Preocupaciones sobre la estrategia de tesorería encriptada de las empresas que cotizan en bolsa: los riesgos de apalancamiento detrás de la alta prima generan temores de repetir la tragedia de GBTC.
Estrategia de activos encriptación de empresas cotizadas presenta preocupaciones, ¿podría repetir la trágica historia?
Los activos encriptados se han convertido en una opción estratégica popular para las empresas cotizadas. Según estadísticas, al menos 124 empresas cotizadas han incorporado Bitcoin en su estrategia financiera, como una parte importante de su balance general, lo que ha generado un amplio interés en el mercado encriptado. Al mismo tiempo, algunas empresas cotizadas también han comenzado a adoptar estrategias de tesorería con otras criptomonedas como Ethereum, Solana y XRP.
Sin embargo, algunos profesionales de la industria han expresado preocupaciones potenciales recientemente: estos instrumentos de inversión que se están listando podrían caer en el mismo error que el fideicomiso de Bitcoin de Grayscale (GBTC). GBTC se negoció con una prima durante mucho tiempo, pero luego la prima se convirtió en un descuento, lo que se convirtió en el desencadenante de la quiebra de varias instituciones.
El director de investigación de activos digitales de un banco advirtió que si el precio de Bitcoin cae por debajo del 22% del precio promedio de compra de las empresas que utilizan estrategias de tesorería encriptada, podría provocar que las empresas se vean obligadas a vender. Si Bitcoin retrocede a menos de 90,000 dólares, aproximadamente la mitad de las posiciones de las empresas podrían enfrentar el riesgo de pérdidas.
MicroStrategy lidera la tendencia, el riesgo de apalancamiento detrás de la alta prima genera preocupación
Hasta el 4 de junio, una empresa poseía aproximadamente 580,955 bitcoins, con un valor de mercado de aproximadamente 61.05 mil millones de dólares, pero su valor de mercado de la empresa alcanzaba los 107.49 mil millones de dólares, con una prima cercana a 1.76 veces.
Además, algunas de las empresas más recientes que han adoptado la estrategia de tesorería de Bitcoin también tienen antecedentes prominentes. Una empresa recaudó 685 millones de dólares a través de una oferta pública para comprar Bitcoin. Otra empresa se fusionó con una compañía médica que cotiza en bolsa, recaudando 710 millones de dólares para la compra de monedas. También hay una empresa que anunció que recaudará 2.440 millones de dólares para crear una tesorería de Bitcoin.
Recientes informes muestran que la estrategia de tesorería de Bitcoin de MicroStrategy ha atraído a numerosos imitadores, incluyendo un grupo de empresas que planean comprar Ethereum, acumular Solana y XRP.
Sin embargo, varios profesionales de la encriptación han señalado que las trayectorias operativas de estas empresas son estructuralmente muy similares al modelo de arbitraje de GBTC de aquel entonces. Una vez que llegue el mercado bajista, su riesgo podría liberarse de manera concentrada, formando un "efecto de pisoteo", es decir, cuando el mercado o los precios de los activos comienzan a caer, los inversores venden en pánico de manera colectiva, lo que desencadena una reacción en cadena de caídas de precios aún más profundas.
Lecciones del GBTC: colapso del apalancamiento, explosión de instituciones
Al revisar la historia, un fideicomiso de Bitcoin tuvo su auge entre 2020 y 2021, alcanzando un premium de hasta el 120%. Sin embargo, a partir de 2021, dicho fideicomiso rápidamente se convirtió en un descuento negativo y finalmente se convirtió en un factor detonante para que varias instituciones enfrentaran problemas.
El diseño del mecanismo de este fideicomiso puede describirse como una transacción unidireccional de "solo entrada, sin salida": los inversores deben bloquear sus inversiones durante 6 meses después de suscribirse en el mercado primario antes de poder vender en el mercado secundario, y no pueden redimir en bitcoins. Debido a que las barreras de entrada para invertir en bitcoins en el mercado temprano eran altas y la carga fiscal era pesada, este fideicomiso se convirtió en un canal legal para que los inversores calificados ingresaran al mercado de encriptación, lo que impulsó la prima del mercado secundario a mantenerse a largo plazo.
