Estado actual y desafíos del mercado RWA

Recientemente, a pesar de que el mercado de criptomonedas sigue siendo débil, los RWA (activos del mundo real) se han convertido en el foco de debate en el mercado. Hay opiniones que sostienen que los RWA son un mercado de billones con un gran potencial, dado que los activos RWA en dólares más antiguos y exitosos, como USDT y USDC, tienen una capitalización de mercado cercana a los 300 mil millones de dólares, mientras que una gran cantidad de activos fuera de la cadena, como bienes raíces, acciones y bonos, tienen la posibilidad de ser incorporados a la cadena.

Sin embargo, aunque esta perspectiva parece razonable a primera vista, en realidad presenta ciertos problemas. RWA no es un concepto homogéneo, existe una gran diferencia entre el RWA en dólares y otros tipos de RWA, e incluso es difícil hacer comparaciones directas. Si otros RWA quieren lograr un desarrollo rápido, además de aprender de la experiencia del RWA en dólares, también necesitan explorar un modelo de desarrollo que se ajuste a sus propias características.

Para los inversores, la tarea primordial para capturar oportunidades Alpha en el ámbito de RWA es clarificar la diferencia entre RWA en dólares y otros RWA. A continuación, se analizarán las diferencias entre ambos desde cuatro perspectivas, ayudando a los lectores a comprender mejor el estado y los desafíos de los RWA no monetarios, para así buscar oportunidades de inversión en la pista de RWA.

1. Escenarios de uso: demanda clara vs demanda confusa

El RWA del dólar, como una extensión digital del dólar, sirve principalmente para la liquidación de transacciones en el mercado de criptomonedas, pagos transfronterizos y necesidades de cobertura. Estos escenarios tienen características de alta frecuencia y demanda inelástica. Por ejemplo, en países con alta inflación, las stablecoins en dólares se han convertido en una herramienta eficaz para proteger la riqueza, y la demanda de los usuarios es muy fuerte.

En comparación, el objetivo principal de otros RWA (como la tokenización de bienes raíces) es lograr financiamiento global o mejorar la liquidez de los activos a través de la tecnología blockchain. Esta demanda es menos frecuente y el grupo de usuarios es limitado. Los participantes del mercado de criptomonedas tienden a invertir en activos nativos como BTC, ETH o monedas Meme. Además, los activos con buenos rendimientos fuera de la cadena ya tienen canales de financiamiento consolidados, mientras que los activos con un rendimiento inferior son los que buscan activamente ser tokenizados, lo que limita aún más el tamaño del mercado.

En pocas palabras, el RWA en dólares es el "proveedor" de liquidez para el mercado de criptomonedas, mientras que otros RWA son los "demandantes" de liquidez. A pesar de tener el mismo nombre, su esencia es muy diferente. Vale la pena reflexionar si existen otros RWA no monetarios que puedan proporcionar liquidez al mercado de criptomonedas.

2. Cumplimiento y confianza: madurez vs falta

Adaptabilidad regulatoria

El RWA del dólar estadounidense es relativamente maduro en términos de regulación. Algunas stablecoins son emitidas por entidades reguladas, cuyos reservas son auditadas periódicamente y cumplen con las regulaciones monetarias pertinentes. Otras stablecoins, a pesar de haber existido controversias, han ganado la confianza del mercado a través de una profunda colaboración con los intercambios. En comparación, la regulación de otros RWA es mucho más compleja. Por ejemplo, la tokenización de bienes raíces implica la confirmación de la propiedad legal y problemas judiciales transfronterizos, y actualmente carece de un estándar unificado, lo que dificulta su rápida promoción.

Base de confianza

El núcleo de RWA radica en la tokenización del crédito. El RWA del dólar está anclado al dólar, respaldado por el crédito nacional de Estados Unidos, lo que genera una alta confianza por parte de los usuarios. En cambio, otros RWA dependen del crédito del emisor de activos fuera de la cadena, por ejemplo, la tokenización de propiedades necesita la certificación de una entidad autorizada para demostrar la propiedad; de lo contrario, los usuarios tendrán dificultades para confiar en que los tokens en la cadena correspondan a activos físicos.

