Desde el auge de las ICO en 2017, la ecología de la cadena pública de las criptomonedas ha experimentado enormes cambios en 2025. Hoy en día, además de que Bitcoin como activo y la stablecoin en dólares estadounidenses (especialmente USDT) entran en las aplicaciones principales, otros escenarios de aplicación y precios de activos en cadenas públicas aún se encuentran en la etapa inicial de exploración. En este contexto, quiero volver a los primeros principios del dinero y examinar el valor de los tokens de la cadena pública a partir de las tres funciones básicas del dinero: medio de intercambio, unidad de cuenta y reserva de valor. Este artículo combinará la teoría y la observación actual, analizará profundamente cómo estas tres funciones se reflejan en el desarrollo de la cadena pública desde la perspectiva de un profesional de la cadena pública, y discutirá las estrategias ecológicas correspondientes y las tendencias futuras con las tres metáforas de "parque de atracciones, casino e iglesia". (Sinopsis: Cuando la IA amenaza la supervivencia de la humanidad, necesitamos más la filosofía de diseño de Satoshi) (Suplemento de antecedentes: De Satoshi Nakamoto a SBF: ¿Quién está robando el alma del mundo de las criptomonedas? *Este artículo fue enmarcado y redactado por kowei, y sintetizado en colaboración con GPT o3 "investigación en profundidad" El papel del medio de intercambio: blockchain como un "parque de atracciones" El medio de intercambio se refiere a la función del medio del dinero en el intercambio. En el caso de las cadenas públicas, esto se refleja en que los usuarios pagan tarifas para usar la cadena de bloques y los productores de bloques (mineros/validadores) reciben ingresos de los bloques. Aquí, comparo la cadena pública con un "parque de atracciones" para analizar: la cadena de bloques vende espacio de bloque y derechos de orden de transacciones. El primero es como un boleto de parque de diversiones (tarifa base), mientras que el segundo es como un Valor Máximo Extraíble (MEV, valor adicional obtenido a través de transacciones de secuenciación). En el diseño económico de las cadenas de bloques públicas modernas, como Ethereum, la tarifa base (ingresos por boletos) generalmente se quema parcialmente para reducir la circulación de tokens (por ejemplo, el mecanismo EIP-1559), mientras que los ingresos MEV (tarifa de liquidación rápida) se distribuyen cada vez más a los validadores/stakers de bloques. Ambas partes constituyen el "ingreso real" de la cadena pública, y el token nativo de la cadena pública actúa como medio de intercambio para pagar estas tarifas. Vale la pena señalar que con el desarrollo de la tecnología de escalado de blockchain, el TPS (transacciones por segundo) de las cadenas públicas continúa aumentando, y la importancia de las tarifas básicas puede disminuir: a largo plazo, casi cualquier cadena pública, excepto Bitcoin, tiene el potencial de superar más de 10,000 transacciones por segundo. Por lo tanto, en el futuro de los ingresos de la cadena pública, la forma de extraer MEV de manera efectiva será más crítica. Mirando el funcionamiento de la cadena pública desde la perspectiva del "parque de atracciones", es necesario maximizar los ingresos del parque en dos aspectos: uno es dejar entrar y jugar a la mayor cantidad de personas posible, y el otro es dejar que aquellos que estén dispuestos a cortar la cola para disfrutar de privilegios paguen un alto precio. En correspondencia con la cadena de bloques, por un lado, se trata de mantener bajas las tarifas de manejo para reducir el umbral de entrada de usuarios y ampliar el número de transacciones; Por otro lado, se trata de promover más actividades de alto valor en la cadena, de modo que los jugadores que estén dispuestos a pagar para ejecutar transacciones de forma preventiva contribuyan con más ingresos MEV. El primero significa que la cadena pública debe tener suficiente capacidad de expansión y suficientes aplicaciones para llenar el alto TPS, como el desarrollo de juegos simples en la cadena, aplicaciones sociales e incluso certificados digitales, cadena de suministro en la cadena y otros escenarios, generando transacciones masivas (incluso si el valor económico de una sola transacción no es alto, puede acumular un