الأسهم العالمية في مجال التشفير: أعلى نقطة سيولة خارج عالم العملات الرقمية

في الآونة الأخيرة، انتقل سوق العملات الرقمية من دائرة ضيقة إلى النظام المالي السائد. بعد الانتخابات الأمريكية، تعهد الرئيس الجديد باتباع سياسة تنظيمية أكثر ودية، بما في ذلك إنشاء احتياطي وطني للبيتكوين وتشجيع الولايات المتحدة على توسيع أنشطة تعدين البيتكوين، مما عزز ثقة السوق. بعد ذلك، شهدت أسواق رأس المال انتقالاً عاماً، حيث ارتفعت أسعار العديد من الأسهم ذات المفاهيم المتعلقة بالبلوكشين.

حالياً، يدرك المزيد والمزيد من الشركات المدرجة في البورصة الإمكانات الهائلة لتقنية البلوك تشين، ويقومون بدمجها بنشاط في استراتيجياتهم. العديد من الشركات التي تحمل مفهوم البلوك تشين تشهد زخمًا قويًا، وتحصل على اهتمام واستثمار ملحوظين في السوق. من خلال إدخال تقنية البلوك تشين، تدفع هذه الشركات التحول الرقمي للأعمال وخلق القيمة، وتصبح تدريجياً لاعبين مهمين في الصناعة.

في السنوات الأخيرة، وخاصة مع إطلاق الولايات المتحدة لصناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالتشفير التي جلبت فوائد تنظيمية، أصبح من الواضح أن العملات الرقمية لم تعد مقصورة على سوق العملات الرقمية المغلقة، بل تتكامل بعمق مع الأسواق المالية التقليدية. وصلت الأصول المدارة لصندوق بيتكوين القائم على السوق التابع لأسود إلى 17.243 مليار دولار، وكان في حالة تدفق صافي تقريبًا منذ بداية العام. بينما تبلغ الأصول المدارة لصندوق بيتكوين القائم على السوق التابع لغراي سكال 13.659 مليار دولار، مما يظهر اهتمام وثقة المستثمرين في هذه الفئة الجديدة من الأصول.

تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات الرقمية الحالية حوالي 3.2 تريليون دولار، ويمكن تقسيمها إلى ثلاثة أجزاء رئيسية حسب فئة الأصول:

1. بيتكوين ( BTC ) تعتبر بيتكوين كأصل أساسي في سوق التشفير، حيث تبلغ قيمتها السوقية حوالي 1.9 تريليون دولار، مما يمثل أكثر من 50% من القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية. إنها ليست فقط أداة معترف بها لتخزين القيمة من قبل كل من النظام المالي التقليدي وعالم العملات الرقمية الأصلي، ولكن بسبب خصائصها المقاومة للتضخم والإمدادات المحدودة، أصبحت الخيار المفضل للمستثمرين المؤسسات، ولقبت بـ "الذهب الرقمي". تلعب بيتكوين دورًا محوريًا في سوق التشفير، حيث تستقر السوق وتوفر جسرًا متصلًا بين الأصول التقليدية والأصول الأصلية على السلسلة.

2. الأصول الأصلية على السلسلة تشمل رموز السلاسل العامة ( مثل الإيثيريوم ETH)، ورموز التمويل اللامركزي ( DeFi) ذات الصلة، بالإضافة إلى الرموز الوظيفية في التطبيقات على السلسلة. هذا المجال متنوع للغاية، ويتسم بالتقلب العالي، حيث تتأثر أداؤه في السوق بتحديثات التكنولوجيا واحتياجات المستخدمين. القيمة السوقية الحالية تبلغ حوالي 1.4 تريليون دولار، وهي في الواقع أقل بكثير من التوقعات العالية في السوق.

3. دمج الأصول التقليدية مع التشفير يشمل هذا المجال توكنيزه الأصول الحقيقية على السلسلة ( RWA ) والمشاريع الناشئة الأخرى مثل الأصول المالية المدعومة بالتشفير. حاليًا، تبلغ قيمتها السوقية بضعة آلاف من الدولارات، ولكن مع انتشار تقنية blockchain وعمق اندماجها مع المالية التقليدية، فإن هذا المجال يتطور بسرعة. من خلال توكنيزه الأصول التقليدية، وزيادة السيولة، يعتبر ذلك أيضًا أحد المحركات الرئيسية لنمو سوق التشفير في المستقبل. ستدفع هذه الجزء المالية التقليدية نحو التحول إلى اتجاه رقمي أكثر كفاءة وشفافية، وإطلاق إمكانيات سوق ضخمة.

