قضية إفلاس مينتوغو وتحليل أثرها

تأسست بورصة Mt. Gox في يوليو 2010، وكانت واحدة من أكبر منصات التداول في مجال البيتكوين، حيث كانت حصة التداول تمثل أكثر من 80% من السوق في وقت من الأوقات. في عام 2013، تعرضت البورصة لسرقة 850,000 بيتكوين، مما أدى إلى إفلاسها. بعد ذلك، تم استرداد حوالي 200,000 بيتكوين. منذ عام 2014، استمرت دعوى التعويض المتعلقة بهذه الـ 200,000 بيتكوين لسنوات عديدة.

خلال فترة الانتظار الطويلة، نشطت سوق تداول الديون. قامت بعض المؤسسات والأفراد بنشاط بشراء ديون Mt. Gox. في عام 2019، اشترت مجموعة استثمارية ديون كل بيتكوين بسعر 900 دولار، وهو ضعف قيمة البيتكوين عند إفلاس Mt. Gox. تتقلب أسعار تداول الديون مع حركة السوق، مما يوفر فرصة لاسترداد جزء من رأس المال الأصلي للدائنين.

في عام 2021، وافق Mt. Gox على خطة التعويض. نظرًا لعدم القدرة على استرداد جميع الأصول المسروقة، يمكن للبورصة تعويض الدائنين بنسبة حوالي 23.6% من الديون الأصلية فقط. يمكن للدائنين اختيار تعويض دفعة واحدة مقدماً، ولكن ستنخفض نسبة التعويض إلى 21%؛ إذا لم يقبلوا، قد يحتاجون إلى الانتظار لفترة أطول، وستكون هناك عدم يقين في مبلغ التعويض النهائي.

تتكون الأصول التعويضية من جزءين: جزء نقدي يأتي من عائدات بيع البيتكوين التي قامت بها الحكومة اليابانية في ذروة عام 2017؛ والجزء الآخر هو البيتكوين. يشكل النقد 5%-10% والبيتكوين 90%-95%، ويمكن للدائنين اختيار النسبة المحددة بأنفسهم.

بالنسبة لوقت المطالبة، من المتوقع أن يستغرق الأمر من شهرين إلى ثلاثة أشهر. ستستقبل خمس منصات تداول بيتكوين من Mt. Gox لاستخدامها في السداد، وتوزيعها على الدائنين. تختلف جداول الوقت بين المنصات، حيث أن الأسرع هو 14 يومًا والأبطأ هو 90 يومًا. الموعد النهائي للتعويض النقدي المسبق هو 31 أكتوبر 2024، ما لم توافق المحكمة على خلاف ذلك، فلن يتم تغييره.

في مايو 2024، تحركت بيتكوين لأول مرة من محفظة Mt. Gox الباردة، مما أثار الذعر في السوق. في 5 يوليو، تم نقل 47,000 بيتكوين من حساب Mt. Gox، منها 1,545 تم تحويلها إلى منصة تداول معينة لبدء التعويض. في ذلك اليوم، تجاوزت أكبر نسبة انخفاض في سعر البيتكوين 8٪.

! دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو

حتى 12 يوليو، لا يزال لدى حساب Mt. Gox 138,000 عملة بيتكوين، مما يعني أن معظم ضغط البيع لم يدخل السوق فعليًا بعد. يمكن اعتبار الانخفاض في 5 يوليو جزءًا من رد فعل السوق على توقعات ضغط البيع من Mt. Gox.

تشير التحليلات إلى أن دائنين Mt. Gox قد لا يبيعون جميع البيتكوين. من منظور الربح، فإن عائدات الدائنين الأصليين تصل إلى حوالي 24 ضعفًا، حتى أن المشترين للدين يمكن أن يحصلوا على عائدات تزيد عن 10 أضعاف. قد لا يقوم المستثمرون الذين يتطلعون إلى البيتكوين على المدى الطويل ببيع كل شيء. بالإضافة إلى ذلك، خلال عملية التقاضي الطويلة، قدم سوق تداول الديون فرصًا كافية للمستثمرين على المدى القصير للخروج.

افترض أن 75% من الدائنين يقبلون السداد المبكر لمرة واحدة، فإن عدد البيتكوين المستخدم للسداد سيكون حوالي 94117 قطعة. وفقًا لنسب البيع المختلفة والوقت، فإن عدد البيتكوين الذي يدخل السوق شهريًا يتراوح بين 28000 إلى 66000 قطعة.

! دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو

لتقييم تأثير هذا العرض على السوق، يمكن الرجوع إلى حالة الحكومة في دولة ما التي قامت ببيع البيتكوين مؤخرًا. حيث قامت الحكومة ببيع حوالي 43,700 بيتكوين في غضون 23 يومًا، بقيمة تقدر بحوالي 2.4 مليار دولار. خلال هذه الفترة، كانت أكبر نسبة انخفاض للبيتكوين حوالي 19%، في حين كانت أكبر نسبة انخفاض في الشموع اليومية حوالي 14%.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-847221b8f78bf2ddfa08507f9d5d490d.webp0192837465674839201

غالبًا ما تكون توقعات السوق بشأن انخفاض بيع الرموز مسبقة عن الوقت الفعلي للبيع. عندما تبدأ الحكومة في البلاد في تحويل كميات صغيرة من البيتكوين بشكل مستمر، يستمر السوق في الانخفاض. بعد 5 يوليو، على الرغم من زيادة ضغوط البيع، فإن قدرة السوق على الاستيعاب كانت تتزايد.

تُعتبر ETF البيتكوين حاليًا مصدرًا مستقرًا نسبيًا للشراء في السوق. خلال فترة بيع الحكومة في البلاد، بلغت التدفقات الصافية للـ ETF حوالي 600 مليون دولار، بمعدل يومي يبلغ 43 مليون دولار. ومع ذلك، فإن هذا الطلب غير كافٍ لتعويض ضغط البيع الذي يبلغ 2.4 مليار دولار، مما أدى إلى انخفاض أسعار السوق.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-26c68d71a8ef8bba2ab6a1cebf0908d3.webp(

إذا تم الانتهاء من تعويض Mt. Gox خلال شهر، فإن الضغوط البيعية التي يواجهها السوق تشبه تلك الناتجة عن بيع الحكومة. وفقًا للطلب الحالي على ETF، من الصعب توفير قوة استيعابية كافية، مما قد يؤدي إلى مزيد من انخفاض سعر البيتكوين. إذا استمر التعويض لمدة 2-3 أشهر، فإن الكمية اليومية من البيتكوين التي تدخل السوق ستكون صغيرة، مما لن يتسبب في انخفاض كبير مرة واحدة، ولكن قد يؤدي ذلك إلى فترة من التذبذب والتنظيم.

حاليًا، تم تحويل 1545 بيتكوين فقط من Mt. Gox إلى منصة التداول، ولا تزال معظم ضغوط البيع غير موجودة في السوق. عندما يتم توزيعها بكميات كبيرة على منصة التداول، قد يؤدي ذلك إلى انخفاض كبير بسبب الذعر. ومع ذلك، عندما يقوم الأفراد ببيعها بشكل متفرق، قد لا يكون لتأثيرها على السعر ذلك الوضوح.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06bd4c91c512b98ac1522c0c1c19f242.webp(