Nuevos avances en la regulación de activos virtuales en Hong Kong: el staking de ETF abre un nuevo capítulo en los ingresos on-chain

Hong Kong ha logrado un avance significativo en la promoción de la regulación de productos financieros de activos virtuales. El 7 de abril, la Comisión de Valores de Hong Kong publicó oficialmente una circular, que permite claramente que los ETF de activos virtuales al contado participen en actividades de staking en la cadena bajo un marco regulatorio estricto. Al mismo tiempo, las autoridades regulatorias también han flexibilizado las limitaciones relacionadas con las plataformas de intercambio de activos virtuales, permitiendo que las plataformas de intercambio con licencia ofrezcan servicios de staking a sus clientes. Esta medida es un nuevo hito en el proceso de construcción de un sistema financiero Web3 regulado en Hong Kong, que no solo ayuda a aumentar la atractividad del ecosistema de activos virtuales de Hong Kong, sino que también combina por primera vez productos financieros tradicionales con mecanismos nativos de la economía en cadena, proporcionando un valioso ejemplo de referencia para la regulación de activos virtuales y la innovación financiera a nivel mundial.

1. El mecanismo de stake introduce el sistema financiero tradicional, abriendo nuevas vías de ingresos on-chain conformes.

El staking se ha convertido en una de las actividades económicas on-chain más importantes en el ecosistema de activos virtuales, especialmente para las cadenas públicas que adoptan el mecanismo de consenso de Prueba de Participación (PoS). No solo mantiene la seguridad y el funcionamiento normal de la red, sino que también se ha convertido en el principal canal para que las instituciones y los usuarios obtengan ingresos on-chain. Los datos muestran que, hasta principios de abril de 2025, ya se habían apostado más de 34 millones de ETH en la red de Ethereum, lo que representa el 28.03% de su suministro total; la tasa de staking de otros proyectos como Cardano y Solana también se ha mantenido durante mucho tiempo por encima del 70%, reflejando que el staking como mecanismo de ingresos on-chain ha sido ampliamente reconocido.

Según el último comunicado, el ETF de activos virtuales al contado en Hong Kong puede participar en el stake de activos virtuales bajo un marco que cuenta con estrictas medidas de protección, para obtener ingresos nativos relacionados con redes de blockchain como Ethereum. Esta decisión transmite dos señales importantes: en primer lugar, Hong Kong reconoce el stake como el mecanismo central para obtener incentivos en la ecología de las cadenas públicas, lo cual tiene una lógica económica razonable; en segundo lugar, la capacidad de los organismos reguladores para comprender la tecnología de los activos virtuales y el ecosistema Web3 y gestionar riesgos está mejorando constantemente.

Para asegurar que los riesgos sean controlables, la circular establece que la participación en el staking de ETF de contado debe realizarse a través de plataformas de negociación autorizadas y entidades autorizadas para operar y custodiar los activos en staking, y se establece un límite máximo en la proporción de staking para gestionar el riesgo de liquidez, asegurando la independencia y seguridad de los activos. Además, el administrador del ETF debe divulgar de manera integral el mecanismo de operación del staking, el modelo de cálculo de rendimientos, los riesgos potenciales y otros datos clave como el límite máximo en la proporción de staking para garantizar el derecho a la información y los derechos de los activos de los inversores.

Los reguladores también publicaron la "Circular sobre la provisión de servicios de staking por parte de las plataformas de intercambio de activos virtuales", que revisó las restricciones anteriores sobre las plataformas de intercambio y permite explícitamente que las plataformas ofrezcan servicios de staking a los clientes. La circular no limita los tipos de activos virtuales que pueden participar en el staking, lo que significa que, además de ETH, las plataformas pueden cumplir con la normativa y lanzar servicios de staking para proyectos de cadenas públicas como Cardano y Solana. Estos cambios no solo ampliarán el rango de servicios de las plataformas de intercambio, permitiendo que las plataformas con licencia no se limiten a ofrecer solo la intermediación de transacciones, sino que también puedan proporcionar servicios de valor agregado para aumentar la retención de usuarios y el volumen de transacciones; lo que es más importante, proporciona un entorno de ejecución confiable y conforme para la participación en el staking de ETFs al contado.

En el caso de los ETF de activos virtuales al contado, el staking es esencialmente una "reutilización" de los activos subyacentes, lo que puede generar ingresos adicionales sin afectar la estructura de las participaciones del ETF, proporcionando a más usuarios e instituciones un "canal de ingresos en cadena" conforme. La introducción del mecanismo de staking aumentará significativamente la atractividad y la escala de los productos ETF de activos virtuales al contado. Los ingresos de los ETF tradicionales dependen de la volatilidad de los precios de los activos o de los dividendos, mientras que la introducción del mecanismo de staking hará que los ETF de activos virtuales al contado no solo sean rastreadores pasivos de las tendencias de precios, sino que se conviertan en "certificados de derechos en cadena" con funciones de ingresos activas. El ingreso adicional anualizado del 3% al 6% que trae el staking se convertirá en un factor importante para atraer a inversores institucionales, oficinas familiares y otros fondos de medio y largo plazo. Se espera que en los próximos 6 a 12 meses, a medida que el mecanismo de staking se implemente gradualmente, la gestión de los ETF de activos virtuales al contado en Hong Kong pueda lograr un crecimiento estructural.

