثير الفوضى المالية: تحليل عميق لخريطة أعمال روبنهود ومخططاته المستقبلية

في 30 يونيو 2025، شهد سعر سهم منصة تداول معينة ارتفاعًا حادًا تجاوز 12% خلال التداول، محققًا أعلى مستوى تاريخي. لم يكن حماس السوق ناتجًا فقط عن تقرير مالي لافت، بل كان مصدره سلسلة من الأخبار الكبيرة التي تم إصدارها في مهرجان كان الفرنسي: إطلاق منتجات توكن الأسهم، وإنشاء سلسلة الكتل Layer 2 المبنية على Arbitrum، وتقديم عقود دائمة لمستخدمي الاتحاد الأوروبي. تشير هذه السلسلة من الخطوات إلى أن إدراك السوق يتغير بشكل جذري - لم تعد تلك المنصة مجرد "تطبيق تداول لمستثمري التجزئة" الشباب، بل تحاول أن تصبح "مخرب البنية التحتية المالية" المحتمل.

ستقوم هذه المقالة بتحليل تطور نموذج الأعمال والاستراتيجية الأساسية للمنصة من خلال ثلاثة أبعاد: "الأمس، اليوم، والغد"، وتوقع تأثيرها المستقبلي على سوق الصناعة.

أ. البارحة: من "عدم العمولة" إلى "التنوع" والنمو الوحشي وآلام التحول

1. روح ريادة الأعمال وتحديد المستخدم

تبدأ قصة هذه المنصة من مؤسسين ذوي خلفيات في الفيزياء والرياضيات من جامعة ستانفورد. لقد جعلتهم تجربتهم في تطوير أنظمة تداول منخفضة التأخير لصندوق التحوط يدركون أن التكنولوجيا التي تخدم المؤسسات يمكن أن تخدم أيضًا مستثمر التجزئة. كانت نيتهم هي "دمقرطة المال"، وتهدف إلى توفير فرص استثمارية مماثلة للناس العاديين كما هو الحال مع المؤسسات. وقد تزامنت هذه الفكرة بدقة مع مشاعر جيل الألفية من عدم الثقة في البنوك الكبرى بعد أزمة المالية عام 2008.

لقد استغلوا موجة الإنترنت المتنقل، وفي عام 2014 أطلقوا تطبيقًا مصممًا خصيصًا للهواتف المحمولة. الابتكارات الثورية الرئيسية فيه هي:

• تداول بدون عمولة: كسر تمامًا نموذج الرسوم التقليدي للوسطاء، مما خفض بشكل كبير من عتبة الاستثمار.
• تجربة مستخدم مثالية: تصميم واجهة بسيط بل وحتى "مدمن"، مثل الرسوم المتحركة للشريط الملون بعد إتمام الصفقة، يجعل المعاملات المالية المعقدة تشبه الألعاب، مما يجذب عددًا كبيرًا من الشباب الذين لا يمتلكون خبرة في الاستثمار.

2. إنشاء نموذج العمل الأساسي والجدل

"العمولة صفر" ليست غداء مجاني، بل وراءها نموذج دخل متنوع تم بناؤه بعناية من قبل المنصة، وأحد أبرز وأكبر مواضيع الجدل هو PFOF (دفع تدفق الطلبات).

استنادًا إلى PFOF، يقوم هذا النظام الأساسي بتوسيع نطاق أعماله باستمرار، حيث قام ببناء ثلاثة أعمدة رئيسية للإيرادات:

• الأعمال التجارية: من تداول الأسهم في البداية، توسعت بسرعة إلى الخيارات والعملات المشفرة.
• دخل الفائدة: من خلال إطلاق خدمات القرض الهامشي وإدارة النقد، يتم تحويل أموال المستخدمين غير المستخدمة واحتياجات الرفع المالي إلى دخل فائدة مستقر.
• خدمة الاشتراك: إطلاق خدمة اشتراك ذات قيمة مضافة، تقدم ودائع فورية، وتداول قبل وبعد السوق، وغيرها من الميزات.

3. مشكلات النمو: الأزمات والتأمل

النمو الفوضوي لا بد أن يصاحبه آلام. لقد كانت مسيرة تطوير هذه المنصة مليئة بأحداث الأزمات المختلفة، بما في ذلك الأزمات التقنية وأزمات إدارة المخاطر، وأزمات الثقة، بالإضافة إلى الضغوط التنظيمية المستمرة. هذه الأزمات كشفت معًا عن نقاط الضعف في هذه المنصة: عدم استقرار المنصة التقنية، ونقص في آليات إدارة المخاطر، والصراع المحتمل بين نموذج الأعمال ومصالح المستخدمين. لقد أجبرت هذه الآلام العميقة المنصة على البحث عن قصص نمو جديدة واتجاهات استراتيجية للتخلص من علامة "حديقة الأسهم الميم" وإعادة بناء الثقة في السوق.

٢، اليوم: All in Crypto—— طموحات المنصة الاستراتيجية والمنطق التجاري

1. جوهر التحول الاستراتيجي: لماذا RWA وتوكن الأسهم؟

ستراهن هذه المنصة في المستقبل على RWA (الأصول الواقعية) والتكنولوجيا المشفرة، وليس مجرد نزوة، بل استنادًا إلى العمق المالي العميق والاعتبارات الاستراتيجية.

