المخاطر والتحديات التي تواجه سوق الأصول الرقمية

في ظل الطفرة السريعة للاقتصاد الرقمي، يواجه سوق الأصول المشفرة تحديات غير مسبوقة. من ناحية، هناك متطلبات صارمة للتوافق والرقابة، ومن ناحية أخرى، تخفي المخاطر المتعلقة بالتلاعب في السوق وعدم التناسق في المعلومات.

في 14 أبريل 2025، شهد سوق العملات المشفرة تقلبات جديدة. تعرض رمز يُعتبر "رائد RWA المتوافق" إلى تصفية قسرية في عدة بورصات في نفس الوقت، حيث انخفض سعره من 6 دولارات إلى 0.5 دولار، مسجلاً انخفاضاً يومياً يتجاوز 90%، وبلغت القيمة السوقية المفقودة 5.5 مليار دولار، وتكبّد المتداولون في العقود خسائر قدرها 58 مليون دولار. على السطح، يبدو أن هذه أزمة سيولة، لكنها في الواقع كانت عملية "حصاد" مدروسة عبر منصات متعددة. ستقوم هذه المقالة بالتعمق في تحليل أسباب هذه الانهيار المفاجئ، وكشف الحقيقة وراءه، واستكشاف اتجاهات تطوير صناعة Web3 في المستقبل، وكيفية الوقاية من وقوع أحداث مشابهة مرة أخرى.

مقارنة أحداث الانهيار السريع مع الحالات التاريخية

هذه الحادثة تشبه انهيار نظام Terra البيئي في عام 2022، لكن الجذور مختلفة:

انهيار تيرا نتج بشكل أساسي عن فك ارتباط عملتها المستقرة UST، والذي يعود إلى العيوب النظامية في آلية العملة المستقرة القائمة على الخوارزمية. بينما جاءت هذه الحادثة نتيجة عمليات السوق ومشكلات السيولة، بما في ذلك التصفية القسرية والسيطرة المركزة على الرموز.

كلاهما أثار الذعر في السوق، لكن Terra هو انهيار النظام البيئي بأكمله، بينما هذه المرة تشبه أكثر اختلالًا خطيرًا في ديناميات السوق.

هيكل تحكم الرموز المركزية بشكل كبير

تركيز السيطرة المدهش

تظهر البيانات على السلسلة أن فريق المشروع والأطراف ذات الصلة يمتلكون حوالي 90% من إجمالي كمية الرموز، في حين أن الرموز المتداولة الحقيقية تقل عن 2%. هذه البنية المركزية للغاية في حيازة الرموز تؤدي إلى عدم توازن شديد في حجم التداول والسيولة في السوق، مما يسمح للجهات الكبرى بالتلاعب بسهولة في تقلبات الأسعار.

استراتيجية الإفراج التدريجي

يستخدم المشروع خطة فتح متعددة الدورات، من خلال تمديد فترة الاسترداد، لتحويل تدفق المجتمع إلى قفل طويل الأجل. يتم إطلاق 20٪ في البداية لفتح السوق بسرعة، ثم يتم الإفراج عن جزء خطي على مدار 11 شهرًا، وقد تستغرق بعض الرموز حتى ثلاث سنوات لتصبح مملوكة بالكامل. تبدو هذه الاستراتيجية علمية في الظاهر، لكنها في الواقع تستخدم التوقعات العالية لجذب المستثمرين، مع الحفاظ في الوقت نفسه على السيطرة الصارمة على تدفق الرموز.

التداول خارج البورصة وعمليات التحكيم

تشير التقارير إلى أن الرموز تُباع بكميات كبيرة في السوق الموازية بخصم 50%، مما يجذب المستثمرين الأفراد والكبار لشراءها. يقوم المضاربون بشراء هذه الرموز بأسعار منخفضة ثم نقلها إلى البورصة، مما يخلق حماسة في التداول على السلسلة، وبالتالي جذب المزيد من المستثمرين الأفراد للمشاركة. هذه الدورة من "قص العشب خارج السلسلة، وإثارة الحماس داخل السلسلة" تزيد من تقلبات الأسعار.

