حالة وتحديات تطوير سوق RWA

مؤخراً، على الرغم من استمرار ضعف سوق العملات المشفرة، إلا أن الأصول الحقيقية (RWA) أصبحت محور النقاشات الساخنة في السوق. هناك آراء تشير إلى أن RWA هو سوق ذو إمكانيات هائلة بقيمة تريليون دولار، والسبب في ذلك هو أن أول وأنجح RWA بالدولار، وهما USDT و USDC، قد اقتربت قيمتهما السوقية من 300 مليار دولار، في حين أن هناك إمكانية لتحويل العديد من الأصول غير المتصلة بالإنترنت مثل العقارات والأسهم والسندات إلى بلوكتشين.

ومع ذلك، على الرغم من أن هذه الفكرة تبدو معقولة من الناحية السطحية، إلا أن هناك مشاكل معينة في الواقع. لا يعد RWA مفهومًا متجانسًا، فهناك اختلافات كبيرة بين RWA بالدولار الأمريكي وأنواع أخرى من RWA، مما يجعل من الصعب حتى إجراء مقارنة مباشرة. إذا كانت أنواع RWA الأخرى ترغب في تحقيق نمو سريع، فإنها بحاجة إلى استكشاف نماذج تطوير تتناسب مع خصائصها الخاصة، بالإضافة إلى الاستفادة من تجارب RWA بالدولار الأمريكي.

بالنسبة للمستثمرين، فإن المهمة الأساسية لالتقاط فرص ألفا في مجال RWA هي توضيح الفروق بين RWA بالدولار وRWA الأخرى. سيتم تحليل الفروقات بين الاثنين من أربعة جوانب، لمساعدة القراء على فهم أفضل للحالة والتحديات التي تواجه RWA غير النقدية، وبالتالي البحث عن فرص استثمارية في مجال RWA.

1. سيناريو الاستخدام: متطلبات واضحة مقابل متطلبات غامضة

الدولار الأمريكي RWA كامتداد رقمي للدولار، يخدم بشكل رئيسي تسويات التداول في سوق العملات المشفرة، والمدفوعات عبر الحدود، واحتياجات التحوط. هذه السيناريوهات تتميز بتكرارها العالي واحتياجها الملح. على سبيل المثال، في الدول التي تعاني من تضخم شديد، أصبحت العملات المستقرة بالدولار أداة فعالة لحماية الثروة، حيث أن الطلب من المستخدمين قوي جداً.

بالمقارنة، فإن الهدف الرئيسي من الأصول الحقيقية الأخرى (مثل توكين العقارات) هو تحقيق التمويل العالمي أو تعزيز سيولة الأصول من خلال تقنية البلوكشين. هذا النوع من الطلب يكون أقل تكرارًا، ومجموعة المستخدمين محدودة. يفضل المشاركون في سوق التشفير استثمار أموالهم في الأصول الأصلية مثل BTC وETH أو عملات Meme. علاوة على ذلك، فإن الأصول التي تحقق عوائد جيدة في الخارج لديها قنوات تمويل ناضجة، بينما الأصول ذات العوائد الأقل هي التي تسعى بنشاط إلى الانتقال إلى البلوكشين، مما يحد من حجم السوق.

باختصار، تعتبر الدولار RWA "مزود" السيولة للسوق المشفرة، بينما تعتبر RWA الأخرى "مستفيد" من السيولة. رغم أن الأسماء متشابهة، إلا أن الجوهر مختلف تمامًا. من الجدير التفكير فيه، هل توجد RWA غير نقدية أخرى يمكن أن توفر السيولة للسوق المشفرة؟

2. الامتثال والثقة: النضج مقابل النقص

التوافق التنظيمي

تعتبر الدولار RWA ناضجة نسبيًا من حيث التنظيم. تصدر بعض العملات المستقرة من قبل مؤسسات خاضعة للتنظيم، وتخضع احتياطياتها لتدقيق دوري، مما يجعلها متوافقة مع القوانين النقدية ذات الصلة. بينما كانت هناك بعض الجدل حول عملات مستقرة أخرى، إلا أنها اكتسبت ثقة السوق من خلال التعاون العميق مع البورصات. بالمقارنة، فإن التنظيم الخاص بـ RWA الأخرى أكثر تعقيدًا بكثير. على سبيل المثال، تتضمن عملية توثيق الملكية القانونية للعقارات على السلسلة القضائية مشكلات عبر الحدود، وينقصها المعايير الموحدة، مما يجعل من الصعب الترويج لها بسرعة.

أساس الثقة

إن جوهر RWA يكمن في توكين الائتمان. RWA المرتبطة بالدولار مرتبطة بالدولار، والاعتماد هنا هو على الائتمان الوطني الأمريكي، مما يمنح المستخدمين مستوى عالٍ من الثقة. بينما تعتمد RWA الأخرى على ائتمان جهات إصدار الأصول خارج السلسلة، على سبيل المثال، يتطلب توكين العقارات إثبات الملكية من هيئة موثوقة، وإلا سيكون من الصعب على المستخدمين الثقة في أن التوكين على السلسلة يتوافق مع الأصول المادية.

