El 12 de agosto, después de Coinbase, la segunda bolsa de criptomonedas se cotizará oficialmente en la Bolsa de Valores de Nueva York: Bullish planea recaudar aproximadamente 990 millones de dólares a través de una oferta pública inicial.
A simple vista, esta es solo otra aparición rutinaria en la industria de las criptomonedas. Los brillantes resultados de las IPO de compañías como Circle y Figma en los últimos seis meses, junto con la inclusión de Coinbase en el S&P 500, han abierto el apetito del mercado estadounidense por las empresas de criptomonedas.
La aparición de Bullish parece ser la continuación de esta tendencia, e incluso podría ser la más ostentosa hasta ahora. Este intercambio, que tiene 3 mil millones de dólares en activos, no solo ha recibido el fuerte apoyo de inversores de primer nivel como Peter Thiel, Alan Howard y SoftBank, sino que también ha adquirido al gigante de los medios de criptomonedas CoinDesk, manteniendo firmemente el "micrófono" más influyente de la industria. Su CEO, Tom Farley, incluso fue presidente de la Bolsa de Valores de Nueva York.
Un sólido respaldo y un aura que han llevado a los inversores a tener una "demanda excepcional" por la IPO de Bullish, lo que ha llevado a Bullish a elevar el tamaño de la recaudación de 629 millones de dólares a 990 millones de dólares antes de la IPO.
Pero bajo el brillante currículum de Bullish, se oculta una historia que puede agitar la memoria del mundo cripto: el destino de una enorme financiación, la ruptura entre la comunidad y el capital, y una cadena pública abandonada: EOS.
El "predicador" de EOS, Li Xiaolai, escribió el 10 de agosto de 2018 en su círculo de amigos "miremos EOS de nuevo en siete años", y lo irónico es que, siete años después, la comunidad no ve el crecimiento de EOS, sino el esplendor del timbre de Bullish - una empresa que no tiene relación alguna con EOS.
42 mil millones de dólares de traición
Si tuviera que describir la relación entre Bullish y EOS en una frase, sería: - Ex pareja y pareja actual, ambos entienden lo que el otro siente, pero ya es difícil sentarse juntos.
Después de que se conociera la noticia de que Bullish había presentado en secreto su solicitud de IPO, el precio del token EOS subió un 17%, como si se tratara de una ilusión de un viejo amor resurgiendo. Sin embargo, a ojos de la comunidad EOS, este aumento de precio se siente más como una ironía, ya que el antiguo operador Block.one ya se ha dado la vuelta y se ha entregado a Bullish, dejando a EOS atrás, y a costa de su declive.
La historia comienza en 2017. En ese momento, la pista de las cadenas públicas estaba en su época dorada, los libros blancos podían servir como boletos de entrada, y la visión era la mejor herramienta de financiamiento. Block.one lanzó EOS con la gran promesa de "un millón de TPS y cero comisiones", atrayendo de inmediato a inversores de todo el mundo.
En 2018, recaudó 4.2 mil millones de dólares a través de una ICO, rompiendo el récord de financiamiento en la industria de las criptomonedas, y EOS fue apodado "el asesino de Ethereum".
Sin embargo, el mito se desmoronó más rápido de lo que se imaginaba. Poco después del lanzamiento de la red principal, los usuarios descubrieron que había un abismo difícil de cruzar entre la realidad y el libro blanco: las transferencias requieren la garantía de CPU y RAM, el proceso es engorroso y las barreras son altas; la elección de nodos no es la "democracia descentralizada" esperada, sino que rápidamente se convirtió en un juego de acaparamiento de votos por parte de grandes tenedores y exchanges.
Los defectos técnicos son solo la apariencia, las grietas más profundas provienen de la distribución desigual de recursos.
A pesar de que Block.one se comprometió a destinar 1,000 millones de dólares para apoyar el ecosistema EOS, 22,000 millones de los 42,000 millones de dólares de financiamiento se utilizaron finalmente para comprar bonos del gobierno de EE. UU., además de ser utilizados para comprar BTC, invertir en acciones, adquirir SilverGate (que se declaró en quiebra en 2023) y otros intentos de inversión como la compra del dominio Voice.
El flujo de fondos hacia el ecosistema de desarrolladores de EOS es tan escaso que resulta vergonzoso.
