تحليل وإطلالة على إطار تنظيم الأصول الرقمية في هونغ كونغ
تاريخ تطوير الأصول الرقمية في هونغ كونغ
1.1 المقدمة: "زر الإيقاف" في البر الرئيسي و"زر التشغيل السريع" على مستوى العالم (2017-2022)
في عام 2017، اتبعت البر الرئيسي الصيني سياسة شاملة لوقف سوق الأصول الافتراضية، وضغطت على "زر التوقف" لتطوير الأصول الرقمية. في سبتمبر من نفس العام، أصدرت سبع وزارات صينية إعلانًا مشتركًا، وأوقفت تمامًا أنشطة ICO، وأغلقت جميع منصات تداول العملات الافتراضية داخل البلاد. بعد ذلك، عزز البر الرئيسي من جهوده لمكافحة "التداول غير المباشر" و"التداول خارج البورصة"، وفي سبتمبر 2021، حددت جميع الأنشطة المتعلقة بالعملات الافتراضية على أنها أنشطة مالية غير قانونية. هذه الإجراءات الرقابية الصارمة حافظت بفعالية على استقرار النظام المالي وقابلية المخاطر للتحكم.
ومع ذلك، أصبحت هذه "الإغلاق" الصارمة عن غير قصد "محفزًا" لصناعة التشفير العالمية، مما أثار موجة من "الهجرة" للموهوبين ورؤوس الأموال والمشاريع. بدأ عدد كبير من رواد الأعمال في Web3، والفرق التقنية، ورؤوس الأموال الذين كانوا نشطين في الداخل في البحث عن مساحات تطوير متوافقة في الخارج، مما أدى إلى تسريع زراعة وتوسع فكرة Web3 على مستوى العالم.
بينما يتم تنفيذ التنظيم الصارم في البر الرئيسي، فإن دور هونغ كونغ يكون أكثر حذرًا ونعومة، حيث أنها تعمل ك"حائط ناري" لتجنب انتشار المخاطر، وتصبح بهدوء "نقطة مراقبة" لمتابعة تطور Web3 العالمي. من أجل تشجيع الابتكار في التكنولوجيا المالية مع ضمان مصالح المستثمرين، كانت هيئة النقد في هونغ كونغ من أوائل من أطلقوا "صندوق الرمل التنظيمي للتكنولوجيا المالية" في سبتمبر 2016، ثم أطلقت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة وهيئة تنظيم التأمين صناديق رمل خاصة بهما، وتم ترقية الصناديق في عام 2017 إلى "صندوق الرمل 2.0" لتحقيق التنسيق عبر القطاعات. وفي سبتمبر من نفس العام، أصدرت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ بيانًا حول ICO، مشيرة إلى أنه إذا كانت الرموز تمتلك خصائص "الأوراق المالية"، فقد تخضع للتنظيم بموجب "قانون الأوراق المالية والعقود الآجلة"، مؤكدة على مبدأ التنظيم "الجوهر أهم من الشكل".
على المستوى التطبيقي، تستكشف حكومة هونغ كونغ بنشاط التطبيقات العملية لتقنية البلوكشين. على سبيل المثال، في عام 2020، أكملت 4 مشاريع تجريبية للبلوكشين، تغطي مجالات الخدمات الحكومية مثل نقل الملكية الفكرية، تقييم الأثر البيئي، تتبع المنتجات الطبية، وأرشفة الوثائق الشركات. في يونيو 2022، طرحت الحكومة "منصة بلوكشين المشتركة"، وتخطط لتطوير المزيد من الخدمات العامة ووحدات البرامج المرجعية، لمساعدة الإدارات/الدوائر المختلفة في تطوير المزيد من تطبيقات البلوكشين.
بالإضافة إلى ذلك، تستكشف هونغ كونغ بنشاط عملات البنوك المركزية الرقمية ورمز الأصول في العالم الحقيقي. أطلق مصرف هونغ كونغ المركزي مشروع "الدولار الرقمي" في يونيو 2021، وفي يناير 2022 أصدر وثيقة مناقشة حول "الأصول المشفرة والعملات المستقرة"، حيث اقترح إطارًا تنظيميًا للعملات المستقرة. تعاون مصرف هونغ كونغ المركزي مع بنك التسويات الدولية لإنجاز مشروع "Project Genesis" في عام 2021، والذي يهدف إلى اختبار إصدار السندات الخضراء المرمزة في هونغ كونغ. في عام 2022، شاركت الحكومة في تجربة إصدار NFT خلال أسبوع التكنولوجيا المالية في هونغ كونغ، بهدف اختبار الفوائد التقنية للأصول الافتراضية.