بشكل عام، قاعدة الثقة للدولار RWA لا مثيل لها، ومن الصعب على RWA الأخرى الوصول إليها. لذلك، في المدى القصير، من الأفضل التركيز على فئات RWA التي لديها عوائق امتثال أقل وسهلة لبناء الثقة.

3. التنفيذ التقني: بسيط vs معقد

المنطق التكنولوجي للعملات المستقرة بالدولار بسيط نسبيًا: يتعلق بشكل أساسي بالإصدار والاسترداد على السلسلة، وعتبة التقنية منخفضة. الدولار والسندات الأمريكية كأصول موحدة، فإن تكاليف التدقيق والتتبع منخفضة. أما الأصول الحقيقية الأخرى فتتضمن تقييم الأصول، وتوزيع الأرباح، والتسوية، وما إلى ذلك من مراحل معقدة، وتتطلب أيضًا منظمات لتأكيد البيانات خارج السلسلة في الوقت الفعلي. كما أن عمليات إدخال أنواع مختلفة من الأصول (مثل العقارات) على السلسلة تختلف بشكل كبير، حيث أن معايير الامتثال وصعوبة التنفيذ التقنية عالية، مما يؤدي إلى بطء التطور.

لذلك، تحتاج الأصول غير القياسية RWA إلى وضع معايير خاصة لكل نوع من الأصول على المدى القصير، مما يجعل الأمر أكثر صعوبة. بالمقابل، فإن الأصول RWA التي يسهل قياسها مثل الذهب والسندات لديها إمكانيات تطوير أكبر.

4. أساليب الدفع: من الأسفل إلى الأعلى مقابل من الأعلى إلى الأسفل

أدى ظهور الدولار الأمريكي RWA إلى تلبية احتياجات المستخدمين: بسبب القيود التنظيمية على شراء العملات الرقمية بالعملات التقليدية، أطلقت البورصات أزواج تداول العملات المستقرة لحل هذه المشكلة. مع توسع نطاق الاستخدام، تطور تدريجياً ليصبح الدولار الرقمي، مُدمجاً في نظام DeFi البيئي وقطاع المدفوعات عبر الحدود. هذه نتيجة مدفوعة بالطلب في السوق من الأسفل إلى الأعلى.

بالمقارنة، يتم دفع الأصول الحقيقية مثل العقارات والأسهم بشكل كبير من قبل المؤسسات الكبيرة، وذلك بشكل رئيسي لتلبية احتياجات التمويل أو زيادة السيولة، مما يجعله نموذجًا من أعلى إلى أسفل. مستوى مشاركة المستخدمين العاديين ورواد الأعمال منخفض.

نظرًا لخصائص صناعة العملات المشفرة ، فإن الطريقة التنموية من الأسفل إلى الأعلى هي الأنسب. من المرجح أن تحظى مشاريع RWA التي تركز أكثر على تطوير المجتمع بقبول المستخدمين.

ملخص وآفاق

إن نجاح الدولار الأمريكي RWA لا يمكن فصله عن الطلب الواضح، والسيولة العالية، والأساس القوي من الثقة، وانخفاض العوائق التقنية، والدافع السوقي من القاعدة. بالمقابل، تواجه RWA الأخرى تحديات مثل صعوبة رسم الملكية، وعدم اليقين التنظيمي، والتعقيد التقني، ومقاومة المصالح التقليدية، مما يجعل التطور صعباً.

في المستقبل، إذا أرادت RWA الأخرى تجاوز الوضع الراهن، فعليها على الأقل العمل في الاتجاهات التالية:

1. التعاون التنظيمي: تعزيز الاعتراف القانوني عبر الحدود بملكية الأصول على السلسلة.
2. إطار الامتثال: وضع معايير مفصلة حسب فئة الأصول لتسريع عملية الامتثال.
3. البنية التحتية: تحسين أوامر RWAP، منصة الإصدارات وبروتوكول السيولة عبر السلاسل.

بصفتنا مستثمرين، يجب أن ندرك بوضوح الفرق بين الدولار الأمريكي RWA و RWA الأخرى، وأن نفهم بدقة الوضع الحالي لتطوير مسار RWA.

أولاً، يجب التركيز على تطورات إطار الامتثال لـ RWA في الولايات المتحدة. في الوقت نفسه، يجب الانتباه إلى أصول RWA التي يسهل توحيدها وشفافتها (مثل الذهب والسندات). في الوقت الحالي، ينبغي إيلاء اهتمام أكبر لمشاريع البنية التحتية في مجال RWA، مثل أوراكيل RWA، ومنصات إصدار RWA، وبروتوكولات السيولة RWA. فقط في ظل تحسين هذه البنية التحتية، يمكن لسوق RWA تحقيق تقدم حقيقي وتطور.