La última gota que colmó la paciencia de la comunidad de EOS fue la aparición de Bullish en 2021. Block.one anunció el lanzamiento de esta nueva plataforma de intercambio de criptomonedas, con una financiación de hasta 1.000 millones de dólares, pero sin ninguna relación con el sistema técnico de EOS: no utiliza la cadena de EOS, no soporta el token de EOS, no reconoce ninguna relación con EOS, e incluso no hubo una sola palabra de agradecimiento simbólico.
Para la comunidad de EOS, esto es una traición descarada: Block.one recaudó grandes sumas de dinero con EOS, pero en el momento crucial decidió empezar de nuevo, dando un giro espectacular. EOS fue dejado de lado, perdiendo los recursos y la atención que originalmente tenía.
Bullish financiación 1.000 millones nuevo punto de partida
Bullish, que nació de los sueños rotos de EOS, recibió inicialmente el apoyo de una inversión en efectivo de 100 millones de dólares por parte de Block.one.
Al mismo tiempo, también atrajo a una serie de inversores conocidos como Peter Thiel, Alan Howard (inversores de FTX y Polygon), así como a las principales firmas de capital de riesgo como Galaxy Digital, DCG y SoftBank, formando un equipo verdaderamente lujoso.
Esto permitió a Bullish contar con un capital inicial de hasta 1,000 millones de dólares en sus primeras etapas, una cantidad que supera con creces a su competidor Kraken, que solo tuvo 65 millones de dólares en las fases de financiamiento semilla y ronda A.
Desde 2021, el negocio principal de Bullish se ha centrado en su intercambio. Con un innovador modelo de liquidez híbrida (una combinación de CLOB y AMM), Bullish puede ofrecer un diferencial de precios bajo en un entorno de alta liquidez y mantener una profundidad de mercado estable en un entorno de baja liquidez.
Esta innovación tecnológica ha sido rápidamente adoptada por clientes institucionales, lo que ha permitido a Bullish convertirse en el quinto intercambio de criptomonedas más grande del mundo.
Mientras continúa el crecimiento constante de las operaciones básicas de la bolsa, Bullish adquirió en 2023 la plataforma de medios de criptomonedas líder a nivel mundial CoinDesk, consolidando aún más su voz en la industria. El número de visitantes únicos de CoinDesk alcanzó los 4.96 millones en 2024.
Bullish también lanzó CoinDesk Indices y adquirió CCData en 2024, aprovechando las ventajas de ambos en servicios de datos para ayudar a sus clientes institucionales a rastrear el rendimiento de los activos digitales y proporcionar información de datos del mercado.
Además, Bullish ha establecido un departamento de capital de riesgo: Bullish Capital. A través de esta actividad, Bullish puede invertir capital en proyectos innovadores de criptomonedas, y estas inversiones no solo generan potenciales retornos de capital para Bullish, sino que también ayudan a mantener su posición de liderazgo en la industria y lograr una diversificación. Actualmente, Bullish Capital ha invertido en varios proyectos criptográficos conocidos, incluyendo Ether.fi, Babylon, Wingbits, entre otros.
En términos de rendimiento financiero, los ingresos actuales de Bullish siguen siendo relativamente únicos, con los ingresos de las operaciones al contado de su intercambio que representan entre el 70% y el 80% de los ingresos totales.
Según el prospecto, Bullish reportó una pérdida neta de 349 millones de dólares en el primer trimestre de 2025, pérdida que se debe principalmente a la caída significativa en el valor razonable de los activos criptográficos que la empresa posee, como Bitcoin y Ethereum.
En cuanto a otros ingresos, los ingresos de Coindesk han experimentado un crecimiento considerable. En el primer trimestre de 2025, los ingresos por suscripción de CoinDesk alcanzaron los 20 millones de dólares, un aumento de más del 100% en comparación con los 9 millones de dólares del mismo período de 2024.
Este crecimiento proviene en parte de los 9 millones de dólares en ingresos por patrocinio generados por la Conferencia Consensus Hong Kong 2025, que se llevará a cabo en Hong Kong en febrero de 2025.
En comparación con sus principales competidores Coinbase y Kraken, los ingresos y ganancias de Bullish son algo inferiores; desde 2022, los ingresos de Coinbase han permanecido casi siempre por encima de 20 veces los de Bullish. Además, los ingresos totales de Kraken de 1.500 millones de dólares en 2024 también superan con creces los 214 millones de dólares de Bullish en el mismo período.