على الرغم من أن البداية كانت بطيئة نسبيًا من الناحية السياسية، إلا أن عمقها كعاصمة مالية دولية، وقاعدة الصناعة المالية التقليدية القوية، وقدرتها على تقديم خدمات مالية متخصصة، قد وضعت الأساس لتخطيط أكثر نشاطًا في المستقبل.
من نهاية عام 2022 إلى عام 2023، شهدت سياسة تنظيم الأصول الرقمية في هونغ كونغ تحولًا رمزيًا، يُعتبر بمثابة "خطوة حاسمة" لهونغ كونغ في هذه اللعبة الاستراتيجية العالمية للاقتصاد الرقمي. في 31 أكتوبر 2022، أصدرت حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة "إعلان سياسة تطوير الأصول الافتراضية في هونغ كونغ"، حيث تم تحديدًا لأول مرة أنه سيتم "تعزيز" تطوير بيئة الأصول الافتراضية، مما يشير إلى تحول في التفكير التنظيمي من "التركيز على المخاطر" إلى "التركيز على الفرص". بعد ذلك، في 7 ديسمبر 2022، تم اعتماد مشروع قانون "2022 لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب (تعديل)" من قبل المجلس التشريعي في هونغ كونغ، مما أسس رسميًا نظام الترخيص الإلزامي لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية. دخل هذا النظام حيز التنفيذ في 1 يونيو 2023، مما يسمح لمنصات تداول الأصول الافتراضية المرخصة بتقديم خدماتها للمستثمرين الأفراد بشرط الالتزام بتدابير صارمة لحماية المستثمرين. بعد ذلك، وافقت هونغ كونغ على المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية، مما جعلها أكبر سوق لصناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ. اعتبارًا من يونيو 2025، حصلت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة على ترخيص رسمي لـ 10 مزودي خدمات الأصول الافتراضية، وهناك 11 مؤسسة أخرى قيد التقديم. بالإضافة إلى ذلك، حددت حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة أن "قانون العملات المستقرة" سيدخل حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس 2025، مما يعزز الإطار التنظيمي للأصول الرقمية.
اختيار "فتح الباب" في هذا الوقت يمكن تفسيره على أنه خيار استراتيجي رفيع المستوى على مستوى الدولة. بعد أن شهدت السوق العالمية للعملات المشفرة جولة من النمو الجامح وكشف المخاطر، أصبحت الحاجة إلى الامتثال والشفافية والثقة أكثر قوة من أي وقت مضى. في هذا الوقت، يمثل هونغ كونغ "القلعة"، ويدخل السوق نيابة عن الصين بنموذج "امتثالي" و"قابل للتحكم"، لجمع الموارد العالمية لأصل رقمي، والتنافس على النفوذ في الجيل القادم من التكنولوجيا المالية، بلا شك هو الوقت الأمثل. الإطار الفريد لـ"دولة واحدة ونظامان" في هونغ كونغ يتيح لها تحقيق التوازن بين مهمة مركزها المالي الدولي واعتبارات الأمن المالي في البر الرئيسي. أشار الرئيس التنفيذي لهيئة النقد في هونغ كونغ، يوي واي وين، إلى أن هذه اللائحة أنشأت "بيئة تنظيمية قائمة على المخاطر، عملية ومرنة"، مما يوفر ظروفًا صحية ومسؤولة ومستدامة لتطوير نظام الإيكولوجيا للأصول الرقمية الأوسع، بما في ذلك العملات المستقرة في هونغ كونغ. الهدف هو زيادة جاذبية هونغ كونغ بشكل كبير للمواهب والتمويل والمشاريع العالمية في Web3، لتمكين الاقتصاد الحقيقي وتوفير قوة دافعة جديدة للتنمية الاقتصادية. وبالتالي، تنتقل هونغ كونغ من مركز مالي دولي تقليدي إلى مركز ريادة الأعمال في الأصول الرقمية الرائدة عالميًا، وتعزز مكانتها الاستراتيجية كقلعة دولية لرنمينبي وك"جهة اتصال فائقة". أكد وزير المالية في هونغ كونغ، تشان ماو بو، أن موقف هونغ كونغ من Web3.0 ليس مجرد تنظيم، بل يسعى لتحقيق التوازن، وضمان سلامة السوق دون خنق الابتكار.
