استكشافات جديدة في مجال Web3: التفكير الناتج عن ترميز الأصول للأسهم

مؤخراً، أعلنت شركة وساطة إنترنت أمريكية معروفة أنها ستقدم منتج "رموز الأسهم" المرتبط بأسهم العديد من الشركات غير المدرجة الرائدة لمستخدميها في أوروبا، مما أعاد تسليط الضوء على موضوع ترميز الأصول (RWA). ومع ذلك، أصدرت إحدى الشركات المعنية بيانًا بسرعة، أوضحت فيه أنها ليست مرتبطة بالرموز التي تصدرها تلك الوساطة، وحذرت من أن "هذه الرموز لا تمثل حقوق الملكية الحقيقية للشركة".

هذه الحادثة لا تكشف فقط عن التناقض بين الابتكار المالي وإدارة الأسهم التقليدية، ولكنها أيضًا توفر حالة تستحق التفكير للجهات التنظيمية العالمية والمشاركين في السوق. دعونا نحلل بعمق خلفية هذه الحادثة وتأثيرها ومعناها.

خلفية الحدث

هذه الشركة الأمريكية للوساطة المالية هي شركة تكنولوجيا مالية مكرسة لتقديم خدمات تداول الأسهم المجانية للمستثمرين الأفراد. وقد أقامت فرعًا في أوروبا وحصلت على التراخيص اللازمة للخدمات المالية.

جوهر هذه الحدث هو إعلان الوسيط عن إطلاق منتج "عملة الأسهم"، مما يسمح للمستثمرين بتداول أكثر من 200 نوع من الأسهم الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) على مدار الساعة باستخدام تقنية البلوكشين على شكل عملة. ومن بين النقاط البارزة هو ترميز بعض أسهم شركات التكنولوجيا التي لم يتم طرحها في البورصة، وإجراء توزيع بعض العملات للمستخدمين في الاتحاد الأوروبي كمكافأة ترويجية.

ومع ذلك، أصدرت إحدى الشركات غير المدرجة قريبًا بيانًا، أكدت فيه أن هذه العملات ليست ملكية حقيقية لشركتها، وأن الشركة لم تتعاون أو تفوض هذه الوسيط. وقد أثار ذلك تساؤلات في السوق حول شرعية هذا المنتج وامتثاله.

تحليل نموذج التشغيل

ما يسمى ب"عملة الشركة" هو في جوهره عقد ترميز الأصول على blockchain مرتبط بالأسهم التي يحتفظ بها السمسار في كيان خاص (SPV). يقوم السمسار من خلال الاحتفاظ بحصة في SPV التي تسيطر على عدد معين من أسهم الشركة المستهدفة بربط سعر عملته بقيمة أسهم الشركة المستهدفة في SPV.

لذا، فإن الأصول الأساسية لهذه العملات هي حصة الوسيط في شركة SPV التي أنشأها. عندما يشتري المستخدمون العملات، فإنهم لا يشترون الأسهم الفعلية للشركة المستهدفة، بل يشترون عقدًا يتبع سعرها ويسجل على blockchain. هناك طبقتان من الفصل بين حاملي العملات وحقوق الملكية الحقيقية، حيث سيتغير سعر العملة مع تغير قيمة الأسهم في الشركة المستهدفة داخل SPV.

باختصار، يمتلك حاملو العملة الحق في الحصول على عوائد الفارق المقابل بناءً على تقلبات قيمة حقوق الملكية للشركة المستهدفة في SPV، لكنهم لا يمتلكون الأسهم الفعلية للشركة المستهدفة. تم كتابة هذه القاعدة في blockchain، وأصبحت العملة بمثابة شهادة للمستثمرين لحيازة هذا الحق.

عوائد ومخاطر الأطراف

بالنسبة للمستثمرين، توفر هذه العملة وسيلة غير مباشرة للوصول إلى حقوق ملكية الشركات غير المدرجة، مع فرصة لتحقيق الأرباح من زيادة تقييم الشركة المستهدفة في المستقبل. ولكن في الوقت نفسه، نظرًا لعدم امتلاك حقوق ملكية فعلية، لا يمكن للمستثمرين الاستفادة من حقوق المساهمين، ويواجهون أيضًا مخاطر تقلبات التقييم الكبيرة.

بالنسبة للجهة المصدرة، قد تجلب هذه المنتجات الابتكارية زيادة في سعر الأسهم وتوسيع الحصة السوقية. ولكن في الوقت نفسه، تواجه مخاطر السوق ومخاطر الائتمان، فإذا انخفضت قيمة الشركة المستهدفة أو حدثت أزمة تشغيلية، فقد تضر بمصالح المستثمرين وتسبب أزمة ثقة.

الفرق بين مشاريع RWA التقليدية

بالمقارنة مع مشاريع RWA التقليدية، فإن هذا "رمز الأسهم" له اختلافات ملحوظة في الأصول الأساسية، وجهة الإصدار، وإطار التنظيم. يتم إصداره من قبل المؤسسات المالية التقليدية ويستهدف مستثمرين بالتجزئة بشكل أوسع، لكنه يواجه أيضًا تحديات أكبر في الامتثال وحماية المستثمرين.

ملخص التفكير

"ترميز الأصول الأسهم" كاستكشاف مبتكر في مجال Web3، يعكس الاتجاه المتزايد للتكنولوجيا المالية في تجاوز الحدود التقليدية. ومع ذلك، فإنه يقدم أيضًا تحديات جديدة للنظام المالي الحالي وإطار التنظيم. سواء كان المستثمرون أو الأطراف المصدرة المحتملة، يجب عليهم التعامل بحذر مع هذا المجال الناشئ، وموازنة الفرص والمخاطر.

في المستقبل، سيكون السعي لتحقيق التوازن بين تشجيع الابتكار وحماية حقوق المستثمرين موضوعًا مهمًا تواجهه الجهات التنظيمية والمشاركون في السوق معًا.