En términos de datos comerciales, el volumen de comercio al contado de Bullish ha crecido notablemente, alcanzando en el primer trimestre de 2025 un volumen de 79.9 mil millones de dólares, incluso superando ligeramente a Coinbase.
Este volumen de transacciones es comparable al de los intercambios líderes, pero la evidente disparidad en los ingresos se debe principalmente a que Bullish ha reducido activamente el diferencial de negociación.
"Las medidas estratégicas para reducir el diferencial han fortalecido nuestra posición competitiva y han capturado una mayor cuota de mercado", según el prospecto, en 2024 Bullish aumentó su participación en el mercado de volumen de trading spot de BTC y ETH a nivel global en un 10% y un 37%, respectivamente, y en 2023 aumentó un 31% y un 189%, respectivamente.
Sin embargo, la perspectiva de esta estrategia que se basa en la compresión del diferencial para ampliar la cuota de mercado no es optimista.
Por un lado, con la entrada gradual de inversores institucionales, el mercado se está volviendo más maduro, y el comercio se está concentrando cada vez más en activos líderes como BTC, lo que está llevando a una reducción de la volatilidad.
Por otro lado, el lanzamiento de los ETF ha intensificado la competencia entre los intercambios. Estos cambios comprimiran el diferencial de negociación del mercado, lo que afectará la rentabilidad y la ventaja competitiva de Bullish.
Ante la creciente competencia en el mercado, la estrategia competitiva de Bullish es similar a la de los principales intercambios como Coinbase: utilizar el mercado de derivados y adquisiciones para desarrollar una segunda curva de crecimiento:
"Esperamos que en el futuro podamos satisfacer la demanda continua de clientes institucionales estables y de alto valor mediante la expansión de productos, especialmente productos de opciones, para lograr un crecimiento. Y continuaremos aprovechando nuestras ventajas en escala, activos y especialización para adquirir empresas que se alineen con nuestra línea de negocios."
¿Valoración de 4.8 mil millones, es "discreto" o hay otra intención?
La razón por la que Bullish tiene la confianza para utilizar grandes sumas de dinero en adquisiciones en el futuro se debe en gran medida a esa financiación que quedará registrada en la historia del cripto: los 4.2 mil millones de dólares recaudados por Block.one a través de la ICO de EOS en 2018.
Además de asignar una gran parte de los fondos a bonos del gobierno estadounidense y algunas inversiones en acciones, Block.one también compró en gran medida 160,000 bitcoins en sus primeras etapas.
Esta acción lo convierte en la empresa privada con la mayor cantidad de criptomonedas en el mundo, superando a la gigante de stablecoins Tether por 40,000 monedas.
El balance de Bullish también es impresionante: activos totales de más de 3 mil millones de dólares, que incluyen 24,000 bitcoins (aproximadamente 2.8 mil millones de dólares), 12,600 ethers y 418 millones de dólares en efectivo y stablecoins.
Como referencia, las reservas de Bitcoin de Coinbase en el segundo trimestre del mismo año fueron de solo 11,776 monedas, con un valor de mercado de aproximadamente 1.3 mil millones de dólares; esto significa que, solo en términos de tenencia de BTC, Bullish es casi el doble de Coinbase.
Este grosor de activos hace que Bullish se sienta un poco "modesto" ante una valoración de IPO de 48 mil millones de dólares, haciéndola parecer más una empresa de reserva de activos digitales, y no solo una bolsa de intercambio.
Con una valoración de 4.8 mil millones, la tasa de prima de esta criptomoneda es actualmente de 1.6 (mNAV). Esta "valoración discreta" ha encendido una fuerte demanda de los inversores por esta IPO, y el sentimiento del mercado es cálido.
El 11 de agosto, la empresa ajustó drásticamente el plan de emisión en el último momento: el rango de precios por acción se elevó de 28-31 dólares a 32-33 dólares, y el tamaño de la emisión se amplió de 20,3 millones de acciones a 30 millones de acciones. El 12 de agosto, el precio de emisión se volvió a aumentar a 37 dólares.
El prospecto también menciona que BlackRock y ARK Investment Management suscribirán acciones por 200 millones de dólares al precio de emisión de la OPI, lo que sin duda añade un toque de optimismo.
