Por primera vez desde el colapso de Bretton Woods en 1973, el dólar estadounidense ha caído más del 10% en un solo semestre.
La caída es pronunciada, pero no del todo sorprendente. Cuando una confluencia de políticas fiscales erráticas, aumento de la deuda e incertidumbre institucional se juntan, algo está destinado a romperse.
La confianza en el silverback está disminuyendo y los inversores están desesperados por alternativas.
¿Por qué se está colapsando el dólar estadounidense?
Los datos son claros. El índice del dólar estadounidense, que mide el billete verde frente a seis monedas principales, ha caído casi un 11% en la primera mitad de 2025.
Esa es la caída más pronunciada en más de 50 años. Y esta vez, no se debe a un shock petrolero o a una crisis de divisas en el extranjero. Es autóctona.
BloombergComenzó con el "Día de la Liberación" el 2 de abril, cuando el presidente Donald Trump anunció tarifas agresivas sobre las importaciones de casi todos los principales socios comerciales.
La caída fue inmediata. Los mercados estadounidenses perdieron $5 billones en valor en tres días.
Los bonos del Tesoro vieron una ola de ventas. La confianza en la previsibilidad de la política de EE. UU. se desmoronó.
Relacionado: ¿Están realmente los aranceles de Trump haciendo a América Grande de Nuevo?
Una pausa de 90 días en los aranceles llegó una semana después, pero el mensaje ya había sido enviado: la economía más grande del mundo estaba entrando en una fase de volatilidad autoinducida.
No se trata de una confirmación de recesión o de un colapso económico visible. Se trata de incertidumbre
Deuda en explosión y un ancla fiscal en contracción
El "One Big Beautiful Bill" de Trump ahora avanza por el Congreso.
Si se aprueba, extendería sus recortes fiscales originales, reduciría drásticamente el gasto en bienestar y aumentaría el endeudamiento.
La Oficina de Presupuesto del Congreso estima que esto podría añadir $3.3 billones a la deuda de EE. UU. para 2034.
Eso aumentaría la relación deuda-PIB del 124% a muy por encima del 130%.
Moody’s respondió despojando a los Estados Unidos de su última calificación crediticia AAA en mayo.
Para los inversores, esto no fue solo una degradación simbólica. Fue un llamado de atención.
Los bonos del Tesoro de EE. UU., que se consideran el activo ancla global, ahora están siendo cuestionados.
La propiedad extranjera de los bonos del gobierno de EE. UU. está comenzando a disminuir.
Según Apollo, actualmente se sitúa en $7 billones.
Los gestores de reservas ya no consideran la deuda de EE. UU. como libre de riesgo.
El nuevo predicamento de la Fed
Sobre esto se suma una creciente preocupación por la independencia de la Reserva Federal.
Trump ha llamado públicamente a recortes de tasas agresivos para compensar su desaceleración del crecimiento impulsada por aranceles.
Los mercados ahora están descontando de dos a cinco reducciones de tasas para finales de 2026.
Esto pone a la Fed en un aprieto. Si recorta las tasas para apoyar el crecimiento, debilita aún más el dólar.
Si se mantiene estable, las condiciones financieras se endurecen en una tormenta de comercio y deuda
De cualquier manera, el dólar pierde su atractivo. Es una situación de pérdida-pérdida.
Al mismo tiempo, la inflación se está colando por la puerta de atrás.
A pesar de que las tasas de interés cayeron del 3% en enero al 2.3% en mayo, los precios de importación están aumentando.
El costo del capital está aumentando. Y las expectativas están comenzando a cambiar.
¿Vender América?
En crisis pasadas, el dinero se apresuraba hacia el dólar. Esta vez, está fluyendo hacia afuera. Esa es una ruptura notable en el patrón.
Los extranjeros poseen $19 billones en acciones estadounidenses, $7 billones en Tesorerías y $5 billones en bonos corporativos.
Eso es una exposición masiva a activos vinculados al dólar
Apollo Asset ManagementLos datos cuentan la historia. La rotación fuera de EE. UU. se está acelerando.
Las acciones europeas, medidas por el índice Stoxx 600, han subido un 15% en lo que va del año. En términos de dólares, eso representa una ganancia del 23%
Los bonos alemanes y franceses están viendo fuertes entradas de capital mientras los inversores buscan estabilidad en las políticas.
El oro también ha alcanzado niveles récord, impulsado en gran medida por los bancos centrales que diversifican sus reservas en dólares.
Según el FMI, el dólar todavía representa el 57% de las reservas de divisas globales. Pero los datos de reservas están rezagados
Lo que está sucediendo ahora es conductual. Los países no están desechando dólares. Están protegiéndose contra ellos.
Un "orden mundial euro"
El euro ha subido un 13% este año, sorprendiendo a los analistas que habían pronosticado paridad.
