Este es un mercado alcista impulsado por la liquidez, pero carece del apoyo de la liquidez tradicional.
La Reserva Federal sigue manteniendo una política restrictiva, el estímulo fiscal está disminuyendo gradualmente, pero los activos de riesgo continúan subiendo. ¿Cuál es la razón? Porque las ganancias de capital impulsadas por la inteligencia artificial (IA) y el gasto de capital (Capex) en la economía de alto nivel se están transmitiendo capa por capa, mientras que las empresas de tesorería de criptomonedas (Crypto Treasury Companies, abreviado TCos) han diseñado un nuevo mecanismo de transmisión que convierte el fervor del mercado de valores en pujas en la cadena.
Este "efecto volandero" puede superar la debilidad estacional y el ruido macroeconómico, hasta que el gasto de capital de las empresas de gran escala comience a disminuir o la demanda de ETF se estanque.
Fuente de la imagen:
Análisis de tres grandes perspectivas
Transferencia de fuentes de liquidez: la liquidez ya no proviene de la Reserva Federal o del Departamento del Tesoro, sino que se origina en los rendimientos de capital y el gasto de capital de las empresas de inteligencia artificial a gran escala (AI hyperscalers). El efecto de riqueza generado por empresas como NVIDIA y Microsoft, sumado a una ola de gastos de capital de más de 100 mil millones de dólares, se está transmitiendo gradualmente al mercado laboral, a los proveedores, y especialmente a las carteras de los inversores minoristas, lo que está tirando de la curva de activos de riesgo hacia el ámbito de las criptomonedas.
Nuevos grandes compradores en el ámbito de las criptomonedas: las empresas de tesorería (como la inversión de MicroStrategy en BTC; Bitmine y otras empresas en ETH) se han convertido en un puente entre el capital de acciones públicas y los tokens al contado. Este tipo de comprador estructural ha sido un factor clave que ha faltado en los últimos ciclos.
El impacto macroeconómico cruzado es temporalmente controlable: a pesar de que los datos muestran riesgos de rigidez inflacionaria (aranceles, salarios, dólar) y un mercado laboral débil, las opciones de productividad traídas por la inteligencia artificial y las regulaciones favorables en el ámbito de las criptomonedas aún están comprimendo la prima de riesgo.
La inteligencia artificial en la cima de la pirámide
Ganancias de capital → Rotación de riesgos: A medida que la valoración del índice S&P 500 es alta (relación precio-beneficio a futuro elevada), los inversores minoristas comienzan a cambiar hacia acciones tecnológicas en pérdidas, cestas de posiciones cortas y activos criptográficos.
El gasto de capital se convierte en una fuente de liquidez: el gasto récord de las empresas de ultramar desempeña un papel similar al de una bomba de liquidez del sector privado, canalizando fondos hacia proveedores, empleados y accionistas, que luego regresan al mercado.
Efectos secundarios: La construcción de infraestructura de inteligencia artificial (centros de datos, chips, electricidad) actualmente se presenta en forma de crecimiento de inversiones, mientras que el aumento de productividad requiere un desfase temporal. Desfase temporal → El efecto riqueza es inmediato.
Compañía de tesorería de criptomonedas (TCos) = Compañía de tesorería de activos digitales (DATs)
De la "primera generación" a los TCos orientados a la búsqueda de precios: los TCos tempranos (como la estrategia de Michael Saylor) actuaron como un soporte de fondo con insensibilidad al precio. Los nuevos TCos centrados en ETH son más orientados a la búsqueda de precios, capaces de defender intervalos de precios clave y fomentar rupturas al acelerar el valor del capital de las acciones.
Ciclo reflexivo: financiamiento de capital → compra de activos de reserva (BTC/ETH) → aumento del precio del token → aumento del valor de las acciones de TCo → capital a menor costo → el ciclo se repite. Esto es lo que se llama "efecto volante".