total considerable de tarifas). Esto último requiere una actividad económica suficientemente diversificada y activa en la ecología de la cadena pública para hacer rentable el arbitraje, la liquidación, el comercio apalancado y otros comportamientos, y luego más situaciones en las que estén dispuestos a pagar tarifas de alta prioridad. Sin embargo, según las observaciones actuales, la mayoría de las cadenas públicas no tienen más de diez tipos de contratos inteligentes que realmente tengan usuarios, y se puede decir que las "instalaciones de entretenimiento" de muchas cadenas no son ricas y es difícil atraer a los usuarios para que gasten repetidamente durante mucho tiempo. Esta es también la dirección en la que deben trabajar los desarrolladores de cadenas públicas: aumentar la diversidad y la adherencia de las aplicaciones para elevar el techo de la extracción de MEV. Desde un punto de vista estratégico, las diferentes cadenas públicas tienen diferentes compensaciones para el "modelo de parque de atracciones". Por ejemplo, Ethereum opta por aumentar la expansión de la capacidad a través de soluciones como la Capa 2, manteniendo la descentralización y la seguridad L1, al tiempo que dirige una gran cantidad de transacciones a la segunda capa, lo que permite a los usuarios disfrutar de tarifas bajas. Esto significa que el propio Ethereum L1 puede tener un volumen de transacciones diarias más bajo, pero aún así retira una parte de la tarifa a través de mecanismos como la liquidación de Rollup, y retiene las transacciones de mayor valor y las oportunidades de MEV en L1, especialmente después de que se proponga el Rollup Base, e incluso el MEV de capa 2 puede ser capturado por los validadores de Ethereum L1. La cadena pública de una sola capa de alto rendimiento Solana se parece más a la creación de un parque de atracciones de operación directa súper grande, que proporciona directamente un alto TPS y tarifas bajas en L1 para acomodar todo el flujo. En el futuro, cuando la cadena pública persiga la función del medio de transacción, debe buscar la expansión, las tarifas bajas y los ingresos MEV, no solo para atraer a una gran cantidad de usuarios a ingresar, sino también para garantizar que los participantes ecológicos (especialmente los poseedores o pledgers de tokens) puedan compartir los dividendos aportados por las actividades comerciales, de modo que el token nativo de la cadena pública se parezca más a "acciones" y aumente el valor debido a la prosperidad del parque. El desafío de las unidades de precios: La segunda función de blockchain como moneda de "casino" es la unidad de medida, es decir, lo que las personas usan como referencia para la contabilidad y la fijación de precios. En el mundo de las criptomonedas, lo comparo con una cadena pública que es un "casino" que emite fichas: los tokens de la cadena pública son como fichas de casino, y solo cuando la gente está dispuesta a usar este chip para fijar el precio y comerciar, puede lograr la llamada Prima de Dinero. En los primeros años de la comunidad de criptomonedas, el pensamiento basado en monedas era realmente popular: los viejos jugadores solían utilizar BTC o ETH para medir los rendimientos de otros activos, como el número de veces que una altcoin subía en relación con BTC/ETH. Sin embargo, a medida que el mercado ha crecido y madurado, la adopción de stablecoins, especialmente el dólar estadounidense, se ha disparado, y las expectativas mentales de la gente se han desplazado casi exclusivamente al estándar USD. Las cotizaciones de los exchanges, los libros de órdenes y los pools de AMM generalmente se cotizan en dólares estadounidenses, lo que hace que los precios basados en BTC/ETH disminuyan gradualmente. La mayoría de las transacciones de criptomonedas en la actualidad involucran monedas estables, con aproximadamente el 99% de la capitalización de mercado de las monedas estables vinculada al dólar estadounidense, esencialmente negociando criptoactivos en dólares estadounidenses. La vieja imaginación de Bitcoin como la "moneda de reserva mundial" se ha invertido: la tendencia hacia un alto grado de dolarización del mercado de criptomonedas se está volviendo cada vez más evidente. Este cambio ha llevado a un cambio en la motivación de los