تحديات تنظيم الأصول الرقمية في البلوكتشين والنزاعات النوعية

تزداد قوة تأثير الأصول الرقمية في البلوكتشين في الأسواق المالية الرئيسية، كما أن خصائصها اللامركزية تطرح تحديات جديدة على أنظمة الرقابة المالية في مختلف الدول. كيف يمكن تكييف الإطار التنظيمي المالي التقليدي مع خصوصيات الأصول الرقمية في البلوكتشين، وكيف يمكن تقليل المخاطر المرتبطة بها بفعالية، أصبح محور اهتمام جميع الأطراف.

وفقًا للإحصاءات، في 130 ولاية قضائية حول العالم، يسمح 88 منها بتقديم خدمات الأصول الرقمية، بينما تحظر 20 منها بشكل واضح. الولايات المتحدة، بصفتها واحدة من الولايات القضائية التي تسمح بخدمات الأصول الرقمية، تتبنى نموذج تنظيم مشترك، حيث قد تخضع الأعمال المختلفة لسلطات تنظيمية مختلفة.

في الولايات المتحدة، تشمل صناعة أصول البلوكتشين الرقمية خدمات المحفظة، البورصات، ICO، التعدين، العقود الذكية، خدمات الرهان، وNFT وغيرها من الأعمال المتنوعة. ومع ذلك، لا يزال هناك جدل حول تبعية بعض أصول البلوكتشين الرقمية التي تقدم خدمات الرهان، والتي تمثلها ETH. يكمن جوهر الجدل في: هل ينبغي اعتبار هذه الأصول الرقمية سلعًا أم أوراق مالية؟

تقوم الهيئات التنظيمية ذات الصلة في الولايات المتحدة بتقييم مدى ملاءمة القوانين الحالية للأصل الرقمي. على سبيل المثال، يتم تطبيق اختبار هاوي لتحديد ما إذا كان الأصل الرقمي يعتبر "عقد استثمار"، مما يقرر ما إذا كان ينبغي تضمينه ضمن نطاق تنظيم الأوراق المالية. ينشأ اختبار هاوي من قضية قانونية في عام 1946، ويقدم إطار فحص واضح لتحديد ما إذا كان ينبغي تنظيم عقد الاستثمار كأوراق مالية.

كمثال على ETH، تشمل النقاط الرئيسية لاختبار هاوي ما يلي: هل يتعلق الأمر بالاستثمار المالي، هل لدى المستخدم توقعات للربح، هل يوجد شكل من أشكال الكيانات الاستثمارية المشتركة، وهل يتوقع تحقيق الأرباح فقط من جهود المروج أو الأطراف الثالثة.

إذا تم اعتبار الأصل الرقمي كأوراق مالية، فسوف يخضع لرقابة أكثر صرامة. قد تتخذ الجهات التنظيمية تدابير إنفاذ مثل الدعاوى المدنية أو العقوبات الإدارية ضد المخالفات. قد يؤدي ذلك إلى مواجهة الشركات والأفراد المعنيين لمخاطر قانونية.

على العكس من ذلك، إذا تم اعتبار الأصول الرقمية كسلع، فإن الجهة المنظمة الرئيسية هي هيئات تنظيم العقود الآجلة للسلع، مع التركيز على ضمان استقرار السوق ومنع الاحتيال. على الرغم من أن الأصول الرقمية على البلوكتشين لم يتم تعريفها بعد بشكل واضح كسلع من الناحية القانونية في الولايات المتحدة، إلا أن الجهات التنظيمية قد اعتبرت العديد من الأصول الرقمية كسلع، حيث تعتبر أنها تتمتع بخصائص القابلية للتبادل، والقابلية للتداول في السوق، وبعض الندرة.

في الآونة الأخيرة، حاول مشروع قانون "ابتكار التكنولوجيا المالية في القرن الواحد والعشرين" (مشروع قانون FIT21) الذي تم تمريره من قبل مجلس النواب الأمريكي تقديم إطار أكثر وضوحًا لتنظيم الأصول الرقمية. يصنف هذا القانون الأصول الرقمية إلى فئتين هما "الأصول الرقمية المقيدة" و"السلع الرقمية"، حيث تتولى هيئات تنظيمية مختلفة مسؤولية كل فئة. تشمل العوامل التي تحدد نوع الأصول الرقمية ما إذا كانت الكتلة الأساسية قد تم اعتمادها كنظام لامركزي، وطريقة الحصول على الأصول، وعلاقة حاملي الأصول بالجهات المصدرة.

ستؤثر نوعية الأصول الرقمية بشكل كبير على السوق. على سبيل المثال، إذا تم تصنيف ETH كأوراق مالية، فسوف يواجه متطلبات تنظيمية أكثر صرامة، مما قد يزيد من تكاليف الامتثال، ويؤثر على فرص الاستثمار للأفراد، ويقمع المشاعر السوقية. بينما إذا تم تصنيفه كسلعة، على الرغم من أنه لن يزداد بشكل كبير تكاليف الامتثال، وقد يعزز تطوير سوق المشتقات، إلا أنه قد لا يعكس بشكل كافٍ خصوصية الأصول الرقمية اللامركزية.

علاوة على ذلك، قد تؤدي النزاعات المتعلقة بالولاية القضائية بين الهيئات التنظيمية المختلفة إلى التحايل على اللوائح، مما يجعل المشاركين في السوق مثل الإيثريوم يواجهون بيئة تنظيمية أكثر تعقيدًا. لذلك، أصبحت كيفية إيجاد توازن بين حماية مصالح المستثمرين وتعزيز الابتكار قضية مهمة تواجه تنظيم الأصول الرقمية الحالية.