تاريخ مشروع المشكلات

حصل المشروع على ثقة السوق من خلال علامة "RWA المتوافقة"، ووقع اتفاقيات تعاون كبيرة وحصل على ترخيص تنظيمي. ومع ذلك، لم تؤدي هذه الأمور إلى تحقيق سيولة حقيقية في السوق أو توزيع حقيقي للمراكز، بل أصبحت غطاءً للتحكم في السوق من قبل الفريق.

لقد جمعت الكثير من الأموال من خلال المبيعات الخارجية على مدار العامين الماضيين، وتعتمد نموذج التشغيل على ضخ السيولة المستمر. إذا عجز السوق عن استيعاب الرموز المميزة التي تم فك قفلها، فقد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.

علاوة على ذلك، يواجه المشروع نزاعات قانونية، وتوجد مشاكل في حكمه وشفافيته.

تحليل الأسباب العميقة للانهيار المفاجئ

آلية التحكم في المخاطر فشلت

تختلف معايير إدارة المخاطر بين المنصات، مما يؤدي إلى تعرض نفس المركز لمخاطر تصفية مختلفة. عندما يتم تفعيل تخفيض تلقائي للمراكز في إحدى المنصات، ينتشر ضغط البيع إلى المنصات الأخرى، مما يشكل رد فعل متسلسل.

تقدّر نماذج المخاطر التي تعتمدها معظم المنصات حالات التطرف بشكل غير كافٍ، ولم تتمكن من التعامل بفعالية مع حالات الانخفاض الحاد في السيولة.

تدفق الأموال على السلسلة وسلوك السوق

تم تحويل الأموال الكبيرة إلى عدة بورصات في فترة قصيرة، مما يشير إلى تصفية المراكز. يتراجع صانعو السوق عن السيولة عندما يواجهون توقعات بتقلبات شديدة، مما يؤدي إلى اتساع فجوة العرض والطلب بسرعة.

تقوم بعض استراتيجيات التداول الكمي بإطلاق البيع السريع عند اكتشافها أن السعر قد انخفض دون مستوى الدعم الرئيسي، مما يعزز ضغط البيع.

مشكلة عدم تناسق المعلومات

على الرغم من وجود أدوات مراقبة على السلسلة، إلا أن مشروع الفريق والبورصات لم يقيموا آلية إنذار فعالة، مما أدى إلى عدم تحويل الإشارات الهامة في الوقت المناسب إلى إجراءات للحد من المخاطر أو إعلانات علنية.

في غياب مصادر المعلومات الموثوقة، يعتمد المستثمرون على وسائل التواصل الاجتماعي، مما يؤدي إلى تداخل مشاعر الذعر والرغبة في الشراء، مما يضخم تقلبات الأسعار.

تأملات الصناعة واقتراحات للتصدي

لتفادي مخاطر مماثلة، يمكن أن يأخذ القطاع في الاعتبار التدابير التالية:

1. إطار موحد لإدارة المخاطر: وضع بروتوكول تسوية عبر المنصات، لتحقيق مشاركة معلمات إدارة المخاطر والتعديل الديناميكي. تعزيز نموذج المخاطر في الحالات القصوى، وإجراء اختبارات ضغط النظام بشكل دوري.

2. اللامركزية وابتكار التأمين: إنشاء سلسلة تسوية قائمة على العقود الذكية لزيادة الشفافية. تطوير منتجات تأمين ضد الانهيار المفاجئ لتوفير حماية إضافية للمستثمرين.

3. تعزيز الشفافية على السلسلة: تطوير نموذج توقع سلوك حاملي الأصول الرقمية الكبار، إنشاء لجنة لإدارة المخاطر المجتمعية، تقييم المخاطر الكبيرة في الوقت المناسب وإصدار إنذارات.

4. تعزيز التعليم الاستثماري: تطوير منصة لمحاكاة الأسواق المتطرفة، وزيادة وعي المستخدم بالمخاطر. إطلاق منتجات رافعة مالية متعددة المستويات لتلبية تفضيلات المخاطر المختلفة.

الخاتمة

تسلط هذه الحادثة الضوء على أوجه القصور في إدارة المخاطر وتصميم الآليات في سوق العملات المشفرة. فقط من خلال تحسين نظام إدارة المخاطر، وابتكار آليات التأمين، وزيادة الشفافية، وتعزيز التعليم، يمكن تعزيز القدرة على تحمل المخاطر في السوق بشكل جذري، وبناء نظام بيئي Web3 أكثر استقرارًا وموثوقية.