سياسة "التجربة أولاً" في هونغ كونغ حصلت أيضاً على تفاعل إيجابي واستجابة من المدن في البر الرئيسي، مما يرمز إلى نمط محتمل لـ "تجربة هونغ كونغ، وتفاعل البر الرئيسي". على سبيل المثال، قامت Ant Group بإدراج هونغ كونغ كمقر رئيسي لها في الخارج، ونجحت في اجتياز اختبار صندوق الرمل التنظيمي. تم التحقق من ممارسة توكن RWA الخاصة بها، مثل مشروع RWA الأول في البلاد القائم على الأصول المادية للطاقة الجديدة الذي أكملته مجموعة Longxin بالتعاون مع Ant Group، وكذلك مشروع RWA القائم على الأصول المادية للطاقة الشمسية الذي أكملته شركة Xiexin Energy بالتعاون مع Ant Group، وتم الإعلان عن هذه المشاريع جميعاً من خلال صندوق الرمل لمشروع Ensemble التابع للهيئة النقدية في هونغ كونغ. تشير هذه الحالات إلى أن وضوح التنظيم في هونغ كونغ وانفتاحها الدولي يوفران مسارات مهمة للشركات في البر الرئيسي للمشاركة في سوق الأصول الرقمية العالمي في ظل الالتزام بالامتثال. لا تعزز هذه التنسيق الاستراتيجي فقط تطوير نظام الأصول الرقمية في هونغ كونغ، بل تبني أيضاً جسراً جديداً لربط البر الرئيسي بأسواق رأس المال الدولية.
!
إطار "الرقابة المزدوجة" للأصل الرقمي في هونغ كونغ
تتمحور نظام تنظيم الأصول الرقمية في هونغ كونغ حول نموذج "الرقابة المزدوجة" كميزة أساسية، حيث تتعاون مؤسستان رئيسيتان هما لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ وهيئة النقد في هونغ كونغ لبناء بيئة تنظيمية تشجع على الابتكار المالي مع الالتزام الصارم بخطوط المخاطر. جوهر هذا النموذج يكمن في تقسيم المسؤوليات والسلطات بشكل واضح: تركز لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة على خاصية "الاستثمار" للأصول الرقمية، بينما تركز هيئة النقد في هونغ كونغ على وظيفتها "الدفع".
تعاونت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) مع سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA) من خلال تقسيم واضح للوظائف وتعاون وثيق، لتشكيل نمط تنظيمي تكاملي ومتكامل. حيث تعمل SFC كحامية لسوق الأوراق المالية، حيث تمتد مبادئ حماية المستثمرين الناضجة إلى مجال استثمار الأصول الرقمية؛ بينما تعمل HKMA كالمركز الأساسي للنظام المالي، مما يضمن أن الابتكارات في الرموز المدفوعة لن تهز الأساس النقدي في هونغ كونغ. يشكل هذا النموذج القائم على قمتين مع وضوح في الحقوق والواجبات، ضماناً مؤسسياً قوياً لتطوير هونغ كونغ كمركز رائد عالمياً للأصول الرقمية.
!
تحليل جوهري لتنظيم إصدار العملات المستقرة ورخصة VASP
إطار تنظيم الأصول الرقمية في هونغ كونغ يتكون أساسًا من عمودين رئيسيين: نظام ترخيص مقدمي خدمات الأصول الرقمية، وتنظيم إصدار العملات المستقرة.
3.1 نظام ترخيص VASP: تحديد الخطوط الحمراء لمنصات التداول
إن نظام ترخيص VASP الذي دخل حيز التنفيذ اعتبارًا من 1 يونيو 2023 هو جوهر تنظيم تداول الأصول الرقمية في هونغ كونغ. يتطلب هذا النظام من جميع منصات تداول الأصول الرقمية المركزية التي تعمل في هونغ كونغ أو تقدم خدمات للمستثمرين في هونغ كونغ، بغض النظر عما إذا كانت تتداول رموزًا أمنية أم لا، أن تكون مرخصة بشكل إلزامي. تهدف هذه الخطوة إلى إدراج جميع المنصات ذات الصلة ضمن نظام رقابي موحد وصارم.
