RWA: الفرص والتحديات الجديدة في DeFi 2.0

تعتبر الأصول الحقيقية ( RWA ) محركًا رئيسيًا للتمويل اللامركزي 2.0، لكنها لا تزال تبدو بعيدة المنال بالنسبة للمستثمرين العاديين. السبب الرئيسي في ذلك هو أن منتجات RWA عادةً ما تتطلب تحقق KYC وعتبات أصول مرتفعة، مما يجعل من الصعب على المستثمرين الأفراد الوصول إليها.

ومع ذلك، في حين أن مسار RWA لم ينفجر بالكامل بعد، لا يزال أمام المستثمرين فرصة للاستفادة من السبق. هناك طريقتان رئيسيتان: الأولى هي شراء رموز مشاريع RWA؛ والثانية هي اختيار منتجات RWA ذات العوائق المنخفضة.

تتطلب الطريقة الأولى من المستثمرين فهمًا عميقًا للأساسيات والمشاريع وتصميم المنتجات وإدارة المخاطر. تتطلب معظم منتجات الأصول الحقيقية كيانًا خاصًا (SPV) لتحقيق عزل المخاطر، ويحتاج المستثمرون إلى الانتباه إلى ما إذا كانت هذه الكيانات تتوافق مع القوانين المحلية لتجنب المخاطر المحتملة. قد تكون هذه الطريقة الخيار المفضل لمعظم مستثمري العملات المشفرة، وقد تؤدي أيضًا إلى عوائد عالية.

الطريقة الثانية هي شراء منتجات RWA مباشرة، مثل الأصول المرمزة بالدولار الأمريكي أو سندات الخزانة الأمريكية. على الرغم من أن العوائد مستقرة نسبيًا، والمخاطر منخفضة، إلا أن المنتجات المتاحة حاليًا محدودة، ومتطلبات KYC والأصول لا تزال غير مناسبة لمعظم مستثمري العملات المشفرة.

في هذا السياق، أصبحت Ondo Finance مشروعًا يستحق الاهتمام في مجال الأصول الحقيقية (RWA).

أوندور فنانس: نجاح التحول إلى مسار الأصول الحقيقية

تأسست Ondo Finance في عام 2021، وركزت في البداية على خدمات السيولة (LaaS). ومع ذلك، مع دخول السوق في مرحلة هبوط، تقلصت القيمة السوقية للتمويل اللامركزي والسيولة على الشبكة، وواجه مشروعها عقبات في التطوير. في يناير 2023، قامت Ondo Finance بتحويل حاسم للتوجه نحو مجال RWA. بعد عام من الجهود، وفقًا لإحصائيات منصة البيانات، تحتل Ondo Finance حاليًا المرتبة الثالثة في مجال RWA من حيث إجمالي القيمة المقفلة (TVL)، حيث بلغت 183 مليون دولار.

تتمكن Ondo Finance من الازدهار بسرعة، وذلك بفضل تصميم منتجاتها. تكمن جوهر منتجات RWA في كيفية الربط بشكل آمن وفعال بين الأصول الواقعية والافتراضية، وضمان سلامة وامتثال عمليات شراء واسترداد المستثمرين. حاليًا، أطلقت Ondo Finance ثلاث منتجات رئيسية من RWA: OUSG، USDY وOMMF.

OUSG( سندات الخزانة الأمريكية )

OUSG هو المصدر الرئيسي لقيمة الأصول المقفلة (TVL) في Ondo Finance، حيث يتم حاليًا قفل 1.17 مليار دولار. وتأتي الأصول الأساسية بشكل رئيسي من صندوق ETFs لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل التابع لـ BlackRock: iShares Short Treasury Bond ETF ( SHV )، مع إضافة كمية قليلة من USDC و USD كاحتياطي سيولة.

تأسس صندوق SHV ETF في عام 2007، ويستثمر في السندات الحكومية قصيرة الأجل بفترة استحقاق تقل عن عام، ويتتبع مؤشر ICE للسندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل. وفقًا لبيانات السوق، فإن السعر الافتتاحي الحالي لصندوق SHV ETF هو 110.42 دولار، وإجمالي الأصول حوالي 18.4 مليار دولار، ومعدل العائد السنوي 5.17%، وتصنيف S&P هو AA.

سعر OUSG الحالي 104.66 دولار، نسبة العائد السنوي 4.69%، يدعم الشراء على شبكات الإيثريوم وPolygon وSolana. من الجدير بالذكر أن Ondo I LP بصفتها مدير صندوق، مسؤولة عن إدارة حصص SHV ETF المقابلة لـ OUSG التي يشتريها المستثمرون. Ondo I LP، بصفتها شركة أمريكية، تفيد المستثمرين في عزل المخاطر، مما يضمن وجود خطة استرداد في حالات الطوارئ.

تتقاضى OUSG رسوم إدارة صندوق بنسبة 0.15%، ويُخصص ما يصل إلى 0.15% لدفع مزودي الخدمة، بالإضافة إلى 0.15% كرسوم إدارة ETF تُدفع لشركة بلاك روك. ومع ذلك، فإن عتبة الشراء لـ OUSG مرتفعة، فبجانب التحقق من KYC، يجب أيضًا تلبية متطلبات "المشترين المؤهلين"، أي يجب أن يمتلك الفرد محفظة استثمارية لا تقل عن 5 ملايين دولار، ويجب أن يكون الحد الأدنى للشراء 100,000 USDT.