inversores para mantener tokens de cadena pública: excepto por el uso de una pequeña cantidad de tokens como tarifas de pago, los usuarios en el círculo de criptomonedas no tienen muchas razones para mantener una gran cantidad de tokens de cadena pública durante mucho tiempo, especialmente cuando el token carece de suficiente respaldo de "ingresos reales". Además, de hecho, hasta ahora, ninguna cadena pública ha sido capaz de lograr una deflación a largo plazo o una retroalimentación de alto flujo de caja a través de los ingresos por tarifas + MEV, lo que ha dado como resultado que muchos tokens de la cadena pública carezcan de motivación de compra intrínseca y tengan un rendimiento deficiente. En teoría, había un argumento popular de "protocolo gordo" de que los tokens en la capa de protocolo subyacente (L1) serían más valiosos que una sola aplicación porque conllevaban una gran cantidad de valor de aplicación. Sin embargo, en la práctica, se ha descubierto que el estado técnico subyacente por sí solo no es suficiente para otorgar al token una prima monetaria. Para que el token de la cadena pública se convierta en una unidad de valoración que todo el mundo esté dispuesto a mantener e intercambiar, debe haber una gran aplicación o grupo de activos que pueda denominarse con el token. En otras palabras, se necesita una nueva aplicación explosiva para guiar a los usuarios a "comprar fichas en el casino", de modo que una gran cantidad de fondos extrabursátiles (dólares estadounidenses) se viertan en la ecología y se precipiten en el token, de modo que el token de la cadena pública pueda obtener una prima en la función de fijación de precios. Mirando hacia atrás en la historia de las criptomonedas, casi todas las rondas de frenesí del mercado corresponden a tales escenarios de aplicación: por ejemplo, durante el auge de las ICO en 2017, la gente se apresuró a usar ETH para participar en la financiación de proyectos, lo que impulsó la demanda de la cadena ETH; La ola de DeFi y NFT en 2020-2021, los usuarios para fluir...
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Análisis de Activos Cripto: Iglesias, Parques de Diversiones y Casinos - Tres Perspectivas sobre el Ecosistema de Cadenas Públicas en 2025
Desde el auge de las ICO en 2017, la ecología de la cadena pública de las criptomonedas ha experimentado enormes cambios en 2025. Hoy en día, además de que Bitcoin como activo y la stablecoin en dólares estadounidenses (especialmente USDT) entran en las aplicaciones principales, otros escenarios de aplicación y precios de activos en cadenas públicas aún se encuentran en la etapa inicial de exploración. En este contexto, quiero volver a los primeros principios del dinero y examinar el valor de los tokens de la cadena pública a partir de las tres funciones básicas del dinero: medio de intercambio, unidad de cuenta y reserva de valor. Este artículo combinará la teoría y la observación actual, analizará profundamente cómo estas tres funciones se reflejan en el desarrollo de la cadena pública desde la perspectiva de un profesional de la cadena pública, y discutirá las estrategias ecológicas correspondientes y las tendencias futuras con las tres metáforas de "parque de atracciones, casino e iglesia". (Sinopsis: Cuando la IA amenaza la supervivencia de la humanidad, necesitamos más la filosofía de diseño de Satoshi) (Suplemento de antecedentes: De Satoshi Nakamoto a SBF: ¿Quién está robando el alma del mundo de las criptomonedas? *Este artículo fue enmarcado y redactado por kowei, y sintetizado en colaboración con GPT o3 "investigación en profundidad" El papel del medio de intercambio: blockchain como un "parque de atracciones" El medio de intercambio se refiere a la función del medio del dinero en el intercambio. En el caso de las cadenas públicas, esto se refleja en que los usuarios pagan tarifas para usar la cadena de bloques y los productores de bloques (mineros/validadores) reciben ingresos de los bloques. Aquí, comparo la cadena pública con un "parque de atracciones" para analizar: la cadena de bloques vende espacio de bloque y derechos de orden de transacciones. El primero es como un boleto de parque de diversiones (tarifa base), mientras que el segundo es como un Valor Máximo Extraíble (MEV, valor adicional