Pero detrás de la pasión se oculta un conjunto diferente de reglas del juego. Esta IPO tiene menos del 15% de las acciones en circulación, la gran mayoría sigue firmemente en manos de los accionistas mayoritarios y los primeros inversores. La baja circulación significa escasez, y la escasez implica la posibilidad de un "rally de compra" en el primer día, lo cual es muy tentador para el capital a corto plazo.
Como comentó Matt Kennedy, estratega senior de Renaissance Capital, sobre las IPO alcistas: "Los banqueros prefieren dejar un margen en la valoración, elevarla sobre una base de valoración baja, en lugar de fijar un precio demasiado alto desde el principio, lo que reduciría el entusiasmo del mercado."
Sin embargo, el otro lado de la baja circulación es una bomba de tiempo de presión de venta potencial. Una vez que finalice el período de bloqueo, si los grandes accionistas y los primeros inversores eligen hacer efectivo sus inversiones y salir, el mercado puede experimentar fácilmente una reacción en cadena de aumento repentino de liquidez y caída de precios.
El mercado de criptomonedas similar a guiones ya ha sido visto demasiadas veces en este ciclo.
También es importante mencionar que esta no es la primera vez que Bullish intenta ingresar al mercado de capitales. Ya en el pico del mercado alcista de criptomonedas en 2021, planeó salir a bolsa con una valoración de 9,000 millones de dólares, mediante una fusión con la empresa SPAC Far Peak Acquisition Corporation. Esa vez, la incertidumbre regulatoria y la volatilidad del mercado golpearon el plan, que se detuvo abruptamente en 2022.
Hoy en día, Bitcoin está volviendo a atacar el máximo histórico de 120,000 dólares, y empresas de criptomonedas como Circle han explorado la temperatura del mercado de capitales con un IPO exitoso. Bullish, con una valoración casi a la mitad y una estrategia más cuidadosa, vuelve a atacar la Bolsa de Nueva York.
¿Podrá esta combinación de "valuación baja + restricción de circulación + sincronización del mercado alcista" añadir un valor brillante a los ya sólidos activos de Block.one?
Sin embargo, para los inversores que conocen la historia de EOS, tal vez haya una lección más importante: no ames demasiado a este tipo de empresas, para evitar que el desenlace final repita el viejo sueño del destino de la comunidad EOS.
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Bullish IPO, ¿por qué su valoración es inferior al 10% de Coinbase?
Escrito por: EeeVee, Jaleel y Liu
El 12 de agosto, después de Coinbase, la segunda bolsa de criptomonedas se cotizará oficialmente en la Bolsa de Valores de Nueva York: Bullish planea recaudar aproximadamente 990 millones de dólares a través de una oferta pública inicial.
A simple vista, esta es solo otra aparición rutinaria en la industria de las criptomonedas. Los brillantes resultados de las IPO de compañías como Circle y Figma en los últimos seis meses, junto con la inclusión de Coinbase en el S&P 500, han abierto el apetito del mercado estadounidense por las empresas de criptomonedas.
La aparición de Bullish parece ser la continuación de esta tendencia, e incluso podría ser la más ostentosa hasta ahora. Este intercambio, que tiene 3 mil millones de dólares en activos, no solo ha recibido el fuerte apoyo de inversores de primer nivel como Peter Thiel, Alan Howard y SoftBank, sino que también ha adquirido al gigante de los medios de criptomonedas CoinDesk, manteniendo firmemente el "micrófono" más influyente de la industria. Su CEO, Tom Farley, incluso fue presidente de la Bolsa de Valores de Nueva York.
Un sólido respaldo y un aura que han llevado a los inversores a tener una "demanda excepcional" por la IPO de Bullish, lo que ha llevado a Bullish a elevar el tamaño de la recaudación de 629 millones de dólares a 990 millones de dólares antes de la IPO.
Pero bajo el brillante currículum de Bullish, se oculta una historia que puede agitar la memoria del mundo cripto: el destino de una enorme financiación, la ruptura entre la comunidad y el capital, y una cadena pública abandonada: EOS.
El "predicador" de EOS, Li Xiaolai, escribió el 10 de agosto de 2018 en su círculo de amigos "miremos EOS de nuevo en siete años", y lo irónico es que, siete años después, la comunidad no ve el crecimiento de EOS, sino el esplendor del timbre de Bullish - una empresa que no tiene relación alguna con EOS.
42 mil millones de dólares de traición
Si tuviera que describir la relación entre Bullish y EOS en una frase, sería: - Ex pareja y pareja actual, ambos entienden lo que el otro siente, pero ya es difícil sentarse juntos.
