معركة الخوارزميات لعقود CEX و DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

في مارس 2025، أثار عقد JELLYJELLY اضطرابًا في السوق على منصة تداول لامركزية معينة. خلال بضع ساعات فقط، ارتفع سعر العقد بنسبة 429%، مما كان سيؤدي إلى حدوث تصفية واسعة النطاق. إذا حدثت التصفية، ستُدفع المراكز القصيرة إلى خزينة السيولة على السلسلة، مما يتسبب في خسائر متقلبة بملايين الدولارات. كانت المراكز على السلسلة في حالة خطرة، وعموم مجتمع التشفير في حالة من الفوضى. في الوقت نفسه، أطلق أحد البورصات المركزية الكبرى بشكل نادر "في ليلة واحدة" تداول عقود JELLYJELLY الآجلة، مما زاد من حدة الوضع.

في اللحظة التي كانت فيها الأزمة على وشك الانفجار، تدخل المُصادقون على المنصة اللامركزية بشكل عاجل للتصويت، وإجبارهم على سحب المراكز وإغلاقها وتجميد التداول. لم تصبح هذه الحادثة فقط محور نقاش حاد في مجتمع العملات المشفرة، بل أثارت أيضًا تساؤلات حول "الأسواق اللامركزية".

تظهر هذه الحادثة مسألة جوهرية: ما الذي يحدد الأسعار على منصات التداول اللامركزية؟ من يتحمل المخاطر؟ هل الخوارزمية حقًا محايدة؟

ستتناول هذه المقالة حدث JELLYJELLY كمثال، وتحلل الفروق في الخوارزمية بين ثلاث منصات في الآلية الأساسية للعقود الدائمة - السعر المرجعي، السعر المحدد، ومعدل التمويل - وتقوم بتحليل عميق للمفاهيم المالية وآليات نقل المخاطر الكامنة وراءها. سنرى كيف تشكل الخوارزميات المختلفة أنماط التداول، وكيف تخدم أنواعًا مختلفة من المتداولين، وكيف تحدد قدرة المتداولين على البقاء في العواصف.

هذه ليست فقط تحليلًا لتقنية العقود، بل هي أيضًا معركة فلسفية حول تصميم النظام السوقي.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

نظرة عامة على تداول العقود الآجلة الدائمة

تتكون تداول العقود الدائمة أساسًا من ثلاثة عناصر رئيسية:

1. السعر المرجعي: تتبع تغيرات أسعار السوق الفورية، كمعيار نظري.

2. سعر العلامة: السعر الحاسم المستخدم في حساب الأرباح والخسائر غير المحققة، وتحفيز أحداث حاسمة مثل تصفية المراكز.

3. معدل التمويل: آلية اقتصادية تربط بين سوق السلع وسوق العقود، توجه أسعار العقود نحو العودة إلى أسعار السلع.

مقارنة الخوارزميات بين المنصات الثلاث

سعر المؤشر / سعر الخوارزمية

تستخدم منصة لامركزية معينة أسعار الأوراق المالية التي يتم بناؤها بشكل مستقل بواسطة عقد التحقق، وتستخدم طريقة الوسيط المرجح لمقاومة التقلبات الشديدة، وتكون وتيرة التحديث كل 3 ثوانٍ. هذه الطريقة أكثر مقاومة للتلاعب، ولكن سرعة التحديث نسبياً بطيئة.

سعر العلامة

تعتمد خوارزمية سعر العلامة لبورصة مركزية كبيرة على مبادئ "نعومة السعر" و"تعكس عمق السوق". تجمع الصيغة بين سعر منتصف الطلب/العرض في سوق العقود، سعر التنفيذ، والوسيط لسعر الصدمة، وتتم معالجتها من خلال EMA، مما يجعل تغير السعر سلسًا ومقاومًا للتقلبات الحادة.

تستخدم بورصة مركزية أخرى طريقة أكثر عدوانية، حيث تستخدم فقط سعر العرض والطلب كمرجع لسعر العلامة. هذه الخوارزمية حساسة للغاية للتداولات الصغيرة، مما يؤدي إلى تقلبات شديدة.

