Diálogo con Stewart, Director de Investigación de Inversión de Primera Clase

Como un viejo fanático de primera clase, invité a su director de investigación y análisis, Stewart, a hablar sobre cómo en el ciclo anterior lograron invertir en AAVE y obtener 1000 veces su inversión, así como sobre los cambios en la filosofía de "inversión en valor" en este ciclo. También discutimos la metodología para encontrar Alpha en este ciclo y resumí algunos puntos que me impresionaron.

El siguiente texto es solo para compartir y no constituye ningún consejo de inversión.

I. Estrategia de inversión

1. Tamaño de los fondos y proporción de asignación: el tamaño total del fondo de primera clase es de varios millones de dólares, y se establece una regla estricta de que cada gerente de inversiones no puede gestionar más de 10 posiciones. La inversión principal se realiza en altcoins.

2. Rendimiento esperado: superar el aumento de BTC.

3. Capacidad de soportar retrocesos: Cuánto retroceso se puede soportar. No hay una línea de retroceso obligatoria, ya sea personal o de la empresa, a menos que durante el proceso de tenencia se descubra que la tendencia de desarrollo del proyecto se ha deteriorado, momento en el cual se venderá.

4. Lógica de negociación: buen proyecto + buen precio, mantener a largo plazo.

2. Resumen del contenido de esta edición

1. ¿Cuál es la metodología de inversión para capturar 1000 veces AAVE?

El marco de juicio general se basa en los fundamentos de un proyecto y un precio adecuado para comprar y mantener.

Fundamentos: cada proyecto tiene sus objetivos establecidos, que pueden ser rentables o no, pero que tienen muchos usuarios. Siempre que se desarrolle en la dirección de esos objetivos establecidos y mejore, se considera que el proyecto tiene fundamentos.

Tomando AAVE como ejemplo, todo el proceso de inversión es:

1. Después de comenzar a realizar inversiones secundarias en junio de 2019, encontré AAVE (en ese momento se llamaba ETH Lend) en la llamada pista de Open Finance.

2. Al ver el proyecto, pregúntate tres cosas: ¿Hay demanda para esto? ¿Qué tan grande es la demanda? ¿Puede satisfacer bien esta demanda?

3. La respuesta a las dos primeras preguntas sobre AAVE es afirmativa. ¿Hay demanda? Sí, la demanda de préstamos proviene de que las personas aumentan su apalancamiento para amplificar sus ganancias al participar en el mercado de criptomonedas; ¿qué tan grande es la demanda? La demanda es muy grande, se puede referir al volumen de transacciones de contratos. Pero la respuesta a la tercera pregunta es negativa, porque AAVE en ese momento era un modelo de punto a punto, con baja eficiencia de capital y escasa liquidez, por lo tanto no hubo compra.

4. Pero en ese momento estaba bastante seguro de que el sector de Open Finance tendría un crecimiento explosivo, y en ausencia de buenos objetivos consideré a AAVE como un "participante semilla" para seguir observando y monitoreando. La razón para tener fe en Open Finance/DeFi se basa en la lógica de que "la mayor parte de la demanda en el mundo cripto sigue siendo la especulación de criptomonedas".

5. Después de dos o tres meses, al ver AAVE por segunda vez, descubrí que había cambiado al modelo de pool de liquidez y decidí abrir una posición. (Poco después de la transformación, me posicioné de inmediato, comprando en el punto más bajo)

6. En febrero y marzo de 2021, aproximadamente cuando AAVE estaba entre quinientos y seiscientos dólares, se vendió.

Precio adecuado:

La valoración se puede ver en realidad de dos maneras: una es la conceptual y la otra es la basada en el negocio.

El representante de tipo conceptual es MEME, cuyo rasgo es que el techo puede ser muy alto, siempre que los fondos estén dispuestos a llevarlo a esa altura.

El tipo de negocio debe basarse en datos; aquí se divide en la vieja pista y la nueva pista.

1. En el antiguo sector, el método más común es el de comparación, que se refiere a los líderes actuales. Es algo similar al concepto de la relación precio-beneficio, utilizando la relación entre los datos de negocio central del proyecto líder y su capitalización de mercado como una gran referencia. Los datos clave en el sector de préstamos son el TVL (Valor Total Bloqueado). Si la relación TVL/FDV de un líder en préstamos es 3, entonces se considera aceptable que otros proyectos de préstamos tengan una relación de 2 o 4. Sin embargo, si la relación es 15 o 20, se siente claramente que está subestimada, y si es 0.5, se siente sobreestimada, a menos que el proyecto tenga un gran potencial de crecimiento. Por supuesto, este método de comparación es solo uno de los factores de referencia, ya que los factores que realmente forman la capitalización de mercado son muy complejos.