Al mismo tiempo, el mecanismo de reparto de ingresos por staking ampliará la estructura de ingresos entre los gestores de fondos y las instituciones de custodia, incentivando a más participantes del mercado a diseñar estructuras de productos innovadores dentro de un marco de cumplimiento, lo que aumentará aún más la diferenciación y competitividad de los productos relacionados con activos virtuales en Hong Kong. Además, dado que las operaciones de staking requieren altas exigencias de seguridad de los activos y estabilidad técnica, la demanda potencial de staking conforme a la normativa impulsará a Hong Kong a acelerar la construcción de infraestructura para activos virtuales, promoviendo la formación de un ecosistema Web3 más maduro y completo.

2. Construir un puente de vinculación de ingresos entre las finanzas tradicionales y la economía on-chain

La liberación del servicio de staking en Hong Kong no es simplemente un relajamiento de la regulación, sino que refleja una profunda consideración en el diseño del sistema: impulsar el mercado de activos virtuales de Hong Kong hacia una etapa de desarrollo más madura e internacional, asegurando al mismo tiempo los derechos de los inversores y el control de riesgos.

El principal impulso radica en el fortalecimiento y optimización del mecanismo de funcionamiento del mercado local de ETF. Desde que Hong Kong aprobó la cotización de los primeros ETF de activos virtuales al contado en 2024, aunque la reacción del mercado ha sido racional y el mecanismo del producto es sólido, la actividad comercial general y la escala de gestión de activos aún no han alcanzado las expectativas del mercado. La falta de un mecanismo de ingresos endógeno hace que este tipo de productos sean relativamente simples en comparación con los fondos tradicionales de rendimiento. La introducción del mecanismo de stake no solo puede aportar fuentes adicionales de ingresos, sino que también proporciona una conexión más estrecha entre el ETF y el ecosistema de blockchain, lo que se espera que atraiga a un grupo de inversores más amplio, especialmente a aquellos inversores institucionales que se centran en el equilibrio "rendimiento + asignación de activos".

Desde una perspectiva más profunda, la apertura del ETF de staking también es un paso importante para que Hong Kong construya un ciclo ecológico financiero Web3. Desde que se estableció el mecanismo de licencia VASP y se permitió la participación de inversionistas minoristas en el comercio, la estructura de cumplimiento del mercado de activos virtuales de Hong Kong ha ido tomando forma gradualmente. Sin embargo, para avanzar hacia un ecosistema Web3 verdaderamente profundo y resistente, no es suficiente depender únicamente de la emisión y el comercio de activos; también es necesario avanzar simultáneamente en la capacidad operativa on-chain, los modelos de ingresos y el sistema de garantías de cumplimiento. La introducción de un mecanismo de staking on-chain es el primer intento de incorporar funciones nativas de DeFi en las finanzas tradicionales, estableciendo un puente institucional y sostenible de vinculación de ingresos entre las finanzas on-chain y los mercados de capitales tradicionales.

Además, en el contexto de la lucha regulatoria global, la implementación de políticas en Hong Kong tiene un efecto demostrativo prospectivo. Estados Unidos aún no ha aprobado ningún ETF de tipo stake, y las principales controversias se centran en la pertenencia de los activos, las posibles propiedades de valores y el control de riesgos, entre otros problemas. En cambio, Hong Kong ha explorado un modelo de regulación prudente a través de medidas como el aislamiento de custodia, límites proporcionales y divulgación de riesgos, proporcionando una referencia sólida para otras jurisdicciones.

En el futuro, la aprobación por parte de Estados Unidos de la función de staking del ETF de Ethereum podría tener un impacto importante en el diseño de productos de activos virtuales a nivel mundial. A medida que las instituciones relacionadas continúan impulsando la comunicación de políticas, la actitud de los reguladores hacia el mecanismo de staking podría mostrar un ligero alivio. Según informes, algunas solicitudes de prueba de funciones de staking han entrado en la fase final de evaluación. Si Estados Unidos finalmente aprueba, esto provocará un nuevo interés en el mercado global por los productos relacionados con "ETF de staking", lo que también ejercerá presión competitiva sobre la estructura de productos existente en Hong Kong. Sin embargo, antes de eso, Hong Kong, gracias a la velocidad de implementación de políticas y la claridad del sistema, tiene la esperanza de atraer más capital internacional que busque "rendimientos on-chain" hacia el mercado de Asia-Pacífico, consolidando aún más su ventaja de liderazgo en el panorama global de activos virtuales e innovación financiera digital.

Es previsible que, a medida que más administradores de ETF presenten planes de staking y más plataformas de negociación lancen servicios de staking conformes, Hong Kong construya un sistema financiero de productos de activos virtuales más rico en rendimientos, con una estructura más razonable y un sistema más completo, y promueva que los activos virtuales pasen de ser "negociables" a "configurables" y "acumulativos" en una nueva fase, con el fin de satisfacer las diversas necesidades de los inversores y apoyar el desarrollo continuo del ecosistema de activos virtuales de Hong Kong.