في مرحلة السوق الهابطة ذات التقلبات الكبيرة، تعتبر منتجات RWA الخاصة بصناديق ETFs لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل بعائد سنوي يبلغ حوالي 5% خياراً آمناً نسبياً. وهذا يفسر أيضاً سبب النمو السريع في TVL لـ OUSG خلال العام الماضي.

USDY( معدل الفائدة )

USDY هو صك موحد مضمونه من السندات الأمريكية قصيرة الأجل والودائع المصرفية. بالمقارنة مع OUSG، فإن USDY يركز أكثر على المستثمرين العاديين، حيث الحد الأدنى للشراء هو 500 دولار أمريكي، ويمكن سك التحويل على السلسلة بعد 40-50 يومًا من الشراء. سعر USDY الحالي هو 1.02 دولار أمريكي، والعائد السنوي هو 5.10%، وTVL هو 66.2 مليون دولار أمريكي.

يمكن اعتبار USDY عملة مستقرة ذات فائدة، مشابهة للعملات المستقرة المدرة للفائدة، ولكن الدعم وراءها يأتي من البنوك التقليدية، وحسب ما تم الكشف عنه رسميًا، تتوافق مع متطلبات التنظيم الأمريكية. تصميم هيكل USDY والتحكم في المخاطر هما أمران مهمان بشكل خاص، ويشملان ما يلي:

1. تصميم الهيكل: يتم إصدار USDY بواسطة Ondo USDY LLC ككيان خاص، ويتم إدارة الأصول بشكل منفصل عن Ondo Finance.

2. الزيادة المفرطة في الرهن: تستخدم أقل نسبة 3% من موضع الخسارة الأولية لتخفيف التقلبات قصيرة الأجل، والآن تبلغ 4.64%.

3. الأولوية الأولى: للمستثمرين حق الأولوية على الأصول الأساسية، وتقوم Ankura Trust بدور وكيل الضمان.

4. تقرير الشفافية اليومي: تقدم Ankura Trust تقرير احتياطي يومي تم التحقق منه بشكل مستقل.

5. تخصيص الأصول: الهدف هو 65% ودائع مصرفية و35% سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل.

6. الحفظ الأصول: يتم تخزين سندات الخزينة الأمريكية في حسابات "الحفظ النقدي" لدى مورغان ستانلي وStoneX.

تعمل USDY على تقليل مخاطر المشاريع من خلال هذه التدابير، مما يضمن أمان أموال المستثمرين. بالمقارنة مع منتجات RWA الأخرى، فإن عائق الاستثمار في USDY منخفض، كما أنها تدعم الاشتراك في USDC على السلسلة والمشاركة عن طريق الحوالات.

OMMF( صناديق سوق المال الحكومية الأمريكية )

OMMF هو رمز RWA المستند إلى صندوق سوق المال الحكومي الأمريكي (MMF)، ولم يتم إصداره رسميًا بعد.

Flux Finance( منصة الإقراض)

في فبراير 2023، أطلقت Ondo Finance بروتوكول الإقراض Flux Finance المبني على Compound V2. أصبحت هذه المنصة واحدة من ثلاث قنوات لاسترداد منتجات RWA، حيث قدمت طريقة جديدة للسيولة لمشكلة تكلفة الوقت لاسترداد القنوات الرسمية. حالياً، يدعم Flux Finance إقراض منتجات OUSG، وتجاوز معدل استخدام الأموال 85٪.

ONDO توكن: الاستخدامات المستقبلية لا تزال غير واضحة

أصدرت Ondo Finance رمز ONDO قبل التحول، وأجرت الطرح العام على منصة معينة. بعد فترة قفل لمدة عام، تم فتح الرمز للتداول في 18 يناير 2023. حاليا، سعر رمز ONDO هو 0.27USDT، بزيادة تقارب 2.5 مرة بعد الفتح.

مؤخراً، أضافت إحدى بورصات العملات المشفرة Ondo Finance(ONDO) إلى خارطة طريق الأصول. ومن الجدير بالذكر أن هذه البورصة ليست فقط مستثمراً في Ondo Finance، بل هي أيضاً القناة الوحيدة لتحويل USDC إلى دولارات في منتجاتها RWA.

ومع ذلك، فقد قامت العناوين الخاصة بالمشروع مؤخرًا بتحويل رموز ONDO إلى البورصات عدة مرات، ربما لأغراض السوق أو البيع، ويجب على المستثمرين أن يظلوا حذرين.

وفقًا للمعلومات الرسمية، يُعتبر رمز ONDO رمز الحوكمة لـ Ondo DAO و Flux Finance. حاليًا، لا يزال الارتباط المحدد بين رمز ONDO ومنتجات RWA غير واضح، ولا يمكن استبعاد استخدامه كوسيلة تحفيزية لمنتجات RWA مثل USDY في المستقبل. من إجمالي عدد الرموز المعلنة، يمثل المستثمرون وبيع الجمهور 16% فقط، بينما لا يزال توزيع 84% المتبقية غير محدد.

إذا كان بإمكان رمز ONDO أن يتكامل مع منتجات RWA، باستخدام Flux Finance كمنصة، واستخدام رمز ONDO كتحفيز على تدفق منتجات RWA على السلسلة، فإنه قد يعزز من انتشار منتجات RWA بشكل أكبر، ويجذب المزيد من المستثمرين في مجال التشفير للمشاركة.