الرهان الجريء لـ Metaplanet: الدمج المثير للسندات ذات معدل الفائدة الصفري وبيتكوين

مؤخراً، أثارت شركة Metaplanet اليابانية المدرجة في البورصة اهتماماً واسعاً في السوق بسبب استراتيجيتها المالية الفريدة. لم تقتصر الشركة على إدراج بيتكوين ضمن أصول خزنتها، بل أطلقت أيضاً خطة تمويل مثيرة للجدل - إصدار سندات بدون معدل الفائدة. بلغت قيمة جمع الأموال من هذه السندات 45 مليار ين ياباني (حوالي 30 مليون دولار أمريكي)، بهدف زيادة حيازتها من بيتكوين.

منذ اعتماد بيتكوين كأصل احتياطي في مايو 2024، اشترت Metaplanet أكثر من 1,000 عملة بيتكوين. وما هو أكثر إثارة للاهتمام، هو أن سعر سهم الشركة قد ارتفع بنسبة 2,450% منذ يناير 2024. إن هذا النوع من العمليات الذي يجمع بين ارتفاع تقلبات العملات المشفرة وأدوات التمويل عالية المخاطر، لا يجلب فقط آمال العوائد العالية للسوق، بل يأتي أيضًا مع مخاطر محتملة مقلقة.

دمج السندات ذات معدل الفائدة الصفري مع استراتيجية بيتكوين

تستخدم Metaplanet في تمويلها سندات بدون فائدة. هذه السندات لا تقدم مدفوعات فائدة دورية، ويأتي ربح المستثمرين من شراء السندات بسعر أقل من القيمة الاسمية، والحصول على السداد الكامل عند الاستحقاق. على سبيل المثال، قد يتم إصدار سند بقيمة اسمية 100 ين بسعر 90 ين، وبعد الاستحقاق يحصل المستثمر على 100 ين، محققًا ربحًا قدره 10 ين.

بالنسبة للشركة، فإن هذه الطريقة في التمويل منخفضة التكلفة للغاية. لا حاجة لدفع معدل الفائدة، ولا حاجة للسداد الدوري، العبء الوحيد هو سداد المبلغ الرئيسي عند استحقاق السند. ومع ذلك، لم تستخدم Metaplanet الأموال التي تم جمعها في العمليات التجارية العادية، بل استثمرتها بالكامل في البيتكوين، وهو أصل ذو تقلبات عالية.

منذ مايو 2024، قامت الشركة بشراء أكثر من 1,000 عملة بيتكوين. تعتقد Metaplanet أن بيتكوين لديها إمكانيات تقدير طويلة الأجل، ويمكن أن تتصدى للتضخم، وكأصل نادر، من المتوقع أن تزداد قيمتها مع زيادة الطلب في السوق.

ومع ذلك، فإن مخاطر هذه الاستراتيجية واضحة. إذا انخفض سعر بيتكوين بشكل حاد، فإن قيمة الأصول التي تمتلكها Metaplanet ستنخفض بشكل كبير، بينما لا يزال يتعين سداد مبلغ ثابت من رأس المال عند استحقاق السندات. بمجرد أن لا تغطي القيمة السوقية للأصول الديون، ستصبح فجوة سداد الديون مشكلة كبيرة.

تأثير الرافعة كالسيف ذو الحدين

خطة تمويل السندات لمشروع Metaplanet هي في جوهرها عملية رافعة. تسعى الشركة من خلال الديون منخفضة التكلفة إلى استغلال عملة البيتكوين كأصل ذو عائد مرتفع محتمل، على أمل سداد الدين بقيمة أعلى بعد ارتفاع قيمة البيتكوين وترك الربح.

على سبيل المثال، لنفترض أن Metaplanet تستخدم 4.5 مليار ين ياباني من أموال السندات لشراء بيتكوين، بسعر ابتدائي قدره 3 ملايين ين ياباني لكل قطعة، وبالتالي تحصل على 150 قطعة BTC.

في السيناريو المتفائل، إذا ارتفع سعر البيتكوين إلى 4500000 ين ياباني/قطعة، فإن القيمة السوقية الإجمالية لـ BTC التي تحتفظ بها الشركة ستصل إلى 6.75 مليار ين ياباني. بعد سداد 4.5 مليار ين ياباني من أصل السندات، لا يزال هناك 2.25 مليار ين ياباني من الأرباح الصافية، مما يعني أن عملية الرفع المالي قد نجحت.

ومع ذلك، في سيناريو متشائم، إذا انخفض سعر بيتكوين إلى 1000000 ين ياباني/قطعة، فإن القيمة السوقية الإجمالية لـ BTC ستكون فقط 1.5 مليار ين ياباني. في هذه الحالة، لن تحقق الشركة أي أرباح فحسب، بل ستحتاج أيضًا إلى جمع 3 مليارات ين ياباني إضافية لسداد الديون، مما يزيد الضغط المالي بشكل حاد.

