اقتراح Synthetix لوقف التضخم: تعديل حقوق حاملي SNX، أو التحول إلى مشروع بلو تشيب انكماشي

في 9 ديسمبر، بدأت التصويت على الاقتراح رقم 2043 "إنهاء تضخم SNX" على منصة Synthetix في Snapshot. إذا تم اعتماد هذا الاقتراح، فسوف يرمز إلى نهاية عصر تعدين Synthetix والتضخم، وقد يصبح SNX رمزًا أزرق-chip بدون تضخم أو حتى انكماش.

تشمل هيكلية حوكمة Synthetix عدة لجان ومجموعات يتم انتخابها من قبل المراهنين على SNX، وتجرى الانتخابات كل أربعة أشهر. من بين هذه اللجان، تُعتبر لجنة سبارتا الهيئة الرئيسية للحوكمة في النظام، حيث تتحمل مسؤولية التصويت على مقترحات التحسين وتغييرات المعلمات.

حتى صباح 11 ديسمبر، صوت 6 من أصل 8 أعضاء في لجنة سبارتا على SIP-2014، بمعدل تأييد بلغ 100%، مما يشير إلى أن الاقتراح من المحتمل أن يتم قبوله. ستنتهي عملية التصويت النهائية في 18 ديسمبر. (تحديث: يتم توزيع مكافآت التضخم الخاصة بـ Synthetix كل يوم خميس، اعتبارًا من 21 ديسمبر، وقد دخل هذا الاقتراح حيز التنفيذ، ولن يتم توزيع مكافآت التضخم بعد الآن.)

التغيرات في مصالح المتكدسين وحاملي العملات العادية

وفقًا لقواعد الاتفاقية، يعتبر المودعون في Synthetix من SNX الطرف المقابل في تداول الأصول الاصطناعية والعقود الدائمة. بناءً على ذلك، يمكن لمودعي SNX الحصول على مكافآت من رسوم التداول ومكافآت التضخم من SNX.

قبل ذلك، كانت حقوق حاملي SNX المكدسين تشمل: الأرباح والخسائر كطرف مقابل، ومكافآت التضخم، والديون sUSD التي تم تدميرها من خلال رسوم المعاملات. مع الأخذ في الاعتبار أن إصدار Andromeda من Synthetix قد تم التصويت عليه ونشره على شبكة Base، إذا تم تمرير الاقتراح الحالي لإنهاء التضخم، ستشمل حقوق حاملي SNX المكدسين: الأرباح والخسائر كطرف مقابل، والديون sUSD التي تم تدميرها من خلال رسوم المعاملات، بالإضافة إلى إيرادات رسوم المعاملات على شبكة Base.

بالمقارنة مع مشاريع العقود الآجلة الأخرى، فإن دخل المكدسين لـ SNX كمقدمي سيولة أكثر استقرارًا. تشير البيانات إلى أن الأرباح والخسائر للمكدسين لـ SNX (بما في ذلك رسوم التداول والأرباح والخسائر كطرف مقابل) كانت في الغالب في اتجاه تصاعدي.

في الدورة السابقة (من 30 نوفمبر إلى 6 ديسمبر)، تجاوز العائد السنوي الناتج عن التضخم 10%، بينما تجاوز العائد السنوي الناتج عن حرق sUSD من رسوم التداول 5%، وقد تختلف القيم المحددة بسبب اختلاف معدلات الرهن.

تأخذ هذه الاقتراحات في الاعتبار أن التضخم الحالي قد انخفض بشكل كبير مقارنةً بالسابق. بالإضافة إلى ذلك، سيتم نشر Synthetix v3 على شبكة Base، مما سيحقق إيرادات جديدة. في الوقت نفسه، يقترح الاقتراح SIP-345 الذي يتم التصويت عليه تخصيص 50% من الرسوم الناتجة عن شبكة Base لإعادة شراء وإتلاف SNX، و50% أخرى لمقدمي السيولة. ومع ذلك، هناك انقسامات حول هذا الاقتراح، وستنتهي عملية التصويت في 13 ديسمبر.

حتى بدون دخل تضخمي جديد، قد تكون عائدات التكديس المستقرة المذكورة أعلاه والدخل الجديد من شبكة Base كافيين لجذب عدد كافٍ من المكدسين للاستمرار في المشاركة.

بالنسبة لحاملي SNX العاديين، ستزيد هذه المقترحات من حقوقهم، وستختفي ضغوط الأسعار الناجمة عن التضخم. إذا تم اعتماد اقتراح SIP-345، سيدخل SNX أيضًا عصر الانكماش.

