Análisis de la normativa sobre monedas estables de Hong Kong: un nuevo esquema financiero digital bajo el Cumplimiento

El 21 de mayo de 2025, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó la "Ordenanza de Moneda Estable de Hong Kong", marcando un punto de inflexión clave en la regulación. La ordenanza fue publicada en el Boletín Oficial el 30 de mayo y se planea que entre en vigor oficialmente el 1 de agosto. Este marco legal incluye las actividades de moneda estable (FRS) vinculadas a moneda fiduciaria dentro de Hong Kong, así como las emitidas o relacionadas con el dólar de Hong Kong desde el exterior. La ordenanza tiene como objetivo posicionar a Hong Kong como un centro de activos virtuales Cumplimiento y con visión de futuro, capaz de soportar la próxima generación de finanzas programables dentro de un marco de estado de derecho.

Las regulaciones construyen un complejo sistema semántico sobre el valor digital. La moneda estable se define como un instrumento respaldado por criptografía, utilizado como medio de almacenamiento de valor o de intercambio, y que opera sobre tecnología de registro distribuido. La "moneda estable específica" se define aún más como un token anclado a una moneda oficial o a otras unidades aprobadas por la autoridad financiera.

Las actividades reguladas tienen un amplio alcance, que abarca la emisión, el rescate, la promoción de mercado, la participación operativa e incluso la inducción indirecta de residentes de Hong Kong. Esta definición amplia garantiza una cobertura regulatoria integral y minimiza el espacio para el arbitraje regulatorio.

El principio de soporte de moneda fiduciaria es el núcleo de la regulación. Cualquier "moneda estable específica" debe ser redimible en su totalidad por la moneda fiduciaria a la que está vinculada, especialmente el dólar de Hong Kong. La Autoridad Monetaria de Hong Kong exige que los activos de reserva sean de alta calidad y líquidos, y que estén valorados en la misma moneda fiduciaria a la que está vinculada la moneda estable. Esto no solo elimina el riesgo de desajuste monetario, sino que también aísla a los usuarios de la exposición al riesgo de contagio de volatilidad.

El reglamento prohíbe explícitamente el uso de activos con alta volatilidad o baja liquidez como base de anclaje, como tokens de bienes raíces, carteras de productos o índices de activos mixtos. Esta práctica previene eficazmente la arbitraje regulatorio y refleja la posición de Hong Kong en priorizar la estabilidad financiera sobre la especulación o la innovación sintética.

El reglamento introduce un sistema de licencia de supervisión integral, enfatizando la importancia sistemática de los emisores de monedas estables. Los principales requisitos incluyen un capital mínimo desembolsado de 25 millones de dólares de Hong Kong, mantener activos de reserva de alta calidad en una proporción de 1:1 con la moneda estable en circulación, los activos de reserva deben estar en un fideicomiso o en un mecanismo cerrado similar, establecer mecanismos para garantizar el cumplimiento en tiempo real de las solicitudes de redención a valor nominal, y la designación de los accionistas, directores y gerentes de monedas estables debe ser aprobada por la Autoridad Monetaria.

La autoridad de supervisión de la Oficina de Supervisión Financiera está equipada con herramientas poderosas, incluyendo poderes de investigación, mecanismos de sanción en múltiples niveles y derechos de intervención administrativa. La "Oficina Independiente de Revisión de Monedas Estables" es responsable de la revisión judicial de las decisiones de sanción, la aprobación de licencias y las acciones de investigación.

El reglamento establece claramente las actividades que los actores del mercado de activos virtuales no pueden realizar, incluyendo la operación sin licencia, la emisión ilegal de ciertas monedas estables, restricciones publicitarias, fraudes y conductas engañosas, así como conductas inducidas, entre otras. La violación de estas disposiciones constituirá un delito penal.

La normativa está prevista para entrar en vigor el 1 de agosto de 2025 y cuenta con un período de transición limitado en el tiempo. Los emisores de moneda estable que ya operen sustancialmente en Hong Kong antes de la implementación formal de la normativa, si presentan una solicitud de licencia dentro de los primeros tres meses, podrán continuar operando durante seis meses.

En comparación con otras jurisdicciones, las regulaciones de Hong Kong presentan opciones regulatorias únicas, como la obligación de redención a valor nominal, la introducción de un mecanismo de gestión legal y la intersección con la regulación bancaria. Esto refleja la estrategia de Hong Kong de priorizar la estabilidad y el anclaje a la moneda fiduciaria.

Es importante señalar que esta regulación no proporciona un camino directo o reconocimiento legal para los proyectos de tokenización de activos físicos (RWA). Los proyectos de RWA aún deben enfrentar sus propios desafíos legales, como la transferencia de activos transfronterizos, las restricciones de QFII, entre otros.

Las nuevas regulaciones cambiarán fundamentalmente la forma en que las empresas de activos virtuales operan en Hong Kong. Los emisores deben contar con una gobernanza financiera sólida y un respaldo monetario real; los bancos y las instituciones fiduciarias podrían desarrollar nuevos servicios; la protección de los inversores se incrementa, pero las opciones disminuyen temporalmente; las plataformas globales deben establecer estrategias de cumplimiento exclusivas; los desarrolladores y constructores de DeFi deben priorizar el cumplimiento desde el principio.

La normativa sobre las monedas estables en Hong Kong es una decisión estratégica intencionada que busca integrar las finanzas criptográficas en un sistema de responsabilidad institucional. Los participantes del mercado deben prepararse para auditorías estrictas, verificaciones de reservas y un diálogo de supervisión continua. Sin embargo, las preguntas más profundas permanecen: ¿puede la moneda programable prosperar en una economía regida por el estado de derecho? ¿Puede la tecnología descentralizada coexistir con la regulación centralizada? Estos desafíos se amplifican por el equilibrio entre las características de anonimato y la regulación AML/CFT, así como por la interacción de los controles de capital en el continente con la circulación transfronteriza de monedas estables en dólares de Hong Kong o la tokenización de activos del continente.

La cuestión central de Hong Kong es: la clave de la evolución financiera radica en la soberanía, la estabilidad y la integridad sistémica. Solo a través del Cumplimiento se puede establecer confianza en lugares donde la tecnología no puede demostrarla. Sin confianza, la innovación eventualmente fracasará.