Wawasan Glassnode: Berpindah ke Kurva Risiko

Ringkasan Eksekutif

Sejak Oktober tahun lalu, Indikator Momentum Altseason kami telah menandai minat yang meningkat dari investor untuk memindahkan modal lebih jauh pada kurva risiko.

Sementara itu Bitcoin dominasi tetap signifikan, ada tanda-tanda awal adanya rotasi modal lebih lanjut ke Ethereum, Solana, Polkadot, dan ekosistem Cosmos.

Dengan menyelidiki Uniswap Dari kolam likuiditas, kita dapat melihat bahwa sebagian besar modal tetap berada di aset yang paling matang, dan sementara TVL bergerak keluar pada kurva risiko, volume perdagangan telah lebih lambat untuk mengikuti.

Mengantisipasi Altseason

Dengan ETF Bitcoin spot baru yang mendapatkan momentum, pasar bullish di ruang aset digital mungkin sedang berlangsung. Dengan latar belakang ini, kami akan terus menjelajahi pertanyaan rotasi modal ke altcoin yang kami bahas di WoC 04. Pada edisi ini, kami akan fokus pada bagaimana aset tersebut tampil lebih jauh di kurva risiko.

Tujuannya adalah untuk menilai bagaimana modal berputar dan mengalir ke pasar altcoin. Kami akan kembali berkonsultasi dengan Indikator Altseason kami sebagai indikator makro (lihat WoC-41-2023). Indikator ini menilai apakah momentum positif sedang terbangun dalam Total Altcoin Cap, bersamaan dengan aliran modal yang terus-menerus ke BTC, ETH, dan Stablecoins.

Indikator Altcoin kami telah memberi sinyal momentum positif sejak Oktober tahun lalu, dengan jeda singkat selama acara sell-the-news setelah Bitcoin-ETFs mulai beroperasi. Ini diaktifkan kembali pada tanggal 4 Feb.

Dalam hal dominasi kapitalisasi pasar, Bitcoin terus memimpin dengan pangsa pasar lebih dari 52% dari total kapitalisasi pasar aset digital. Sebaliknya, ETH menyumbang 17%, Stablecoin 7%, dan 24% sisanya oleh sektor Altcoin.

Dari segi kinerja aset, BTC dan ETH memimpin, dengan keuntungan YTD masing-masing +17,6% dan +18,2%. Kami mencatat bahwa setelah persetujuan Bitcoin ETF, ETH mulai mengungguli BTC, yang merupakan perubahan dari kinerja di bawah rata-rata relatif sepanjang 2023.

Di sisi lain, kapitalisasi pasar Altcoin agregat tidak mengalami kinerja yang sama, dengan pertumbuhan YTD kurang dari separuh dari dua mata uang utama.

Cara lain untuk melacak kinerja adalah dengan menggunakan Realized Cap untuk setiap sektor, yang menggabungkan nilai basis biaya dari semua koin yang ditransfer on-chain. Dari perspektif ini, kita dapat lebih baik menilai pergerakan modal dalam pasar aset digital:

Bitcoin kembali menjadi yang terdepan, dengan aliran modal hampir $20 miliar per bulan saat ini.

Arus masuk Ethereum cenderung tertinggal dibandingkan dengan Bitcoin, menunjukkan investor mencari kepercayaan dan konfirmasi bahwa pasar aset digital sedang tumbuh. Dalam siklus 2021, puncak arus masuk modal baru ke BTC terjadi 20 hari sebelum puncak arus masuk ke ETH.

Altcoin cenderung melihat arus modal dengan lag yang serupa setelah ETH mengalami kekuatan, dengan durasi 46 hari pada pertengahan 2021, dan 14 hari pada akhir 2021.

Tampak jelas bahwa modal bergerak ke bawah kurva risiko ke Altcoins dengan kecepatan yang lebih lambat dibanding rotasi antara dua cryptocurrency utama, tren yang nampaknya sedang berlangsung sekali lagi.

Rotasi Sektor

Dengan tanda-tanda arus modal ke dua mayoritas, pertanyaan selanjutnya adalah mengamati bagaimana arus itu mengalir lebih jauh pada kurva risiko dari waktu ke waktu. Selama siklus terakhir, beberapa ekosistem Layer-1 baru muncul. Banyak dari mereka bersaing dengan ETH untuk pangsa pasar, tidak hanya dalam hal inovasi dan daya tarik pengguna, tetapi juga dalam hal modal investor.

Oleh karena itu, kami menguji lima token teratas dari beberapa ekosistem pilihan: Ethereum, Cosmos, Polkadot, dan Solana, untuk menilai mana yang menarik minat investor terbanyak.

Di sini kita membandingkan perubahan mingguan dalam kapitalisasi pasar agregat dari lima token teratas di setiap ekosistem. Selama 18 bulan terakhir, Solana telah menunjukkan volatilitas yang relatif tinggi, dengan kinerja positif menjadi sorotan. Polkadot dan Cosmos memiliki volatilitas yang serupa, tetapi dengan ekosistem Polkadot mengungguli yang terakhir.

Dalam ekosistem Ethereum, kita dapat menentukan tiga sektor utama: DeFi, GameFi, dan Staking. Sejak awal tahun ini, ketiga sektor tersebut telah mengalami arus masuk, namun sektor DeFi dan GameFi telah mengalami arus keluar modal yang relatif besar sepanjang 2022 dan 2023.

Tahun ini telah melihat pembalikan dalam sektor GameFi, dengan aliran masuk yang signifikan dimulai pada bulan Oktober, yang bersamaan dengan titik ketika Indikator Altcoin kami dipicu. Sebaliknya, token Staking secara konsisten mengalami aliran modal positif, meskipun dalam magnitudo yang lebih rendah secara absolut.

