سوق العملات المستقرة العالمي يدخل فترة تسريع الامتثال: تقدم التشريعات في الشرق والغرب بشكل متزامن

هذا الأسبوع، حقق مجلس الشيوخ الأمريكي ومجلس تشريعي هونغ كونغ تقدمًا كبيرًا في تنظيم العملات المستقرة تقريبًا في نفس الوقت. صوت مجلس الشيوخ الأمريكي بأغلبية ساحقة لصالح تحريك مشروع قانون GENIUS، مما يمهد الطريق لأول مشروع قانون اتحادي للعملة المستقرة في الولايات المتحدة. في الوقت نفسه، أقر مجلس تشريعي هونغ كونغ القراءة الثالثة لمشروع قانون تنظيم العملات المستقرة، ليصبح أول ولاية قضائية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ تقوم بتأسيس نظام ترخيص للعملات المستقرة. إن هذا التوافق العالي في إيقاع التشريعات بين الشرق والغرب ليس مجرد مصادفة زمنية، بل يعكس أيضًا المنافسة الشديدة على مستقبل السيطرة على الخطاب المالي.

توقعات حجم سوق العملات المستقرة

وفقًا لإحصائيات منصة البيانات، بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة في جميع أنحاء العالم قريبًا من 2500 مليار دولار، بزيادة تزيد عن 22 مرة خلال السنوات الخمس الماضية. منذ بداية عام 2025 حتى الآن، تجاوز حجم المعاملات على السلسلة 3.7 تريليون دولار، ومن المتوقع أن يصل إجمالي حجم المعاملات خلال العام إلى 10 تريليونات دولار. تم استخدام عملات الدولار المستقرة على نطاق واسع في الأسواق الناشئة لتحويل الأموال، حيث تجاوزت أحجام بعض المناطق حتى الأنظمة التقليدية للدفع.

استنادًا إلى إيقاع إشارات التنظيم الحالية وموقف الأموال المؤسسية، تتوقع مؤسسات البحث: في سيناريو تفاؤلي يتم فيه توسيع الإطار التنظيمي العالمي واعتماد المؤسسات والأفراد بشكل واسع، ستصل إمدادات السوق العالمية للعملات المستقرة إلى 3 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030، وسيصل حجم التداول الشهري على السلسلة إلى 9 تريليون دولار أمريكي، وقد يتجاوز الحجم الإجمالي للتداول السنوي 100 تريليون دولار أمريكي. وهذا يعني أن العملات المستقرة لن تتساوى فقط مع أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، بل ستحتل أيضًا مكانة أساسية هيكلية في الشبكة العالمية للتسوية.

من المهم ملاحظة أن هيكل احتياطي العملة المستقرة سيؤثر بشكل كبير على الاقتصاد الكلي. في الوقت الحالي، استهلكت العملة المستقرة حوالي 3% من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل التي ستستحق قريبًا. إذا تم تقديرها بنسبة توزيع 50%، فإن قيمة سوقية تبلغ 30 ألف مليار دولار ستتطلب ما لا يقل عن 15 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. هذا الحجم يقترب من حيازات سندات الخزانة الأمريكية الحالية للمشترين الرئيسيين من الحكومات الأجنبية مثل الصين أو اليابان، ومن المتوقع أن تصبح العملة المستقرة دائناً مهماً للخزانة الأمريكية.

مقارنة إطار تنظيم العملات المستقرة بين الولايات المتحدة وهونغ كونغ

على الرغم من أن الولايات المتحدة وهونغ كونغ تختلفان في المسارات التشريعية وبعض التفاصيل، إلا أنهما توصلتا إلى توافق عالٍ في المبادئ الأساسية مثل "ربط العملة القانونية، الاحتياطي الكامل، الإصدار المرخص".

يحد قانون GENIUS من "عملة مستقرة مدفوعة"، أي تلك المربوطة بالعملة القانونية، والتي تعهد بإمكانية استردادها بنسبة 1:1، دون أن تحمل عوائد فائدة، مما يؤكد خصائصها غير السهم. أما هونغ كونغ، فبينما تضمن ربطاً كافياً بنسبة 1:1، لم تقيد بعد عوائد الفائدة وهيكل الربط، مما يترك مجالاً للابتكار في المستقبل.

