تنظيم عملة مستقرة جديد: تقدم متزامن بين الشرق والغرب، وإعادة تشكيل المشهد المالي العالمي

مؤخراً، اتخذ مجلس الشيوخ الأمريكي والمجلس التشريعي في هونغ كونغ إجراءات حاسمة بشأن تنظيم العملات المستقرة تقريباً في نفس الوقت. من الجانب الأمريكي، وافق مجلس الشيوخ بأغلبية ساحقة على اقتراح إجراء قانون GENIUS، مما يمهد الطريق لأول قانون اتحادي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة. في الوقت نفسه، اعتمدت هونغ كونغ القراءة الثالثة لمشروع قانون تنظيم العملات المستقرة، لتصبح أول ولاية قضائية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ التي تؤسس نظام تراخيص للعملات المستقرة. هذه الدرجة العالية من التوافق بين العمليات التشريعية في الشرق والغرب ليست مجرد مصادفة، بل تعكس المنافسة الشديدة على السيطرة على الخطاب المالي في المستقبل.

سوق العملات المستقرة لديه إمكانيات هائلة

تشير البيانات إلى أن القيمة السوقية للعملات المستقرة العالمية قد اقتربت من 2500 مليار دولار، وقد نمت بأكثر من 22 مرة في السنوات الخمس الماضية. منذ بداية عام 2025، تجاوز حجم المعاملات على السلسلة 3.7 تريليون دولار، ومن المتوقع أن يقترب من 10 تريليون دولار على مدار العام. تُستخدم العملات المستقرة المدعومة بالدولار على نطاق واسع في الأسواق الناشئة للتجارة وتحويل الأموال، حيث تجاوزت أحجام الاستخدام في بعض المناطق أنظمة الدفع التقليدية.

استنادًا إلى اتجاهات التنظيم الحالية وموقف أموال المؤسسات، تظهر التوقعات: في ظل سيناريو تفاؤلي مع تحسين الإطار التنظيمي العالمي واعتماد المؤسسات والأفراد بشكل واسع، قد يصل حجم سوق العملات المستقرة العالمية إلى 3 تريليون دولار بحلول عام 2030، مع حجم معاملات على السلسلة شهريًا يصل إلى 9 تريليون دولار، وقد يتجاوز الحجم الإجمالي للمعاملات السنوية 100 تريليون دولار. وهذا يعني أن العملات المستقرة ستتنافس ليس فقط مع أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، بل ستحتل أيضًا مكانة حاسمة في الشبكة العالمية للتسويات.

من المهم ملاحظة أن هيكل احتياطيات العملة المستقرة قد يؤثر بشكل كبير على الاقتصاد الكلي. بناءً على نسبة تخصيص 50٪، فإن القيمة السوقية البالغة 3 تريليون دولار ستتطلب ما لا يقل عن 1.5 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وهذا الحجم يقترب من حيازة السندات الأمريكية الحالية للمشترين السياديين الرئيسيين في الخارج.

مقارنة بين إطار تنظيم السوق الأمريكي وهونغ كونغ: البحث عن القواسم المشتركة في الاختلافات

على الرغم من أن الولايات المتحدة وهونغ كونغ تختلفان في مسارات التشريع والتفاصيل، إلا أنهما توصلتا إلى توافق عالٍ حول المبادئ الأساسية مثل "ربط العملة القانونية، الاحتياطي الكامل، وإصدار مرخص".

يركز قانون GENIUS على "عملة مستقرة مدفوعة"، أي العملات المستقرة المرتبطة بالعملة القانونية، والتي تلتزم بالتحويل 1:1 دون فوائد، مما يبرز خصائصها غير المالية. أما هونغ كونغ، فهي لم تقم بعد بفرض قيود على فوائد التحصيل وبنية الربط، مع ضمان ربط 1:1 الكامل، مما يترك مجالاً للابتكار في المستقبل.

فيما يتعلق بمتطلبات الاحتياطي، تطلب كلا المنطقتين تأمين أصول ذات سيولة عالية بشكل كامل، لكن قانون GENIUS يحدد أنواع الأصول الاحتياطية المؤهلة بوضوح، ويطلب تدقيقًا شهريًا؛ كما تطلب هونغ كونغ تدقيقًا وحفظًا مفصولًا، لكن القيود على أنواع الأصول الاحتياطية أقل صرامة.

في الهيكل المؤسسي، يعتمد قانون GENIUS على نظام "فيدرالي-ولائي" مزدوج لتوفير مسارات متعددة لإصدار العملة المستقرة. بينما يتم إصدار التراخيص في هونغ كونغ من قبل هيئة النقد، وتطلب من أي جهة إصدار، سواء كانت موجودة في هونغ كونغ أم لا، أن تتقدم للحصول على ترخيص إذا كانت مرتبطة بالدولار الهونغ كونغي أو تقدم خدمات للجمهور في هونغ كونغ.

تُعبر هذه الفروق في الأنظمة عن اختلاف رؤى المنطقتين بشأن العملة المستقرة. تركز الولايات المتحدة على الحفاظ على الهيمنة على الدولار، ودفع العملة المستقرة لتصبح امتدادًا للدولار على السلسلة؛ بينما تأمل هونغ كونغ في جذب مشاريع Web3 العالمية مع ضمان الاستقرار المالي المحلي، وخلق ساحة تجريبية مبتكرة ومتوافقة مفتوحة ولكنها خاضعة للرقابة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ.

تأثير تنظيم عملة مستقرة على بيئة Web3

إن تنفيذ تنظيم العملات المستقرة قد وضع أساسًا للمدفوعات والتسويات لاعتماد Web3 على نطاق واسع. في مجال DeFi، ستصبح العملات المستقرة المُصدرة بشكل متوافق هي جوهر التسوية لـ"DeFi المتوافق"، حيث ستدمج البروتوكولات المزيد من وحدات KYC وAML والتعرف على الأصول، ومن المتوقع أن تتطور المالية اللامركزية إلى "شبكات مالية على السلسلة قابلة للتدقيق".

في نظام الدفع Web3، ستجعل رقابة عملة مستقرة تحويلها من "وسيط المعاملات" إلى "قناة الدفع" حقيقية. بدأت العديد من شركات تكنولوجيا الدفع في دمج عملة مستقرة في عمليات تسوية التجار؛ بينما توسعت محافظ Web3 في سيناريوهات المدفوعات الصغيرة باستخدام عملة مستقرة كأصل دفع افتراضي. تتحول المدفوعات على السلسلة من "أداة تحويل داخل دائرة التشفير" إلى "واجهة مالية على مستوى الشركات".

إن التحول الأعمق يكمن في إعادة تشكيل الهيكل العالمي للتسويات: حيث تعمل العملات المستقرة على ربط العملات المحلية بالأصول على السلسلة بطريقة ربط 1:1 بالعملات القانونية، دون الاعتماد على نظام حسابات البنوك، مما يتيح التسويات من نظير إلى نظير. وهذا يعني أنه في مشاهد مثل المدفوعات عبر الحدود، تمويل التجارة على السلسلة، وتوزيع الأصول المادية، قد تحل العملات المستقرة محل البنوك التقليدية كمركز لتداول الأموال.

تقدم عملة مستقرة متوافقة البنية التحتية الأساسية اللازمة لـ Web3. بدعم منها، ستصبح عملة مستقرة العنصر الأساسي الذي يدفع انتشار الاقتصاد على السلسلة على نطاق واسع، بدءًا من تداول الأصول المادية إلى صرف الرواتب على السلسلة، ومن التسويات العابرة للحدود إلى واجهات الدفع في Web3.