تحليل المقارنة بين تعدين البيتكوين واستخراج الذهب

الذهب وبيتكوين غالبًا ما يُعتبران من الأصول غير السيادية النادرة. على الرغم من أن حالات الاستثمار كأدوات لتخزين القيمة قد تم مناقشتها على نطاق واسع، إلا أن المقارنات على مستوى الإنتاج كانت نادرة نسبيًا. كلا الأصولتين تعتمد على التعدين لإدخال إمدادات جديدة - أحدهما مادي والآخر رقمي. تعكس الخصائص الصناعية لكلاهما دورات اقتصادية، كثافة رأسمالية، وارتباط وثيق بأسواق الطاقة.

ومع ذلك، فإن آلية التعدين الخاصة ببيتكوين وآلية التحفيز تختلف في التفاصيل عن التعدين الذهبي، وهذه الاختلافات ستؤثر في النهاية على الهيكل الاقتصادي واستراتيجيات المشاركين في الصناعة. ستستكشف هذه المقالة بعض أوجه التشابه بينهما، والأهم من ذلك، ستقوم بتحليل الفروق الجوهرية بينهما.

مصدر ندرة الأصول

تعدين الذهب هو حرفة قديمة تتضمن استخراج وتنقية المعادن من باطن الأرض. يتطلب ذلك البحث عن رواسب معدنية مناسبة، والحصول على تراخيص وحقوق استخدام الأراضي، واستخدام الآلات الثقيلة لاستخراج الخام، ثم فصل المعادن من خلال المعالجة الكيميائية.

بالمقارنة، يتطلب تعدين البيتكوين إجراء عمليات حسابية متكررة، لحل دفعات معاملات البيتكوين بطريقة تنافسية وكسب البيتكوين المُصدر حديثًا ورسوم المعاملات. تُعرف هذه العملية باسم إثبات العمل، وتتطلب شراء مساحة رفوف، وطاقة، وأجهزة مخصصة (ASIC) لتشغيل الحسابات بكفاءة، وبث النتائج إلى شبكة البيتكوين عبر الإنترنت.

في هذين النظامين، يعد التعدين عملية مكلفة لا مفر منها، تدعم ندرة كل نوع من الأصول: تُحافظ ندرة بيتكوين بواسطة الشيفرة والمنافسة؛ بينما تُحدد ندرة الذهب بواسطة الموقع الفيزيائي والجيوفيزيائي. ومع ذلك، فإن طرق استخراج الندرة، ونماذج الاقتصاد للمنتجين، وتطورها مع مرور الوقت، لا تكاد تتشابه.

نموذج الاقتصاد لتعدين بيتكوين

نموذج الاقتصاد في صناعة تعدين الذهب نسبيًا قابل للتنبؤ. عادةً ما تستطيع الشركات التنبؤ بدقة معقولة عن الاحتياطيات، ودرجة نقاء الخام، وجدول زمني للتعدين، على الرغم من أن التنبؤات الأولية قد تكون منحرفة بشكل كبير: حوالي خُمس مشاريع تعدين الذهب يمكن أن تحقق أرباحًا خلال دورة حياتها. التكاليف الرئيسية - العمالة، الطاقة، المعدات، الامتثال، وأعمال الإصلاح - يمكن توقعها بدقة مسبقًا. الاستهلاك هو في الأساس تآكل المعدات العادي أو نفاد الاحتياطيات. عدم اليقين الرئيسي على المدى القصير إلى المتوسط عادةً ما يكون استقرار أسعار سوق الذهب، حيث تكون هذه التقلبات السعرية قليلة. بالإضافة إلى ذلك، يمكن فعليًا التحوط تقريبًا جميع هذه التكاليف المدخلة.

بالمقارنة، فإن تعدين بيتكوين أكثر ديناميكية وعدم قابلية للتنبؤ. تعتمد إيرادات الشركات ليس فقط على التقلبات النسبية لأسعار سوق بيتكوين، ولكن أيضًا على حصتها في معدل الهاش العالمي. إذا قام عمال المناجم الآخرون بتوسيع أعمالهم بشكل أكثر نشاطًا، حتى لو ظلت عمليات التعدين لديك كما هي، قد تنخفض إنتاجيتك النسبية. هذه متغير يحتاج عمال المناجم إلى مراعاته باستمرار خلال عملية التشغيل.