Punto débil fatal: el vacío entre los intervalos clave. Si el tesoro del ETF o los fondos minoristas no pueden llenar el vacío intermedio, un intento de ruptura fallido obligará a TCos a ahorrar efectivo, y el precio caerá rápidamente.
3） Viento a favor de la política y el posicionamiento del mercado
Beneficios de políticas en el ámbito de las criptomonedas: la desregulación de las criptomonedas y una postura política más amigable han abierto canales para la entrada de capital financiero tradicional.
Los "aranceles" no son más que un espejismo: las empresas aún no pueden aclarar los términos de exención y los resultados de los fallos judiciales relacionados con China, México, Canadá y el Tratado entre México, Estados Unidos y Canadá (T-MEC). Esta incertidumbre lleva a las empresas a inclinarse hacia la financiarización en lugar del gasto de capital: más fondos fluyen hacia los mercados de activos.
El estado actual de Ethereum (y por qué logró recuperarse)
Demanda de tesorería e influjos de ETF: la demanda de tesorería junto con los flujos de fondos de los ETF ha proporcionado a ETH un nuevo punto de inflexión narrativo, permitiéndole recuperar terreno tras años de no poder competir con L2.
Perspectiva de la "teoría del taza": las empresas de tesorería de ETH que buscan precios defienden el nivel clave de $3,000 y empujan el precio hacia el rango de $3,300–$3,500→ $4,000; los fondos de ETF llenan los vacíos intermedios. Si la demanda de aproximadamente $27,000 millones se realiza en fases, la tendencia alcista actual podría continuar; si no se realiza, el vacío de precios se convertirá en un problema clave.
Interpretación: ETH ahora tiene un grupo de compradores completamente diferente en comparación con ciclos pasados. Ya no es una competencia de "minoristas vs mineros", sino de "ETF + TCos vs vacíos de liquidez".
Imagen de origen:
Macroeconomía: El muro de la preocupación (y por qué el mercado lo ha superado)
inflación
Presión del canal de investigación: el índice de precios de venta ha aumentado durante tres meses consecutivos (alcanzando su nivel más alto desde agosto de 2022), lo que indica una presión de precios dominada por los productos. Esto es consistente con la transmisión de costos arancelarios, la debilidad del dólar y la rigidez de los salarios.
Interpretación: La tasa de inflación implícita está cerca del 4%, aunque aún no ha alcanzado niveles de crisis, lo que complica más la posibilidad de recortes en las tasas de interés. La Reserva Federal solo podrá tolerar niveles de inflación favorables al crecimiento si no hay grietas evidentes en el mercado laboral.
mercado laboral
La tasa de subempleo juvenil ha aumentado drásticamente (promedio de 3 meses de aproximadamente 17%) y es una señal de advertencia en las primeras etapas del ciclo económico. Los trabajadores jóvenes son los primeros en sentir las fluctuaciones económicas; si esta situación se extiende al mercado laboral principal, los activos de riesgo se verán afectados.
Crecimiento, deuda e inteligencia artificial
El papel del ajuste fiscal de la inteligencia artificial: si a largo plazo la productividad total de los factores (Total Factor Productivity, TFP) aumenta en 50 puntos básicos cada año gracias a la inteligencia artificial, para 2055 la proporción de la deuda pública sobre el PIB podría reducirse a aproximadamente el 113%, mientras que la línea base es del 156%, y el PIB real per cápita aumentaría alrededor del 17%. En otras palabras, la inteligencia artificial es el único palanca de crecimiento confiable capaz de revertir la curva de deuda.
Pero el retraso en el tiempo es crucial: así como el aumento de la productividad que resultó del gasto en capital en computadoras en la década de 1980 no se manifestó hasta finales de la década de 1990, la amplia aplicación de la inteligencia artificial y el aumento de la eficiencia también requieren tiempo. El mercado actual ya está valorando mejoras de eficiencia futuras.
