Bitcoin minería y extracción de oro: similitudes y diferencias

El oro y el Bitcoin a menudo se consideran activos no soberanos escasos. Aunque se ha discutido ampliamente el caso de inversión de estos como herramientas de almacenamiento de valor, pocas personas han comparado desde la perspectiva de la producción. Ambos activos dependen de la minería - uno es físico, el otro es digital - para introducir nuevos suministros. Las características industriales de ambos están definidas por economías cíclicas, intensivas en capital y una estrecha relación con el mercado energético.

Sin embargo, el mecanismo y los incentivos de la minería de Bitcoin presentan diferencias sutiles con respecto a la minería de oro, y estas diferencias tienen un impacto importante en la estructura económica y la estrategia de los participantes de la industria. Este artículo explorará algunas de sus similitudes, pero lo más importante es las diferencias sustantivas entre ellas.

Raíz de la escasez de activos

La minería de oro es un proceso con una larga historia que implica la extracción y refinación de metales del subsuelo. Se requiere buscar depósitos minerales adecuados, obtener licencias y derechos de uso de la tierra, utilizar maquinaria pesada para extraer el mineral del subsuelo y luego separar los metales a través de tratamientos químicos para su posterior distribución.

En comparación, la minería de Bitcoin requiere realizar repetidos procesos de cálculo para resolver lotes de transacciones de Bitcoin en forma de competencia y ganar nuevos Bitcoins emitidos y tarifas de transacción. Este proceso se conoce como prueba de trabajo, y se necesita adquirir espacio en rack, electricidad y hardware especializado para operar eficientemente los cálculos, y luego transmitir los resultados a la red de Bitcoin a través de una conexión a Internet.

En estos dos sistemas, la minería es un proceso de alto costo inevitable que sostiene la escasez de cada activo: la escasez de Bitcoin se mantiene por el código y la competencia; la escasez del oro está determinada por la ubicación física y geológica. Sin embargo, la forma en que se extrae la escasez, el modelo económico de los productores y su evolución a lo largo del tiempo tienen pocas similitudes.

Modelo económico de minería de Bitcoin

El modelo económico de la minería de oro es relativamente predecible. Las empresas generalmente pueden predecir con razonable precisión las reservas, la ley del mineral y el cronograma de extracción, aunque las predicciones iniciales pueden variar considerablemente: aproximadamente una quinta parte de los proyectos de minería de oro pueden ser rentables a lo largo de su ciclo de vida. Los principales costos - mano de obra, energía, equipos, cumplimiento y trabajos de reparación - se pueden predecir con bastante precisión por adelantado. La depreciación se debe principalmente al desgaste normal de los equipos o al agotamiento de las reservas. La principal incertidumbre a corto y medio plazo suele ser la estabilidad del precio del mercado del oro, siendo esta volatilidad de precios relativamente baja. Además, casi todos estos costos de insumos se pueden cubrir de manera efectiva.

En comparación, la minería de Bitcoin es más dinámica e impredecible. Los ingresos de la empresa no solo dependen de la volatilidad relativa del precio de Bitcoin en el mercado, sino que también dependen de su participación en la tasa de hash global. Si otros mineros expanden sus negocios más agresivamente, incluso si tu operación de minería se mantiene constante, tu producción relativa puede disminuir. Esta es una variable que los mineros deben considerar continuamente durante su operación.

Una de las costosas más importantes para las empresas de minería de Bitcoin es la depreciación, especialmente la depreciación del equipo ASIC. Los chips en estas máquinas de minería de Bitcoin están mejorando rápidamente en eficiencia, obligando a las empresas a actualizar sus equipos antes de que se desgasten de forma natural, para mantener la competitividad. Esto significa que la depreciación ocurre en la línea de tiempo de los avances tecnológicos, en lugar de en el desgaste físico del equipo. Este es un gasto principal - aunque es un gasto no monetario - y contrasta marcadamente con la minería de oro, donde la vida útil del equipo de minería es más larga, ya que estos equipos han experimentado la mayoría de las mejoras en eficiencia.

La producción de Bitcoin, debido a los cambios en la competencia del sector y el ciclo de depreciación a corto plazo, ha llevado a los mineros a enfrentar una presión constante, necesitando reinvertir en la compra de nuevo hardware para mantener el nivel de producción - esto es lo que los profesionales suelen llamar "rueda de hámster ASIC".