حماية المستثمر: المعرفة، فهم المخاطر، القدرة على التحمل
لحماية المستثمرين الأفراد، وضعت الجهات التنظيمية عدة عوائق. يجب على المنصة تقييم مستوى معرفة العملاء بالأصول الرقمية قبل فتح حساباتهم، وتقديم الإفصاح الكافي عن المخاطر. عند التوصية بالتداول، يجب على المنصة أيضًا التأكد من أن الاقتراح يتناسب مع الحالة الشخصية للعميل. المنطق وراء ذلك واضح جدًا: ضمان أن المستثمرين "مطلعين، وواعين للمخاطر، وقادرين على التحمل" قبل دخول السوق، لتجنب الخسائر غير الضرورية بسبب عدم التوازن المعلوماتي. بالإضافة إلى ذلك، تحتفظ هيئة الأوراق المالية بالسلطة لوضع حد أقصى للاستثمار في الأصول الرقمية عالية المخاطر، مما يوفر طبقة أمان إضافية لأموال المستثمرين الأفراد.
سلامة أصول العملاء والقدرة المالية
نظرًا للدروس المستفادة من انهيار بعض المنصات بسبب إساءة استخدام أموال العملاء، وضعت هونغ كونغ معايير صارمة على مستوى عالمي لأمان أصول العملاء.
"العزل الصارم" للأصول: المتطلبات الأساسية هي أنه يجب على المنصة أن تسلم الأصول الرقمية للعملاء إلى جهة وصاية مستقلة، وأن تتبع أفضل الممارسات في الصناعة بنسبة 98% للتخزين البارد و2% للتخزين الساخن، تهدف هذه الخطوة إلى تقليل إمكانية استيلاء المنصة على الأصول إلى الحد الأدنى. يجب أيضًا أن يتم الاحتفاظ بالعملة القانونية للعملاء في أمانة مستقلة أو حساب مخصص.
حد عالٍ للتمويل: يجب أن تمتلك المنصة ليس فقط رأس مال مدفوع لا يقل عن 5 ملايين دولار هونغ كونغي و3 ملايين دولار هونغ كونغي من السيولة، ولكن يجب أيضًا أن تحتفظ بأصول سائلة كافية لتغطية نفقات التشغيل لمدة لا تقل عن 12 شهرًا. وهذا يضمن أن المنصة لديها القدرة على التصدي لمخاطر السوق واستمرار التشغيل، مما يمنع الأضرار التي قد تلحق بمصالح المستثمرين بسبب مشكلات مالية خاصة بها. علاوة على ذلك، يتعين على المنصة شراء تأمين معتمد من لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة على أصول العملاء.
مكافحة غسل الأموال/مكافحة تمويل الإرهاب (AML/CFT)
تُعَدّ خصوصية الأصول الافتراضية وخصائصها العابرة للحدود سببًا في سهولة استخدامها كنقطة انطلاق للأنشطة غير القانونية. لذلك، تتطلب رخصة VASP من المنصات أن تلتزم بصرامة بإجراءات "اعرف عميلك"، والتحقق من العناية الواجبة للعملاء، وغيرها من تدابير مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب. ويشمل ذلك المراقبة المستمرة للمعاملات، والإبلاغ عن الأنشطة المشبوهة، وتشجيع استخدام أدوات تحليل blockchain لتعزيز قدرات التتبع. تهدف هذه اللوائح إلى تعزيز شفافية المعاملات، ومكافحة الجرائم المالية، والحفاظ على سمعة هونغ كونغ كمركز مالي دولي وسلامة النظام المالي.
إدراج الرموز ونطاق التداول
للسيطرة على المخاطر من المصدر، يجب على المنصة إنشاء لجنة مراجعة رمزية مستقلة. تتولى هذه اللجنة إجراء تحقيقات دقيقة في جميع الرموز المخطط إدراجها، وتقييم شرعيتها، وأمانها، وخلفية الفريق، وحتى الأساس التكنولوجي. تنص اللوائح بوضوح على أنه يمكن فقط فتح الرموز عالية السيولة غير السندات والتي تم تضمينها في مؤشرات رئيسية للمستثمرين الأفراد. تهدف هذه الآلية الدقيقة للاختيار إلى حماية المستثمرين من المشاريع ذات الجودة الرديئة أو الاحتيالية، وضمان العدالة والشفافية في السوق.
حظر الأنشطة التجارية
لضمان حيادية المنصة، تم حظر VATP من إجراء معاملات ذاتية لحساباتها الخاصة، والهدف الرئيسي هو منع تضارب المصالح بين المنصة والعملاء. علاوة على ذلك، لا تزال الإرشادات الحالية تحظر على المنصة إصدار أو تداول عقود مستقبلية للأصول الافتراضية والمشتقات ذات الصلة. وهذا يعكس موقف الجهات التنظيمية الحذر عند مواجهة المنتجات المعقدة عالية المخاطر، مع إعطاء الأولوية لاستقرار السوق. وأفادت هيئة الأوراق المالية أنها ستقوم بمراجعة هذا الأمر في المستقبل في الوقت المناسب، مع مراعاة إمكانية فتح هذه المنتجات للمستثمرين المؤسسيين.
