Informe Semanal Macroeconómico: La Intensificación de la Situación Arancelaria Global Provoca Turbulencias en el Mercado

I. Revisión del mercado de esta semana

Los mercados financieros globales experimentaron una fuerte volatilidad esta semana. El mercado de acciones de EE. UU. sufrió un duro golpe, con el índice S&P 500 cayendo un 10% en dos días, la mayor caída desde marzo de 2020. El índice Dow Jones cayó un 7.6% en la semana, mientras que el índice Nasdaq entró en un mercado bajista técnico. La aversión al riesgo aumentó, y el índice de volatilidad VIX superó temporalmente los 40, lo que indica que el miedo en el mercado alcanzó su punto máximo.

Los activos de refugio han mostrado un rendimiento divergente. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de EE. UU. cayó drásticamente 32 puntos básicos hasta el 3.93%, alcanzando un nuevo mínimo desde septiembre de 2022. El precio del oro subió y luego cayó, superando temporalmente los 3000 dólares/onza antes de retroceder, cerrando la semana con una caída del 1.7%. El índice del dólar se debilitó, con una caída semanal del 1.1%.

El mercado de materias primas ha sufrido un duro golpe. El petróleo Brent cayó un 10.4% hasta 61.8 dólares/barril, afectado por el aumento de producción de OPEC+ y preocupaciones sobre la demanda. El precio del cobre cayó un 13.9%, marcando la mayor caída semanal desde julio de 2022. El mineral de hierro bajó un 3.1%.

El mercado de criptomonedas muestra propiedades duales de refugio y riesgo. Bitcoin subió brevemente tras el anuncio de tarifas, pero luego retrocedió junto a los activos de riesgo, con una caída general menor que la de las acciones estadounidenses. Esto refleja la naturaleza compleja de Bitcoin como activo digital.

Dos, Análisis de Eventos Importantes

1. Análisis de la política arancelaria de Estados Unidos

La nueva política arancelaria de Estados Unidos supera las expectativas del mercado. Se establece un arancel mínimo de alrededor del 10% para aliados tradicionales, mientras que se imponen aranceles elevados que varían entre el 25% y el 54% a los países asiáticos, y la Unión Europea también enfrenta un aumento del 20%.

Esta política tiene más consideraciones políticas que lógicas económicas, y busca aumentar los ingresos fiscales, fortalecer la posición en las negociaciones internacionales y presionar el retorno a la manufactura. Aunque la política es brusca, aún deja espacio para la negociación. Países como Corea del Sur y Japón han reducido proactivamente los aranceles en busca de un trato similar.

Sin embargo, las medidas de represalia de China y la Unión Europea son el mayor factor de incertidumbre. China ha implementado un arancel recíproco del 34%, y ambas partes podrían verse atrapadas en un juego de largo plazo.

2. Análisis de datos de empleo en EE. UU.

Los datos del empleo no agrícola de marzo parecen sólidos, pero surgen problemas estructurales. La tasa de desempleo oficial es del 4.2%, pero la tasa de desempleo más amplia U6 alcanza el 7.9% y ha aumentado durante dos meses consecutivos. Los datos de crecimiento del empleo han sido revisados a la baja, con una reducción en los puestos de trabajo a tiempo parcial. El crecimiento del salario promedio por hora se está desacelerando y la tasa de participación laboral sigue siendo baja.

Es importante señalar que los criterios estadísticos pueden estar distorsionados por factores humanos, como considerar que trabajar una hora equivale a estar empleado, entre otros. Esto embellece en cierta medida los datos de empleo y oculta la tendencia a la disminución de la calidad del empleo.

Tres, análisis de liquidez y tasas de interés

Las tasas de interés forward de SOFR han bajado significativamente, lo que indica que el mercado espera que la Reserva Federal pueda reducir las tasas antes de lo previsto. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 y 10 años han caído drásticamente, reflejando una creciente expectativa pesimista del mercado sobre las perspectivas económicas, entrando en la fase de "precio de recesión".

El discurso del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, es cauteloso. Reconoce el riesgo de estanflación, pero aún no ha dejado claro un giro hacia la flexibilización; la política sigue en un período de espera.

Cuatro, perspectivas y recomendaciones para la próxima semana

Factores de riesgo:

1. La incertidumbre sobre el escalamiento de las medidas de represalia arancelarias, especialmente las acciones posteriores de China y la Unión Europea.
2. El efecto rezagado de los datos económicos y el período de vacío de datos agravan la competencia entre políticas y mercados.
3. El mercado carece de expectativas políticas claras y la vulnerabilidad estructural es notable.

Cambio en la lógica de precios del mercado:

El enfoque ha cambiado de la presión inflacionaria a la preocupación por "alta inflación + altos aranceles que llevan a una demanda reprimida, lo que a su vez provoca una recesión anticipada". Las tasas de interés de los bonos de EE.UU. y la volatilidad de los activos de riesgo reflejan un aumento del pesimismo en el mercado, a la espera de la confirmación del fondo de políticas.

Sugerencia:

1. Mantener una postura neutral y responder con cautela ante las fuertes fluctuaciones del mercado.
2. Prestar atención al potencial de Bitcoin como un "sustituto de la liquidez en dólares" a largo plazo, pero a corto plazo sigue estando limitado por la aversión al riesgo del mercado en general.
3. Controlar el nivel de apalancamiento, esperar a que la actitud política se aclare y confirmar las señales del fondo del mercado.

Cinco, calendario de datos económicos importantes de la próxima semana

(Aquí se puede listar el calendario de publicación de datos económicos clave de la próxima semana)