تنظيم عملات مستقرة في دول أخرى

على مستوى العالم، يختلف إطار تنظيم العملات المستقرة (Stablecoins) من دولة إلى أخرى، حيث وضعت الدول تدابير تنظيمية مختلفة بناءً على نظامها المالي، والبيئة الاقتصادية، وأهداف السياسات. فيما يلي تحليل مفصل لحالة تنظيم العملات المستقرة في الدول والمناطق الرئيسية، مع التركيز على خلفية قانون GENIUS، واستكشاف أوجه التشابه والاختلاف بينها وبين تنظيمات الدول الأخرى، بالإضافة إلى التأثير المحتمل على سوق التشفير العالمي. يستند التحليل إلى أحدث المعلومات حتى يوليو 2025. 1. إطار تنظيم الاتحاد الأوروبي: يعد إطار تنظيم سوق الأصول المشفرة (MiCA) للاتحاد الأوروبي أول تشريع شامل لتنظيم الأصول المشفرة في العالم، وقد تم تمريره في يونيو 2023، وسيتم تنفيذه بالكامل في ديسمبر 2024. المتطلبات الأساسية: تُقسم العملات المستقرة إلى رموز مدعومة بالأصول (Asset-Referenced Tokens, ART) ورموز النقود الإلكترونية (E-Money Tokens, EMT) ويجب أن تلبي متطلبات صارمة من الاحتياطيات والشفافية والسيولة. يجب على المُصدر الحصول على ترخيص من بنك الاتحاد الأوروبي أو مؤسسة النقود الإلكترونية (EMI) ، ويجب أن يحتفظ بأصول الاحتياطي داخل الاتحاد الأوروبي. يجب على الناشرين الكبار (مثل الذين تتجاوز قيمتهم السوقية 1 مليار يورو) الامتثال لحدود تداول ومتطلبات رأس المال الأكثر صرامة. يتطلب الإفصاح الدوري عن تكوين الاحتياطيات وقبول التدقيق، لمنع حدوث أحداث مشابهة لانهيار Terra/Luna. مثال: قدمت Circle (التي تصدر عملة USDC) طلبًا للحصول على ترخيص EMI في فرنسا في مارس 2023، وحصلت على الموافقة في مايو 2024، لتصبح نموذجًا للامتثال لمعايير MiCA. تأثير السوق: إيجابي: يوفر MiCA إطارًا قانونيًا واضحًا للعملات المستقرة، مما يعزز ثقة المستثمرين، ويعزز نمو المدفوعات عبر الحدود وتطبيقات DeFi. التحدي: أدت متطلبات التنظيم الصارمة إلى زيادة تكاليف الامتثال، مما قد يؤدي إلى خروج الموزعين الصغار من السوق، وزيادة تركيز السوق. مقارنة مع مشروع قانون GENIUS: يركز MiCA أكثر على التنظيم الموحد، في حين أن مشروع قانون GENIUS يسمح بالمرونة على مستوى الولايات، مما يقلل من حواجز الدخول. تتطلب MiCA متطلبات أكثر صرامة لإدارة الأصول الاحتياطية (يجب أن تكون داخل الاتحاد الأوروبي)، بينما يسمح قانون GENIUS بأصول عالية الجودة أكثر تنوعًا (مثل السندات الحكومية الأمريكية). تم تنفيذ MiCA بالكامل، بينما لا يزال مشروع قانون GENIUS في مرحلة التشريع، والتقدم بطيء. 2. إطار التنظيم في هونغ كونغ: تحدد مسودة "قانون العملات المستقرة" التي ستدخل حيز التنفيذ في أغسطس 2025 مكانة هونغ كونغ كمركز صديق للعملات الرقمية في آسيا. المتطلبات الأساسية: يجب على مصدري العملات المستقرة التقدم بطلب للحصول على ترخيص من إدارة النقد في هونغ كونغ (HKMA)، ومن المتوقع أن يتم الموافقة في البداية على 3-4 مؤسسات فقط، بينما بلغ عدد المؤسسات المتقدمة 50-60 مؤسسة. عملة مستقرة ترتبط بشكل رئيسي بالدولار الأمريكي أو الدولار هونج كونج، وتشجع على استخدامها في المدفوعات المحلية والعبر الحدود. تتبنى الجهات التنظيمية نموذج "الصندوق الرملي"، مما يسمح للشركات باختبار الابتكارات في بيئة خاضعة للرقابة، مع ضرورة الامتثال لمتطلبات مكافحة غسل الأموال (AML) ومكافحة تمويل الإرهاب (CFT). تستكشف هونغ كونغ أيضًا تعزيز الرقمنة الدولية لليوان من خلال عملة مستقرة، وتقليل الاعتماد على الدولار. تأثير السوق: إيجابي: سياسة الانفتاح في هونغ كونغ جذبت الناشرين العالميين (مثل Tether التي تخطط لنقل مقرها إلى هونغ كونغ)، مما يعزز مكانتها كمركز تشفير في آسيا. التحديات: تتميز عملية الموافقة على التراخيص في المراحل الأولى بالصرامة، مما قد يحد من المنافسة في السوق؛ تواجه عملة مستقرة باليوان الصيني منافسة قوية من عملة مستقرة بالدولار. مقارنة مع قانون GENIUS: نموذج "الصندوق الرملي" في هونغ كونغ يشبه المرونة على مستوى الولاية في قانون GENIUS، لكن هونغ كونغ تؤكد أكثر على الموافقة السريعة والابتكار. تركز قانون GENIUS على الهيمنة العالمية للعملات المستقرة بالدولار الأمريكي، بينما تأخذ هونغ كونغ بعين الاعتبار دولارات هونغ كونغ ورنمينبي. إطار التنظيم في هونغ كونغ دخل مرحلة التنفيذ، والتقدم أسرع من قانون GENIUS. 3. الإطار التنظيمي في سنغافورة: تعتبر هيئة النقد في سنغافورة (MAS) العملات المستقرة رموز دفع رقمية (Digital Payment Tokens)، وهي خاضعة لرقابة قانون خدمات الدفع (Payment Services Act). المتطلبات الأساسية: يجب على الناشر أن يحمل ترخيص مؤسسة الدفع الصادر عن MAS، لضمان دعم الاحتياطي بنسبة 1:1 (نقد أو أصول ذات سيولة عالية). تشديد الامتثال لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب، يجب تقديم تقارير دورية عن بيانات المعاملات. دعم آلية صندوق الرمل التنظيمي المبتكرة، التي تسمح للشركات بالإعفاء من بعض المتطلبات التنظيمية خلال مرحلة الاختبار. تأثير السوق: إيجابي: قامت سنغافورة بمواءمة التنظيم بين الابتكار والامتثال، مما جذب شركات مثل Circle و Paxos لإقامة مقار إقليمية. التحدي: قد تقيد تكاليف الامتثال العالية دخول الناشرين الصغار، السوق يهيمن عليه اللاعبون الكبار. مقارنة مع قانون GENIUS: تركز التنظيمات في سنغافورة أكثر على الهيئات المركزية (MAS)، بينما يتمركز قانون GENIUS على المستوى الولائي، مما يوفر مرونة أكبر. أنشأت سنغافورة نظامًا تنظيميًا ناضجًا، بينما لا يزال قانون GENIUS بحاجة إلى التغلب على العقبات التشريعية. كلاهما يركزان على شفافية الاحتياطيات، لكن قانون GENIUS يفرض رقابة اتحادية أكثر صرامة على المُصدرين الكبار (مثل الإشراف من قبل الاحتياطي الفيدرالي ومكتب مراقبة العملة). 4. الإطار التنظيمي في اليابان: تقوم الهيئة المالية اليابانية (FSA) بتنظيم العملات المستقرة من خلال تعديل قانون خدمات الدفع، حيث تعتبرها أدوات دفع إلكترونية. المتطلبات الأساسية: يجب أن يمتلك المصدر ترخيصًا من بنك أو شركة تراست، ويجب أن تُخزن الأصول الاحتياطية في بنك اليابان. عملة مستقرة需与 الين الياباني挂钩，美元 عملة مستقرة需额外合规审查。 متطلبات صارمة لمكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب، يجب أن تكون المعاملات قابلة للتتبع. تأثير السوق: إيجابي: يوفر الإطار التنظيمي في اليابان وضعًا قانونيًا للعملات المستقرة، مما يعزز استخدامها في مجالات الدفع وDeFi. التحدي: قد تؤدي المراجعة الإضافية لعملات الدولار المستقرة إلى تقييد اختراقها في السوق، كما أن تطوير عملات الين الياباني المستقرة محليًا محدود. مقارنة مع قانون GENIUS: التنظيم في اليابان يميل أكثر لحماية العملة المحلية (الين الياباني)، بينما