أهمية التكديس SNX

بالنسبة لـ Synthetix، فإن الحفاظ على معدل التكديس المرتفع يعتبر أكثر أهمية من المشاريع الأخرى. سواء كانت الأصول الاصطناعية الأصلية أو العقود الأبدية الحالية، فإنها تحتاج إلى حجم كافٍ من الأصول الاصطناعية.

sUSD هو "عملة مستقرة مدعومة داخليًا"، يعتمد على SNX الموجود داخل النظام كضمان. للحفاظ على الاستقرار، تحدد Synthetix معدل الضمان لصك sUSD بنسبة 500%. حتى في حالة انخفاض سعر SNX بشكل كبير، عادةً لا يواجه خطر التسوية.

هذا يعني أنه كلما زادت كمية SNX المكدسة، زادت الأصول التركيبية التي يمكن سكها. في الوقت الحالي، يمكن استخدام sUSD فقط كضمان في تداول العقود الدائمة لـ Synthetix. قد يحد حجم إصدار sUSD من حجم تداول العقود الدائمة، وإذا كانت السيولة في السوق الثانوية لـ sUSD غير كافية وكان هناك تقلبات كبيرة، فإن شراء sUSD للتداول أو زيادة الضمان قد يتطلب علاوة تصل إلى 1% أو حتى أكثر، مما يؤثر على تجربة التداول. وكان هذا هو السبب وراء الاعتماد السابق على التضخم العالي لجذب التكديس.

لكن قاعدة sUSD التي تقيد تطوير المشروع قد تختفي، وستستخدم نسخة Andromeda من Synthetix التي ستنشر على شبكة Base USDC كضمان. من هذا المنظور، ستقل أهمية sUSD، وستقل درجة اعتماد Synthetix على المتكدسين SNX.

تاريخ التعديلات التضخمية المتعددة

لقد أجرت Synthetix العديد من التعديلات التضخمية على مر التاريخ، وتعتبر واحدة من أولى المشاريع التي أطلقت تعدين السيولة، وكان تقليل التضخم جزءًا من الخطة منذ البداية.

في عام 2019، عندما تم تغيير اسم Synthetix من مشروع العملة المستقرة السابق المسمى Haaven إلى الاسم الحالي وأعمال الأصول الاصطناعية، بدأت Synthetix فترة من التضخم العالي لجذب الأموال للتكديس، وصك sUSD، والتوزيع السريع للرموز، حيث قد تقترب مكافآت التكديس في السنة الأولى من 100%.

في مارس 2019، وضعت Synthetix جدول زمني للتضخم، يخطط لإصدار إجمالي قدره 245 مليون SNX، مع إصدار أولي يبلغ 1.44 مليون SNX أسبوعياً، وتقلص المكافآت الأسبوعية بمقدار النصف كل 52 أسبوعاً، مما يستمر لمدة 260 أسبوعاً.

نظرًا لعدم اليقين الناجم عن تقليص المكافآت، تم اقتراح SIP-23 وSIP-24 في سبتمبر وأكتوبر 2019 لتعديل التضخم ليكون أسبوعيًا، مع انخفاض تدريجي. بحلول أغسطس 2023، انخفض معدل التضخم إلى 2.5%.

في أغسطس 2022، اقترح كاين اقتراحًا لإنهاء تضخم SNX، وتحديد الحد الأقصى لإجمالي عرض SNX بـ 300 مليون، لكن هذا الاقتراح كان فقط في مرحلة المسودة ولم يتم التصويت عليه.

ملخص

هذا الاقتراح لإنهاء التضخم يعني إعادة توزيع الحقوق بين المكدسين لـ SNX وحاملي العملات العادية. من المحتمل أن يتم اعتماد الاقتراح، وستختفي الحوافز التضخمية لتكديس SNX، ولن تتعرض حقوق حاملي العملات العادية للتآكل المستمر بسبب التضخم.

يعتبر مستثمرو SNX كأطراف متقابلة في المعاملات، ورسوم المعاملات المستلمة نسبياً مستقرة، حيث تظهر تقريباً اتجاهاً تصاعدياً مستمراً، وقد تكون هذه الزيادة في الدخل الإضافي مقارنة بحاملي العملات العاديين قادرة على جذب كمية كافية من التكديس. مع اقتراب نشر إصدار Andromeda على شبكة Base، ستُستخدم USDC كضمان، مما سيقلل من الاعتماد على sUSD ومستثمري التكديس، كما سيحقق ذلك أيضاً دخلاً جديداً لمستثمري التكديس.