أحد أهم التكاليف لشركات تعدين البيتكوين هو الاستهلاك، وخاصة استهلاك معدات ASIC. تستمر الرقائق في آلات تعدين البيتكوين هذه في تحسين الكفاءة بسرعة، مما يجبر الشركات على ترقية المعدات قبل أن تتآكل بشكل طبيعي للحفاظ على قدرتها التنافسية. وهذا يعني أن الاستهلاك يحدث على محور الزمن للتقدم التكنولوجي، بدلاً من التآكل الفيزيائي للمعدات. هذه نفقات رئيسية - رغم أنها نفقات غير نقدية - وتختلف بشكل حاد عن تعدين الذهب، حيث أن عمر معدات التعدين أطول لأن هذه المعدات قد شهدت معظم تحسينات الكفاءة.

تؤدي تغيرات المنافسة في الصناعة والدورات القصيرة للاستهلاك إلى ضغوط مستمرة على المعدنين، مما يتطلب منهم إعادة الاستثمار لشراء أجهزة جديدة للحفاظ على مستويات الإنتاج - وهذا ما يطلق عليه المحترفون "دراجة هوائية ASIC".

الفرق الأساسي المفيد بين البيتكوين والذهب هو هيكل الدخل. يكسب عمال مناجم الذهب المال فقط من خلال استخراج وبيع الإمدادات غير المحررة من الاحتياطي. ومع ذلك، يكسب عمال مناجم البيتكوين المال من خلال استخراج الإمدادات غير المحررة وأيضًا من خلال رسوم المعاملات. توفر رسوم المعاملات مصدر دخل للمعدنين من الإمدادات المحررة، ويتقلب هذا الدخل بناءً على الطلب على نقل البيتكوين. مع اقتراب البيتكوين من الحد الأقصى للإمدادات البالغ 21000000، ستصبح رسوم المعاملات مصدر دخل متزايد الأهمية - وهي ديناميكية لا يمتلكها عمال مناجم الذهب.

أخيرًا، إحدى المزايا الرئيسية طويلة المدى لتعدين البيتكوين هي القدرة على إعادة استخدام المنتجات الثانوية الناتجة عن العمليات - الطاقة الحرارية. عندما تمر الكهرباء عبر أجهزة التعدين، يتم إنتاج كميات كبيرة من الطاقة الحرارية، والتي يمكن التقاطها وإعادة توجيهها لاستخدامات أخرى، مثل العمليات الصناعية، الزراعة في البيوت الزجاجية، أو التدفئة السكنية والإقليمية. هذا يفتح مصادر دخل جديدة للعمال المناجم. مع تعميم أجهزة التعدين وطول دورة الاستهلاك، قد يتزايد تأثير إعادة استخدام الطاقة الحرارية. وبالمثل، يمكن لعمال مناجم الذهب الاستفادة من بيع المنتجات الثانوية مثل الفضة أو الزنك، والتي غالبًا ما يتم التعرف عليها في تخطيط المشاريع، وتعتبر عنصرًا لتعويض تكاليف إنتاج الذهب.

مقارنة تأثير البيئة

من المعروف أن صناعة تعدين الذهب في جوهرها تعتمد على استخراج الموارد، وتترك آثارًا مادية دائمة: مثل إزالة الغابات، وتلوث المياه، وأحواض النفايات، وتدمير النظام البيئي. في العديد من المناطق، أثارت أيضًا مخاوف بشأن حقوق الأراضي وسلامة العمال.

من ناحية أخرى، لا تتعلق تعدين البيتكوين بالاستخراج المادي، بل تعتمد تمامًا على الطاقة الكهربائية. وهذا يوفر فرصة للتكامل مع البنية التحتية المحلية - بدلاً من الصراع. نظرًا لأن معدات التعدين تتمتع بالسيولة والقدرة على التوقف، يمكنها العمل كمنظم للشبكة الكهربائية وتحوّل موارد الطاقة التي كانت ستضيع أو معزولة (مثل الغاز المحترق، والطاقة الكهرومائية الزائدة أو طاقة الرياح والطاقة الشمسية المحدودة) إلى عملة.