En lugar de colapsar bajo el débil crecimiento de la UE, se ha beneficiado de una calma comparativa.
Para los mercados emergentes, el dólar más débil son buenas noticias, al menos por ahora.
Países como Ghana, Zambia y Pakistán tienen grandes cantidades de deuda denominada en dólares.
Una caída del dólar hace que su carga de deuda sea más manejable.
Las naciones exportadoras de commodities también se están beneficiando. El petróleo, los metales y los productos agrícolas denominados en dólares se vuelven más valiosos cuando el dólar cae.
Para exportadores como Indonesia, Nigeria y Chile, la debilidad del dólar es un impulso de ingresos.
Una consecuencia poco reportada de esta volatilidad se está desarrollando en los departamentos de tesorería corporativa de Europa.
Según Bloomberg, los volúmenes diarios de opciones de moneda alcanzaron un récord en abril. BNP Paribas dice que las ventas de opciones de divisas corporativas se han duplicado en comparación con el año anterior.
Bloomberg## Lo que el mercado realmente está diciendo
Esto no se trata solo de comercio. Se trata de confianza.
El dólar sigue siendo la moneda de reserva global. Pero su prima se está erosionando.
No porque otra moneda esté lista para ocupar su lugar, sino porque los inversores ya no ven a EE. UU. como la fuerza estabilizadora que alguna vez fue.
En ciclos anteriores, EE. UU. superó porque era transparente, institucionalmente consistente y fiscalmente disciplinado. En 2025, los tres pilares están temblando.
El capital extranjero ya no es automático. Los bonos en dólares ya no son neutrales. Y el rendimiento superior de las acciones estadounidenses no está garantizado cuando se mide en otras monedas.
Los inversores necesitan un nuevo manual de estrategias
El dólar sigue siendo central en las finanzas globales. Pero ese papel está siendo cubierto. No solo en los bancos centrales, sino en carteras privadas y balances de empresas.
Esto significa más que solo riesgo de FX. Significa revalorizar todo lo relacionado con la estabilidad de EE. UU.
Desde las primas de deuda soberana hasta los ciclos de financiamiento de capital de riesgo hasta las líneas de tiempo de M&A
Y sí, significa que el oro está de vuelta en la conversación. No como una apuesta contra la inflación, sino como una cobertura contra la fragilidad institucional.
Además, las monedas estables están entrando en el panorama con políticas favorables. Quizás esto no sea una coincidencia.
2025 puede ser recordado no solo como el año en que el dólar cayó, sino como el momento en que dejó de ser el predeterminado.
El refugio seguro se ha convertido en una variable.
La publicación La crisis del dólar estadounidense de 2025: por qué los inversores están repensando los refugios seguros apareció primero en Invezz
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La crisis del dólar estadounidense de 2025: por qué los inversores están repensando los refugios seguros
La caída es pronunciada, pero no del todo sorprendente. Cuando una confluencia de políticas fiscales erráticas, aumento de la deuda e incertidumbre institucional se juntan, algo está destinado a romperse.
La confianza en el silverback está disminuyendo y los inversores están desesperados por alternativas.
¿Por qué se está colapsando el dólar estadounidense?
Los datos son claros. El índice del dólar estadounidense, que mide el billete verde frente a seis monedas principales, ha caído casi un 11% en la primera mitad de 2025.
Esa es la caída más pronunciada en más de 50 años. Y esta vez, no se debe a un shock petrolero o a una crisis de divisas en el extranjero. Es autóctona.
La caída fue inmediata. Los mercados estadounidenses perdieron $5 billones en valor en tres días.
Los bonos del Tesoro vieron una ola de ventas. La confianza en la previsibilidad de la política de EE. UU. se desmoronó.
Relacionado: ¿Están realmente los aranceles de Trump haciendo a América Grande de Nuevo?
Una pausa de 90 días en los aranceles llegó una semana después, pero el mensaje ya había sido enviado: la economía más grande del mundo estaba entrando en una fase de volatilidad autoinducida.
No se trata de una confirmación de recesión o de un colapso económico visible. Se trata de incertidumbre
Deuda en explosión y un ancla fiscal en contracción
El "One Big Beautiful Bill" de Trump ahora avanza por el Congreso.
Si se aprueba, extendería sus recortes fiscales originales, reduciría drásticamente el gasto en bienestar y aumentaría el endeudamiento.
La Oficina de Presupuesto del Congreso estima que esto podría añadir $3.3 billones a la deuda de EE. UU. para 2034.
Eso aumentaría la relación deuda-PIB del 124% a muy por encima del 130%.
Moody’s respondió despojando a los Estados Unidos de su última calificación crediticia AAA en mayo.
Para los inversores, esto no fue solo una degradación simbólica. Fue un llamado de atención.
Los bonos del Tesoro de EE. UU., que se consideran el activo ancla global, ahora están siendo cuestionados.
