في شتاء 2023، كان الطقس في هوكايدو، اليابان، متقلبًا للغاية. خلال النهار، كانت الشمس ساطعة، لكن في الليل كانت البرودة قاسية. أدى هذا الطقس إلى ظروف ثلجية سيئة تُعرف بـ "غبار القشرة" - تحت الثلوج العميقة التي تبدو جميلة بلا عيوب، تختبئ طبقات من الجليد والثلوج الهشة.
قبل عام، نشرت مقالًا بعنوان "الغبار على القشرة الأرضية"، حيث طرحت فكرة إنشاء عملة مستقرة قانونية صناعية لا تعتمد على النظام المصرفي التقليدي. لقد أطلقت عليها اسم "Nakadollar"، وأتصور أنه يمكن خلق دولار صناعي من خلال البيتكوين وعقود الفيوترز الدائمة. أتعهد بدعم فريق موثوق لتحقيق هذه الفكرة.
بعد عام، حدثت تغييرات كبيرة. غاي هو مؤسس إيثينا، وكان قد عمل سابقًا في صندوق تحوط قيمته 60 مليار دولار. بعد صيف DeFi في عام 2020، خطرت له فكرة إطلاق دولار صناعي خاص به. قرر استخدام ETH بدلاً من BTC لإنشاء عملة مستقرة بالدولار الصناعي.
اختار غاي ETH لأن شبكة الإيثريوم تقدم عوائد أصلية. بالإضافة إلى ذلك، فإن ETH الآن عملة انكماشية، وغالبًا ما تكون تداولات ETH/USD الآجلة والمستمرة أعلى من الأسعار الفورية. من خلال دمج رهانات ETH مع مراكز البيع على المدى الطويل لـ ETH/USD، يمكن خلق دولارات مركبة عالية العائد. حاليًا، تجاوز العائد السنوي لـ ETH الفورية بالدولار (sUSDe) 50٪.
قام غاي بتسمية الدولار الصناعي الخاص به بـ "Ethena"، وشكل فريقًا ممتازًا لإطلاق البروتوكول بسرعة وأمان. بعد 3 أسابيع فقط من إطلاقه على الشبكة الرئيسية، اقتربت كمية USDe من مليار قطعة.
مشكلة Tether
Tether(USDT) هي أكبر عملة مستقرة حالياً، 1 USDT = 1 دولار أمريكي. للحفاظ على الربط، تحتفظ Tether بدولار أمريكي واحد في حسابات مصرفية لكل USDT متداول.
تستند Tether بالكامل إلى حسابات مصرفية لإنشاء USDT، والاحتفاظ باحتياطات الدولار، واسترداد USDT. لكن ليست جميع البنوك قادرة على تقديم هذه الخدمات، وشركاء Tether المصرفيون محدودون.
بنك بريتانيا والإئتمان
كانتور فيتزجيرالد
اتحاد رأس المال
أنسباخر
بنك ديلتيك و الثقة
تفتقر هذه البنوك إلى حسابات رئيسية لدى الاحتياطي الفيدرالي، مما يجعلها تعتمد على البنوك الوسيطة لمعالجة معاملات الدولار. وهذا يجعل Tether عرضة لتأثير النظام المصرفي.
بالإضافة إلى ذلك، لا يحب الاحتياطي الفيدرالي نموذج البنك المدعوم بالكامل من Tether. تقوم Tether باستثمار الودائع في صناديق سوق المال والسندات الحكومية، بينما يحاول الاحتياطي الفيدرالي تقليل الاحتياطيات المصرفية من خلال التشديد الكمي. تتعارض أعمال Tether مع أهداف الاحتياطي الفيدرالي.
تعتبر تيثر واحدة من أكبر 22 حاملاً للديون الأمريكية. إذا اضطرت تيثر إلى بيع سنداتها بسرعة، فقد يتسبب ذلك في فوضى في سوق السندات العالمية. وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين لن تساعد تيثر في العثور على شركاء بنكيين على المدى الطويل.
تصل عائدات كل موظف في Tether إلى 62 مليون دولار، مما يتجاوز بكثير البنوك الكبيرة التقليدية. لكن وجود Tether يعتمد بنسبة 100% على الوصول إلى النظام المصرفي الأمريكي. من الصعب أن تستمر هذه الوضعية المتناقضة لفترة طويلة.
مزايا Ethena
Ethena حلت مشكلة Tether بالطريقة التالية:
دفع معظم العائدات لحاملي USDe. لا يمكن لمستخدمي Tether مشاركة أرباحهم العالية.
بيع رموز الحوكمة الرخيصة إلى البورصة. لقد استثمرت معظم البورصات في تمويل Ethena المبكر.
استخدم ETH للتخزين والعقود الآجلة لإنشاء دولارات اصطناعية دون الاعتماد على النظام المصرفي.
تتماشى مع مصالح النظام البيئي للتشفير. إيثينا هي "For Us, By Us" بينما تيثر هي "For Us, By Them".