Es precisamente esta prima la que ha dado lugar a un gran "juego de arbitraje apalancado": las instituciones de inversión piden prestado BTC a un costo extremadamente bajo, lo depositan en participaciones de fideicomiso, y después de mantenerlo durante 6 meses, lo venden en el mercado secundario con prima, obteniendo así ingresos estables.
Según documentos públicos, las participaciones de este fideicomiso de dos grandes instituciones representaron en conjunto el 11% de la oferta circulante. Una de las instituciones convirtió BTC depositados por clientes en participaciones del fideicomiso y utilizó estas como colateral para pagar intereses en un préstamo. La otra institución utilizó préstamos sin garantía de hasta 650 millones de dólares para aumentar su posición, y utilizó las participaciones del fideicomiso como colateral en una plataforma de préstamos para obtener liquidez y realizar múltiples rondas de apalancamiento.
En un mercado alcista, este funcionamiento va bien. Pero después de que Canadá lanzara el ETF de Bitcoin en marzo de 2021, la demanda de este fideicomiso cayó drásticamente, pasando de una prima positiva a una prima negativa, y la estructura del volante colapsó instantáneamente.
Dos grandes instituciones han comenzado a sufrir pérdidas continuas en un entorno de prima negativa: una de ellas tuvo que deshacerse masivamente de participaciones en un fideicomiso, pero aún así acumuló pérdidas de más de 285 millones de dólares en 2020 y 2021, y algunos expertos de la industria estiman que sus pérdidas en dicho fideicomiso se acercan a los 700 millones de dólares. La otra fue liquidada, y sus activos colaterales finalmente fueron dispuestos en junio de 2022.
El "explosión" que comenzó con una prima, floreció con el apalancamiento y se destruyó por el colapso de la liquidez, se convirtió en el prólogo de la crisis sistémica de la industria de encriptación en 2022.
La rueda de la fortuna de la tesorería encriptación de las empresas que cotizan en bolsa: ¿la próxima crisis sistémica de la industria?
Después de MicroStrategy, cada vez más empresas están formando su propio "ciclo de tesorería de Bitcoin", cuya lógica principal es: aumento del precio de las acciones → emisión de financiamiento → compra de BTC → aumento de la confianza del mercado → aumento continuo del precio de las acciones. Este mecanismo de ciclo de tesorería podría acelerarse en el futuro a medida que las instituciones acepten gradualmente los ETF de encriptación y las tenencias de encriptación como garantía para préstamos.
El 4 de junio, un gran banco planea permitir que sus clientes de trading y gestión de patrimonio utilicen parte de los activos vinculados a la encriptación como garantía para préstamos. Según informantes, la empresa comenzará a ofrecer financiamiento utilizando ETFs de encriptación como colateral en las próximas semanas, comenzando por un fondo fiduciario de Bitcoin. Los informantes indican que, en ciertos casos, el banco también comenzará a considerar las tenencias de encriptación al evaluar el patrimonio neto total y los activos líquidos de sus clientes de gestión de patrimonio.
Sin embargo, los bajistas creen que el modelo de rueda de tesorería parece coherente en un mercado alcista, pero en realidad vincula directamente los métodos financieros tradicionales con el precio de los encriptaciones, y una vez que el mercado se vuelve bajista, la cadena podría romperse.
Si el precio de la criptomoneda cae drásticamente, los activos financieros de la empresa se reducirán rápidamente, afectando su valoración. La confianza de los inversores se derrumba, el precio de las acciones cae, lo que limita la capacidad de financiamiento de la empresa. Si hay deudas o presión para aportar márgenes adicionales, la empresa se verá obligada a liquidar BTC para hacer frente a la situación. La liberación concentrada de una gran cantidad de BTC genera una "pared de venta", lo que disminuye aún más el precio.
Más grave aún, cuando las acciones de estas empresas son aceptadas como garantía por las instituciones de préstamos o los intercambios, su volatilidad se transmitirá aún más al sistema financiero tradicional o DeFi, ampliando la cadena de riesgos. Y este es precisamente el guion que ha experimentado GBTC.
Hace unas semanas, un conocido vendedor en corto anunció que estaba apostando en contra de una empresa y a favor de Bitcoin, basado también en su perspectiva negativa sobre su apalancamiento. A pesar de que las acciones de la empresa han subido un 3,500% en los últimos cinco años, este vendedor en corto considera que su valoración se ha desviado gravemente de los fundamentos.