Aranceles e incertidumbre
Niebla de políticas = Riesgo de claridad en la valoración: Las tarifas arancelarias no finalizadas, los acuerdos comerciales ambiguos (como la UE/Japón), las políticas de exención en constante cambio y las disputas legales han llevado a una incertidumbre en la curva de costos futura. Esto ha llevado a los directores financieros a inclinarse por aumentar la asignación de activos financieros y reducir la inversión en activos físicos a largo plazo; este fenómeno, a su vez, ha sostenido el mercado a corto plazo, mientras que ha aumentado el riesgo de inflación a medio plazo.
Mercado bajista y mercado alcista: mis factores de evaluación
factores bajistas
La reducción de fondos en la cuenta del tesoro (TGA) + la contracción cuantitativa (QT) sigue siendo restrictiva.
La debilidad estacional continuará hasta septiembre.
El mercado laboral comenzó a mostrar flexibilidad temprana; factores que aceleran la inflación (aranceles/salarios).
Factores alcistas (enfocados)
El gasto de capital en inteligencia artificial + el efecto riqueza son las fuentes actuales de liquidez.
El cambio en la política de criptomonedas ha abierto las compuertas de flujo de capital en las finanzas tradicionales (TradFi).
Las empresas de tesorería de criptomonedas/estructura ETF se convierten en compradores mecánicos continuos.
La composición de los miembros con una inclinación dovish de la Reserva Federal en 2026 es un catalizador a largo plazo creíble.
Resumen: Mientras la cadena AI→minoristas→compañía de tesorería de criptomonedas→mercado spot se mantenga intacta, seguiré siendo constructivo.
Factores que pueden cambiar mi opinión:
La disminución del gasto de capital de las empresas de gran escala: los pedidos de infraestructura de inteligencia artificial han mostrado una caída significativa.
Demanda de ETF estancada: salidas de capital continuas o fracaso en la emisión secundaria.
El mercado de acciones de la empresa de tesorería de criptomonedas cierra: disminución de la valoración de la ronda de financiamiento, fracaso en la emisión de ATM o colapso de la prima del valor neto de los activos.
Fissuras en el mercado laboral: la debilidad del empleo juvenil se extiende al grupo de edad dorada.
Impacto arancelario → Índice de Precios al Consumidor (IPC): La inflación de bienes obliga a la Reserva Federal a endurecer nuevamente la política monetaria, en lugar de bajar las tasas de interés.
Aprovechar la localización del ciclo (no es asesoría financiera)
Estrategia clave: centrarse en la asignación de recursos a empresas de crecimiento de inteligencia artificial de alta calidad; invertir selectivamente en el sector de "herramientas e infraestructura" (computación, energía, redes).
Activos criptográficos: Bitcoin como exposición al riesgo sistemático de activos de riesgo, Ethereum como un mecanismo de rueda de retroalimentación auto-reforzante. Prestar atención a los niveles clave de defensa y estimar los vacíos que pueden surgir en el mercado.
Gestión de riesgos: ajustar las posiciones según los datos de flujo de fondos de ETF, el cronograma de emisión de las empresas de tesorería de criptomonedas y la información de orientación de las grandes corporaciones. Aumentar posiciones en niveles de soporte clave; reducir posiciones a tiempo en mercados de ruptura frenética que carecen de seguimiento.
Resumen clave
Este ciclo es completamente diferente al de 2021.
Su impulso proviene de la liquidez del sector privado generada por los rendimientos de acciones en inteligencia artificial y el gasto de capital, que se transfieren al ámbito de las criptomonedas a través de nuevas estructuras empresariales y son reconocidos y promovidos por los ETF.
La rueda de crecimiento existe realmente: seguirá funcionando hasta que las grandes empresas en la cima de la pirámide experimenten inestabilidad.
Antes de esto, la ruta de menor resistencia del mercado sigue siendo hacia arriba y continúa ascendiendo.