!
3.2 إطار تنظيم العملات المستقرة: لوضع قواعد لـ "الأموال شبه النقدية"
إن تنظيم العملات المستقرة هو خطوة رئيسية في سعي هونغ كونغ لإنشاء مركز عالمي للأصول الرقمية، يقودها مصرف هونغ كونغ المركزي. تم تمرير مشروع القانون ذات الصلة في 21 مايو 2025، وسيدخل حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس من نفس العام.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل إطار تنظيم الأصول الرقمية في هونغ كونغ: من ترخيص VASP إلى قواعد العملة المستقرة
تحليل وإطلالة على إطار تنظيم الأصول الرقمية في هونغ كونغ
تاريخ تطوير الأصول الرقمية في هونغ كونغ
1.1 المقدمة: "زر الإيقاف" في البر الرئيسي و"زر التشغيل السريع" على مستوى العالم (2017-2022)
في عام 2017، اتبعت البر الرئيسي الصيني سياسة شاملة لوقف سوق الأصول الافتراضية، وضغطت على "زر التوقف" لتطوير الأصول الرقمية. في سبتمبر من نفس العام، أصدرت سبع وزارات صينية إعلانًا مشتركًا، وأوقفت تمامًا أنشطة ICO، وأغلقت جميع منصات تداول العملات الافتراضية داخل البلاد. بعد ذلك، عزز البر الرئيسي من جهوده لمكافحة "التداول غير المباشر" و"التداول خارج البورصة"، وفي سبتمبر 2021، حددت جميع الأنشطة المتعلقة بالعملات الافتراضية على أنها أنشطة مالية غير قانونية. هذه الإجراءات الرقابية الصارمة حافظت بفعالية على استقرار النظام المالي وقابلية المخاطر للتحكم.
ومع ذلك، أصبحت هذه "الإغلاق" الصارمة عن غير قصد "محفزًا" لصناعة التشفير العالمية، مما أثار موجة من "الهجرة" للموهوبين ورؤوس الأموال والمشاريع. بدأ عدد كبير من رواد الأعمال في Web3، والفرق التقنية، ورؤوس الأموال الذين كانوا نشطين في الداخل في البحث عن مساحات تطوير متوافقة في الخارج، مما أدى إلى تسريع زراعة وتوسع فكرة Web3 على مستوى العالم.
بينما يتم تنفيذ التنظيم الصارم في البر الرئيسي، فإن دور هونغ كونغ يكون أكثر حذرًا ونعومة، حيث أنها تعمل ك"حائط ناري" لتجنب انتشار المخاطر، وتصبح بهدوء "نقطة مراقبة" لمتابعة تطور Web3 العالمي. من أجل تشجيع الابتكار في التكنولوجيا المالية مع ضمان مصالح المستثمرين، كانت هيئة النقد في هونغ كونغ من أوائل من أطلقوا "صندوق الرمل التنظيمي للتكنولوجيا المالية" في سبتمبر 2016، ثم أطلقت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة وهيئة تنظيم التأمين صناديق رمل خاصة بهما، وتم ترقية الصناديق في عام 2017 إلى "صندوق الرمل 2.0" لتحقيق التنسيق عبر القطاعات. وفي سبتمبر من نفس العام، أصدرت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ بيانًا حول ICO، مشيرة إلى أنه إذا كانت الرموز تمتلك خصائص "الأوراق المالية"، فقد تخضع للتنظيم بموجب "قانون الأوراق المالية والعقود الآجلة"، مؤكدة على مبدأ التنظيم "الجوهر أهم من الشكل".
على المستوى التطبيقي، تستكشف حكومة هونغ كونغ بنشاط التطبيقات العملية لتقنية البلوكشين. على سبيل المثال، في عام 2020، أكملت 4 مشاريع تجريبية للبلوكشين، تغطي مجالات الخدمات الحكومية مثل نقل الملكية الفكرية، تقييم الأثر البيئي، تتبع المنتجات الطبية، وأرشفة الوثائق الشركات. في يونيو 2022، طرحت الحكومة "منصة بلوكشين المشتركة"، وتخطط لتطوير المزيد من الخدمات العامة ووحدات البرامج المرجعية، لمساعدة الإدارات/الدوائر المختلفة في تطوير المزيد من تطبيقات البلوكشين.