لم يدرك الكثيرون أن تعدين البيتكوين يظهر أيضًا إمكانيته كدعامة للطاقة النظيفة، ويمكن أن يكون وسيلة لإثبات الاتصال بالشبكة. من خلال التواجد مع منشآت الطاقة المتجددة أو النووية، يمكن للعمال تعدين تحسين الجدوى الاقتصادية للمشاريع قبل الاتصال بالشبكة - دون الحاجة إلى الاعتماد على دعم الأموال العامة.

أخيرًا، على الرغم من أن هذه النقطة قد تم توثيقها بشكل كافٍ، إلا أنه من الجدير بالذكر أن انبعاثات الكربون من بيتكوين أقل ومتينة مقارنة بالصناعات التقليدية. يمكن القول إن بيتكوين كانت ضرورية في الانتقال السلس إلى شبكة كهربائية تعتمد بشكل رئيسي على الطاقة المتجددة.

منذ ذروة استهلاك الطاقة في عام 2024، لم نر تقريبًا أي زيادة في استهلاك الطاقة، ويرجع ذلك إلى التحسين المستمر لكفاءة أجهزة التعدين الجديدة، حيث أن متوسط استهلاك الطاقة الحالي يبلغ 20 واط/تيراهاش (W/Th)، وهو ما يمثل زيادة في الكفاءة بمقدار خمس مرات مقارنةً بعام 2018.

مقارنة خصائص الاستثمار

تتمتع هذين القطاعين بدورية، وهما حساسان لأسعار الأصول الإنتاجية الخاصة بهما. لكن، على عكس عمال مناجم الذهب الذين عادة ما يعملون وفقًا لجدول زمني يمتد لسنوات، يمكن لعمال مناجم بيتكوين توسيع أو تقليص حجم العمليات بسرعة أكبر وفقًا لظروف السوق. وهذا يجعل تعدين بيتكوين أكثر مرونة، ولكنه أيضًا أكثر تقلبًا.

تتداول شركات تعدين البيتكوين المدرجة في البورصة غالبًا مثل الأسهم التكنولوجية ذات قيمة بيتا العالية، مما يعكس حساسيتها تجاه أسعار البيتكوين والمشاعر العامة تجاه المخاطر. في الواقع، تصنف بعض مزودي بيانات السوق عمال مناجم البيتكوين المدرجين في البورصة على أنهم من قطاع التكنولوجيا، بدلاً من قطاع الطاقة أو المواد التقليدي.

ومع ذلك، فإن تاريخ شركات تعدين الذهب أقدم، وعادة ما تقوم بتحوط الإنتاج المستقبلي، مما يمكن أن يقلل من حساسيتها لتقلبات أسعار الذهب. وغالبًا ما يتم تصنيفها ضمن قطاع المواد، ويتم تقييمها مثل منتجي السلع التقليدية.

طرق تشكيل رأس المال تختلف أيضاً. عادةً ما يقوم عمال مناجم الذهب بجمع رأس المال بناءً على تقديرات الاحتياطي وخطط المناجم طويلة الأجل. بالمقابل، عمال مناجم البيتكوين غالباً ما يكونون أكثر انتهازية، وفي السنوات الأخيرة، عادةً ما يجمعون الأموال من خلال إصدار حقوق ملكية مباشرة أو قابلة للتحويل لدعم ترقية الأجهزة السريعة أو توسيع مراكز البيانات. لذلك، يعتمد عمال مناجم البيتكوين أكثر على مشاعر السوق وتوقيت الدورة، وعادةً ما يعملون ضمن دورات إعادة استثمار قصيرة.

فرص الاستثمار في تعدين البيتكوين

قد تلعب الذهب وبيتكوين دورًا مشابهًا في الاقتصاد الكلي على المدى الطويل، لكن أنظمة إنتاجهما تختلف هيكليًا. تطوير تعدين الذهب بطيء، ويعتبر استخراجًا ماديًا، وله تأثير ضار على البيئة، ويستهلك موارد كبيرة. بينما تعدين بيتكوين أسرع وأكثر Modular، وقد يتزايد ارتباطه بأنظمة الطاقة الحديثة.