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Opinión: Este ciclo de bull run proviene de la sobreinversión en el área de IA, y la dinámica continuará.
Autor: arndxt
Compilado por: Shenchao TechFlow
Este es un mercado alcista impulsado por la liquidez, pero carece del apoyo de la liquidez tradicional.
La Reserva Federal sigue manteniendo una política restrictiva, el estímulo fiscal está disminuyendo gradualmente, pero los activos de riesgo continúan subiendo. ¿Cuál es la razón? Porque las ganancias de capital impulsadas por la inteligencia artificial (IA) y el gasto de capital (Capex) en la economía de alto nivel se están transmitiendo capa por capa, mientras que las empresas de tesorería de criptomonedas (Crypto Treasury Companies, abreviado TCos) han diseñado un nuevo mecanismo de transmisión que convierte el fervor del mercado de valores en pujas en la cadena.
Este "efecto volandero" puede superar la debilidad estacional y el ruido macroeconómico, hasta que el gasto de capital de las empresas de gran escala comience a disminuir o la demanda de ETF se estanque.
Fuente de la imagen:
Análisis de tres grandes perspectivas
Transferencia de fuentes de liquidez: la liquidez ya no proviene de la Reserva Federal o del Departamento del Tesoro, sino que se origina en los rendimientos de capital y el gasto de capital de las empresas de inteligencia artificial a gran escala (AI hyperscalers). El efecto de riqueza generado por empresas como NVIDIA y Microsoft, sumado a una ola de gastos de capital de más de 100 mil millones de dólares, se está transmitiendo gradualmente al mercado laboral, a los proveedores, y especialmente a las carteras de los inversores minoristas, lo que está tirando de la curva de activos de riesgo hacia el ámbito de las criptomonedas.
Nuevos grandes compradores en el ámbito de las criptomonedas: las empresas de tesorería (como la inversión de MicroStrategy en BTC; Bitmine y otras empresas en ETH) se han convertido en un puente entre el capital de acciones públicas y los tokens al contado. Este tipo de comprador estructural ha sido un factor clave que ha faltado en los últimos ciclos.
El impacto macroeconómico cruzado es temporalmente controlable: a pesar de que los datos muestran riesgos de rigidez inflacionaria (aranceles, salarios, dólar) y un mercado laboral débil, las opciones de productividad traídas por la inteligencia artificial y las regulaciones favorables en el ámbito de las criptomonedas aún están comprimendo la prima de riesgo.
Ganancias de capital → Rotación de riesgos: A medida que la valoración del índice S&P 500 es alta (relación precio-beneficio a futuro elevada), los inversores minoristas comienzan a cambiar hacia acciones tecnológicas en pérdidas, cestas de posiciones cortas y activos criptográficos.
El gasto de capital se convierte en una fuente de liquidez: el gasto récord de las empresas de ultramar desempeña un papel similar al de una bomba de liquidez del sector privado, canalizando fondos hacia proveedores, empleados y accionistas, que luego regresan al mercado.
Efectos secundarios: La construcción de infraestructura de inteligencia artificial (centros de datos, chips, electricidad) actualmente se presenta en forma de crecimiento de inversiones, mientras que el aumento de productividad requiere un desfase temporal. Desfase temporal → El efecto riqueza es inmediato.
De la "primera generación" a los TCos orientados a la búsqueda de precios: los TCos tempranos (como la estrategia de Michael Saylor) actuaron como un soporte de fondo con insensibilidad al precio. Los nuevos TCos centrados en ETH son más orientados a la búsqueda de precios, capaces de defender intervalos de precios clave y fomentar rupturas al acelerar el valor del capital de las acciones.
Ciclo reflexivo: financiamiento de capital → compra de activos de reserva (BTC/ETH) → aumento del precio del token → aumento del valor de las acciones de TCo → capital a menor costo → el ciclo se repite. Esto es lo que se llama "efecto volante".
