التقرير الأسبوعي الكلي: تصعيد الأوضاع الجمركية العالمية يثير الاضطرابات في السوق

أ. مراجعة السوق لهذا الأسبوع

شهدت الأسواق المالية العالمية هذا الأسبوع تقلبات شديدة. تعرضت سوق الأسهم الأمريكية لضربة قوية، حيث انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 10% على مدى يومين، وهو أكبر انخفاض منذ مارس 2020. انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 7.6% خلال الأسبوع، ودخل مؤشر ناسداك في سوق دببية تقنية. ارتفعت مشاعر الملاذ الآمن، حيث تجاوز مؤشر خوف VIX 40 في بعض الأحيان، مما يدل على أن مشاعر الذعر في السوق وصلت إلى ذروتها.

تباين أداء الأصول الملاذة. انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بشكل كبير بمقدار 32 نقطة أساس إلى 3.93%، مسجلاً أدنى مستوى له منذ سبتمبر 2022. ارتفعت أسعار الذهب ثم تراجعت، حيث تجاوزت في مرحلة ما 3000 دولار/أونصة قبل أن تنخفض، لتسجل انخفاضاً أسبوعياً بنسبة 1.7%. ضعفت قيمة مؤشر الدولار، حيث سجلت انخفاضاً أسبوعياً بنسبة 1.1%.

تعرض سوق السلع الأساسية لضرر كبير. انخفضت أسعار النفط الخام برنت بنسبة 10.4% إلى 61.8 دولارًا للبرميل، وسط زيادة إنتاج أوبك+ ومخاوف من الطلب. انخفض سعر النحاس بنسبة 13.9%، مسجلاً أكبر انخفاض أسبوعي منذ يوليو 2022. انخفض سعر خام الحديد بنسبة 3.1%.

تظهر سوق العملات المشفرة خصائص مزدوجة من الملاذ الآمن والمخاطر. ارتفع سعر البيتكوين لفترة قصيرة بعد صدور أخبار الرسوم الجمركية، لكنه تراجع بعد ذلك مع الأصول ذات المخاطر، وكان الانخفاض العام أقل من سوق الأسهم الأمريكية. وهذا يعكس الطبيعة المعقدة للبيتكوين كأصل رقمي.

ثانياً، تحليل الأحداث المهمة

1. تحليل سياسة التعريفات الجمركية الأمريكية

تجاوزت سياسة التعرفة الجديدة التي أطلقتها الولايات المتحدة توقعات السوق. تم تحديد حد أدنى للتعرفة بنسبة 10% تقريبًا على الحلفاء التقليديين، بينما تم فرض تعرفة مرتفعة تتراوح بين 25% و54% على الدول الآسيوية، وتم فرض تعرفة بنسبة 20% على الاتحاد الأوروبي.

ترتبط الاعتبارات السياسية لهذا القرار أكثر من المنطق الاقتصادي، حيث يهدف إلى زيادة الإيرادات المالية، وتعزيز أوراق التفاوض الخارجية، والضغط على عودة الاستثمارات إلى قطاع التصنيع. على الرغم من أن السياسة قد تبدو قاسية، إلا أنها لا تزال تترك مجالاً للتفاوض. وقد قامت دول مثل كوريا الجنوبية واليابان بخفض الرسوم الجمركية بشكل استباقي بحثاً عن معاملة مماثلة.

ومع ذلك، فإن تدابير الرد من الصين والاتحاد الأوروبي هي أكبر عامل عدم يقين. لقد فرضت الصين رسومًا جمركية متساوية بنسبة 34%، وقد ينغمس الطرفان في لعبة طويلة الأمد.

2. تحليل بيانات التوظيف الأمريكية

بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر مارس تبدو قوية، لكن تظهر مشاكل هيكلية. معدل البطالة الرسمي هو 4.2%، لكن معدل البطالة الأوسع U6 يصل إلى 7.9% وقد ارتفع لثلاثة أشهر متتالية. تم تعديل بيانات نمو الوظائف إلى أسفل، وانخفضت الوظائف بدوام جزئي. تباطأ معدل نمو الأجر بالساعة، واستمر معدل المشاركة في القوى العاملة في الانخفاض.

من الجدير بالذكر أن هناك تشويهات بشرية في معايير الإحصاء، مثل اعتبار العمل لمدة ساعة واحدة كوظيفة. هذا يجمل إلى حد ما بيانات التوظيف، ويخفي اتجاه تدهور جودة الوظائف.

٣. تحليل السيولة والفائدة

انخفض سعر الفائدة الآجل SOFR بشكل ملحوظ، مما يدل على توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض أسعار الفائدة مبكرًا. انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين وعشرة أعوام بشكل كبير بشكل متزامن، مما يعكس زيادة في توقعات السوق المتشائمة بشأن آفاق الاقتصاد، وقد دخلت مرحلة "تسعير الركود".

كان موقف رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول حذرًا. اعترف بوجود مخاطر الركود التضخمي، لكنه لم يوضح بعد التحول نحو التيسير، ولا تزال السياسة في فترة انتظار.

أربعة، آفاق الأسبوع المقبل والاقتراحات

عوامل المخاطر:

1. عدم اليقين بشأن تصعيد تدابير مكافحة الرسوم الجمركية، وخاصة الإجراءات اللاحقة للصين والاتحاد الأوروبي.
2. التأثير المتأخر للبيانات الاقتصادية و فترة الفراغ في البيانات، مما يزيد من التنافس بين السياسات والسوق.
3. السوق تفتقر إلى توقعات سياسة واضحة، والضعف الهيكلي ملحوظ.

منطق تغيير تسعير السوق:

تحولت المخاوف من ضغوط التضخم إلى القلق من "التضخم المرتفع + الرسوم الجمركية المرتفعة تؤدي إلى كبح الطلب، مما يؤدي إلى ركود مبكر". تعكس تقلبات عوائد السندات الأمريكية والأصول ذات المخاطر ارتفاع المشاعر السلبية في السوق، مع توقع تأكيد القاع السياسي.

اقتراح:

1. الحفاظ على موقف محايد والتعامل بحذر مع تقلبات السوق الحادة.
2. التركيز على إمكانيات البيتكوين ك"بديل لسيولة الدولار" على المدى الطويل، ولكنها لا تزال مقيدة بمخاطر السوق العامة على المدى القصير.
3. السيطرة على مستوى الرافعة المالية، وانتظار وضوح سياسة الموقف وتأكيد إشارات قاع السوق.

٥. جدول البيانات الاقتصادية المهمة للأسبوع المقبل

(يمكن إدراج جدول زمني لنشر البيانات الاقتصادية الرئيسية للأسبوع المقبل هنا)