كيفية عمل Ethena:
قبول ETH أو ETH LSD( مثل stETH) كضمان
بيع تلقائي لعقود ETH/USD الآجلة لتأمين قيمة الدولار
صك نفس كمية USDe
تأتي عائدات USDe من عائدات رهن ETH ورسوم التمويل الإيجابية من العقود الآجلة الدائمة. هذا يختلف تمامًا عن العملات المستقرة الخوارزمية مثل UST.
مخاطر Ethena
يواجه Ethena أيضًا بعض المخاطر:
مخاطر الطرف المقابل في البورصة. تمتلك Ethena مراكز مقايضة دائمة في البورصات المركزية.
مخاطر العقود الذكية لـ ETH LSD.
قد تظل رسوم التمويل للعقود الآجلة الدائمة سلبية لفترة طويلة.
قد تحتوي العقود الذكية الخاصة بإيثينا على ثغرات.
النمو مقيد بحجم العقود المفتوحة للمشتقات ETH.
أنشأت Ethena صندوق تأمين لمواجهة هذه المخاطر. مقارنةً بـ Tether، فإن مخاطر Ethena مختلفة، لكنها ليست مخاطر صفرية.
تقييم Ethena
يمكن تقدير قيمة Ethena من خلال النماذج التالية:
إيرادات بروتوكول Ethena السنوية = إجمالي العائدات * (1-80% * (1 - كمية sUSDe المعروضة / كمية USDe المعروضة ))
إجمالي العائد = كمية USDe * ( عائدات ETH المرهونة + تمويل ETH الدائم )
افترض:
معدل عائدات الإيثيريوم المرهونة 4%
تمويل العقود الآجلة الدائمة ETH 20%
50% من USDe تم رهنها
بالنظر إلى مضاعفات التقييم لمشاريع العملات المستقرة DeFi الأخرى، قد تصل القيمة المخففة بالكامل لـ Ethena (FDV) إلى عدة مليارات دولارات.
الخاتمة
تمثل Ethena أفضل محاولة لإنشاء دولار صناعي بشكل مستقل في النظام البيئي للعملات المشفرة. إنها تعالج القضية الأساسية التي تواجه Tether، وتتوافق مع مصالح صناعة التشفير. على الرغم من أنها لا تزال تواجه المخاطر والتحديات، فإن Ethena من المتوقع أن تصبح أكبر مُصدر للعملات المستقرة في المستقبل.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
6
مشاركة
تعليق
0/400
LiquidityHunter
· منذ 6 س
عائد بنسبة 50% هل تريد أن تتخلى عن ذلك؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
FloorSweeper
· منذ 6 س
إشارات ضعيفة في كل مكان... سرد "ثوري" آخر لعملة مستقرة لكي تتهافت عليها أيادٍ ضعيفة، سمعت.
Ethena: خيار جديد لتحويل الدولار على السلسلة العامة، عوائد تتجاوز 50% تؤدي إلى ارتفع
Ethena: الخيار الأفضل لخلق الدولار داخل السلسلة
في شتاء 2023، كان الطقس في هوكايدو، اليابان، متقلبًا للغاية. خلال النهار، كانت الشمس ساطعة، لكن في الليل كانت البرودة قاسية. أدى هذا الطقس إلى ظروف ثلجية سيئة تُعرف بـ "غبار القشرة" - تحت الثلوج العميقة التي تبدو جميلة بلا عيوب، تختبئ طبقات من الجليد والثلوج الهشة.
قبل عام، نشرت مقالًا بعنوان "الغبار على القشرة الأرضية"، حيث طرحت فكرة إنشاء عملة مستقرة قانونية صناعية لا تعتمد على النظام المصرفي التقليدي. لقد أطلقت عليها اسم "Nakadollar"، وأتصور أنه يمكن خلق دولار صناعي من خلال البيتكوين وعقود الفيوترز الدائمة. أتعهد بدعم فريق موثوق لتحقيق هذه الفكرة.
بعد عام، حدثت تغييرات كبيرة. غاي هو مؤسس إيثينا، وكان قد عمل سابقًا في صندوق تحوط قيمته 60 مليار دولار. بعد صيف DeFi في عام 2020، خطرت له فكرة إطلاق دولار صناعي خاص به. قرر استخدام ETH بدلاً من BTC لإنشاء عملة مستقرة بالدولار الصناعي.
اختار غاي ETH لأن شبكة الإيثريوم تقدم عوائد أصلية. بالإضافة إلى ذلك، فإن ETH الآن عملة انكماشية، وغالبًا ما تكون تداولات ETH/USD الآجلة والمستمرة أعلى من الأسعار الفورية. من خلال دمج رهانات ETH مع مراكز البيع على المدى الطويل لـ ETH/USD، يمكن خلق دولارات مركبة عالية العائد. حاليًا، تجاوز العائد السنوي لـ ETH الفورية بالدولار (sUSDe) 50٪.