Punto débil fatal: el vacío entre los intervalos clave. Si el tesoro del ETF o los fondos minoristas no pueden llenar el vacío intermedio, un intento de ruptura fallido obligará a TCos a ahorrar efectivo, y el precio caerá rápidamente.
3） Viento a favor de la política y el posicionamiento del mercado
Beneficios de políticas en el ámbito de las criptomonedas: la desregulación de las criptomonedas y una postura política más amigable han abierto canales para la entrada de capital financiero tradicional.
Los "aranceles" no son más que un espejismo: las empresas aún no pueden aclarar los términos de exención y los resultados de los fallos judiciales relacionados con China, México, Canadá y el Tratado entre México, Estados Unidos y Canadá (T-MEC). Esta incertidumbre lleva a las empresas a inclinarse hacia la financiarización en lugar del gasto de capital: más fondos fluyen hacia los mercados de activos.
El estado actual de Ethereum (y por qué logró recuperarse)
Demanda de tesorería e influjos de ETF: la demanda de tesorería junto con los flujos de fondos de los ETF ha proporcionado a ETH un nuevo punto de inflexión narrativo, permitiéndole recuperar terreno tras años de no poder competir con L2.
Perspectiva de la "teoría del taza": las empresas de tesorería de ETH que buscan precios defienden el nivel clave de $3,000 y empujan el precio hacia el rango de $3,300–$3,500→ $4,000; los fondos de ETF llenan los vacíos intermedios. Si la demanda de aproximadamente $27,000 millones se realiza en fases, la tendencia alcista actual podría continuar; si no se realiza, el vacío de precios se convertirá en un problema clave.
Interpretación: ETH ahora tiene un grupo de compradores completamente diferente en comparación con ciclos pasados. Ya no es una competencia de "minoristas vs mineros", sino de "ETF + TCos vs vacíos de liquidez".
Imagen de origen:
Macroeconomía: El muro de la preocupación (y por qué el mercado lo ha superado)
inflación
Presión del canal de investigación: el índice de precios de venta ha aumentado durante tres meses consecutivos (alcanzando su nivel más alto desde agosto de 2022), lo que indica una presión de precios dominada por los productos. Esto es consistente con la transmisión de costos arancelarios, la debilidad del dólar y la rigidez de los salarios.
Interpretación: La tasa de inflación implícita está cerca del 4%, aunque aún no ha alcanzado niveles de crisis, lo que complica más la posibilidad de recortes en las tasas de interés. La Reserva Federal solo podrá tolerar niveles de inflación favorables al crecimiento si no hay grietas evidentes en el mercado laboral.
mercado laboral
La tasa de subempleo juvenil ha aumentado drásticamente (promedio de 3 meses de aproximadamente 17%) y es una señal de advertencia en las primeras etapas del ciclo económico. Los trabajadores jóvenes son los primeros en sentir las fluctuaciones económicas; si esta situación se extiende al mercado laboral principal, los activos de riesgo se verán afectados.
Crecimiento, deuda e inteligencia artificial
El papel del ajuste fiscal de la inteligencia artificial: si a largo plazo la productividad total de los factores (Total Factor Productivity, TFP) aumenta en 50 puntos básicos cada año gracias a la inteligencia artificial, para 2055 la proporción de la deuda pública sobre el PIB podría reducirse a aproximadamente el 113%, mientras que la línea base es del 156%, y el PIB real per cápita aumentaría alrededor del 17%. En otras palabras, la inteligencia artificial es el único palanca de crecimiento confiable capaz de revertir la curva de deuda.
Pero el retraso en el tiempo es crucial: así como el aumento de la productividad que resultó del gasto en capital en computadoras en la década de 1980 no se manifestó hasta finales de la década de 1990, la amplia aplicación de la inteligencia artificial y el aumento de la eficiencia también requieren tiempo. El mercado actual ya está valorando mejoras de eficiencia futuras.
