سوق alts قد يشهد جولة جديدة من الانفجار

تشعر السوق الحالية بالركود وعدم الوضوح في الاتجاه، لكننا قد نكون في آخر فترة هدوء قبل الانفجار في الجولة التالية من alts. على عكس السوق التي تشهد ارتفاعاً عاماً، سيتم دفع السوق المستقبلية بواسطة عوامل رئيسية مثل ETF، والعائدات الفعلية، واعتماد المؤسسات.

تجاوزت بيتكوين للتو أعلى سعر إغلاق شهري في تاريخها، لكن هيمنتها في السوق بدأت في الانخفاض. في الوقت نفسه، قام كبار المستثمرين بشراء إيثريوم بقيمة 30 مليار دولار في يوم واحد، بينما انخفض رصيد بيتكوين في منصات التداول إلى أدنى مستوى له منذ سنوات.

لا يزال المستثمرون الأفراد يتبنون موقفًا مترددًا ومشوبًا بالشك. تشير مؤشرات المشاعر إلى مستويات منخفضة، وهذا هو بالضبط الحالة المثالية للسوق للمستثمرين الذين يخططون مسبقًا.

مؤشر المضاربة على الألتس الحالي لا يزال أقل من 20%، وتم تسجيل الزيادة الأسبوعية الأولى في ETH/BTC بعد عدة أسابيع. الموافقة على صندوق سولانا المتداول أصبحت مؤكدة. بدأت حركة الأموال على السلسلة بهدوء، وتتدفق تدريجياً نحو مجالات تتماشى مع سرد السوق مثل DeFi والأصول الحقيقية وإعادة الرهن.

لكن هذا ليس عام 2021، فإن "الارتفاع الشامل" لن يتكرر.

ستكون السوق القادمة أكثر انتقائية، وقائمة بشكل كبير على السرد. تتدفق الأموال نحو العوائد الحقيقية، والبنية التحتية عبر السلاسل، وكذلك الأصول المتعلقة بالصناديق المتداولة التي تتمتع بآلية عوائد التخزين.

إذا كنت قد كنت تجمع بصمت، قد تكون هذه هي إشارة دخولك.

التحول العميق في مجال DeFi

نحن نشهد انتقال DeFi إلى مرحلة "أكثر تنظيمًا وأكثر خفاءً". من ناحية ، تتطور المفاهيم المالية المصممة للمؤسسات ، مثل إعادة رهن السندات ، وقروض التجديد التلقائي بمعدل ثابت ، وخزائن العملات المستقرة. من ناحية أخرى ، تعمل بعض طبقات القابلية للتجميع على تبسيط تعقيدات العمليات للمستخدمين العاديين.

لكن في النهاية، فقط تلك البروتوكولات التي تجاوزت "لعبة النقاط" ودمجت القيمة الاقتصادية الحقيقية أو سيناريوهات الاستخدام، هي التي ستستمر في جذب تدفقات رأس المال. الفائز الحقيقي سيكون هو البروتوكولات التي يمكنها دمج تجربة مستخدم سلسة عبر سلاسل الكتل، وبنية تحتية آمنة، وعائدات استثمار قابلة للتنبؤ، تشبه العالم الحقيقي.

فيما يلي أهم ستة اتجاهات تحدث في مساحة DeFi:

1. تحسين عائدات العملات المستقرة والعائد الثابت DeFi

يعمل DeFi بشكل متزايد على تقليد التمويل التقليدي، من خلال تحويل العملات المستقرة إلى أصول ذات عوائد مرتفعة تشبه العائد الثابت لجذب الأموال. في ظل تزايد التقلبات في سوق العملات الفورية، تركز البروتوكولات على كفاءة رأس المال وهياكل أسعار الفائدة الثابتة لتلبية احتياجات كل من المؤسسات والمستثمرين الأفراد.

تقدم بعض المشاريع الناشئة سوق إقراض للأصول ذات الطابع البلوشي، وتجذب السيولة من خلال آليات المكافآت. هناك أيضًا مشاريع تركز على العملات المستقرة، وتطلق أصول جديدة لتحقيق أقصى استفادة من عائدات العملات المستقرة. بشكل مبتكر، تسمح للمستخدمين بإعادة استخدام رموز رأس المال الثابت العائد، مقابل الحصول على USDC بتكلفة أقل، في محاولة للحصول على عائد سنوي مزدوج الرقم من رأس المال غير المستخدم.