En general, la base de confianza del RWA en dólares es insuperable, y otros RWA tienen dificultades para alcanzarla. Por lo tanto, a corto plazo, es más recomendable prestar atención a aquellas categorías de RWA que tienen umbrales de cumplimiento más bajos y son más fáciles de establecer confianza.

3. Implementación técnica: simple vs complejo

La lógica técnica de las stablecoins respaldadas por el dólar es relativamente simple: se centra principalmente en la emisión y redención en la cadena, con un bajo umbral técnico. El dólar y los bonos del Tesoro de EE.UU. son activos estandarizados, y los costos de auditoría y seguimiento son bajos. En cambio, otros RWA implican valoraciones de activos, distribución de dividendos, liquidaciones y otros procesos complejos, además de requerir oráculos para verificar en tiempo real los datos fuera de la cadena. Los procesos de incorporación de diferentes tipos de activos (como bienes raíces) varían enormemente, y los estándares de cumplimiento y la dificultad de implementación técnica son altos, lo que hace que el desarrollo sea naturalmente lento.

Por lo tanto, a corto plazo, los RWA no estandarizados necesitan desarrollar estándares específicos para cada tipo de activo, lo que presenta mayores dificultades. En comparación, los RWA que son relativamente más fáciles de estandarizar, como el oro y los bonos, tienen un mayor potencial de desarrollo.

4. Modalidades de impulso: de abajo hacia arriba vs de arriba hacia abajo

El auge del RWA en dólares se origina en la demanda de los usuarios: debido a las restricciones regulatorias en la compra de criptomonedas con moneda fiduciaria, los intercambios lanzaron pares de negociación de stablecoins para abordar este problema. A medida que su uso se expande, evoluciona gradualmente hacia el dólar digital, integrándose en el ecosistema DeFi y en el ámbito de los pagos transfronterizos. Este es el resultado de una demanda del mercado impulsada de abajo hacia arriba.

En comparación, los RWA como bienes raíces y acciones son impulsados principalmente por grandes instituciones, principalmente por necesidades de financiamiento o para aumentar la liquidez, lo que corresponde a un modelo de arriba hacia abajo. La participación de usuarios comunes y emprendedores es baja.

Teniendo en cuenta las características de la industria de las criptomonedas, un enfoque de desarrollo de abajo hacia arriba es más adecuado. Los proyectos de RWA que se centran más en el desarrollo de la comunidad también tienen más probabilidades de ser reconocidos por los usuarios.

Resumen y perspectivas

El éxito del RWA en dólares estadounidenses depende de una demanda clara, alta liquidez, una base de confianza sólida, una baja barrera técnica y un impulso del mercado de abajo hacia arriba. En comparación, otros RWA enfrentan desafíos como problemas de mapeo de propiedad, incertidumbre regulatoria, complejidad técnica y resistencia de intereses tradicionales, lo que dificulta su desarrollo.

En el futuro, otros RWA que deseen superar la situación actual, al menos necesitarán esforzarse en las siguientes direcciones:

1. Colaboración regulatoria: promover el reconocimiento legal transnacional de la propiedad de los activos en la cadena.
2. Marco de cumplimiento: establecer estándares de segmentación según la categoría de activos para acelerar el proceso de cumplimiento.
3. Infraestructura: mejorar el oráculo RWA, la plataforma de emisión y el protocolo de liquidez entre cadenas.

Como inversores, debemos tener claro las diferencias entre el RWA en dólares y otros RWA, y comprender con precisión el estado de desarrollo de la pista RWA.

En primer lugar, es necesario prestar atención a las tendencias en el desarrollo del marco de cumplimiento RWA en Estados Unidos. Al mismo tiempo, hay que enfocarse en aquellos activos RWA que son fáciles de estandarizar y transparentar (como el oro y los bonos). En la actualidad, se debe poner un énfasis especial en los proyectos de infraestructura en el ámbito RWA, como oráculos RWA, plataformas de emisión RWA y protocolos de liquidez RWA. Solo con estas infraestructuras en su lugar, el mercado RWA podrá lograr verdaderos avances y desarrollo.