لماذا نحن متفائلون جدًا بنمو الأصول التقليدية؟

على مدار الأشهر الستة الماضية، شهدت خصائص أصول البيتكوين تطورًا جديدًا، وأكملت القوى المهيمنة في السوق المالية انتقالها من القوى القديمة إلى التجمعات المالية الجديدة.

في عام 2024، تم تعزيز مكانة العملات المشفرة في القطاع المالي التقليدي. أطلقت الشركات المالية العملاقة، بما في ذلك بلاك روك وغراي سكل، منتجات تداول مدرجة للبيتكوين والإيثريوم، مما يوفر للمستثمرين المؤسسيين والأفراد قنوات استثمارية أكثر سهولة في الأصول الرقمية، مما يثبت أيضًا العلاقة مع الأوراق المالية التقليدية.

في الوقت نفسه، تتسارع اتجاهات توكنيزه الأصول في العالم الحقيقي ( RWA )، مما يعزز من سيولة السوق المالية ونطاقها. على سبيل المثال، أصدرت بنك التنمية الألماني المملوك للدولة KfW في عام 2024 سندين رقميين من خلال تقنية blockchain، بإجمالي 150 مليون يورو. تم تسوية هذه السندات باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع ( DLT )، وأصدرت شركة Metavisio الفرنسية لصناعة معدات الحاسوب سندات الشركات، مستفيدة من التوكنيزه لتوفير الدعم المالي لمنشأتها الجديدة في الهند، مما يظهر أيضًا أن المؤسسات المالية التقليدية تستفيد من تقنية blockchain لتحسين كفاءة العمليات، وقد أدخلت العديد من المؤسسات المالية تقنية التشفير في نماذج أعمالها.

اليوم، نموذج الدورة المالية الذي يعتمد على البيتكوين كأصل رئيسي، ويستخدم صناديق الاستثمار المتداولة وسوق الأسهم كقنوات رئيسية لتدفق الأموال، ويستفيد من الشركات المدرجة كمنصة تحمل، يقوم باستمرار بامتصاص السيولة بالدولار، ويتوسع بشكل كامل.

إن دمج المالية التقليدية مع البلوكشين سيولد المزيد من فرص الاستثمار مقارنةً بالأصول الأصلية على السلسلة. تعكس هذه الاتجاهات أهمية السوق للاستقرار ووجود تطبيقات فعلية. تمتلك سوق المالية التقليدية بنية تحتية قوية وآليات سوق ناضجة، وعند دمجها مع تكنولوجيا البلوكشين، ستطلق إمكانيات أكبر.

ستقوم هذه الدراسة بتحليل سطحي لنمط نمو الأسهم المرتبطة بتقنية البلوكشين، وخاصة الطريقة التي تتفاعل بها مع الأصول على السلسلة، لاستكشاف المزيد من فرص الاستثمار المبتكرة. على سبيل المثال، أظهر نموذج زيادة الأسهم لشركة معينة مسارًا نموذجيًا لتبادل الأصول على السلسلة مقابل الأصول بالدولار من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل والأسهم. مؤخرًا، ارتفعت أسعار أسهم تلك الشركة بسرعة مع ارتفاع أسعار البيتكوين، وسجلت عائدات سندات القابلة للتحويل التي تنتهي في عام 2027 أعلى مستوى لها منذ ثلاث سنوات، مما جعل أداء أسهمها يتفوق بشكل كبير على أسهم التكنولوجيا التقليدية.

من خلال هذه الزوايا، يمكن اكتشاف أن مستقبل سوق التشفير لا يقتصر فقط على زيادة العملات الرقمية نفسها، بل يكمن في الإمكانيات الكبيرة المدمجة مع التمويل التقليدي. من العوائد التنظيمية إلى التغيرات في الهيكل السوقي، فإن الأسهم المرتبطة بمفهوم blockchain في نقطة حاسمة من هذه الاتجاه الكبير، مما يجعلها محور اهتمام المستثمرين العالميين.

نحن نقسم الأسهم المفاهيمية الحالية في عالم العملات الرقمية إلى الفئات التالية:

أولاً، مفهوم الأصول المدفوعة:

حول مفهوم تخصيص الأصول في الأسهم المتعلقة بالبلوكشين، فإن استراتيجية الشركة هي استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. تم تنفيذ هذه الاستراتيجية لأول مرة من قبل شركة ما في عام 2020، وسرعان ما أثارت اهتمام السوق. هذا العام، انضمت شركات أخرى مثل شركة الاستثمار اليابانية MetaPlanet والشركة المدرجة في هونغ كونغ Boyaa Interactive، حيث تزايدت كمية الاستحواذ على البيتكوين. أعلنت MetaPlanet عن إدخال مؤشر الأداء الرئيسي "عائد البيتكوين" (BTC Yield)، حيث كان عائد BTC في الربع الثالث 41.7%، وفي الربع الرابع ( حتى 25 أكتوبر ) بلغ 116.4%.

