سوق العملات الرقمية الأسبوعي: العوامل الكلية لا تزال تهيمن على حركة بيتكوين، Aave تكشف عن خطة تطوير V4

في الآونة الأخيرة، بسبب نقص الاتجاهات الاقتصادية الكلية الواضحة، استمر سعر البيتكوين في الانخفاض. كما أن العملات البديلة تظهر وضعًا مشابهًا، ولا تزال العلاقة بين الأصول المشفرة قريبة من أعلى مستوياتها منذ بداية العام. تؤكد حالة عدم اليقين الاقتصادية الحالية توقعاتنا في أبريل، حيث من المتوقع أن تظل الاقتصاديات الكلية مسيطرًة على أداء BTC، وتقل التدفقات إلى صناديق ETF الأمريكية، ويبدأ السوق في البحث عن محفزات أخرى بخلاف تقليل البيتكوين.

على الرغم من تأكيد البنك المركزي الأوروبي وغيره من المؤسسات على خطط خفض أسعار الفائدة خلال الصيف، إلا أن بيانات التضخم الأمريكية التي جاءت أعلى من المتوقع أثارت قلق السوق بشأن تأجيل الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة. أدت توقعات تأجيل خفض الفائدة في الولايات المتحدة إلى قوة الدولار، مما تسبب في ضغوط على سوق العملات الرقمية. ومع ذلك، بعد أن جاءت اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي أكثر تيسيراً من المتوقع، توقفت قوة الدولار. بعد أن جاءت بيانات الوظائف غير الزراعية في 3 مايو أضعف من المتوقع، انتقلت توقعات خفض الفائدة الأولى من نوفمبر إلى سبتمبر 2024. كما أن ارتفاع عدد طلبات إعانة البطالة الأولية في 9 مايو فوق المتوقع زاد من قوة الدافع لتسريع خفض الفائدة.

على الرغم من ذلك، نعتقد أن معدل البطالة في الولايات المتحدة ( حاليًا 3.9% ) لن يصبح محور اهتمام الاحتياطي الفيدرالي في المدى القصير، نظرًا لأنه لا يزال قريبًا من أدنى مستوياته التاريخية. لا نزال نعتقد أن الاقتصاد الأمريكي سيظل مدعومًا بالتقدم التكنولوجي والإنفاق الحكومي، ولن يدخل في حالة ركود. نتوقع أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي التركيز على مؤشرات التضخم، مما يبرز أهمية بيانات PPI وCPI التي ستصدر قريبًا، خاصة إذا كانت أعلى من المتوقع.

بالإضافة إلى ذلك، شهد صندوق استثمار بيتكوين تدفقات مالية بعد أن أصبح مفتوحًا للجمهور قبل يومين. على الرغم من أن مصادر التدفقات غير معروفة، إلا أنها تشير إلى انتهاء دورة رأس المال الهيكلية. نعتقد أن التدفقات المالية الأولى كانت مرتبطة بشكل رئيسي بإجراءات الإفلاس، وتحقيق أرباح من صفقات بسعر مخفض، والتحول إلى منتجات ذات رسوم منخفضة. عند النظر إلى المستقبل، نتوقع أن بيانات التدفق لن تشهد تشويهات هيكلية.

في مجال التطوير على السلسلة، أعلن بروتوكول DeFi معين مؤخرًا عن إطلاق نسخته الرابعة (V4) كجزء من خارطة الطريق طويلة الأمد لعام 2030. تتضمن النسخة الرابعة تحسينات في البنية التحتية، مثل طبقة السيولة الموحدة، وأسعار الفائدة الضبابية، وعلاوة السيولة. كما تركز النسخة الرابعة على تعزيز استخدام عملات مستقرة، ودمج تحسينات مثل إدارة المخاطر ومحرك التسوية.