تدمج هيكل سعر العلامة الخاص بالمنصة اللامركزية الطريقتين المذكورتين أعلاه، وتقدم عدة مصادر للأسعار: سعر الأوراق المالية مع فرق سعر العقد وEMA، المتوسط الوسيط لسعر الشراء والبيع الأخير للمنصة، وكذلك المتوسط المرجح للسعر المستمر من عدة بورصات مركزية.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

معدل التمويل

أدخلت المنصة اللامركزية مؤشر علاوة في خوارزمية سعر التمويل، يتم أخذ عينات كل 5 ثوانٍ، ويتم حسابها وفقًا للمتوسط كل ساعة، لمنع التقلبات الحادة على المدى القصير. لتعويض سرعة عودة الأسعار، وضعت المنصة معدل تمويل متطرف يصل إلى 4%/ساعة، وتستخدم طريقة تحصيل 1/8 كل ساعة لتسريع عودة الأسعار.

تعتمد نسبة تكلفة الأموال في بورصة مركزية كبيرة على دورة تسوية طويلة (عادةً 8 ساعات)، بالاقتران مع عمق دفتر الطلبات ومعدل الإقراض، وتهدف إلى توفير توقعات مستقرة لتكاليف الأموال للمستثمرين المؤسسيين والمتداولين على المدى المتوسط والطويل.

نسبة تكلفة التمويل في بورصة مركزية أخرى تعتمد على الخوارزمية بسيطة نسبيًا، حيث يتم حسابها بناءً على انحراف سعر الشراء والبيع في دفتر الطلبات، وفترة التسوية طويلة نسبيًا، ولكنها تتقلب كثيرًا.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

فلسفة التداول على منصات مختلفة

###某大型 المركزية للتداول: تصميم العقلانيين في النظام

تصميم المنصة يميل إلى "التأسيس، والتخفيف"، والمبدأ الأساسي هو "جعل السوق متوقعًا". وهذا يتوافق بشدة مع المدرسة المالية الكمية وفرضية السوق الفعالة، حيث يُفترض أن السوق بشكل عام عقلاني، ويمكن التحكم فيه من خلال النمذجة الإحصائية.

بورصة مركزية أخرى: تصميم متداولي الفطرة

تصميم استراتيجيات هذه المنصة قريب من "سرعة، قسوة، دقة"، وفلسفتها هي "السوق هو انعكاس للطبيعة البشرية". وهذا يتماشى مع منطق المالية السلوكية، حيث يتم قبول أن السوق غير عقلاني، وأن المتداولين عاطفيون، وأن الأشخاص الأذكياء حقًا هم من يبحثون عن فرص اللعب في أوقات التقلبات الشديدة.

منصة لامركزية: تصميم الهيكليين على السلسلة

يحاول هذا النظام الأساسي إنشاء نموذج مالي جديد: الحوكمة اللامركزية + آلية سعر قابلة للبرمجة. إن فلسفته هي: الخوارزمية ليست لتوقع السوق، ولكن لتحديد النظام. هذا النظام الأساسي يشبه بروتوكول مالي يعمل على سلسلة الكتل، حيث يتم تحديد السعر من خلال توافق الآراء بين عقد التحقق، ويتم تصفية المراكز من خلال خزينة السيولة، وجميع بيانات المعاملات مُسجلة على السلسلة وعلنية.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

الخاتمة

السعر هو مظهر من مظاهر التداول، الخوارزمية هي نظام التداول. تحاول منصات مختلفة الإجابة على كيفية الثقة في سوق غير مرئي بطرق مختلفة. بعض الأنظمة تختار "الاستقرار" كمرساة، وبعض الأنظمة تختار "التقلب" كمرساة، وبعض الأنظمة الأخرى تحاول كتابة كل شيء في عقود على السلسلة.

ومع ذلك، عندما يكون السوق في حالة extrema، قد تتراجع الخوارزمية، ويجب أن تتدخل العوامل البشرية. تشير حادثة JELLYJELLY إلى أنه حتى أكثر الأنظمة لامركزية قد تحتاج إلى "بنك مركزي" مؤقت لمعالجة الأزمة.

في عالم المال المستقبلي، ستستمر الخوارزمية في توسيع تأثيرها. ولكن يجب أن ندرك أن كل منطق مكتوب في الكود يحمل في طياته قيمة معينة. سواء كان السعي نحو الحرية أو العدالة أو الشفافية، فإن ما يسعى إليه المتداولون في النهاية قد يكون وهماً من النظام.

دعونا نبقي دائماً على احترام السوق.