يهدف قانون GEN إلى تعزيز الهيمنة العالمية للدولار. لقد نضجت اللوائح في اليابان وتم تنفيذها، بينما لا يزال مشروع قانون GENIUS يواجه انقسامات سياسية، مما يجعل من الصعب تمريره على المدى القصير. كلاهما يؤكد على احتياطي 1:1 والشفافية، لكن متطلبات دراسة العملات المستقرة الخوارزمية في مشروع GENIUS أكثر وضوحًا. 5. الإطار التنظيمي في المملكة المتحدة: تطلب هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة (FCA) من جميع الشركات التي تقدم خدمات العملات الرقمية التسجيل والامتثال لمتطلبات مكافحة غسل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب. المملكة المتحدة تعمل على وضع لوائح تنظيمية خاصة بالعملات المستقرة، ومن المتوقع إصدارها قبل نهاية عام 2025. المتطلبات الأساسية: يجب على مصدري العملات المستقرة الحصول على ترخيص FCA، ويجب أن تكون الأصول الاحتياطية شفافة وتقبع تحت التدقيق. قال بنك إنجلترا إنه سيسهل القيود المفروضة على مُصدري العملات المستقرة لتعزيز كفاءة المدفوعات وتقليل التكاليف، مع ضمان الاستقرار المالي. دعم رئيسي لتطبيقات عملة مستقرة في مشاهد الدفع عبر الحدود وتجارة التجزئة. تأثير السوق: إيجابي: قد يجذب بيئة التنظيم المريحة المصدّرين للدخول إلى السوق البريطاني، مما يعزز مكانة لندن كمركز للتشفير. التحدي: القوانين لم تتشكل بعد بشكل كامل، وهناك عدم يقين على المدى القصير؛ قد تكون الرقابة على العملات المستقرة غير الجنيه الإسترليني أكثر صرامة. مقارنة مع قانون GENIUS: تركز التنظيمات في المملكة المتحدة بشكل أكبر على ابتكار مشاهد الدفع، بينما يؤكد قانون GENIUS على القدرة التنافسية العالمية لعملة مستقرة الدولار. كلاهما يسمحان بدرجة معينة من المرونة التنظيمية، لكن ميزات اللامركزية على مستوى الولايات لقانون GENIUS أكثر تميزًا. إطار التنظيم في المملكة المتحدة لا يزال قيد الإعداد، مشابهًا لتقدم تشريع قانون GENIUS. 6. الأسواق الناشئة (مثل البرازيل، الأرجنتين، نيجيريا) البرازيل: الوضع التنظيمي: يعتبر البنك المركزي البرازيلي العملات المستقرة أصولًا مالية، ويخطط لوضع إطار تنظيمي خاص لدعم استخدامها في المدفوعات عبر الحدود والتحويلات. في عام 2023، ارتفعت قيمة واردات العملات المشفرة في البرازيل بنسبة 45%، وزادت الطلب على العملات المستقرة بشكل كبير. تأثير السوق: تُستخدم العملات المستقرة في البرازيل كأداة لمكافحة التضخم والدفع عبر الحدود، وقد يؤدي تعزيز التنظيم إلى دفع انتشارها بشكل أكبر. مقارنة مع قانون GENIUS: تنظيم البرازيل لا يزال في مراحله الأولى، إطار قانون GENIUS أكثر نضجًا، لكن البرازيل تركز على الاحتياجات المحلية، بينما يركز قانون GENIUS على هيمنة الدولار العالمية. الأرجنتين: الوضع التنظيمي: الأرجنتين تعاني من التضخم العالي وانخفاض قيمة العملة، مما يجعل استخدام العملات المستقرة (خصوصًا الدولار الأمريكي) مرتفعًا، لكن لم يتم تشكيل إطار تنظيمي محدد بعد. تأثير السوق: توفر عملة مستقرة الدولار وسيلة لحفظ الثروة للمقيمين، وقد يؤدي غياب التنظيم إلى مخاطر المعاملات غير القانونية. مقارنة مع قانون GENIUS: تفتقر الأرجنتين إلى التنظيم المنهجي، وقد توفر متطلبات الشفافية في قانون GENIUS لها مرجعاً. نيجيريا: الوضع التنظيمي: أطلقت نيجيريا في عام 2021 العملة الرقمية للبنك المركزي (eNaira)، لكن المستهلكين يفضلون عملات مستقرة بالدولار الخاصة، وبالتالي عززت الحكومة من تنظيمها على بورصات التشفير. تأثير السوق: هناك طلب كبير على العملات المستقرة في المدفوعات عبر الحدود وحفظ الثروة، لكن الضغوط التنظيمية قد تحد من تطورها. مقارنة مع قانون GENIUS: نيجيريا تميل إلى استبدال العملة المستقرة بـ CBDC، بينما يدعم قانون GENIUS تطوير العملات المستقرة الخاصة. 