بالنسبة للمستثمرين، فهذا يعني أن عمال مناجم بيتكوين هم تشبيه رقمي غير مثالي لعمال مناجم الذهب. على العكس من ذلك، فإنهم يمثلون فئة جديدة من البنية التحتية كثيفة رأس المال، التي تدمج فرص الاستثمار في دورة السلع، وأسواق الطاقة، والاضطرابات التكنولوجية. يجب على هؤلاء المستثمرين الذين لديهم رؤية استثمارية طويلة الأجل اعتبارها فئة أصول فريدة وجديدة، تتمتع بأساسيات فريدة، خاصة في سياق تزايد أهمية رسوم التداول وتطور شراكات الطاقة.

من وجهة نظرنا، فإن فهم هذه الفروق الدقيقة ضروري لاتخاذ قرارات استثمارية حكيمة في ظل البيئة المتزايدة نحو تطوير نظام مالي موزع.

كاستثمار، يوفر عمال مناجم بيتكوين ليس فقط فرصة استثمارية في الندرة، ولكن أيضًا يتضمن البنية التحتية لمراكز البيانات، ونمو سوق الطاقة، وفرص استثمارية في تحويل القدرة الحاسوبية إلى عملة - وهو تكامل لا يمكن تحقيقه من خلال التعدين التقليدي.

مستقبل تطوير تعدين البيتكوين

بشكل عام، نعتقد أن معظم السيناريوهات الاقتصادية الكلية المحتملة بعد "يوم التحرير" لا تزال مواتية لبيتكوين. قد تؤدي فرض الرسوم الجمركية المتبادلة إلى دفع الولايات المتحدة وشركائها التجاريين نحو زيادة التضخم. قد تواجه شركاء التجارة للولايات المتحدة ارتفاعًا في التضخم مع الحاجة إلى مواجهة رياح معاكسة للنمو. قد تجبر هذه الديناميكية على اتخاذ سياسات مالية ونقدية أكثر مرونة - وهذه التدابير تؤدي عادةً إلى انخفاض قيمة العملة، مما يعزز جاذبية بيتكوين كأصل غير سيادي ومقاوم للتضخم.

في الولايات المتحدة، يبدو أن الآفاق أكثر غموضًا. أشار ترامب وبايسنت إلى تفضيلهما لعوائد طويلة الأجل أقل، خاصة فيما يتعلق بسندات الخزانة لأجل 10 سنوات. على الرغم من أنه يمكن استنتاج الدوافع وراء ذلك - مثل تقليل عبء خدمة الدين أو دفع أسواق الأصول - إلا أن هذا الموقف عمومًا مفيد للأصول الحساسة لمعدلات الفائدة، مثل بيتكوين. ومع ذلك، فإن الوضع الحالي هو عكس ذلك تمامًا. انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أقل من 4%، ثم ارتفع مرة أخرى إلى 4.5%، والآن حوالي 4.3%، وذلك بسبب الشكوك حول تسوية الصفقات الأساسية، وتضرر سمعة الولايات المتحدة، وزيادة عدم استقرار مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية، بينما قد تؤدي سياسة ترامب غير القابلة للتفاوض بشأن الرسوم الجمركية إلى دفع التضخم للارتفاع. ومع ذلك، فإن هذه الأزمة مصنوعة يدويًا، ويمكن عكسها بسرعة من خلال التنازلات والاتفاقيات الجمركية.

ومع ذلك، قد تعكس هذه الإشارات أيضًا انخفاض توقعات الأرباح المستقبلية في سوق الأسهم، مما يثير مخاوف بشأن التباطؤ الاقتصادي القادم. هذا يجلب مخاطر رئيسية للسوق الأوسع، وهو بيتكوين. إذا ظل المستثمرون يعتبرون بيتكوين كأصل عالي البيتا ومفضل للمخاطر، فإن هذا الشعور قد يؤدي إلى تداول بيتكوين بالتزامن مع سوق الأسهم خلال تراجع الاقتصاد العالمي، على الرغم من أن السرد حول دوره كأداة لتخزين القيمة على المدى الطويل لا يزال قائمًا.

على الرغم من ذلك، فإن بيتكوين قد أدت أداءً أفضل نسبيًا مقارنة بسوق الأسهم منذ "يوم التحرير". هذه المرونة تبرز خصوصية بيتكوين.