تُكبر هذه الاستراتيجية الرافعة النتائج الناجمة عن تقلبات سعر البيتكوين: عندما يرتفع السعر، تتضاعف العوائد، وعندما ينخفض، تتضخم المخاطر.

ضغط سداد الديون: اختبار مزدوج

على الرغم من أن السندات ذات المعدل الفائدة الصفري لا تحتوي على مصروفات فائدة، إلا أن التزام سداد رأس المال عند الاستحقاق ثابت. بالنسبة لـ Metaplanet، فإن قدرة السداد تواجه تحديين مزدوجين: سعر البيتكوين وإدارة التدفق النقدي للشركة.

1. سعر البيتكوين يتقلب: Metaplanet استثمرت كل أموال السندات في البيتكوين، مما يعني أن قدرتها على سداد الديون تعتمد بشكل كبير على أداء سعر البيتكوين. إذا انخفض السعر، قد لا تكون القيمة السوقية للبيتكوين التي تمتلكها الشركة كافية لتغطية ديون بقيمة 45 مليار ين.

2. سيولة التدفقات النقدية وقدرة إعادة التمويل: إذا لم تتمكن أصول الشركة من بيتكوين من التحويل في الوقت المناسب، أو إذا كانت السيولة في السوق الثانوية غير كافية، فقد تواجه الشركة صعوبة "عدم وجود نقد" في وقت سداد الديون. بالإضافة إلى ذلك، إذا كانت السوق لديها شكوك حول تصنيف Metaplanet الائتماني، فإن صعوبة إعادة التمويل ستزداد بشكل كبير.

حالياً، لم تعلن Metaplanet بعد عن التصنيف الائتماني المحدد لسنداتها، لكن ترتيبات ضمان سنداتها تُظهر بعض الضمانات للسداد - من خلال إنشاء حقوق رهن أولية على العقارات التي تمتلكها من خلال الشركات التابعة لها (مثل الأراضي والمباني)، يمكن لحملة السندات الحصول على تعويض معين في حالة التخلف عن السداد. ومع ذلك، فإن هذا الضمان لا يمكن أن يغطي سوى جزء من الديون، وليس حلاً كاملاً للمشكلة.

وجهة نظر المستثمر: لعبة المخاطر والعوائد

بالنسبة لمستثمري السندات، فإن السندات صفرية الفائدة من Metaplanet مليئة بالفرص ولكنها تحمل مخاطر أيضاً:

1. تصنيف الائتمان وثقة السوق: تصنيف الائتمان وثقة السوق هما من الأمور الأساسية التي تهم المستثمرين. على الرغم من أن إصدار ديون Metaplanet يوفر ضمانات للأصول، إلا أنه في ظل عدم الكشف عن تصنيف محدد، يحتاج المستثمرون إلى توخي الحذر بشأن قدرتها على سداد الديون.

2. المتغيرات الأساسية في سوق بيتكوين: قيمة أصول Metaplanet مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بسعر بيتكوين. إذا اعتقد المستثمرون أن بيتكوين ستستمر في الارتفاع في المستقبل، فإن هذه السندات ستكون خيارًا آمنًا نسبيًا؛ وعلى العكس، فإن عدم اليقين في سعر بيتكوين سيصبح أكبر خطر.

3. الإيرادات المحتملة ومخاطر التخلف عن السداد تتعايش: على الرغم من أن السندات ذات معدل الفائدة الصفري لا تدفع فوائد، إلا أن على المستثمرين الموازنة بين العائدات بين القيمة الاسمية وسعر الإصدار ومخاطر التخلف المحتملة.

خاتمة

أظهرت Metaplanet من خلال عمليات التمويل لسندات صفرية الفائدة استراتيجية استثمارية تتميز بروح المغامرة: استخدام الأموال منخفضة التكلفة للمراهنة على القيمة المستقبلية لبيتكوين. منطقها واضح ومثير - إذا استمر سعر بيتكوين في الارتفاع، ستجني الشركة أرباحًا بسهولة، وسيستمتع المساهمون والمستثمرون بعوائد زيادة قيمة الأصول المشفرة. لكن في الوقت نفسه، قد تؤدي التقلبات الحادة لبيتكوين إلى تكبد هذه المغامرة ثمنًا باهظًا.

في المستقبل، ستعتمد نتيجة هذه المراهنة على عاملين رئيسيين: اتجاه سعر البيتكوين وقدرة الشركة على إدارة التدفقات النقدية. بالنسبة للمستثمرين، سيكون من الحكمة التحكم في المخاطر وتنويع الاستثمارات أثناء السعي لتحقيق عوائد عالية.