Análisis de las perspectivas de desarrollo y los factores clave de los RWA de deuda pública

En el artículo anterior, discutimos que los RWA de bonos del gobierno son los que más probablemente experimentarán una explosión en términos de escala y usuarios a corto y medio plazo. Actualmente, los activos tokenizados de los proyectos de RWA de bonos del gobierno se acercan a los 700 millones de dólares, lo que representa un crecimiento de aproximadamente el 240% desde principios de año. Además, los RWA de bonos del gobierno en cierta organización de gobernanza también han crecido rápidamente hasta alcanzar niveles de miles de millones de dólares. En general, la tasa de crecimiento de los RWA de bonos del gobierno es bastante rápida.

Basado en este contexto de la industria, analicemos los RWA de bonos del gobierno que son predominantes en el mercado.

1. La importancia de RWA de bonos del gobierno

Los RWA de bonos del gobierno son similares a los derivados de staking en cadena (LSD), y pueden introducir la tasa de interés libre de riesgo del mercado financiero tradicional en el mundo en cadena, permitiendo a los inversores en stablecoins adoptar estrategias de asignación tradicionales. Esto trae los siguientes beneficios:

1. Durante un mercado bajista, los inversores en stablecoins aún tienen un lugar relativamente seguro y estable para generar ingresos.

2. Los productos de inversión de tipo mixto de acciones y bonos son más fáciles de lanzar y ser aceptados por el mercado, promoviendo la innovación en el campo de la gestión de activos DeFi.

El ejemplo más típico en la actualidad es una organización de gobernanza. Después de un mercado bajista y un aumento significativo en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., la organización incluyó los bonos del Tesoro en su rango de inversión, y el nivel de ganancias mostró una mejora significativa después de 2023.

Por lo tanto, otros proyectos DeFi también pueden desear mejorar la rentabilidad del proyecto a través de estrategias diversificadas como RWA. Especialmente en un mercado bajista, RWA puede proporcionar ingresos sólidos y suficientes para los proyectos.

2. Modelo de negocio de RWA de bonos del gobierno

Actualmente, los RWA de deuda pública presentan 5 modelos de negocio principales:

1. Modelo de venta en consignación: no participa directamente en el empaquetado de activos subyacentes, no proporciona servicios KYC a los usuarios, se centra en el marketing comercial, la obtención de fondos y la expansión del ecosistema.

2. Modelo de plataforma: ofrece soluciones de servicios como integración en cadena, ventas, KYC, etc., pero no empaqueta activos personalmente.

3. Modelo de infraestructura: proporciona servicios de tokenización de RWA, compra de activos, gestión, etc., pero no interactúa directamente con los usuarios finales.

4. Modelo de autoexplotación: el equipo del proyecto busca activos por sí mismo, establece la estructura empresarial, realiza una buena separación de riesgos y tokeniza los activos.

5. Modo híbrido: una combinación de los modos anteriores.

Además, hay infraestructuras puramente comerciales como intercambios descentralizados que sirven para RWA.

3. Activo: Activos subyacentes y arquitectura

3.1 Activos subyacentes

Actualmente, en el mercado existen los siguientes tipos:

1. ETF de bonos del Tesoro de EE. UU.
2. Bonos del Tesoro de EE. UU.
3. Combinación de bonos del gobierno de EE. UU., bonos de agencias gubernamentales y efectivo/recompra inversa

3.2 Estructura de costos

Diferentes activos subyacentes conducen a diferentes estructuras de costos:

• Los principales costos de los ETF de bonos del Tesoro de EE.UU. provienen de los procesos de creación y redención, con una tasa de aproximadamente 0.05%-0.5%
• La compra directa de activos como bonos del gobierno también implica tarifas de gestión (0.3%-0.5%) y tarifas de transacción ( de aproximadamente 0.2%)

3.3 Estructura de negocio de activos

Principalmente existen las siguientes categorías:

• Estructura fiduciaria
• Estructura SPV de sociedad limitada por partes
• Plataforma de préstamos + arquitectura SPV
• Tokenización de participaciones de fondos

A medida que la escala se expanda, la escalabilidad de la arquitectura se volverá muy importante.

4. Cliente: KYC y otros requisitos

Los requisitos del proyecto para los usuarios se dividen principalmente en tres aspectos.

1. Umbral de inversión: algunos proyectos no tienen umbral, otros establecen un umbral de más de 100,000 dólares.
2. Requisitos de KYC: tres tipos: sin KYC, KYC ligero, KYC pesado.
3. Restricciones regionales: Algunos proyectos limitan a usuarios de regiones específicas.

5. Estrategia de distribución de ingresos y combinabilidad

5.1 Estrategia de distribución de beneficios

Principalmente existen dos tipos:

1. Distribución directa a través de relaciones de deuda
2. Distribución a través de la tasa de interés de depósito

La primera estrategia es más clara y estable, lo que podría ser más atractivo para los inversores.

5.2 Combinabilidad

Debido a los requisitos de KYC, la combinabilidad de los tokens RWA de bonos del gobierno ha mostrado una diversificación:

• La combinabilidad de los proyectos KYC estrictos es limitada
• La combinación de proyectos sin KYC es más fuerte

6. Resumen

Características de los proyectos RWA de bonos del gobierno que pueden tener éxito a corto y medio plazo:

• Activos subyacentes: ETF de bonos del gobierno o compra directa de bonos del Tesoro de EE. UU.
• Arquitectura de negocio: madura y altamente escalable
• Usuario: Sin KYC, sin umbral de fondos, tiene más ventajas
• Distribución de beneficios: la tasa de rendimiento se mantiene en línea con la tasa de rendimiento de los bonos del gobierno.
• Combinabilidad: Expandir los escenarios de uso tanto como sea posible

A largo plazo, los proyectos KYC ligeros pueden tener más oportunidades.