2. No hay un método muy preciso para la nueva pista, como LIDO, que es el líder en el camino de Staking de Ethereum, con un TVL muy alto, pero no se puede determinar cuál es la proporción con la capitalización de mercado, hasta hoy la proporción reflejada por la valoración de LIDO también se desvía mucho del valor esperado. En general, un proyecto de préstamo con un TVL de 5 mil millones de dólares puede alcanzar una capitalización de mercado de 1 mil millones de dólares, un DEX con un TVL de 3 mil millones de dólares puede alcanzar una capitalización de mercado de 1.5 mil millones de dólares, por lo que generalmente se dice que el TVL es un múltiplo de un solo dígito de la capitalización de mercado, pero ahora el TVL de LIDO es de 30 mil millones de dólares, mientras que la capitalización de mercado es de solo 1.7 mil millones de dólares, el múltiplo es de 17 veces, más alto de lo que se estimó anteriormente (porque se pensó que si el TVL llegaba a 10 mil millones, la capitalización de mercado al menos alcanzaría 1 mil millones). En la falta de comparaciones en las finanzas tradicionales, la valoración de este tipo de nueva pista será determinada por el líder.

2. ¿Cuáles serán las características de esta ronda de Alpha?

Primero hablemos de las características de la ronda anterior de Alpha:

1. Creadores o líderes de la nueva pista. La nueva pista tiene dos beneficios: primero, las cosas nuevas no son fáciles de entender en poco tiempo, lo que facilita ser "capturado por el aumento" y luego FOMO para subirse al tren, por lo tanto, este tipo de activos son buenos para generar compra por parte de pequeños inversores durante el proceso de aumento; segundo, la nueva pista aún está en sus primeros días, y hay un margen de tiempo seguro antes de que sea confirmada o refutada, este tiempo le da un techo a su valoración y espacio para la narrativa.

2. hay datos comerciales muy bonitos que pueden hablar, sin importar si estos datos provienen de incentivos de tokens. Por ejemplo, Axie es el Alpha de GameFi, BNB y Solana son cadenas públicas, PUNK y BAYC son NFTs. Esta industria le gusta hablar de grandes narrativas, y después de ver tantas, la gente se puede volver insensible. En este momento, para que una moneda suba a decenas de miles de millones o incluso cientos de miles de millones, además de la narrativa, realmente necesita tener algunos datos bastante grandes que estén ahí, que puedan convencer a los demás.

Y esta ronda de Alpha es en realidad difícil de encontrar, porque las características de este ciclo son "poco dinero, muchos tickets, gran volumen", por lo que solo puede haber mercados locales. Y al observar hasta ahora los sectores que tienen un mejor mercado local, MEME, inscripciones, SOLANA, también han llevado a Stewart a un cambio en su metodología de inversión:

No se trata de ver qué va a usar el mercado, sino de pensar en qué va a especular el mercado.

Al mirar las inscripciones y MEME, ambos tienen una lógica de especulación muy buena.

1. Inscripción: En cada gran mercado alcista, es seguro que algunos grupos importantes en el mundo de las criptomonedas deben tener su propio sentido de participación, y necesitan obtener algún tipo de recompensa. La inscripción es una excelente manera de proporcionar ingresos adicionales a los mineros de Bitcoin, por lo que, desde el punto de vista del interés comercial, el mercado de la inscripción es completamente lógico.

2. MEME: Hay dos puntos. Primero, el techo es alto, durante el proceso de impulso del valor de mercado no es necesario entregar datos o fundamentos impresionantes; segundo, la estructura de fichas es bastante adecuada para que los grandes jugadores impulsen, sin importar cuán alto sea el impulso, todos pueden aceptarlo, y hay Dogecoin como un caso de éxito anterior, lo que puede dar espacio para la imaginación, incluso en 2024, aún puede dar a todos esa esperanza de hacerse ricos de la noche a la mañana, por lo que MEME también es un objetivo muy acorde con el mercado.

3. ¿Cómo se puede asegurar de no perderse cosas nuevas?

En términos de mentalidad, ya no estoy obsesionado con la inversión en valor. Si persistiera en la inversión en valor, aunque el tiempo retrocediera 100 veces, nunca me encontraría con inscripciones.

Lógicamente/pensando, ya no se trata de ver qué está utilizando el mercado, sino de pensar en qué va a especular el mercado. En concreto, al ver una nueva pista o algo que suene sorprendente, la primera reacción no es negarlo (porque el año pasado, de hecho, tanto las inscripciones como SOL fueron recomendadas por investigadores, pero debido a la limitada comprensión, no se prestó atención) sino pensar en qué fuerzas principales o grupos lo van a especular. ¿Cómo lo van a especular? ¿Qué tipo de aumento de precio se puede esperar si se especula?

