تحديات تنظيم الأصول الرقمية في البلوكتشين: أوراق مالية أم سلع؟

مع زيادة تأثير أصول البلوكتشين الرقمية في الأسواق المالية السائدة، فإن خصائصها اللامركزية تضع تحديات أمام أنظمة الرقابة المالية في البلدان. كيف يمكن تعديل الإطار التقليدي للرقابة المالية ليتناسب مع خصوصيات أصول البلوكتشين الرقمية، وكيف يمكن تقليل المخاطر ذات الصلة، أصبحت محور اهتمام جميع الأطراف.

وفقًا للبيانات ، في 130 ولاية قضائية حول العالم ، يسمح 88 بتقديم خدمات الأصول الافتراضية ، بينما 20 يحظرون ذلك بشكل صريح.

تعتبر الولايات المتحدة واحدة من الولايات القضائية التي تسمح بخدمات الأصول الافتراضية، وقد اعتمدت نموذج تنظيمياً مشتركاً. في الولايات المتحدة، تشمل صناعة الأصول الرقمية على البلوكتشين مجموعة متنوعة من الأعمال، بما في ذلك خدمات المحفظة، البورصات، العروض الأولية للعملة، التعدين، العقود الذكية، خدمات الرهن، وNFT.

ومع ذلك، لا يزال هناك جدل حول ملكية تنظيم بعض الأصول الرقمية مثل ETH، تتمثل القضية الأساسية في ما إذا كان ينبغي اعتبارها سلعًا أم أوراق مالية. كانت الوكالات التنظيمية الأمريكية تقوم بتقييم ملاءمة اللوائح الحالية، مثل استخدام اختبار هاوي لتحديد ما إذا كانت الأصول الرقمية تعتبر "عقد استثمار"، وبالتالي تحديد ما إذا كان ينبغي إدراجها ضمن نطاق تنظيم الأوراق المالية.

اختبار هاوي مستمد من قضية قانونية في عام 1946، ويقدم إطار اختبار واضح لتحديد ما إذا كان ينبغي اعتبار عقد الاستثمار كأوراق مالية. على سبيل المثال، تشمل النقاط الأساسية للاختبار بالنسبة لـ ETH: ما إذا كانت هناك استثمار للأموال، وما إذا كان لدى المستخدم توقعات للربح، وما إذا كان هناك شكل من أشكال الكيانات المشتركة في الاستثمار، وما إذا كان من المتوقع الربح فقط من جهود الجهة المصدرة أو طرف ثالث.

إذا تم اعتبار الأصل الرقمي كأوراق مالية، فسوف يخضع لرقابة صارمة. قد تتخذ الجهات التنظيمية إجراءات قانونية مثل الدعاوى المدنية أو العقوبات الإدارية ضد السلوكيات المخالفة.

من ناحية أخرى، إذا تم اعتبار الأصول الرقمية كسلع، فسوف تخضع لطرق تنظيمية مختلفة. على الرغم من أن أصول البلوكتشين الرقمية لم يتم تعريفها بعد كسلع من الناحية القانونية في الولايات المتحدة، إلا أن الجهات التنظيمية المعنية قد أشارت إلى أن بعض الأصول الرقمية تقع ضمن نطاق إنفاذها.

مؤخراً، وافق مجلس النواب الأمريكي على "قانون الابتكار المالي والتكنولوجي في القرن الحادي والعشرين"، والذي يقسم الأصول الرقمية إلى فئتين: "الأصول الرقمية المقيدة" التي تخضع لرقابة الأوراق المالية و"السلع الرقمية" التي تخضع لرقابة السلع. تشمل العوامل التي تحدد نوع الأصل درجة اللامركزية للكتلة الأساسية، وطريقة الحصول على الأصل، وعلاقة الحائز بالجهة المصدرة، وغيرها.

سوف يؤثر تحديد نوع الأصول الرقمية بشكل كبير على السوق. على سبيل المثال، إذا تم تحديد ETH كأوراق مالية، فقد يؤدي ذلك إلى زيادة تكاليف الامتثال، مما يثبط المشاعر السوقية؛ وإذا تم تحديده كسلعة، فقد يعزز تطوير سوق المشتقات، لكنه سيكون من الصعب إظهار خصائصه الفريدة.

قد تؤدي المنافسة بين الهيئات التنظيمية إلى التحكيم التنظيمي، مما يجعل الإيثريوم وغيرها من المشاركين في السوق تواجه بيئة تنظيمية أكثر تعقيدًا. مع استمرار تطور تقنية البلوكتشين وسوق الأصل الرقمي، سيكون كيف يمكن للإطار التنظيمي التكيف مع خصائص هذا المجال الناشئ موضوعًا مهمًا في مجال الرقابة المالية لفترة من الزمن في المستقبل.