Informe semanal del mercado de criptomonedas: los factores macro aún dominan el movimiento de Bitcoin, Aave publica el plan de desarrollo V4

Recientemente, debido a la falta de una dirección macro clara, Bitcoin ha seguido cayendo. Las monedas alternativas también muestran una situación similar, y la correlación entre los activos encriptados sigue cerca del punto más alto desde principios de año. La actual incertidumbre macroeconómica confirma nuestra perspectiva de abril, es decir, que la economía macro seguirá dominando el rendimiento de BTC, los flujos de ETF al contado en Estados Unidos están disminuyendo gradualmente, y el mercado comienza a buscar otros catalizadores además de la reducción a la mitad de Bitcoin.

A pesar de que el Banco Central Europeo y otros han reiterado sus planes de recorte de tasas en verano, los datos de inflación en Estados Unidos más altos de lo esperado han generado preocupaciones en el mercado sobre un retraso en la disminución de tasas por parte de la Reserva Federal. Las expectativas de un retraso en la reducción de tasas en Estados Unidos han fortalecido el dólar, lo que a su vez ha generado presión en el mercado de criptomonedas. Sin embargo, después de que la reunión de la Reserva Federal resultara más dovish de lo esperado, el impulso de fortalecimiento del dólar se ha estancado. Después de que los datos de empleo no agrícola del 3 de mayo fueran más débiles de lo esperado, las expectativas de un primer recorte de tasas se trasladaron de noviembre a septiembre de 2024. El 9 de mayo, el número de solicitudes de subsidio por desempleo superó las expectativas, lo que aumentó aún más el impulso para acelerar los recortes de tasas.

A pesar de esto, creemos que la tasa de desempleo de EE. UU. ( actualmente del 3.9% ) no se convertirá en un foco de atención para la Reserva Federal a corto plazo, ya que sigue siendo cercana a los mínimos históricos. Seguimos creyendo que la economía de EE. UU. será sostenida por el avance tecnológico y el gasto gubernamental, y no entrará en recesión. Esperamos que la Reserva Federal continúe prestando atención a los indicadores de inflación, lo que resalta la importancia de los próximos datos del PPI y el CPI, especialmente si están por encima de lo esperado.

Además, en los últimos dos días, un fondo fiduciario de Bitcoin ha experimentado entradas de capital tras convertirse en un fondo abierto. Aunque la fuente de las entradas no es clara, esto marca la finalización de una rotación de capital estructural. Creemos que las salidas de capital en etapas tempranas están relacionadas principalmente con los procedimientos de quiebra, la realización de ganancias de transacciones con descuento y el cambio hacia productos de bajas comisiones. Mirando hacia el futuro, no esperamos que los datos de flujo muestren distorsiones estructurales.

En cuanto al desarrollo en la cadena, un protocolo DeFi recientemente anunció su cuarta iteración (V4) como parte de su hoja de ruta a largo plazo para 2030. La V4 incluye mejoras en la arquitectura, como una capa de liquidez unificada, tasas difusas y primas de liquidez. La V4 también se centra en fortalecer el uso de su moneda estable e incorpora mejoras como la gestión de riesgos y un motor de liquidación.

Aunque se planea lanzar la mainnet en el segundo trimestre de 2025, creemos que este anuncio ( junto con otros anuncios importantes de protocolos DeFi ) indican que los protocolos DeFi están madurando en sus funciones principales, al tiempo que mantienen su dominio en el mercado e innovan en otros ámbitos. Esto podría establecer un precedente para que nuevos protocolos se lancen en términos de descentralización, utilidad a largo plazo de los tokens y funciones iterativas.

Ampliar las funciones del protocolo DeFi es un desafío técnico. Los protocolos DeFi exitosos raramente expanden transparentemente la arquitectura inicial, sino que despliegan nuevas versiones e incentivan la migración de liquidez. Esto no solo se aplica a dicho protocolo, sino también a otros protocolos líderes. La migración de liquidez entre versiones es una tarea ardua que requiere que los usuarios realicen la conversión de manera activa. De hecho, aunque el protocolo V3 se lanzó a principios de 2022, no superó a V2 en valor total bloqueado (TVL) hasta septiembre de 2023. Creemos que el ciclo de adopción de V4 también podría experimentar un proceso similar.

A pesar de que las mejoras en las funciones de la nueva versión son significativas, la cautelosa migración de liquidez destaca la importancia del efecto Lindy en el mercado de criptomonedas. La confianza obtenida a través del tiempo en el mercado parece ser más importante que los nuevos mecanismos. El entorno adversarial de la tecnología descentralizada significa que el tiempo suele ser el método más confiable para determinar la seguridad de un protocolo. Creemos que esto resalta las características de inmutabilidad de los contratos inteligentes y las características de financiamiento de los productos web3, es decir, cómo mantener la estabilidad y seguridad en medio de la rápida innovación. Por lo tanto, creemos que el ciclo de adopción a largo plazo de los productos encriptación puede ser diferente al del mercado web2.

Además, la hoja de ruta del protocolo 2030 parece competir con el plan de desarrollo de otro protocolo, especialmente en el ámbito de las monedas estables. Muchos de los elementos propuestos por los dos protocolos son similares, como redes específicas, capas de liquidez entre cadenas, integración de activos de realidad aumentada (RWA), etc.

Los TVL de estos dos protocolos son de 10,5 mil millones de dólares y 8,2 mil millones de dólares respectivamente, siendo importantes fuentes de préstamos en este campo. Sin embargo, un prestatario de un protocolo está limitado a su moneda estable, mientras que el otro apoya un amplio rango de activos para préstamos. Dado que el valor de mercado de cierta moneda estable ha crecido de manera limitada desde principios de año, su capacidad para aumentar la tasa de adopción entre cadenas y ganar participación de mercado sigue siendo dudosa. Curiosamente, cierto protocolo parece estar enfocándose en el campo de las monedas estables descentralizadas, aunque el mercado de monedas estables centralizadas ha estado disminuyendo. En una pausa en la demanda de cierta moneda estable, el protocolo en realidad superó al otro a principios de 2024, convirtiéndose en el mayor protocolo DeFi de préstamos. Sin embargo, todavía estamos en las primeras etapas de web3. Aunque los planes de desarrollo futuros de estos protocolos ofrecen una visión esperanzadora, creemos que estos desarrollos podrían ser pasados por alto por el mercado a corto plazo, ya que el entorno macroeconómico sigue siendo el foco de atención.