obtenido a través de transacciones de secuenciación). En el diseño económico de las cadenas de bloques públicas modernas, como Ethereum, la tarifa base (ingresos por boletos) generalmente se quema parcialmente para reducir la circulación de tokens (por ejemplo, el mecanismo EIP-1559), mientras que los ingresos MEV (tarifa de liquidación rápida) se distribuyen cada vez más a los validadores/stakers de bloques. Ambas partes constituyen el "ingreso real" de la cadena pública, y el token nativo de la cadena pública actúa como medio de intercambio para pagar estas tarifas. Vale la pena señalar que con el desarrollo de la tecnología de escalado de blockchain, el TPS (transacciones por segundo) de las cadenas públicas continúa aumentando, y la importancia de las tarifas básicas puede disminuir: a largo plazo, casi cualquier cadena pública, excepto Bitcoin, tiene el potencial de superar más de 10,000 transacciones por segundo. Por lo tanto, en el futuro de los ingresos de la cadena pública, la forma de extraer MEV de manera efectiva será más crítica. Mirando el funcionamiento de la cadena pública desde la perspectiva del "parque de atracciones", es necesario maximizar los ingresos del parque en dos aspectos: uno es dejar entrar y jugar a la mayor cantidad de personas posible, y el otro es dejar que aquellos que estén dispuestos a cortar la cola para disfrutar de privilegios paguen un alto precio. En correspondencia con la cadena de bloques, por un lado, se trata de mantener bajas las tarifas de manejo para reducir el umbral de entrada de usuarios y ampliar el número de transacciones; Por otro lado, se trata de promover más actividades de alto valor en la cadena, de modo que los jugadores que estén dispuestos a pagar para ejecutar transacciones de forma preventiva contribuyan con más ingresos MEV. El primero significa que la cadena pública debe tener suficiente capacidad de expansión y suficientes aplicaciones para llenar el alto TPS, como el desarrollo de juegos simples en la cadena, aplicaciones sociales e incluso certificados digitales, cadena de suministro en la cadena y otros escenarios, generando transacciones masivas (incluso si el valor económico de una sola transacción no es alto, puede acumular un total considerable de tarifas). Esto último requiere una actividad económica suficientemente diversificada y activa en la ecología de la cadena pública para hacer rentable el arbitraje, la liquidación, el comercio apalancado y otros comportamientos, y luego más situaciones en las que estén dispuestos a pagar tarifas de alta prioridad. Sin embargo, según las observaciones actuales, la mayoría de las cadenas públicas no tienen más de diez tipos de contratos inteligentes que realmente tengan usuarios, y se puede decir que las "instalaciones de entretenimiento" de muchas cadenas no son ricas y es difícil atraer a los usuarios para que gasten repetidamente durante mucho tiempo. Esta es también la dirección en la que deben trabajar los desarrolladores de cadenas públicas: aumentar la diversidad y la adherencia de las aplicaciones para elevar el techo de la extracción de MEV. Desde un punto de vista estratégico, las diferentes cadenas públicas tienen diferentes compensaciones para el "modelo de parque de atracciones". Por ejemplo, Ethereum opta por aumentar la expansión de la capacidad a través de soluciones como la Capa 2, manteniendo la descentralización y la seguridad L1, al tiempo que dirige una gran cantidad de transacciones a la segunda capa, lo que permite a los usuarios disfrutar de tarifas bajas. Esto significa que el propio Ethereum L1 puede tener un volumen de transacciones diarias más bajo, pero aún así retira una parte de la tarifa a través de mecanismos como la liquidación de Rollup, y retiene las transacciones de mayor valor y las oportunidades de MEV en L1, especialmente después de que se proponga el Rollup Base, e incluso el MEV de capa 2 puede ser capturado por los validadores de Ethereum L1. La cadena pública de una sola capa de alto rendimiento Solana se parece más a la creación de un parque de atracciones de operación directa súper grande, que proporciona directamente un alto TPS y tarifas bajas en L1 para acomodar todo el flujo. En el futuro, cuando la cadena pública persiga la función del medio