Aranceles e incertidumbre
Niebla de políticas = Riesgo de claridad en la valoración: Las tarifas arancelarias no finalizadas, los acuerdos comerciales ambiguos (como la UE/Japón), las políticas de exención en constante cambio y las disputas legales han llevado a una incertidumbre en la curva de costos futura. Esto ha llevado a los directores financieros a inclinarse por aumentar la asignación de activos financieros y reducir la inversión en activos físicos a largo plazo; este fenómeno, a su vez, ha sostenido el mercado a corto plazo, mientras que ha aumentado el riesgo de inflación a medio plazo.
Mercado bajista y mercado alcista: mis factores de evaluación
factores bajistas
La reducción de fondos en la cuenta del tesoro (TGA) + la contracción cuantitativa (QT) sigue siendo restrictiva.
La debilidad estacional continuará hasta septiembre.
El mercado laboral comenzó a mostrar flexibilidad temprana; factores que aceleran la inflación (aranceles/salarios).
Factores alcistas (enfocados)
El gasto de capital en inteligencia artificial + el efecto riqueza son las fuentes actuales de liquidez.
El cambio en la política de criptomonedas ha abierto las compuertas de flujo de capital en las finanzas tradicionales (TradFi).
Las empresas de tesorería de criptomonedas/estructura ETF se convierten en compradores mecánicos continuos.
La composición de los miembros con una inclinación dovish de la Reserva Federal en 2026 es un catalizador a largo plazo creíble.
Resumen: Mientras la cadena AI→minoristas→compañía de tesorería de criptomonedas→mercado spot se mantenga intacta, seguiré siendo constructivo.
Factores que pueden cambiar mi opinión:
La disminución del gasto de capital de las empresas de gran escala: los pedidos de infraestructura de inteligencia artificial han mostrado una caída significativa.
Demanda de ETF estancada: salidas de capital continuas o fracaso en la emisión secundaria.
El mercado de acciones de la empresa de tesorería de criptomonedas cierra: disminución de la valoración de la ronda de financiamiento, fracaso en la emisión de ATM o colapso de la prima del valor neto de los activos.
Fissuras en el mercado laboral: la debilidad del empleo juvenil se extiende al grupo de edad dorada.
Impacto arancelario → Índice de Precios al Consumidor (IPC): La inflación de bienes obliga a la Reserva Federal a endurecer nuevamente la política monetaria, en lugar de bajar las tasas de interés.
Aprovechar la localización del ciclo (no es asesoría financiera)
Estrategia clave: centrarse en la asignación de recursos a empresas de crecimiento de inteligencia artificial de alta calidad; invertir selectivamente en el sector de "herramientas e infraestructura" (computación, energía, redes).
Activos criptográficos: Bitcoin como exposición al riesgo sistemático de activos de riesgo, Ethereum como un mecanismo de rueda de retroalimentación auto-reforzante. Prestar atención a los niveles clave de defensa y estimar los vacíos que pueden surgir en el mercado.
Gestión de riesgos: ajustar las posiciones según los datos de flujo de fondos de ETF, el cronograma de emisión de las empresas de tesorería de criptomonedas y la información de orientación de las grandes corporaciones. Aumentar posiciones en niveles de soporte clave; reducir posiciones a tiempo en mercados de ruptura frenética que carecen de seguimiento.
Resumen clave
Este ciclo es completamente diferente al de 2021.
Su impulso proviene de la liquidez del sector privado generada por los rendimientos de acciones en inteligencia artificial y el gasto de capital, que se transfieren al ámbito de las criptomonedas a través de nuevas estructuras empresariales y son reconocidos y promovidos por los ETF.
La rueda de crecimiento existe realmente: seguirá funcionando hasta que las grandes empresas en la cima de la pirámide experimenten inestabilidad.
Antes de esto, la ruta de menor resistencia del mercado sigue siendo hacia arriba y continúa ascendiendo.