في إعادة الرهن، أطلقت بعض المشاريع "سندات إعادة رهن صفرية الفائدة" لفترة محددة، مما وفر تدفقًا نقديًا قابلًا للتنبؤ لخدمات التحقق النشطة، وفي الوقت نفسه قدم للموفرين السيولة تعرضًا ثابتًا للعائدات على غرار السندات. قد تصبح هذه الهيكلية حجر الزاوية للعائد الثابت في سوق إعادة الرهن الآمن.

لكن يجب الانتباه إلى أن العوائد المرتفعة في الحملات الإعلانية (15%+) عادة ما تتطلب استخدام الرافعة المالية أو إعادة الرهن أو استراتيجيات دورية. بعد خصم الرسوم والانزلاق والتأثيرات السلبية للمخاطر، قد تكون العائدات الصافية الحقيقية أقرب إلى 6-9%. بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من أن القابلية للتجميع التي تدعم هذه الهياكل الدورية توفر سهولة، إلا أنها تزيد أيضًا من المخاطر النظامية للتصفية المتسلسلة وعدم استقرار العملات المستقرة.

2. تكامل السيولة عبر السلاسل وتجربة المستخدم

تحدث تحولات جذرية في طريقة تفاعل المستخدمين مع السيولة عبر السلاسل المتعددة. تتطور تجربة المستخدم عبر السلاسل من عمليات جسر معقدة إلى نظام إيداع قائم على النية وغير محسوس، حيث يتم تجريد الحدود بين السلاسل بشكل فعال.

بعض العملات المستقرة الأصلية عبر السلاسل يتم نشرها على المزيد من السلاسل، مما يُظهر اتجاه تطوير فائدة العملات المستقرة عبر السلاسل. كما أطلقت المشاريع مكونات إيداع DeFi عبر السلاسل قابلة للتضمين، مما يمثل قفزة في تجربة المستخدم. تتيح هذه المكونات للمستخدمين إكمال جسر، وتبادل، ونشر استراتيجيات بنقرة واحدة.

تعمل بعض المشاريع على دفع آلية التحقق عبر السلاسل في الوقت الفعلي، بالاعتماد على بنية TEE التحتية، لتوفير تحقق عبر السلاسل بسرعة عالية دون الحاجة إلى توقيع متعدد بين سلاسل مختلفة، مما يعزز فعالية الجسور وفرضية الثقة بشكل فعال.

الاتجاه واضح: يتم تحويل التقاط القيمة تدريجياً من سلاسل الكتل الرئيسية L1 نفسها إلى البنية التحتية القابلة للتجميع وطبقات الرسائل.

3. إعادة الرهن وسوق الأمان على السلسلة

تستمر إعادة الرهن في التطور إلى سوق أمان على السلسلة المستقلة، حيث يتمثل جوهرها في ضخ ETH المعاد رهنه في منتجات هيكلية، مما يبني آلية عائد مشابهة لسندات الشركات أو السندات الحكومية.

بعض المشاريع أطلقت خزائن جديدة وسندات إعادة الرهن، مما يمنح خدمات التحقق النشطة القدرة على التخطيط للميزانية بناءً على العائدات المعروفة، بينما يسمح لمقدمي السيولة بقفل ETH في منتجات ذات أسلوب عائد ثابت.

مع تدفق رأس المال تدريجياً نحو نظام إعادة الرهن، نشهد شكلًا جديدًا من "منحنى عائدات إعادة الرهن": ستتحدد أسعار السندات قصيرة الأجل وطويلة الأجل وفقًا لمدارك المخاطر، وسيولة الخروج ومخاطر العقوبة، مما يؤدي إلى ظهور خصومات أو علاوات.

لكن القابلية للتجميع قد جلبت أيضًا ضعفًا. على سبيل المثال، يعني هيكل السندات صفرية الفائدة أن رأس المال يجب أن يبقى مقفلاً حتى تاريخ الاستحقاق، وأي حدث عقابي أو توقف للمدققين يمكن أن يضر بشكل خطير برأس المال - حتى بدون ثغرات في العقود الذكية.

4. تحقيق دخل من بنية البيانات التحتية وقابلية البرمجة

لم يعد الفضاء الكتلي هو العائق، بل تأخير البيانات وقابلية التركيب هي العائق. تهدف بعض المشاريع إلى توفير بنية تحتية للقراءة/الكتابة في الوقت الحقيقي القابلة للت Monetization لمطوري Web3.

هناك مشاريع قادرة على تحقيق قراءة بمعدل أقل من ثانية، والوصول إلى محتوى ديناميكي وبيانات قابلة للتداول، وهدفها هو استبدال التخزين البارد الثابت بالحوسبة المتدفقة في الوقت الحقيقي. كما أن هناك مشاريع قد زادت بشكل كبير من سرعة توليد إثبات zkVM وخفضت التكاليف.