Después de que se conociera la noticia de que Bullish había presentado en secreto su solicitud de IPO, el precio del token EOS subió un 17%, como si se tratara de una ilusión de un viejo amor resurgiendo. Sin embargo, a ojos de la comunidad EOS, este aumento de precio se siente más como una ironía, ya que el antiguo operador Block.one ya se ha dado la vuelta y se ha entregado a Bullish, dejando a EOS atrás, y a costa de su declive.
La historia comienza en 2017. En ese momento, la pista de las cadenas públicas estaba en su época dorada, los libros blancos podían servir como boletos de entrada, y la visión era la mejor herramienta de financiamiento. Block.one lanzó EOS con la gran promesa de "un millón de TPS y cero comisiones", atrayendo de inmediato a inversores de todo el mundo.
En 2018, recaudó 4.2 mil millones de dólares a través de una ICO, rompiendo el récord de financiamiento en la industria de las criptomonedas, y EOS fue apodado "el asesino de Ethereum".
Sin embargo, el mito se desmoronó más rápido de lo que se imaginaba. Poco después del lanzamiento de la red principal, los usuarios descubrieron que había un abismo difícil de cruzar entre la realidad y el libro blanco: las transferencias requieren la garantía de CPU y RAM, el proceso es engorroso y las barreras son altas; la elección de nodos no es la "democracia descentralizada" esperada, sino que rápidamente se convirtió en un juego de acaparamiento de votos por parte de grandes tenedores y exchanges.
Los defectos técnicos son solo la apariencia, las grietas más profundas provienen de la distribución desigual de recursos.
A pesar de que Block.one se comprometió a destinar 1,000 millones de dólares para apoyar el ecosistema EOS, 22,000 millones de los 42,000 millones de dólares de financiamiento se utilizaron finalmente para comprar bonos del gobierno de EE. UU., además de ser utilizados para comprar BTC, invertir en acciones, adquirir SilverGate (que se declaró en quiebra en 2023) y otros intentos de inversión como la compra del dominio Voice.
El flujo de fondos hacia el ecosistema de desarrolladores de EOS es tan escaso que resulta vergonzoso.
La última gota que colmó la paciencia de la comunidad de EOS fue la aparición de Bullish en 2021. Block.one anunció el lanzamiento de esta nueva plataforma de intercambio de criptomonedas, con una financiación de hasta 1.000 millones de dólares, pero sin ninguna relación con el sistema técnico de EOS: no utiliza la cadena de EOS, no soporta el token de EOS, no reconoce ninguna relación con EOS, e incluso no hubo una sola palabra de agradecimiento simbólico.
Para la comunidad de EOS, esto es una traición descarada: Block.one recaudó grandes sumas de dinero con EOS, pero en el momento crucial decidió empezar de nuevo, dando un giro espectacular. EOS fue dejado de lado, perdiendo los recursos y la atención que originalmente tenía.
Bullish financiación 1.000 millones nuevo punto de partida
Bullish, que nació de los sueños rotos de EOS, recibió inicialmente el apoyo de una inversión en efectivo de 100 millones de dólares por parte de Block.one.
Al mismo tiempo, también atrajo a una serie de inversores conocidos como Peter Thiel, Alan Howard (inversores de FTX y Polygon), así como a las principales firmas de capital de riesgo como Galaxy Digital, DCG y SoftBank, formando un equipo verdaderamente lujoso.
Esto permitió a Bullish contar con un capital inicial de hasta 1,000 millones de dólares en sus primeras etapas, una cantidad que supera con creces a su competidor Kraken, que solo tuvo 65 millones de dólares en las fases de financiamiento semilla y ronda A.
Desde 2021, el negocio principal de Bullish se ha centrado en su intercambio. Con un innovador modelo de liquidez híbrida (una combinación de CLOB y AMM), Bullish puede ofrecer un diferencial de precios bajo en un entorno de alta liquidez y mantener una profundidad de mercado estable en un entorno de baja liquidez.
Esta innovación tecnológica ha sido rápidamente adoptada por clientes institucionales, lo que ha permitido a Bullish convertirse en el quinto intercambio de criptomonedas más grande del mundo.
Mientras continúa el crecimiento constante de las operaciones básicas de la bolsa, Bullish adquirió en 2023 la plataforma de medios de criptomonedas líder a nivel mundial CoinDesk, consolidando aún más su voz en la industria. El número de visitantes únicos de CoinDesk alcanzó los 4.96 millones en 2024.