بالإضافة إلى ذلك، تستكشف هونغ كونغ بنشاط عملات البنوك المركزية الرقمية ورمز الأصول في العالم الحقيقي. أطلق مصرف هونغ كونغ المركزي مشروع "الدولار الرقمي" في يونيو 2021، وفي يناير 2022 أصدر وثيقة مناقشة حول "الأصول المشفرة والعملات المستقرة"، حيث اقترح إطارًا تنظيميًا للعملات المستقرة. تعاون مصرف هونغ كونغ المركزي مع بنك التسويات الدولية لإنجاز مشروع "Project Genesis" في عام 2021، والذي يهدف إلى اختبار إصدار السندات الخضراء المرمزة في هونغ كونغ. في عام 2022، شاركت الحكومة في تجربة إصدار NFT خلال أسبوع التكنولوجيا المالية في هونغ كونغ، بهدف اختبار الفوائد التقنية للأصول الافتراضية.
على الرغم من أن البداية كانت بطيئة نسبيًا من الناحية السياسية، إلا أن عمقها كعاصمة مالية دولية، وقاعدة الصناعة المالية التقليدية القوية، وقدرتها على تقديم خدمات مالية متخصصة، قد وضعت الأساس لتخطيط أكثر نشاطًا في المستقبل.
1.2 مفتاح اللعبة: "وضع القطعة" في هونغ كونغ والنية الاستراتيجية (2023-2025)
من نهاية عام 2022 إلى عام 2023، شهدت سياسة تنظيم الأصول الرقمية في هونغ كونغ تحولًا رمزيًا، يُعتبر بمثابة "خطوة حاسمة" لهونغ كونغ في هذه اللعبة الاستراتيجية العالمية للاقتصاد الرقمي. في 31 أكتوبر 2022، أصدرت حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة "إعلان سياسة تطوير الأصول الافتراضية في هونغ كونغ"، حيث تم تحديدًا لأول مرة أنه سيتم "تعزيز" تطوير بيئة الأصول الافتراضية، مما يشير إلى تحول في التفكير التنظيمي من "التركيز على المخاطر" إلى "التركيز على الفرص". بعد ذلك، في 7 ديسمبر 2022، تم اعتماد مشروع قانون "2022 لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب (تعديل)" من قبل المجلس التشريعي في هونغ كونغ، مما أسس رسميًا نظام الترخيص الإلزامي لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية. دخل هذا النظام حيز التنفيذ في 1 يونيو 2023، مما يسمح لمنصات تداول الأصول الافتراضية المرخصة بتقديم خدماتها للمستثمرين الأفراد بشرط الالتزام بتدابير صارمة لحماية المستثمرين. بعد ذلك، وافقت هونغ كونغ على المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية، مما جعلها أكبر سوق لصناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ. اعتبارًا من يونيو 2025، حصلت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة على ترخيص رسمي لـ 10 مزودي خدمات الأصول الافتراضية، وهناك 11 مؤسسة أخرى قيد التقديم. بالإضافة إلى ذلك، حددت حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة أن "قانون العملات المستقرة" سيدخل حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس 2025، مما يعزز الإطار التنظيمي للأصول الرقمية.
اختيار "فتح الباب" في هذا الوقت يمكن تفسيره على أنه خيار استراتيجي رفيع المستوى على مستوى الدولة. بعد أن شهدت السوق العالمية للعملات المشفرة جولة من النمو الجامح وكشف المخاطر، أصبحت الحاجة إلى الامتثال والشفافية والثقة أكثر قوة من أي وقت مضى. في هذا الوقت، يمثل هونغ كونغ "القلعة"، ويدخل السوق نيابة عن الصين بنموذج "امتثالي" و"قابل للتحكم"، لجمع الموارد العالمية لأصل رقمي، والتنافس على النفوذ في الجيل القادم من التكنولوجيا المالية، بلا شك هو الوقت الأمثل. الإطار الفريد لـ"دولة واحدة ونظامان" في هونغ كونغ يتيح لها تحقيق التوازن بين مهمة مركزها المالي الدولي واعتبارات الأمن المالي في البر الرئيسي. أشار الرئيس التنفيذي لهيئة النقد في هونغ كونغ، يوي واي وين، إلى أن هذه اللائحة أنشأت "بيئة تنظيمية قائمة على المخاطر، عملية ومرنة"، مما يوفر ظروفًا صحية ومسؤولة ومستدامة لتطوير نظام الإيكولوجيا للأصول الرقمية الأوسع، بما في ذلك العملات المستقرة في هونغ كونغ. الهدف هو زيادة جاذبية هونغ كونغ بشكل كبير للمواهب والتمويل والمشاريع العالمية في Web3، لتمكين الاقتصاد الحقيقي وتوفير قوة دافعة جديدة للتنمية الاقتصادية. وبالتالي، تنتقل هونغ كونغ من مركز مالي دولي تقليدي إلى مركز ريادة الأعمال في الأصول الرقمية الرائدة عالميًا، وتعزز مكانتها الاستراتيجية كقلعة دولية لرنمينبي وك"جهة اتصال فائقة". أكد وزير المالية في هونغ كونغ، تشان ماو بو، أن موقف هونغ كونغ من Web3.0 ليس مجرد تنظيم، بل يسعى لتحقيق التوازن، وضمان سلامة السوق دون خنق الابتكار.