بشكل محدد، استراتيجية شركة معينة وغيرها من الشركات هي من خلال إدخال "عائد البيتكوين" كمؤشر أداء رئيسي، لتوفير منظور جديد للمستثمرين لتقييم قيمة الشركة وقرارات الاستثمار. يتم حساب هذا المؤشر على أساس عدد الأسهم المتداولة الم diluted، ويحسب عدد البيتكوينات التي يمتلكها كل سهم، دون الأخذ في الاعتبار تقلبات سعر البيتكوين، ويهدف إلى مساعدة المستثمرين على فهم أفضل لسلوك الشركة في شراء البيتكوين من خلال إصدار أسهم عادية إضافية أو أدوات قابلة للتحويل، مع التركيز على قياس التوازن بين زيادة حيازة البيتكوين وتخفيف حقوق الملكية. حتى الآن، بلغ عائد استثمار البيتكوين لشركة معينة 41.8%، مما يشير إلى أن الشركة تزيد من حيازتها مع تجنب تخفيف مفرط لمصالح المساهمين.

ومع ذلك، على الرغم من أن الشركة حققت إنجازات ملحوظة في استثمارات البيتكوين، لا يزال هيكل ديون الشركة يثير اهتمام السوق. ووفقًا للتقارير، فإن إجمالي الديون المستحقة حاليًا للشركة يبلغ 4.25 مليار دولار. خلال هذه الفترة، قامت الشركة بجولات متعددة من إصدار السندات القابلة للتحويل لجمع الأموال، حيث تأتي بعض السندات مع مدفوعات الفائدة. يشعر محللو السوق بالقلق من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، قد تحتاج الشركة إلى بيع جزء من البيتكوين الخاص بها لسداد الديون. ومع ذلك، هناك أيضًا وجهة نظر تقول إنه نظرًا لاعتماد الشركة على أعمالها التقليدية المستقرة والبيئة ذات معدلات الفائدة المنخفضة، فإن التدفق النقدي التشغيلي لديها كافٍ لتغطية فوائد الديون، لذا حتى لو انهار سعر البيتكوين، فمن غير المرجح أن يجبر ذلك الشركة على بيع أصول البيتكوين الخاصة بها. بالإضافة إلى ذلك، تبلغ القيمة السوقية لأسهم الشركة حاليًا 43 مليار دولار، ونسبة الديون في هيكلها الرأسمالي صغيرة، مما يقلل من مخاطر التصفية.

على الرغم من أن العديد من المستثمرين متفائلون بشأن استراتيجية الشركة الثابتة في الاستثمار في البيتكوين، ويعتقدون أن ذلك سيوفر عوائد كبيرة للمساهمين، إلا أن هناك بعض المستثمرين الذين يعبرون عن قلقهم بشأن نسبة الرفع المالي العالية والمخاطر المحتملة في السوق. نظرًا لتقلبات سوق العملات المشفرة الكبيرة، فإن أي تغييرات سلبية في السوق قد تؤثر بشكل كبير على قيمة أصول هذه الشركات، كما أن أسعار أسهمها تعاني من علاوة ملحوظة مقارنة بقيمتها الصافية، مما يجعل استمرار هذه الحالة محور اهتمام السوق. إذا حدث تراجع في سعر السهم، فقد يؤثر ذلك على قدرة الشركة على التمويل، وبالتالي يؤثر على خططها المستقبلية لشراء البيتكوين.

1، شركة برامج الذكاء التجاري

تأسست الشركة في عام 1989، وكانت في البداية تركز على مجال ذكاء الأعمال وحلول الشركات. ومع ذلك، منذ عام 2020، تحولت الشركة لتصبح أول شركة مدرجة في العالم تستخدم البيتكوين (BTC) كأصل احتياطي، وقد غيرت هذه الاستراتيجية نموذج أعمالها وموقعها في السوق بشكل جذري. لعب المؤسس دورًا حاسمًا في دفع هذا التحول، حيث تحول من مشكك في البيتكوين إلى مؤيد قوي للتشفير.

منذ عام 2020، قامت الشركة باستمرار بشراء البيتكوين من خلال أموالها الخاصة، وتمويل السندات وغيرها من الطرق. حتى الآن، تمتلك الشركة حوالي 279,420 عملة بيتكوين، وتبلغ القيمة السوقية الحالية حوالي 23 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 1% من إجمالي عرض البيتكوين. ومن بين ذلك، حدثت آخر عملية شراء في الفترة من 31 أكتوبر إلى 10 نوفمبر 2023، حيث تم شراء 27,200 عملة بيتكوين بسعر متوسط 74,463 دولار. متوسط سعر الاحتفاظ بتلك العملات البيتكوين هو 39,266 دولار، بينما وصل سعر البيتكوين الحالي إلى حوالي 90,000 دولار، مما يجعل الربح المحقق على دفاتر الشركة يقارب 2.5 مرة.