Bullish también lanzó CoinDesk Indices y adquirió CCData en 2024, aprovechando las ventajas de ambos en servicios de datos para ayudar a sus clientes institucionales a rastrear el rendimiento de los activos digitales y proporcionar información de datos del mercado.
Además, Bullish ha establecido un departamento de capital de riesgo: Bullish Capital. A través de esta actividad, Bullish puede invertir capital en proyectos innovadores de criptomonedas, y estas inversiones no solo generan potenciales retornos de capital para Bullish, sino que también ayudan a mantener su posición de liderazgo en la industria y lograr una diversificación. Actualmente, Bullish Capital ha invertido en varios proyectos criptográficos conocidos, incluyendo Ether.fi, Babylon, Wingbits, entre otros.
En términos de rendimiento financiero, los ingresos actuales de Bullish siguen siendo relativamente únicos, con los ingresos de las operaciones al contado de su intercambio que representan entre el 70% y el 80% de los ingresos totales.
Según el prospecto, Bullish reportó una pérdida neta de 349 millones de dólares en el primer trimestre de 2025, pérdida que se debe principalmente a la caída significativa en el valor razonable de los activos criptográficos que la empresa posee, como Bitcoin y Ethereum.
En cuanto a otros ingresos, los ingresos de Coindesk han experimentado un crecimiento considerable. En el primer trimestre de 2025, los ingresos por suscripción de CoinDesk alcanzaron los 20 millones de dólares, un aumento de más del 100% en comparación con los 9 millones de dólares del mismo período de 2024.
Este crecimiento proviene en parte de los 9 millones de dólares en ingresos por patrocinio generados por la Conferencia Consensus Hong Kong 2025, que se llevará a cabo en Hong Kong en febrero de 2025.
En comparación con sus principales competidores Coinbase y Kraken, los ingresos y ganancias de Bullish son algo inferiores; desde 2022, los ingresos de Coinbase han permanecido casi siempre por encima de 20 veces los de Bullish. Además, los ingresos totales de Kraken de 1.500 millones de dólares en 2024 también superan con creces los 214 millones de dólares de Bullish en el mismo período.
En términos de datos comerciales, el volumen de comercio al contado de Bullish ha crecido notablemente, alcanzando en el primer trimestre de 2025 un volumen de 79.9 mil millones de dólares, incluso superando ligeramente a Coinbase.
Este volumen de transacciones es comparable al de los intercambios líderes, pero la evidente disparidad en los ingresos se debe principalmente a que Bullish ha reducido activamente el diferencial de negociación.
"Las medidas estratégicas para reducir el diferencial han fortalecido nuestra posición competitiva y han capturado una mayor cuota de mercado", según el prospecto, en 2024 Bullish aumentó su participación en el mercado de volumen de trading spot de BTC y ETH a nivel global en un 10% y un 37%, respectivamente, y en 2023 aumentó un 31% y un 189%, respectivamente.
Sin embargo, la perspectiva de esta estrategia que se basa en la compresión del diferencial para ampliar la cuota de mercado no es optimista.
Por un lado, con la entrada gradual de inversores institucionales, el mercado se está volviendo más maduro, y el comercio se está concentrando cada vez más en activos líderes como BTC, lo que está llevando a una reducción de la volatilidad.
Por otro lado, el lanzamiento de los ETF ha intensificado la competencia entre los intercambios. Estos cambios comprimiran el diferencial de negociación del mercado, lo que afectará la rentabilidad y la ventaja competitiva de Bullish.
Ante la creciente competencia en el mercado, la estrategia competitiva de Bullish es similar a la de los principales intercambios como Coinbase: utilizar el mercado de derivados y adquisiciones para desarrollar una segunda curva de crecimiento:
"Esperamos que en el futuro podamos satisfacer la demanda continua de clientes institucionales estables y de alto valor mediante la expansión de productos, especialmente productos de opciones, para lograr un crecimiento. Y continuaremos aprovechando nuestras ventajas en escala, activos y especialización para adquirir empresas que se alineen con nuestra línea de negocios."
¿Valoración de 4.8 mil millones, es "discreto" o hay otra intención?
La razón por la que Bullish tiene la confianza para utilizar grandes sumas de dinero en adquisiciones en el futuro se debe en gran medida a esa financiación que quedará registrada en la historia del cripto: los 4.2 mil millones de dólares recaudados por Block.one a través de la ICO de EOS en 2018.