La propiedad extranjera de los bonos del gobierno de EE. UU. está comenzando a disminuir.
Según Apollo, actualmente se sitúa en $7 billones.
Los gestores de reservas ya no consideran la deuda de EE. UU. como libre de riesgo.
El nuevo predicamento de la Fed
Sobre esto se suma una creciente preocupación por la independencia de la Reserva Federal.
Trump ha llamado públicamente a recortes de tasas agresivos para compensar su desaceleración del crecimiento impulsada por aranceles.
Los mercados ahora están descontando de dos a cinco reducciones de tasas para finales de 2026.
Esto pone a la Fed en un aprieto. Si recorta las tasas para apoyar el crecimiento, debilita aún más el dólar.
Si se mantiene estable, las condiciones financieras se endurecen en una tormenta de comercio y deuda
De cualquier manera, el dólar pierde su atractivo. Es una situación de pérdida-pérdida.
Al mismo tiempo, la inflación se está colando por la puerta de atrás.
A pesar de que las tasas de interés cayeron del 3% en enero al 2.3% en mayo, los precios de importación están aumentando.
El costo del capital está aumentando. Y las expectativas están comenzando a cambiar.
¿Vender América?
En crisis pasadas, el dinero se apresuraba hacia el dólar. Esta vez, está fluyendo hacia afuera. Esa es una ruptura notable en el patrón.
Los extranjeros poseen $19 billones en acciones estadounidenses, $7 billones en Tesorerías y $5 billones en bonos corporativos.
Eso es una exposición masiva a activos vinculados al dólar
Las acciones europeas, medidas por el índice Stoxx 600, han subido un 15% en lo que va del año. En términos de dólares, eso representa una ganancia del 23%
Los bonos alemanes y franceses están viendo fuertes entradas de capital mientras los inversores buscan estabilidad en las políticas.
El oro también ha alcanzado niveles récord, impulsado en gran medida por los bancos centrales que diversifican sus reservas en dólares.
Según el FMI, el dólar todavía representa el 57% de las reservas de divisas globales. Pero los datos de reservas están rezagados
Lo que está sucediendo ahora es conductual. Los países no están desechando dólares. Están protegiéndose contra ellos.
Un "orden mundial euro"
El euro ha subido un 13% este año, sorprendiendo a los analistas que habían pronosticado paridad.
En lugar de colapsar bajo el débil crecimiento de la UE, se ha beneficiado de una calma comparativa.
Para los mercados emergentes, el dólar más débil son buenas noticias, al menos por ahora.
Países como Ghana, Zambia y Pakistán tienen grandes cantidades de deuda denominada en dólares.
Una caída del dólar hace que su carga de deuda sea más manejable.
Las naciones exportadoras de commodities también se están beneficiando. El petróleo, los metales y los productos agrícolas denominados en dólares se vuelven más valiosos cuando el dólar cae.
Para exportadores como Indonesia, Nigeria y Chile, la debilidad del dólar es un impulso de ingresos.
Una consecuencia poco reportada de esta volatilidad se está desarrollando en los departamentos de tesorería corporativa de Europa.
Según Bloomberg, los volúmenes diarios de opciones de moneda alcanzaron un récord en abril. BNP Paribas dice que las ventas de opciones de divisas corporativas se han duplicado en comparación con el año anterior.
Esto no se trata solo de comercio. Se trata de confianza.
El dólar sigue siendo la moneda de reserva global. Pero su prima se está erosionando.
No porque otra moneda esté lista para ocupar su lugar, sino porque los inversores ya no ven a EE. UU. como la fuerza estabilizadora que alguna vez fue.
En ciclos anteriores, EE. UU. superó porque era transparente, institucionalmente consistente y fiscalmente disciplinado. En 2025, los tres pilares están temblando.
El capital extranjero ya no es automático. Los bonos en dólares ya no son neutrales. Y el rendimiento superior de las acciones estadounidenses no está garantizado cuando se mide en otras monedas.
Los inversores necesitan un nuevo manual de estrategias
El dólar sigue siendo central en las finanzas globales. Pero ese papel está siendo cubierto. No solo en los bancos centrales, sino en carteras privadas y balances de empresas.
Esto significa más que solo riesgo de FX. Significa revalorizar todo lo relacionado con la estabilidad de EE. UU.
Desde las primas de deuda soberana hasta los ciclos de financiamiento de capital de riesgo hasta las líneas de tiempo de M&A
Y sí, significa que el oro está de vuelta en la conversación. No como una apuesta contra la inflación, sino como una cobertura contra la fragilidad institucional.
Además, las monedas estables están entrando en el panorama con políticas favorables. Quizás esto no sea una coincidencia.
2025 puede ser recordado no solo como el año en que el dólar cayó, sino como el momento en que dejó de ser el predeterminado.
El refugio seguro se ha convertido en una variable.
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