على الرغم من أن استثمارات الشركة في البيتكوين واجهت خسائر ورقية تبلغ حوالي مليار دولار خلال سوق الدب في عام 2022، إلا أن الشركة لم تقم ببيع البيتكوين، بل اختارت زيادة استثماراتها. منذ بداية عام 2023، أدى الارتفاع القوي في البيتكوين إلى تعزيز كبير في سعر سهم الشركة، حيث بلغت عائدات الاستثمار منذ بداية العام 26.4%، وتجاوزت العائدات التراكمية 100%. يمكن اعتبار نموذج التشغيل الحالي للشركة "نموذج الرافعة المالية الدائرية المعتمد على BTC"، والذي يتم من خلاله جمع الأموال لشراء البيتكوين عن طريق إصدار السندات. على الرغم من أن هذا النموذج يحقق عوائد عالية، إلا أنه يحمل أيضًا مخاطر معينة، خاصةً عندما تتقلب أسعار البيتكوين بشكل حاد. وفقًا للتحليلات، يجب أن تنخفض أسعار البيتكوين إلى ما دون 15,000 دولار حتى تواجه الشركة مخاطر التصفية، ومع اقتراب أسعار البيتكوين الحالية من 90,000 دولار، فإن هذه المخاطر ضئيلة للغاية. بالإضافة إلى ذلك، فإن الشركة تتمتع بمعدل رافعة مالية منخفض، كما أن الطلب في سوق السندات قوي، مما يعزز من متانة الوضع المالي للشركة.

بالنسبة للمستثمرين، يمكن اعتبار الشركة أداة استثمارية ذات رافعة مالية في سوق البيتكوين. مع توقع ارتفاع سعر البيتكوين بشكل ثابت، تتمتع أسهم الشركة بإمكانات كبيرة. ومع ذلك، يجب توخي الحذر من المخاطر المتوسطة والطويلة الأجل التي قد تنجم عن توسع الديون. على مدى العامين المقبلين، لا يزال من الجدير متابعة قيمة استثمارات الشركة، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى آفاق سوق البيتكوين، فهي أداة استثمار عالية المخاطر وعالية العائد.

2 、 سيملر Scientific(SMLR)

شركة Semler Scientific هي شركة تركز على تقنية الرعاية الصحية، ومن استراتيجياتها الابتكارية واحدة هي استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. في نوفمبر 2024، كشفت الشركة أنها اشترت مؤخرًا 47 عملة بيتكوين، مما زاد إجمالي حيازتها إلى 1,058 عملة، وبلغ إجمالي استثمارها حوالي 7,100,000 دولار أمريكي. بعض من أموال هذه المشتريات جاءت من التدفقات النقدية التشغيلية، مما يدل على أن Semler تحاول تعزيز هيكل أصولها من خلال حيازتها من البيتكوين، لتصبح ممثلة للابتكار في إدارة الأصول.

ومع ذلك، لا تزال الأعمال الأساسية لشركة Semler تركز على جهاز QuantaFlo الخاص بها، الذي يُستخدم بشكل رئيسي في تشخيص أمراض القلب والأوعية الدموية. ومع ذلك، فإن استراتيجية Semler المتعلقة بـ Bitcoin ليست مجرد احتياطي مالي، ففي الربع الثالث من عام 2024، حققت الشركة أرباح غير محققة بقيمة 1.1 مليون دولار من حيازتها من Bitcoin، على الرغم من انخفاض الإيرادات بنسبة 17% على أساس سنوي، إلا أنها لا تزال توفر لشركة Semler تحوطًا ماليًا ضد تقلبات الاقتصاد.

على الرغم من أن القيمة السوقية الحالية لشركة Semler تبلغ 345 مليون دولار فقط، وهي أقل بكثير من الشركات الأخرى، إلا أن استراتيجيتها في اعتماد البيتكوين كأصل احتياطي جعلتها تُعتبر من قبل المستثمرين "نسخة مصغرة من الشركات المماثلة".

3. تفاعل بويا

شركة بويا إنترأكتيف هي شركة مدرجة تركز أعمالها على الألعاب، وهي من المطورين والمشغلين الرائدين في صناعة ألعاب الورق في الصين. بدأت في النصف الثاني من العام الماضي تجربة السوق التشفير، بهدف التحول الشامل إلى شركة مدرجة في ويب 3.