بعض المشاريع تبدأ من طبقة تفاعل المحفظة، مع التركيز على حل مشكلة احتكاك تبديل المحفظة ودخول المستخدم. تدعم بنيتها التحتية عددًا كبيرًا من المستخدمين والمحافظ، وقد تم تحقيق تجميع الدفع في عدة سيناريوهات تطبيقية.

تقوم هذه الاتجاهات بتحفيز نموذج أعمال جديد للوسائط: تقديم خدمات وصول إلى البيانات منخفضة التأخير وغير مرتبطة بسلسلة إلى المطورين، مع رسوم حسب الطلب، وقد يتم تقديم نموذج تسعير مشابه لخدمات السحابة ونظام تصنيف المطورين القائم على التأخير في المستقبل.

5. البنية التحتية للائتمان المؤسسي وتكامل RWA

الإقراض على السلسلة يتجه نحو المؤسسية، فإن حدود الائتمان المتجددة تلقائيًا، ومعدلات الفائدة المتغيرة الاحتياطية، واستراتيجيات RWA المرفوعة أصبحت محور التركيز.

تظهر بعض المشاريع نضج الائتمان على السلسلة. تحتوي منتجات القروض ذات الفائدة الثابتة الجديدة لديهم على تجديد تلقائي ومنطق احتياطي، مما يوفر للمستخدمين المؤسسيين أدوات مشابهة لتلك المستخدمة في التمويل التقليدي.

أعلنت بعض المشاريع عن استراتيجيات RWA المرفوعة القائمة على صندوق معين، مما يشير إلى أن الاتجاه المستقبلي هو بناء خزائن على السلسلة تتمتع بعوائد عالية، ومتوافقة، ومناسبة للسيولة المؤسسية.

بعض المشاريع تدفع تعزيز سيولة العملات المستقرة من خلال حوافز مستهدفة، لتحسين كفاءة العائدات للمتداولين ومديري الخزائن الذين يسعون لتحقيق عائدات متوقعة.

نحن نقترب خطوة بخطوة من الأعمال التجارية الكبيرة على السلسلة، ستقود المنتجات الثابتة المهيكلة الجاهزة للامتثال جولة جديدة من النمو. لكن استراتيجية RWA تحتاج إلى أوراكيل ذات دقة عالية ومنطق استرداد قوي. أي عدم تطابق خارج السلسلة قد يؤدي إلى مخاطر هائلة من فك الارتباط أو متطلبات الهامش الإضافي.

6. اقتصاد الإيجابيات والتعدين التحفيزي

لا يزال الإطلاق المجاني هو الاستراتيجية الرئيسية لجذب المستخدمين، على الرغم من أن بيانات الاحتفاظ بالمستخدمين تستمر في الانخفاض.

بعض المشاريع تستمر في استخدام الصيغ المألوفة: النقاط، نظام المهام والتفاعل الموجه للألعاب، لجذب الانتباه.

ومع ذلك، تظهر البيانات أنه بعد أسبوعين من توزيع العملات المجانية، سيبقى حوالي 15% فقط من القيمة الإجمالية. لذلك، اضطرت الفرق إلى تقديم مضاعفات أعلى للنقاط ( مثل LP تصل إلى 30 ضعف ) أو ربط فوائد إضافية ( حقوق الحوكمة، وزيادة العائد ) لجذب المستخدمين.

تقوم بعض المنصات بمحاولة تقليل هجمات الساحرات من خلال التحقق الاجتماعي أو السلوكي، لكن الكبار في التعدين لا يزالون يتجنبون القيود من خلال تفكيك المحفظة، وهياكل التوقيع المتعدد، وغيرها.

يجب على المشاريع التي ترغب في الحصول على سيولة طويلة الأجل أن تتحول إلى آليات تحفيزية موجهة نحو الاحتفاظ، مثل قفل veNFT، وآلية المكافآت المعتمدة على الوقت، أو حقوق الوصول لإعادة الرهان، بدلاً من الاعتماد فقط على نقاط المضاربة لجذب مستخدمين جدد.

السرد الكلي وإطار الاستثمار

على الرغم من أن الاضطرابات الجيوسياسية قد تؤثر بشدة على السوق، إلا أن المشترين الهيكليين يستمرون في استيعاب كل انخفاض. لن تشهد العملات البديلة "زيادة شاملة" مثل عام 2021؛ بل على العكس، فإن الروايات التي تمتلك محفزات حقيقية مثل ETF، والإيرادات الحقيقية، وقنوات توزيع البورصات (، ستسحب الانتباه من المضاربة البحتة.