7. الإطار التنظيمي في الصين: تفرض الصين حظراً صارماً على العملات المستقرة والعملات المشفرة، وتمنع تداولها وإصدارها، مع التركيز على تطوير عملة البنك المركزي الرقمي (الرنمينبي الرقمي). المتطلبات الأساسية: تُعتبر العملات المستقرة تهديدًا لسيادة العملة، ويُحظر على أي مؤسسة إصدار أو تداول. تم تحديد الرنمينبي الرقمي كبديل لتقنية البلوكشين، مع التأكيد على السيطرة الحكومية والاستقرار المالي. تأثير السوق: القيود: أدت أنشطة عملة مستقرة في السوق الصينية إلى الانتقال إلى السوق السوداء، مما قيد استخدامها في الدفع و DeFi. فرصة: قد توفر الترويج لليوان الرقمي حالة تنافسية للعملات الرقمية المستقرة والبنوك المركزية الرقمية في دول أخرى. مقارنة مع قانون GENIUS: تحظر الصين عملة مستقرة تمامًا، بينما يشجع قانون GENIUS على التطوير المتوافق للعملات المستقرة الخاصة. تتباين متطلبات الشفافية والتدقيق لقانون GENIUS بشكل حاد مع السيطرة الصارمة في الصين. تشكّل لوائح العملات المستقرة في هونغ كونغ (التي تدعم دولرة اليوان) استراتيجية متميزة مقارنة بسياسات البر الرئيسي. 8. دول أخرى ليختنشتاين: منذ عام 2020، تم تنفيذ "قانون blockchain" (TVTG)، لتوفير إطار تنظيمي شامل للعملات المستقرة، وسيتم دمجها بشكل أكبر بعد تنفيذ MiCA. يتطلب الشفافية في الاحتياطيات، وترخيص المُصدرين، وحماية المستهلكين. دبي (الإمارات العربية المتحدة): قامت هيئة الخدمات المالية في دبي (DFSA) مؤخرًا بالموافقة على عملة مستقرة بالدولار، مما يشجع استخدامها في الدفع والاستثمار، حيث يشبه الإطار التنظيمي ذلك في هونغ كونغ، مع التركيز على الابتكار. الهند: لم يتم وضع إطار تنظيمي لعملة مستقرة، و تُعتبر تهديدًا للسيادة النقدية، مما قد يؤدي إلى "دولرة". البيئة التنظيمية غير واضحة، مما يعيق تطور السوق. كوريا الجنوبية: قامت مؤخراً بتعليق تجربة العملة الرقمية للبنك المركزي، وبدلاً من ذلك تدعم البنوك التجارية في تطوير عملة مستقرة بالون الكوري، مما يظهر انفتاحاً تجاه العملات المستقرة الخاصة. 9. مقارنة الاتجاهات العالمية مع قانون GENIUS: نقاط مشتركة: شفافية الاحتياطي: تتطلب معظم الأطر التنظيمية العالمية (مثل MiCA، سنغافورة، اليابان) دعم احتياطي 1:1 للعملات المستقرة، وإجراء تدقيق دوري، بما يتماشى مع قانون GENIUS. مكافحة غسل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب: تؤكد الدول جميعها على الامتثال لـ AML/CFT، كما يتطلب قانون GENIUS من المصدّرين الالتزام بقوانين FinCEN التابعة لوزارة الخزانة الأمريكية. حماية المستهلك: حماية حقوق استرداد المستخدم وأمان الأموال هي إجماع عالمي، يعكس مشروع قانون GENIUS ذلك من خلال آلية الاسترداد ومتطلبات التدقيق. نقاط الاختلاف: مرونة الرقابة: نموذج اللامركزية على مستوى الولايات لقانون GENIUS فريد من نوعه على مستوى العالم، حيث تميل الاتحاد الأوروبي واليابان إلى الرقابة