فيما يتعلق بمتطلبات الاحتياطي، تتطلب كل من الولايات المتحدة وهونغ كونغ تأمين أصول عالية السيولة بالكامل، لكن قانون GENIUS يحدد بوضوح أنواع أصول الاحتياطي المؤهلة، بما في ذلك السندات الحكومية قصيرة الأجل، والنقد، واتفاقيات إعادة الشراء، ويتطلب تدقيقًا شهريًا؛ كما تطلب هونغ كونغ التدقيق والحفظ المنفصل، لكن أنواع أصول الاحتياطي لم يتم تحديدها بالكامل.

في الهيكل المؤسسي، يعتمد قانون GENIUS على نظام "فيدرالي-ولائي" ثنائي المسار، ويوفر ثلاث مسارات لإصدار العملات المستقرة. بينما يتم إصدار التراخيص في هونغ كونغ من قبل هيئة النقد، ويتطلب الأمر أنه سواء كان جهة إصدار العملات المستقرة مقيمة في هونغ كونغ أم لا، إذا كان مرتبطًا بالدولار الهونغ كونغي أو يقدم خدمات للجمهور في هونغ كونغ، يجب عليه التقدم للحصول على ترخيص.

فيما يتعلق بإدارة المصدرين الأجانب، ينص قانون GENIUS بوضوح على حظر العملات المستقرة الأجنبية غير المرخصة من التداول في السوق الأمريكية، ويمنح وزارة المالية السلطة لإنشاء "قائمة العملات المستقرة غير المتوافقة"؛ بينما تركز هونغ كونغ بشكل أساسي على العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الهونغ كونغي، مع إبقاء الباب مفتوحًا أمام العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار الهونغ كونغي.

تظهر هذه الاختلافات في الأنظمة المطالب المختلفة لموقع العملة المستقرة في كلا الموقعين. تركز الولايات المتحدة على الحفاظ على هيمنة الدولار، وتلبية احتياجات التمويل الهيكلي للميزانية؛ بينما تأمل هونغ كونغ في جذب مشاريع الويب 3 العالمية دون الإضرار بالاستقرار المالي المحلي، وخلق ساحة ابتكار متوافقة ومفتوحة تحت السيطرة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ.

تأثير تنظيم العملات المستقرة على بيئة Web3

إن تنظيم العملات المستقرة يوفر أساسًا للدفع والتسوية لاعتماد واسع النطاق للويب 3. في مجال التمويل اللامركزي، ستصبح العملات المستقرة التي يقدمها الملتزمون بالامتثال هي جوهر التسوية لـ"التمويل اللامركزي المتوافق"، وستدمج البروتوكولات المزيد من وحدات التعرف على العملاء، ومكافحة غسل الأموال، والأصول، وسيتطور التمويل اللامركزي تدريجياً إلى "شبكة مالية على السلسلة قابلة للتدقيق".

في نظام الدفع Web3، ستؤدي الرقابة على العملات المستقرة إلى انتقالها الحقيقي من "وسيط المعاملات" إلى "قناة الدفع". لقد دمجت العديد من شركات تكنولوجيا الدفع العملات المستقرة في عمليات تسوية التجار لديها؛ بينما تتوسع محافظ Web3 في مشاهد المدفوعات الصغيرة مثل إعادة الشحن، والتبرعات، والاشتراكات مع العملات المستقرة كأصل الدفع الافتراضي. تتغير المدفوعات على السلسلة من "أداة تحويل داخل دائرة التشفير" إلى "واجهة مالية على مستوى الشركات".

تتمثل التغييرات الأعمق في إعادة تشكيل الهيكل العالمي للتسوية: حيث تربط العملات المستقرة عملة قانونية بنسبة 1:1، مما يتيح الاتصال بين العملات المحلية والأصول على السلسلة، دون الاعتماد على نظام حسابات البنوك، مما يتيح التسوية "من نقطة إلى نقطة". وهذا يعني أنه في المستقبل، في سيناريوهات مثل المدفوعات عبر الحدود، وتمويل التجارة على السلسلة، وتوزيع الأصول المادية، قد تحل العملات المستقرة محل البنوك التقليدية كمركز لتداول الأموال.

عملة مستقرة الامتثال توفر دعماً حاسماً لنشر Web3 على نطاق واسع. فهي تعتبر أصولاً تجارية معترف بها من قبل النظام، بالإضافة إلى تمتُّعها بالقدرة على التدوير على السلسلة. بدعم من عملة مستقرة الامتثال، من تجارة الأصول المادية إلى دفع الرواتب على السلسلة، ومن التسويات عبر الحدود إلى واجهات الدفع في Web3، ستصبح عملة مستقرة البنية التحتية التي تدفع نشر الاقتصاد على السلسلة على نطاق واسع.