de transacción, debe buscar la expansión, las tarifas bajas y los ingresos MEV, no solo para atraer a una gran cantidad de usuarios a ingresar, sino también para garantizar que los participantes ecológicos (especialmente los poseedores o pledgers de tokens) puedan compartir los dividendos aportados por las actividades comerciales, de modo que el token nativo de la cadena pública se parezca más a "acciones" y aumente el valor debido a la prosperidad del parque. El desafío de las unidades de precios: La segunda función de blockchain como moneda de "casino" es la unidad de medida, es decir, lo que las personas usan como referencia para la contabilidad y la fijación de precios. En el mundo de las criptomonedas, lo comparo con una cadena pública que es un "casino" que emite fichas: los tokens de la cadena pública son como fichas de casino, y solo cuando la gente está dispuesta a usar este chip para fijar el precio y comerciar, puede lograr la llamada Prima de Dinero. En los primeros años de la comunidad de criptomonedas, el pensamiento basado en monedas era realmente popular: los viejos jugadores solían utilizar BTC o ETH para medir los rendimientos de otros activos, como el número de veces que una altcoin subía en relación con BTC/ETH. Sin embargo, a medida que el mercado ha crecido y madurado, la adopción de stablecoins, especialmente el dólar estadounidense, se ha disparado, y las expectativas mentales de la gente se han desplazado casi exclusivamente al estándar USD. Las cotizaciones de los exchanges, los libros de órdenes y los pools de AMM generalmente se cotizan en dólares estadounidenses, lo que hace que los precios basados en BTC/ETH disminuyan gradualmente. La mayoría de las transacciones de criptomonedas en la actualidad involucran monedas estables, con aproximadamente el 99% de la capitalización de mercado de las monedas estables vinculada al dólar estadounidense, esencialmente negociando criptoactivos en dólares estadounidenses. La vieja imaginación de Bitcoin como la "moneda de reserva mundial" se ha invertido: la tendencia hacia un alto grado de dolarización del mercado de criptomonedas se está volviendo cada vez más evidente. Este cambio ha llevado a un cambio en la motivación de los inversores para mantener tokens de cadena pública: excepto por el uso de una pequeña cantidad de tokens como tarifas de pago, los usuarios en el círculo de criptomonedas no tienen muchas razones para mantener una gran cantidad de tokens de cadena pública durante mucho tiempo, especialmente cuando el token carece de suficiente respaldo de "ingresos reales". Además, de hecho, hasta ahora, ninguna cadena pública ha sido capaz de lograr una deflación a largo plazo o una retroalimentación de alto flujo de caja a través de los ingresos por tarifas + MEV, lo que ha dado como resultado que muchos tokens de la cadena pública carezcan de motivación de compra intrínseca y tengan un rendimiento deficiente. En teoría, había un argumento popular de "protocolo gordo" de que los tokens en la capa de protocolo subyacente (L1) serían más valiosos que una sola aplicación porque conllevaban una gran cantidad de valor de aplicación. Sin embargo, en la práctica, se ha descubierto que el estado técnico subyacente por sí solo no es suficiente para otorgar al token una prima monetaria. Para que el token de la cadena pública se convierta en una unidad de valoración que todo el mundo esté dispuesto a mantener e intercambiar, debe haber una gran aplicación o grupo de activos que pueda denominarse con el token. En otras palabras, se necesita una nueva aplicación explosiva para guiar a los usuarios a "comprar fichas en el casino", de modo que una gran cantidad de fondos extrabursátiles (dólares estadounidenses) se viertan en la ecología y se precipiten en el token, de modo que el token de la cadena pública pueda obtener una prima en la función de fijación de precios. Mirando hacia atrás en la historia de las criptomonedas, casi todas las rondas de frenesí del mercado corresponden a tales escenarios de aplicación: por ejemplo, durante el auge de las ICO en 2017, la gente se apresuró a usar ETH para participar en la financiación de proyectos, lo que impulsó la demanda de la cadena ETH; La ola de DeFi y NFT en 2020-2021, los usuarios para fluir...