1. الخلفية الكلية: تقلبات مرتبطة بالأخبار الرئيسية

أدت الأحداث الجيوسياسية الأخيرة إلى تقلبات شديدة في سعر البيتكوين، مما يثبت مرة أخرى أن سوق 2025 مدفوع بالأخبار العاجلة. إن الذعر الجيوسياسي لم يكن سوى تحفيز لعمليات سحب السيولة، مما دفع الرقائق من حامليها غير المستقرين نحو حسابات طويلة الأجل. تواصل صناديق الاستثمار المتداولة امتصاص الرقائق المتداولة، وكل اضطراب ماكرو يسرع من هذه العملية.

2. هل هو صمت الصيف أم الاستعداد للقفز؟

على الرغم من أن الإحصائيات الموسمية تشير إلى أن سوق الربع الثالث قد يكون مملًا، إلا أن قوتين هيكليتين كبيرتين قد كسرتا هذه الاتجاه:

• الطلب المستقر على ETF: تُظهر تجربة عام 2024 أن تدفق资金 المستقر إلى ETF خلق قاعدة هيكلية. بمجرد أن يتراجع ضغط البيع من المعدنين بشكل أكبر، وتستمر الكتل في التدفق إلى خزائن الشركات، فإن BTC قد ترتفع بسرعة إلى 130,000 دولار أمريكي بمجرد زيادة الحجم.
• قيادة سوق الأسهم الأمريكية: سجل مؤشر S&P 500 أعلى مستوى له في 27 يونيو، بينما كان أداء البيتكوين متأخراً. تاريخياً، غالباً ما يتم تصحيح هذا الفارق بواسطة BTC في غضون 4 إلى 8 أسابيع. إذا استمر الميل العام للمخاطر في التفاؤل، فقد يكون سوق التشفير "متأخراً" فقط وليس "غير فعال".

3. السرد الوحيد الذي يستحق المتابعة حالياً: سولانا ETF

في سوق يعاني من نقص شديد في سرد "الحدث الكبير التالي"، أصبح ETF السلع الأساسية لسلانا هو الموضوع الوحيد الذي يحمل وزنًا بمستوى مؤسسي. فتحت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية نافذة مراجعة لطلبات ETF الأربعة في يناير من هذا العام، ومن المتوقع أن تصدر الحكم النهائي في موعد أقصاه سبتمبر.

إذا تضمنت هيكلية ETF الخاصة بـ Solana في المستقبل مكافآت التخزين، فإن دورها سيتحول من "أداة تداول عالية بيتا من المستوى الأول" إلى "أسهم رقمية شبه عائد". سيؤدي ذلك إلى إدراج الأدوات المتعلقة بالتخزين أيضًا في نطاق سرد ETF. السعر الحالي لـ SOL الذي يقل عن 150 دولارًا لم يعد مجرد مضاربة، بل هو تخطيط مسبق لـ "تداول مغلف بـ ETF".

4. دعم الأساسيات لـ DeFi

على الرغم من أن عملة Meme وموضوعات السرد المتداولة تهيمن على حرارة النقاشات على المنصات الاجتماعية، إلا أن البروتوكولات القائمة على البلوكشين التي تتمتع بتدفق نقدي حقيقي تزداد قوة بهدوء.

5. عملة Meme

تم إطلاق عقد دائم على منصة تداول معينة مؤخرًا، حيث يظهر نمط تداول يُعرف بـ"رفع العرض": هذه الأصول ذات السيولة المنخفضة تُرفع من خلال العقود الدائمة، وتتغير معدلات التمويل بسرعة إلى السلبية، بينما يقوم المسوقون بتغليفها على أنها "تدوير القطاعات". في الحقيقة، معظم هذه التداولات هي سحب لا تخلق قيمة. يُنصح إما بقبولها على أنها "لعبة بونزي" وتحديد نقاط وقف الخسارة وجني الأرباح بوضوح، أو ببساطة تجاهلها تمامًا.

تسري نفس التحذيرات على بعض عملات Meme على السلسلة، حيث يمكن أن ترتفع هذه العملات بمقدار 10 أضعاف في يوم واحد، أو قد تنخفض بنسبة 70%.

6. المشاريع الجديدة والمزايا الهيكلية

• منصة تداول معينة تدخل مجال L2: اختيار حل L2 واحد وتعزيز تطوير الأسهم المرمزة. هذا يعزز نظرية "سلسلة البورصة" التي ابتكرتها منصة أخرى. قد تساعد هذه المنصة في دفع نشاط مستخدمي Ethereum L2 بفضل قاعدة مستخدميها التي تضم ملايين الأشخاص، مما يثير ضجة خلال فترة الركود التجاري الصيفي المعتادة.