قام غاي بتسمية الدولار الصناعي الخاص به بـ "Ethena"، وشكل فريقًا ممتازًا لإطلاق البروتوكول بسرعة وأمان. بعد 3 أسابيع فقط من إطلاقه على الشبكة الرئيسية، اقتربت كمية USDe من مليار قطعة.
مشكلة Tether
Tether(USDT) هي أكبر عملة مستقرة حالياً، 1 USDT = 1 دولار أمريكي. للحفاظ على الربط، تحتفظ Tether بدولار أمريكي واحد في حسابات مصرفية لكل USDT متداول.
تستند Tether بالكامل إلى حسابات مصرفية لإنشاء USDT، والاحتفاظ باحتياطات الدولار، واسترداد USDT. لكن ليست جميع البنوك قادرة على تقديم هذه الخدمات، وشركاء Tether المصرفيون محدودون.
تفتقر هذه البنوك إلى حسابات رئيسية لدى الاحتياطي الفيدرالي، مما يجعلها تعتمد على البنوك الوسيطة لمعالجة معاملات الدولار. وهذا يجعل Tether عرضة لتأثير النظام المصرفي.
بالإضافة إلى ذلك، لا يحب الاحتياطي الفيدرالي نموذج البنك المدعوم بالكامل من Tether. تقوم Tether باستثمار الودائع في صناديق سوق المال والسندات الحكومية، بينما يحاول الاحتياطي الفيدرالي تقليل الاحتياطيات المصرفية من خلال التشديد الكمي. تتعارض أعمال Tether مع أهداف الاحتياطي الفيدرالي.
تعتبر تيثر واحدة من أكبر 22 حاملاً للديون الأمريكية. إذا اضطرت تيثر إلى بيع سنداتها بسرعة، فقد يتسبب ذلك في فوضى في سوق السندات العالمية. وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين لن تساعد تيثر في العثور على شركاء بنكيين على المدى الطويل.
تصل عائدات كل موظف في Tether إلى 62 مليون دولار، مما يتجاوز بكثير البنوك الكبيرة التقليدية. لكن وجود Tether يعتمد بنسبة 100% على الوصول إلى النظام المصرفي الأمريكي. من الصعب أن تستمر هذه الوضعية المتناقضة لفترة طويلة.
مزايا Ethena
Ethena حلت مشكلة Tether بالطريقة التالية:
دفع معظم العائدات لحاملي USDe. لا يمكن لمستخدمي Tether مشاركة أرباحهم العالية.
بيع رموز الحوكمة الرخيصة إلى البورصة. لقد استثمرت معظم البورصات في تمويل Ethena المبكر.
استخدم ETH للتخزين والعقود الآجلة لإنشاء دولارات اصطناعية دون الاعتماد على النظام المصرفي.
تتماشى مع مصالح النظام البيئي للتشفير. إيثينا هي "For Us, By Us" بينما تيثر هي "For Us, By Them".
كيفية عمل Ethena:
تأتي عائدات USDe من عائدات رهن ETH ورسوم التمويل الإيجابية من العقود الآجلة الدائمة. هذا يختلف تمامًا عن العملات المستقرة الخوارزمية مثل UST.
مخاطر Ethena
يواجه Ethena أيضًا بعض المخاطر:
مخاطر الطرف المقابل في البورصة. تمتلك Ethena مراكز مقايضة دائمة في البورصات المركزية.
مخاطر العقود الذكية لـ ETH LSD.
قد تظل رسوم التمويل للعقود الآجلة الدائمة سلبية لفترة طويلة.
قد تحتوي العقود الذكية الخاصة بإيثينا على ثغرات.
النمو مقيد بحجم العقود المفتوحة للمشتقات ETH.
أنشأت Ethena صندوق تأمين لمواجهة هذه المخاطر. مقارنةً بـ Tether، فإن مخاطر Ethena مختلفة، لكنها ليست مخاطر صفرية.
تقييم Ethena
يمكن تقدير قيمة Ethena من خلال النماذج التالية:
إيرادات بروتوكول Ethena السنوية = إجمالي العائدات * (1-80% * (1 - كمية sUSDe المعروضة / كمية USDe المعروضة ))
إجمالي العائد = كمية USDe * ( عائدات ETH المرهونة + تمويل ETH الدائم )
افترض:
بالنظر إلى مضاعفات التقييم لمشاريع العملات المستقرة DeFi الأخرى، قد تصل القيمة المخففة بالكامل لـ Ethena (FDV) إلى عدة مليارات دولارات.
الخاتمة
تمثل Ethena أفضل محاولة لإنشاء دولار صناعي بشكل مستقل في النظام البيئي للعملات المشفرة. إنها تعالج القضية الأساسية التي تواجه Tether، وتتوافق مع مصالح صناعة التشفير. على الرغم من أنها لا تزال تواجه المخاطر والتحديات، فإن Ethena من المتوقع أن تصبح أكبر مُصدر للعملات المستقرة في المستقبل.