Pero Bitcoin tiene una ventaja fundamental en su estructura de ingresos en comparación con el oro. Los mineros de oro solo obtienen beneficios extrayendo y vendiendo la oferta no liberada de reservas. Sin embargo, los mineros de Bitcoin obtienen ganancias tanto extrayendo la oferta no liberada como a través de las tarifas de transacción. Las tarifas de transacción proporcionan a los mineros una fuente de ingresos de la oferta ya liberada, y estos ingresos fluctúan según la demanda de transferencia de Bitcoin. A medida que Bitcoin se acerca al límite de suministro de 21 millones, las tarifas de transacción se convertirán en una fuente de ingresos cada vez más importante, una dinámica de la que carecen los mineros de oro.

Finalmente, una de las principales ventajas a largo plazo de la minería de Bitcoin es la capacidad de reutilizar los subproductos de la operación: el calor. Cuando la electricidad pasa a través de las máquinas mineras, se genera una gran cantidad de calor que puede ser capturado y redirigido para otros usos, como procesos industriales, agricultura en invernaderos o calefacción residencial y regional. Esto abre nuevas fuentes de ingresos para los mineros. A medida que las máquinas mineras se comercializan y se alarga el ciclo de depreciación, el impacto de la reutilización del calor podría crecer aún más. Del mismo modo, los mineros de oro también pueden beneficiarse al vender subproductos como la plata o el zinc, que a menudo se identifican en la planificación del proyecto y se consideran elementos para compensar los costos de producción de oro.

Comparación del impacto ambiental

Como todos saben, la minería de oro es esencialmente un tipo de extracción de recursos y deja una huella física duradera: como la deforestación, la contaminación del agua, los estanques de desechos y la destrucción de ecosistemas. En muchas áreas, también ha suscitado preocupaciones sobre los derechos de la tierra y la seguridad de los trabajadores.

Por otro lado, la minería de Bitcoin no implica la extracción física, sino que depende completamente de la electricidad. Esto ofrece oportunidades para la integración con la infraestructura local, en lugar de conflictos. Debido a que las herramientas de minería son líquidas y se pueden interrumpir, pueden actuar como estabilizadores de la red eléctrica y monetizar los recursos energéticos que de otro modo estarían desperdiciados o aislados.

Muchas personas no se han dado cuenta de que la minería de Bitcoin también muestra potencial como subsidio de energía limpia y puede servir como una forma de demostrar la conexión a la red eléctrica. Al co-localizarse con instalaciones de generación de energía renovable o nuclear, los mineros pueden mejorar la viabilidad económica del proyecto antes de la conexión a la red, sin necesidad de depender de subsidios de fondos públicos.

Finalmente, aunque este punto ya ha sido ampliamente documentado, es importante señalar que, en comparación con las industrias tradicionales, las emisiones de carbono de Bitcoin son en promedio más bajas y más transparentes. Se puede decir que Bitcoin es incluso necesario en el proceso de transición fluida hacia una red eléctrica predominantemente basada en energía renovable.

Desde el pico de consumo de energía en 2024, apenas hemos visto un aumento en el consumo de energía, lo que se atribuye a la continua mejora en la eficiencia del hardware de las nuevas máquinas mineras, cuyo consumo promedio actual es de solo 20 vatios/terahash, lo que representa una mejora de cinco veces en comparación con 2018.

Comparación de características de inversión

Ambas industrias son cíclicas y son sensibles a los precios de sus activos de producción. Sin embargo, a diferencia de los mineros de oro que generalmente operan según cronogramas de varios años, los mineros de Bitcoin pueden expandir o reducir rápidamente la escala de sus operaciones en función de las condiciones del mercado. Esto hace que la minería de Bitcoin sea más flexible, pero también más volátil.

Las empresas mineras de Bitcoin que cotizan en bolsa suelen negociar como acciones tecnológicas de alto beta, lo que refleja su sensibilidad al precio de Bitcoin y al sentimiento de riesgo más amplio. De hecho, algunos proveedores de datos del mercado clasifican a los mineros de Bitcoin que cotizan en bolsa dentro de la industria tecnológica, en lugar de en las industrias tradicionales de energía o materiales.

Sin embargo, las compañías mineras de oro tienen una historia más larga y, por lo general, realizan coberturas sobre su producción futura, lo que puede reducir su sensibilidad a la volatilidad de los precios del oro. Normalmente se clasifican en la industria de materiales y se evalúan como los productores de mercancías tradicionales.