Además de asignar una gran parte de los fondos a bonos del gobierno estadounidense y algunas inversiones en acciones, Block.one también compró en gran medida 160,000 bitcoins en sus primeras etapas.
Esta acción lo convierte en la empresa privada con la mayor cantidad de criptomonedas en el mundo, superando a la gigante de stablecoins Tether por 40,000 monedas.
El balance de Bullish también es impresionante: activos totales de más de 3 mil millones de dólares, que incluyen 24,000 bitcoins (aproximadamente 2.8 mil millones de dólares), 12,600 ethers y 418 millones de dólares en efectivo y stablecoins.
Como referencia, las reservas de Bitcoin de Coinbase en el segundo trimestre del mismo año fueron de solo 11,776 monedas, con un valor de mercado de aproximadamente 1.3 mil millones de dólares; esto significa que, solo en términos de tenencia de BTC, Bullish es casi el doble de Coinbase.
Este grosor de activos hace que Bullish se sienta un poco "modesto" ante una valoración de IPO de 48 mil millones de dólares, haciéndola parecer más una empresa de reserva de activos digitales, y no solo una bolsa de intercambio.
Con una valoración de 4.8 mil millones, la tasa de prima de esta criptomoneda es actualmente de 1.6 (mNAV). Esta "valoración discreta" ha encendido una fuerte demanda de los inversores por esta IPO, y el sentimiento del mercado es cálido.
El 11 de agosto, la empresa ajustó drásticamente el plan de emisión en el último momento: el rango de precios por acción se elevó de 28-31 dólares a 32-33 dólares, y el tamaño de la emisión se amplió de 20,3 millones de acciones a 30 millones de acciones. El 12 de agosto, el precio de emisión se volvió a aumentar a 37 dólares.
El prospecto también menciona que BlackRock y ARK Investment Management suscribirán acciones por 200 millones de dólares al precio de emisión de la OPI, lo que sin duda añade un toque de optimismo.
Pero detrás de la pasión se oculta un conjunto diferente de reglas del juego. Esta IPO tiene menos del 15% de las acciones en circulación, la gran mayoría sigue firmemente en manos de los accionistas mayoritarios y los primeros inversores. La baja circulación significa escasez, y la escasez implica la posibilidad de un "rally de compra" en el primer día, lo cual es muy tentador para el capital a corto plazo.
Como comentó Matt Kennedy, estratega senior de Renaissance Capital, sobre las IPO alcistas: "Los banqueros prefieren dejar un margen en la valoración, elevarla sobre una base de valoración baja, en lugar de fijar un precio demasiado alto desde el principio, lo que reduciría el entusiasmo del mercado."
Sin embargo, el otro lado de la baja circulación es una bomba de tiempo de presión de venta potencial. Una vez que finalice el período de bloqueo, si los grandes accionistas y los primeros inversores eligen hacer efectivo sus inversiones y salir, el mercado puede experimentar fácilmente una reacción en cadena de aumento repentino de liquidez y caída de precios.
El mercado de criptomonedas similar a guiones ya ha sido visto demasiadas veces en este ciclo.
También es importante mencionar que esta no es la primera vez que Bullish intenta ingresar al mercado de capitales. Ya en el pico del mercado alcista de criptomonedas en 2021, planeó salir a bolsa con una valoración de 9,000 millones de dólares, mediante una fusión con la empresa SPAC Far Peak Acquisition Corporation. Esa vez, la incertidumbre regulatoria y la volatilidad del mercado golpearon el plan, que se detuvo abruptamente en 2022.
Hoy en día, Bitcoin está volviendo a atacar el máximo histórico de 120,000 dólares, y empresas de criptomonedas como Circle han explorado la temperatura del mercado de capitales con un IPO exitoso. Bullish, con una valoración casi a la mitad y una estrategia más cuidadosa, vuelve a atacar la Bolsa de Nueva York.
¿Podrá esta combinación de "valuación baja + restricción de circulación + sincronización del mercado alcista" añadir un valor brillante a los ya sólidos activos de Block.one?
Sin embargo, para los inversores que conocen la historia de EOS, tal vez haya una lección más importante: no ames demasiado a este tipo de empresas, para evitar que el desenlace final repita el viejo sueño del destino de la comunidad EOS.