فيما يتعلق بالدافع المالي، أصبحت الأعمال المشفرة هي الأعمال الأكثر ربحية على هذه المنصة. في الربع الأول من عام 2025، ساهمت معاملات التشفير بمبلغ ٢.٥٢ مليار دولار، مما شكل ٤٣٪ من إجمالي دخل المعاملات، متجاوزةً الخيارات لتصبح المصدر الأول لدخل المعاملات.

من منظور ترقية السرد، تساعد هذه الخطوة المنصة على الترقية من "مستثمر التجزئة" المثيرة للجدل إلى "جسر يربط بين المالية التقليدية وعالم السلسلة". وهذا لا يساعد فقط على التخلص بفعالية من ظل تنظيم PFOF ووسم "أسهم الميم" الدوري، بل يهدف أيضًا إلى الدخول إلى سوق ضخم يتجاوز بكثير الأعمال الحالية - رقمنة وتوكنينغ الأصول الضخمة في العالم الحقيقي.

2. "استراتيجية التركيبة الثلاثية: كيف تحقق الأهداف؟"

لتحقيق هذا الهدف الضخم ، قدمت المنصة مجموعة من الاستراتيجيات "ثلاثية الأبعاد" ، من مستوى التطبيق إلى مستوى البنية التحتية:

• توكينز الأسهم: من خلال إطلاق توكينز الأسهم الأمريكية في السوق الأوروبية، يتم إجراء تعليم واسع النطاق للسوق والتحقق من التكنولوجيا.
• بناء سلسلة كتل L2 خاصة: سلسلة كتل Layer 2 خاصة مبنية على تكنولوجيا Arbitrum Orbit وم optimized خصيصا لـ RWA.
• المنصة: بناء "منصة استثمار شاملة مدفوعة بالتشفير"، تغطي دورة حياة المستخدم بالكامل من الإيداع، والتداول، إلى زيادة الأصول.

3. تحليل المقارنة: هذه المنصة مقابل. بورصات العملات المشفرة الأخرى & الوسطاء التقليديين

تساعد الاستراتيجية التوجيهية لهذه المنصة في وضعها في موقع فريد ضمن المشهد التنافسي. بالمقارنة مع بورصات العملات المشفرة، فإن هذه المنصة تعتبر "وسيطًا على السلسلة"، وهدفها هو "تحويل العالم القديم إلى السلسلة"، وجلب الأصول التقليدية الضخمة إلى السلسلة. مقارنةً بالوسطاء التقليديين، فإن هذه المنصة تخدم المتداولين الأفراد الأصغر سناً والأكثر نشاطاً، وتعتمد إيراداتها أكثر على عمولات التداول (خاصةً العملات المشفرة).

٣. الغد: "البوابة الأولى" لإعادة تشكيل النظام المالي؟ الفرص والمخاطر موجودة.

1. التأثير المحتمل على هيكل السوق المالي

• ضغط السيولة للعملات البديلة: قد يميل المستثمرون إلى تداول الأصول الرمزية المدعومة بقيمة حقيقية على منصات متوافقة وسهلة الاستخدام.
• إعادة تشكيل قواعد تداول الأسهم: ستكسر التداول على مدار 24/7 القيود المفروضة من قبل البورصات التقليدية، مما يؤثر على توزيع السيولة العالمي وآلية اكتشاف الأسعار.
• تسريع دخول عمالقة المال التقليدية: قد تؤدي تخطيطات هذه المنصة إلى جولة جديدة من سباق التسلح في التكنولوجيا المالية.

2. الفرص وإعادة تقييم المنصة نفسها

إذا كانت الاستراتيجية ناجحة، فإن المنصة لديها القدرة على أن تصبح المحور الرئيسي الذي يربط بين أصول العالم الحقيقي التي تقدر بتريليونات الدولارات والنظام البيئي للعملات المشفرة. كما ستحدث تغييرات نوعية في منطق التقييم الخاص بها، من مجرد وسيط إلى شركة مركبة تتمتع بخصائص SaaS والتكنولوجيا المالية والبنية التحتية.

3. المخاطر والتحديات التي لا يمكن التخلص منها

لا يزال هذا النظام يواجه ثلاث تحديات رئيسية:

• عدم اليقين التنظيمي: هذه هي أكبر عقبة أمام تحقيق استراتيجيتها.
• تنفيذ المخاطر التنافسية: إن بناء سلسلة الكتل الخاصة، وخطط التوسع العالمي، وغيرها من الخطط، كلها تختبر قدرة المنصة على التنفيذ.
• الضعف الداخلي لنموذج الأعمال: لا يزال هيكل الإيرادات يعتمد بشكل كبير على الأنشطة التجارية ذات التقلبات العالية.

ملخص

تحاول هذه المنصة من خلال رهان ضخم يركز على الأصول الحقيقية والتكنولوجيا المشفرة الانتقال من هامش النظام المالي إلى مركزه، لتصبح "مصمم النظام" و"مزود البنية التحتية" عند تقاطع النظام المالي القديم والجديد. الهدف هو إعادة بناء البنية التحتية لنظام إصدار الأصول والتداول والتسوية بالكامل. لن يحدد نجاح أو فشل هذه التحولات مصير هذه المنصة فحسب، بل سيؤثر أيضًا إلى حد كبير على مسار تطور الأسواق المالية العالمية في العقد المقبل.