سياسة "التجربة أولاً" في هونغ كونغ حصلت أيضاً على تفاعل إيجابي واستجابة من المدن في البر الرئيسي، مما يرمز إلى نمط محتمل لـ "تجربة هونغ كونغ، وتفاعل البر الرئيسي". على سبيل المثال، قامت Ant Group بإدراج هونغ كونغ كمقر رئيسي لها في الخارج، ونجحت في اجتياز اختبار صندوق الرمل التنظيمي. تم التحقق من ممارسة توكن RWA الخاصة بها، مثل مشروع RWA الأول في البلاد القائم على الأصول المادية للطاقة الجديدة الذي أكملته مجموعة Longxin بالتعاون مع Ant Group، وكذلك مشروع RWA القائم على الأصول المادية للطاقة الشمسية الذي أكملته شركة Xiexin Energy بالتعاون مع Ant Group، وتم الإعلان عن هذه المشاريع جميعاً من خلال صندوق الرمل لمشروع Ensemble التابع للهيئة النقدية في هونغ كونغ. تشير هذه الحالات إلى أن وضوح التنظيم في هونغ كونغ وانفتاحها الدولي يوفران مسارات مهمة للشركات في البر الرئيسي للمشاركة في سوق الأصول الرقمية العالمي في ظل الالتزام بالامتثال. لا تعزز هذه التنسيق الاستراتيجي فقط تطوير نظام الأصول الرقمية في هونغ كونغ، بل تبني أيضاً جسراً جديداً لربط البر الرئيسي بأسواق رأس المال الدولية.
!
إطار "الرقابة المزدوجة" للأصل الرقمي في هونغ كونغ
تتمحور نظام تنظيم الأصول الرقمية في هونغ كونغ حول نموذج "الرقابة المزدوجة" كميزة أساسية، حيث تتعاون مؤسستان رئيسيتان هما لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ وهيئة النقد في هونغ كونغ لبناء بيئة تنظيمية تشجع على الابتكار المالي مع الالتزام الصارم بخطوط المخاطر. جوهر هذا النموذج يكمن في تقسيم المسؤوليات والسلطات بشكل واضح: تركز لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة على خاصية "الاستثمار" للأصول الرقمية، بينما تركز هيئة النقد في هونغ كونغ على وظيفتها "الدفع".
تعاونت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) مع سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA) من خلال تقسيم واضح للوظائف وتعاون وثيق، لتشكيل نمط تنظيمي تكاملي ومتكامل. حيث تعمل SFC كحامية لسوق الأوراق المالية، حيث تمتد مبادئ حماية المستثمرين الناضجة إلى مجال استثمار الأصول الرقمية؛ بينما تعمل HKMA كالمركز الأساسي للنظام المالي، مما يضمن أن الابتكارات في الرموز المدفوعة لن تهز الأساس النقدي في هونغ كونغ. يشكل هذا النموذج القائم على قمتين مع وضوح في الحقوق والواجبات، ضماناً مؤسسياً قوياً لتطوير هونغ كونغ كمركز رائد عالمياً للأصول الرقمية.
!
تحليل جوهري لتنظيم إصدار العملات المستقرة ورخصة VASP
إطار تنظيم الأصول الرقمية في هونغ كونغ يتكون أساسًا من عمودين رئيسيين: نظام ترخيص مقدمي خدمات الأصول الرقمية، وتنظيم إصدار العملات المستقرة.