La formación de capital también varía. Los mineros de oro suelen recaudar capital en función de las estimaciones de reservas y planes mineros a largo plazo. En comparación, los mineros de Bitcoin tienden a ser más oportunistas y, en los últimos años, generalmente recaudan fondos a través de emisiones de acciones directas o convertibles para apoyar rápidas actualizaciones de hardware o expansiones de centros de datos. Por lo tanto, los mineros de Bitcoin dependen más del sentimiento del mercado y del momento del ciclo, y suelen operar con ciclos de reinversión más cortos.

Conclusión

El oro y el Bitcoin pueden tender a desempeñar roles macroeconómicos similares a largo plazo, pero sus ecosistemas de producción son estructuralmente diferentes. La minería de oro se desarrolla lentamente, pertenece a la extracción física, y es perjudicial para el medio ambiente, además de consumir muchos recursos. Por otro lado, la minería de Bitcoin es más rápida, modular y puede integrarse cada vez más con los sistemas energéticos modernos.

Para los inversores, esto significa que los mineros de Bitcoin son una analogía digital imperfecta de los mineros de oro. En cambio, representan una nueva clase de infraestructura intensiva en capital, que fusiona el ciclo de productos, el mercado energético y las oportunidades de inversión de la disrupción tecnológica. Aquellos inversores con una perspectiva de inversión a largo plazo deben considerarlo como una clase de activos única y completamente nueva, con fundamentos únicos, especialmente en el contexto de la creciente importancia de las tarifas de transacción y el desarrollo continuo de las asociaciones energéticas.

Entender estas sutilezas es necesario para tomar decisiones de inversión informadas en un entorno que avanza cada vez más hacia sistemas de finanzas distribuidas.

Como una inversión, los mineros de Bitcoin no solo ofrecen oportunidades de inversión en escasez, sino que también implican el crecimiento de la infraestructura de centros de datos, del mercado energético y oportunidades de inversión en la monetización de la capacidad de cálculo, una fusión que la minería tradicional no puede lograr.

Bitcoin minería desarrollo perspectivas

En general, la mayoría de los posibles escenarios macroeconómicos siguen siendo favorables para Bitcoin. La introducción de aranceles recíprocos podría impulsar a Estados Unidos y a sus socios comerciales a aumentar la inflación. Los socios comerciales de Estados Unidos podrían enfrentar un aumento de la inflación al mismo tiempo que deben lidiar con vientos en contra del crecimiento. Esta dinámica podría obligarlos a adoptar políticas fiscales y monetarias más laxas, medidas que normalmente llevan a una devaluación de la moneda, lo que a su vez aumenta el atractivo de Bitcoin como un activo no soberano y resistente a la inflación.

En Estados Unidos, el panorama es aún más confuso. Algunos políticos muestran inclinación hacia rendimientos a largo plazo más bajos, especialmente en lo que respecta a los bonos del Tesoro a 10 años. Aunque las motivaciones detrás de esto pueden ser especuladas - como la reducción de la carga de servicio de la deuda o el impulso del mercado de activos - esta postura generalmente favorece a los activos sensibles a las tasas de interés, como Bitcoin. Sin embargo, la situación actual es justo lo opuesto. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de EE. UU. ha caído por debajo del 4%, pero luego se ha recuperado al 4.5%, y actualmente es de aproximadamente 4.3%, debido a las dudas sobre el cierre de operaciones subyacentes, el daño a la reputación de EE. UU. y el estatus cada vez más precario del dólar como moneda de reserva global, mientras que algunas políticas pueden impulsar aún más la inflación. Sin embargo, esta crisis es artificial, y se puede revertir rápidamente mediante concesiones arancelarias y acuerdos.

Sin embargo, estas señales también pueden reflejar una disminución en las expectativas de ganancias futuras del mercado de valores, lo que genera preocupaciones sobre un inminente desaceleración económica. Esto representa un riesgo clave para el mercado más amplio, es decir, Bitcoin. Si los inversores siguen considerando a Bitcoin como un activo de alta beta y con aversión al riesgo, entonces, durante una desaceleración económica global, este sentimiento podría llevar a que Bitcoin opere en sincronía con el mercado de valores, a pesar de que su narrativa como herramienta de almacenamiento de valor a largo plazo aún persista.

A pesar de esto, Bitcoin ha tenido un rendimiento relativamente mejor que el mercado de valores en tiempos recientes. Esta resiliencia resalta las características únicas de Bitcoin: es un activo que se puede negociar globalmente, es neutral frente a gobiernos, tiene una oferta fija y está disponible para acceso las 24 horas, los 7 días de la semana. Por lo tanto, los participantes del mercado están reconociendo cada vez más a Bitcoin como una opción confiable.