En cuanto a la acción, o participas, o si no participas, debes observar y acumular muestras.

¿Qué es la lista de cosas que dejar de hacer?

Hay dos puntos:

1. No tengas más prejuicios, no te aferres a algunos puntos que solían ser muy centrales en la estructura de inversión, como que debe haber una implementación real, que debe haber un negocio verdadero, etc.

2. No vuelvas a operar con pasión. El crimen pasional se refiere a aquellos actos que no son premeditados, sino que son el resultado de un impulso momentáneo. La operación pasional significa que una criptomoneda que originalmente no estaba en tu radar, de repente comienza a subir de valor, y después de hacer un poco de investigación, realmente te impresiona, y amigos también dicen que es buena, así que decides invertir. En el ciclo anterior, hacer tres operaciones pasionales podía resultar en dos éxitos, porque en ese momento había un mercado en auge. Sin embargo, en esta ronda, la tasa de retorno general al hacerlo no es ideal.

5. ¿Qué traders recomendados debo seguir?

Hay dos:

El primero es el café del jefe de Stewart, y hay varias razones:

1. La capacidad es muy compleja. Algunas personas son muy buenas en el trading de MEME, pero pueden no ser tan hábiles en la inversión a largo plazo. Algunas personas pueden mantener sus inversiones, manteniéndolas durante mucho tiempo y multiplicando su valor, pero pueden no saber aprovechar las oportunidades a corto plazo, mientras que el café es muy versátil.

2. Pensar en términos de principios fundamentales. El principio fundamental puede entenderse simplemente como "pensar en todo con el objetivo final en mente, sin ser influenciado por otras personas o prácticas anteriores". El principio fundamental de la inversión es buscar el retorno final de los activos, y en función de esto, hacer los cambios correspondientes según el mercado actual. Por ejemplo, en una discusión interna sobre el impacto de los ETF en el precio de Bitcoin, Stewart y otro colega predijeron el precio de Bitcoin basándose en el fenómeno de que el oro experimentó un gran mercado alcista en EE. UU. tras la introducción de ETFs, mientras que el jefe, a través de los cambios en el volumen y precio de Bitcoin antes y después de este ETF, dedujo que el flujo de fondos hacia el ETF no necesariamente es la causa del aumento de Bitcoin, sino solo el resultado del aumento. Entonces, si el precio cae, el ETF también comenzaría a experimentar flujos netos negativos. Esta perspectiva derivada del pensamiento en términos de principios fundamentales no es popular en el mercado, pero Stewart la considera correcta.

3. puede ir en contra de la naturaleza humana y no FOMO. Todos entienden la razón, pero es realmente difícil hacer lo que es fácil de entender: resistir cuando se debe, actuar cuando se debe y salir cuando se debe.

Segundo, Kevin Zhou de Galois Capital (famoso por su actuación al vender en corto LUNA), argumenta que: las decisiones de trading provienen de un pensamiento muy cuantitativo y preciso, algo que la mayoría de las personas no puede lograr al comerciar. Recomiendo el podcast de Kevin Zhou con Jason Choi y Laura Shin, donde se explica en detalle por qué vendió en corto LUNA. El enlace del podcast es el siguiente:

Además de los traders recomendados, Stewart también ha proporcionado su lista de lecturas obligadas, que casi no hacen llamadas de trading y están llenas de contenido útil: @fishkiller
@nake13
@mindaoyang

Si tuviera que elegir un solo sitio web para conocer los eventos importantes de la industria, elegiría ChainFeeds. Por último, es importante comunicarse constantemente con las personas a su alrededor, a largo plazo también se eliminará un grupo de amigos con una tasa de información relativamente alta y mantener un contacto frecuente con ellos.

Tres, escrito al final

En realidad, soy muy parecido a Stewart, ambos hemos estado invirtiendo en la primera línea, y también estamos orientados hacia lo que se llama "inversión en valor". Pero los cambios en el entorno del mercado de este ciclo, y haber perdido algunas nuevas tendencias y cosas, me han hecho reflexionar sobre si es el momento de encontrar una nueva forma de inversión en valor, cambiando la dimensión del pensamiento y la toma de decisiones. Aunque no sabemos qué sucederá en la segunda mitad del mercado alcista, a través de un diálogo constante, participación continua, prueba y error constante, y observación incesante, es posible que estemos muy cerca de eso.