على الرغم من أن إطلاق الشبكة الرئيسية مخطط له في الربع الثاني من عام 2025، إلا أننا نعتقد أن هذا الإعلان ( إلى جانب الإعلانات الهامة الأخرى لبروتوكولات DeFi ) تشير إلى أن بروتوكولات DeFi تتجه نحو النضج من حيث الوظائف الأساسية، مع الحفاظ على هيمنتها في السوق وابتكار في مجالات أخرى. قد يضع هذا سابقة لبروتوكولات جديدة في مجال اللامركزية، وفائدة الرموز على المدى الطويل، وإطلاق الوظائف التطورية.

توسيع وظائف بروتوكول DeFi هو تحدٍ تقني. نادرًا ما تقوم بروتوكولات DeFi الناجحة بتوسيع الهيكل الأساسي بشكل شفاف، بل تقوم بنشر إصدارات جديدة وتحفيز انتقال السيولة. وهذا ينطبق ليس فقط على البروتوكول، ولكن أيضًا على بروتوكولات رائدة أخرى. إن انتقال السيولة عبر الإصدارات هو مهمة شاقة، تتطلب من المستخدمين القيام بتحويل نشط. في الواقع، على الرغم من أن البروتوكول V3 تم إطلاقه في عام 2022، إلا أنه لم يتجاوز V2 في القيمة الإجمالية المغلقة (TVL) حتى سبتمبر 2023. نعتقد أن فترة اعتماد V4 قد تمر أيضًا بعملية مشابهة.

على الرغم من أن تحسينات الوظائف في الإصدار الجديد ملحوظة، إلا أن التحويل الحذر للسيولة يبرز أهمية تأثير ليندي في سوق العملات الرقمية. يبدو أن الثقة المكتسبة من توقيت السوق أكثر أهمية من الآليات الجديدة. يعني بيئة التنافس في التكنولوجيا اللامركزية أن الوقت غالبًا ما يكون الطريقة الأكثر موثوقية لتحديد أمان البروتوكول. نعتقد أن هذا يسلط الضوء على خصائص عدم تغيير العقود الذكية وخصائص تمويل منتجات الويب 3، أي كيفية الحفاظ على الاستقرار والأمان في ظل الابتكار السريع. لذلك، نعتقد أن دورة اعتماد المنتجات المشفرة على المدى الطويل قد تختلف عن سوق الويب 2.

علاوة على ذلك، يبدو أن خارطة طريق الاتفاقية 2030 تتنافس مع خطة تطوير اتفاقية أخرى، خاصة في مجال العملات المستقرة. العديد من العناصر التي تقدمها الاتفاقيتان متشابهة، مثل الشبكات المحددة، طبقة السيولة عبر السلاسل، وتكامل الأصول المعززة (RWA).

تبلغ قيمة إجمالي الأموال المقفلة في هذين البروتوكولين 10.5 مليار دولار و8.2 مليار دولار، وكلاهما يعدان مصدرين مهمين للقروض في هذا المجال. ومع ذلك، فإن المقترضين في بروتوكول واحد مقيدون برمز الاستقرار الخاص بهم، بينما يدعم الآخر مجموعة واسعة من أصول الإقراض. نظرًا لأن القيمة السوقية لرمز الاستقرار المعين قد نمت بشكل محدود منذ بداية العام، لا تزال قدرته على زيادة معدل اعتماد الشبكات المتعددة وكسب حصة السوق موضع شك. من المثير للاهتمام أن بروتوكولًا معينًا يبدو أنه يركز على مجال العملات المستقرة اللامركزية، على الرغم من أن السوق في هذا المجال بالنسبة للعملات المستقرة المركزية قد شهد انكماشًا. في ظل توقف الطلب على رمز الاستقرار المعين، تجاوز هذا البروتوكول في الواقع بروتوكولًا آخر في أوائل عام 2024 ليصبح أكبر بروتوكول إقراض في عالم التمويل اللامركزي. ومع ذلك، لا زلنا في المراحل الأولى من الويب 3. على الرغم من أن خطط التطوير المستقبلية لهذه البروتوكولات تقدم رؤية مليئة بالأمل، فإننا نعتقد أن هذه التطورات قد تغفلها السوق على المدى القصير، حيث لا يزال التركيز على البيئة الكلية.