المركزية، بينما تعتمد هونغ كونغ وسنغافورة نموذج الصندوق الرملي. سيادة العملات: تشعر دول مثل الصين والهند بالقلق من أن العملات المستقرة قد تؤدي إلى "دولرة"، بينما تهدف مشروع قانون GENIUS إلى تعزيز مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية. تقدم التنفيذ: تم تنفيذ أو سيتم تنفيذ التنظيم في مناطق مثل الاتحاد الأوروبي وهونغ كونغ وسنغافورة، بينما لا يزال قانون GENIUS عالقًا بسبب الانقسامات السياسية، مما يجعل من الصعب تمريره في المدى القصير. التأثير العالمي: 98% من العملات المستقرة مرتبطة بالدولار، لكن 80% من التداولات تحدث في الخارج، مما يظهر تأثير الدولار المستقر على مستوى العالم. إذا تم تمرير قانون GENIUS، فقد يعزز ذلك مكانة الولايات المتحدة في سوق العملات المستقرة. تجذب الدول الأخرى (مثل هونغ كونغ والاتحاد الأوروبي) الموزعين من خلال التنظيم، وقد تجعل مرونة قانون GENIUS أكثر قدرة على المنافسة، ولكن يجب تسريع عملية التشريع لتجنب التأخر. 10. التأثير المحتمل على سوق العملات الرقمية العالمي: تجاوزت القيمة السوقية لسوق العملات المستقرة العالمية 200 مليار دولار، وستدفع الوضوح التنظيمي (مثل MiCA، قانون GENIUS) تطبيقها في المدفوعات، والتحويلات، والـ DeFi. المنافسة التنظيمية: تسعى الدول لجذب المصدّرين من خلال تنظيمات مريحة أو صديقة للابتكار، وإذا مرر الولايات المتحدة قانون GENIUS، فقد تستعيد السيطرة على السوق. هيمنة الدولار: إن تمرير مشروع قانون GENIUS سيعزز من القدرة التنافسية العالمية لعملة الدولار المستقرة، ولكن يجب توخي الحذر من التحديات التي تشكلها الصين (اليوان الرقمي) والاتحاد الأوروبي (عملة اليورو المستقرة). إدارة المخاطر: من المرجح أن تؤدي التوجهات العالمية نحو تنظيم أكثر صرامة إلى تقليل مخاطر التلاعب في السوق والاحتيال (مثل Terra/Luna)، ولكن قد تزيد من تكاليف الامتثال، مما يؤثر على المصدِّرين الصغار. 11. الاستنتاجات وآفاق تنظيم العملات المستقرة العالمية تظهر نمط تنوع، حيث يتميز كل من MiCA في الاتحاد الأوروبي، ونموذج الصندوق التجريبي في هونغ كونغ وسنغافورة، وسياسة التركيز على الين الياباني في اليابان، والحظر في الصين. يعتبر مشروع قانون GENIUS المقترح الرئيسي لتنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة، حيث يؤكد على هيمنة الدولار ومرونة الولايات، ويتماشى مع الاتجاه العالمي في الشفافية وحماية المستهلكين، ولكن تقدم تشريعه يتأخر عن مناطق أخرى. إذا تم تمرير مشروع قانون GENIUS بحلول نهاية 2025 أو أوائل 2026، فإنه سيوفر الثقة لسوق العملات المستقرة في الولايات المتحدة، ويجذب المصدّرين العالميين ويعزز الوضع العالمي للدولار. ومع ذلك، يجب على الولايات المتحدة تسريع وتيرة التشريع لمواجهة المنافسة من هونغ كونغ والاتحاد الأوروبي وغيرها. التوصيات: المصدّرون: متابعة متطلبات الامتثال لمشروع قانون GENIUS وMiCA عن كثب، واختيار المناطق الصديقة للتنظيم (مثل هونغ كونغ وسنغافورة) كقاعدة عمليات. المستثمرون: التركيز على مشاريع العملات المستقرة المتوافقة (مثل USDC و PYUSD)، والحذر من التقلبات القصيرة الأجل الناجمة عن عدم اليقين التنظيمي. صانعو السياسات: الاستفادة من تجارب الاتحاد الأوروبي وهونغ كونغ، لتحقيق التوازن بين الابتكار والمخاطر، وتسريع عملية مراجعة قانون GENIUS.