Di Luar Kurva Risiko

Untuk menentukan apakah, dan sejauh mana minat investor beralih ke kurva risiko, kita dapat merujuk pada data yang bersumber dari kolam likuiditas Uniswap. Karena Altcoins sering diperdagangkan oleh trader yang lebih berpengalaman di dunia kripto melalui pertukaran terdesentralisasi, aktivitas di bursa terdesentralisasi yang paling mapan dapat berfungsi sebagai tren proksi dalam perdagangan Altcoin (catatan: data ini mencerminkan perdagangan Uniswap pada jaringan utama Ethereum).

Minat perdagangan Altcoin sangat rendah selama pasar beruang 2022, tetapi telah mulai meningkat pada pertengahan 2023, yang sebagian besar didorong oleh ledakan ‘Mania Meme-Coin’. Saat ini, perdagangan Altcoin mencakup hampir 12% dari volume perdagangan Uniswap, mendekati puncak 17,4% yang terlihat selama lonjakan terakhir. Dalam perbandingan, perdagangan untuk WBTC dan WETH menyumbang 47% dan Stablecoins 40% dari volume perdagangan.

Penyedia Likuiditas di Uniswap cenderung memantau pasar dengan cermat, dan perubahan dalam distribusi likuiditas di seluruh kolam dapat memberikan indikasi untuk tren pasar yang berlaku. Dengan memeriksa komposisi Total Nilai Terkunci (TVL) di Uniswap, kita melihat bahwa selama Musim Altcoin, ada profil likuiditas yang meningkat untuk token di luar 50 Besar. Tren ini mengindikasikan minat investor yang tumbuh dalam token long-tail.

Selama pasar beruang, likuiditas sebagian besar disediakan untuk 50 token teratas, karena di sinilah sebagian besar volume perdagangan terjadi. 10 token teratas terutama terdiri dari WETH, WBTC, dan Stablecoin.

Dengan melihat persentase perubahan dalam TVL untuk setiap kategori token, kita dapat mendeteksi peningkatan likuiditas yang disediakan untuk Token Teratas 10 (5,14%) dan Token Teratas 20 (10,9%), sementara likuiditas telah dihapus untuk token peringkat 20 hingga 50. Hal ini menunjukkan bahwa minat pasar untuk aset ekor panjang belum meningkat secara signifikan.

Kami akan sekarang memeriksa kolam renang untuk token teratas di setiap sektor Ethereum. Ini termasuk menilai distribusi likuiditas di berbagai rentang harga, dan mengamati evolusi kedalaman pasar (mirip dengan hipotesis kami yang dibuat di WoC 36).

Distribusi antara Altcoin dan cadangan WETH seimbang, dengan volatilitas kenaikan yang sedikit lebih tinggi di seluruh papan. Hal ini menunjukkan pandangan umum yang bullish dari Penyedia Likuiditas untuk token-token ini. Pengecualian adalah token GameFi IMX.

Ketika mengamati tingkat perubahan dalam distribusi likuiditas, kita melihat peningkatan dalam kedalaman pasar untuk rentang -5% dan +5%, yang menunjukkan bahwa Penyedia Likuiditas sedang mempersiapkan diri untuk periode volatilitas harga yang tinggi.

Sebuah pengecualian untuk hal ini adalah UNI, di mana Pembuat Pasar semakin mengkonsentrasikan likuiditas lebih dekat dengan kisaran harga saat ini. Hal ini menunjukkan volatilitas harga yang lebih rendah diharapkan untuk token UNI, yang tidak mengherankan mengingat bahwa ini adalah salah satu token yang paling mapan dan matang.

Sekarang kita kontras dengan perilaku para pedagang, di mana kita dapat mengamati peningkatan volume perdagangan di Uniswap sejak Oktober 2023, termasuk token di luar 10 besar. Aktivitas perdagangan juga meningkat untuk pasangan token 10 hingga 20 teratas.

Namun, aktivitas perdagangan untuk pasangan token Top 20-50 dan yang berada di peringkat 50+ tetap tidak berubah, yang menguatkan hipotesis sebelumnya kami: Meskipun penyediaan likuiditas bergerak lebih jauh pada kurva risiko, volume perdagangan belum mengikutinya.

Ringkasan dan Kesimpulan

Momentum pasar mengikuti ETF Bitcoin baru, dan antisipasi pasar bullish di aset digital mulai menciptakan pergeseran arus modal menuju Altcoin. Indikator Altcoin kami menunjukkan peningkatan yang lebih matang dan mungkin berkelanjutan di pasar Altcoin, namun saat ini masih relatif terkonsentrasi pada aset dengan kapitalisasi pasar yang lebih tinggi.

Lanskap aset digital telah berkembang secara signifikan selama siklus terakhir, dengan ekosistem baru muncul untuk menantang dominasi Ethereum. Solana telah melihat hasil terkuat selama tahun terakhir, namun beberapa pergerakan dimulai dalam ekosistem Polkadot dan Cosmos juga. Dalam ekosistem Ethereum, sektor Staking menunjukkan aliran modal yang paling konsisten untuk token-token terbaiknya.

Peningkatan perdagangan Altcoin di Uniswap, bersama dengan pola likuiditas dan volume perdagangan, menunjukkan minat yang hati-hati namun semakin meningkat pada aset-aset yang lebih rendah. Hal ini awalnya terlihat dalam perubahan penyediaan likuiditas, dan harapan akan volatilitas yang meningkat. Namun, hal ini terutama terlihat pada TVL dalam kolam, dan volume perdagangan investor belum mengikuti.

Penyangkalan: Laporan ini tidak memberikan saran investasi. Semua data disediakan hanya untuk tujuan informasi dan pendidikan. Tidak ada keputusan investasi yang harus didasarkan pada informasi yang disediakan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.