3.1 نظام ترخيص VASP: تحديد الخطوط الحمراء لمنصات التداول
إن نظام ترخيص VASP الذي دخل حيز التنفيذ اعتبارًا من 1 يونيو 2023 هو جوهر تنظيم تداول الأصول الرقمية في هونغ كونغ. يتطلب هذا النظام من جميع منصات تداول الأصول الرقمية المركزية التي تعمل في هونغ كونغ أو تقدم خدمات للمستثمرين في هونغ كونغ، بغض النظر عما إذا كانت تتداول رموزًا أمنية أم لا، أن تكون مرخصة بشكل إلزامي. تهدف هذه الخطوة إلى إدراج جميع المنصات ذات الصلة ضمن نظام رقابي موحد وصارم.
لحماية المستثمرين الأفراد، وضعت الجهات التنظيمية عدة عوائق. يجب على المنصة تقييم مستوى معرفة العملاء بالأصول الرقمية قبل فتح حساباتهم، وتقديم الإفصاح الكافي عن المخاطر. عند التوصية بالتداول، يجب على المنصة أيضًا التأكد من أن الاقتراح يتناسب مع الحالة الشخصية للعميل. المنطق وراء ذلك واضح جدًا: ضمان أن المستثمرين "مطلعين، وواعين للمخاطر، وقادرين على التحمل" قبل دخول السوق، لتجنب الخسائر غير الضرورية بسبب عدم التوازن المعلوماتي. بالإضافة إلى ذلك، تحتفظ هيئة الأوراق المالية بالسلطة لوضع حد أقصى للاستثمار في الأصول الرقمية عالية المخاطر، مما يوفر طبقة أمان إضافية لأموال المستثمرين الأفراد.
نظرًا للدروس المستفادة من انهيار بعض المنصات بسبب إساءة استخدام أموال العملاء، وضعت هونغ كونغ معايير صارمة على مستوى عالمي لأمان أصول العملاء.
تُعَدّ خصوصية الأصول الافتراضية وخصائصها العابرة للحدود سببًا في سهولة استخدامها كنقطة انطلاق للأنشطة غير القانونية. لذلك، تتطلب رخصة VASP من المنصات أن تلتزم بصرامة بإجراءات "اعرف عميلك"، والتحقق من العناية الواجبة للعملاء، وغيرها من تدابير مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب. ويشمل ذلك المراقبة المستمرة للمعاملات، والإبلاغ عن الأنشطة المشبوهة، وتشجيع استخدام أدوات تحليل blockchain لتعزيز قدرات التتبع. تهدف هذه اللوائح إلى تعزيز شفافية المعاملات، ومكافحة الجرائم المالية، والحفاظ على سمعة هونغ كونغ كمركز مالي دولي وسلامة النظام المالي.
للسيطرة على المخاطر من المصدر، يجب على المنصة إنشاء لجنة مراجعة رمزية مستقلة. تتولى هذه اللجنة إجراء تحقيقات دقيقة في جميع الرموز المخطط إدراجها، وتقييم شرعيتها، وأمانها، وخلفية الفريق، وحتى الأساس التكنولوجي. تنص اللوائح بوضوح على أنه يمكن فقط فتح الرموز عالية السيولة غير السندات والتي تم تضمينها في مؤشرات رئيسية للمستثمرين الأفراد. تهدف هذه الآلية الدقيقة للاختيار إلى حماية المستثمرين من المشاريع ذات الجودة الرديئة أو الاحتيالية، وضمان العدالة والشفافية في السوق.
لضمان حيادية المنصة، تم حظر VATP من إجراء معاملات ذاتية لحساباتها الخاصة، والهدف الرئيسي هو منع تضارب المصالح بين المنصة والعملاء. علاوة على ذلك، لا تزال الإرشادات الحالية تحظر على المنصة إصدار أو تداول عقود مستقبلية للأصول الافتراضية والمشتقات ذات الصلة. وهذا يعكس موقف الجهات التنظيمية الحذر عند مواجهة المنتجات المعقدة عالية المخاطر، مع إعطاء الأولوية لاستقرار السوق. وأفادت هيئة الأوراق المالية أنها ستقوم بمراجعة هذا الأمر في المستقبل في الوقت المناسب، مع مراعاة إمكانية فتح هذه المنتجات للمستثمرين المؤسسيين.
!
3.2 إطار تنظيم العملات المستقرة: لوضع قواعد لـ "الأموال شبه النقدية"
إن تنظيم العملات المستقرة هو خطوة رئيسية في سعي هونغ كونغ لإنشاء مركز عالمي للأصول الرقمية، يقودها مصرف هونغ كونغ المركزي. تم تمرير مشروع القانون ذات الصلة في 21 مايو 2025، وسيدخل حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس من نفس العام.