Hay consultores de encriptación que señalan que la tendencia de "tokenización de acciones" puede intensificar los riesgos, especialmente si estas acciones tokenizadas son aceptadas como colateral por protocolos centralizados o DeFi, lo que podría desencadenar una reacción en cadena incontrolable. Sin embargo, también hay análisis de mercado que consideran que todavía estamos en una etapa temprana, ya que la mayoría de las instituciones de trading aún no han aceptado el ETF de Bitcoin como colateral de margen.
El 4 de junio, el director de investigación de activos digitales de un banco advirtió que actualmente 61 empresas que cotizan en bolsa poseen un total de 673,800 bitcoins, lo que representa el 3.2% del suministro total. Si el precio de bitcoin cae por debajo del 22% del precio promedio de compra de estas empresas, podría provocar que se vean obligadas a vender. Haciendo referencia al caso de una empresa en 2022 que vendió 7,202 bitcoins cuando el precio estaba un 22% por debajo del costo, si bitcoin retrocede a menos de 90,000 dólares, aproximadamente la mitad de las empresas podrían enfrentar riesgos de pérdidas.
¿Cuál es el riesgo de explosión de una empresa? Recientemente, una discusión en un podcast ha llamado la atención del mercado. La discusión mencionó que, aunque la empresa ha sido llamada "la versión apalancada de Bitcoin" en los últimos años, su estructura de capital no es un modelo de alto riesgo apalancado en el sentido tradicional, sino un sistema de "tipo ETF + rueda de apalancamiento" altamente controlado. La empresa financia la compra de Bitcoin a través de la emisión de bonos convertibles, acciones preferentes perpetuas y la emisión a precio de mercado, construyendo una lógica de volatilidad que atrae continuamente la atención del mercado. Más importante aún, los plazos de vencimiento de estos instrumentos de deuda están principalmente concentrados en 2028 y más allá, lo que significa que casi no hay presión de pago a corto plazo durante los retrocesos cíclicos.
El núcleo de este modelo no es simplemente acumular monedas, sino formar un mecanismo de volante auto-reforzante en el mercado de capitales mediante el ajuste dinámico de la financiación, bajo la estrategia de "apalancarse en momentos de baja prima y vender acciones en momentos de alta prima". La empresa se posiciona como una herramienta financiera de volatilidad de Bitcoin, permitiendo a los inversores institucionales que no pueden poseer directamente activos en encriptación, mantener de manera "sin barreras" un activo subyacente de Bitcoin con propiedades de opciones y un alto Beta (que fluctúa más drásticamente que el activo de referencia BTC) en forma de acciones tradicionales. Por esta razón, la empresa no solo ha construido una fuerte capacidad de financiación y resistencia, sino que también se ha convertido en una "variable estable a largo plazo" en la estructura de volatilidad del mercado de Bitcoin.
Actualmente, la estrategia de tesorería encriptada de las empresas que cotizan en bolsa se ha convertido en el foco de atención del mercado encriptado, lo que también ha generado controversia sobre su riesgo estructural. A pesar de que cierta empresa ha construido un modelo financiero relativamente robusto a través de métodos de financiamiento flexibles y ajustes periódicos, aún queda por ver si toda la industria podrá mantener la estabilidad en medio de la volatilidad del mercado. Si esta "ola de tesorería encriptada" repetirá la tragedia histórica sigue siendo una cuestión pendiente.
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
12 me gusta
Recompensa
12
5
Compartir
Comentar
0/400
rekt_but_vibing
· 07-17 08:55
9w just tuvo una caída 典
Ver originalesResponder0
LiquidationWizard
· 07-16 05:02
Es como ver aquella escena de 2021.
Ver originalesResponder0
OnChainDetective
· 07-15 06:08
A las 4 de la mañana, calculé que el 50% del margen institucional se mantiene en 87,200.
Ver originalesResponder0
OnchainDetective
· 07-15 06:07
Los jugadores de margen vienen y van, al final terminan en la pizarra.
Preocupaciones sobre la estrategia de tesorería encriptada de las empresas que cotizan en bolsa: los riesgos de apalancamiento detrás de la alta prima generan temores de repetir la tragedia de GBTC.
Estrategia de activos encriptación de empresas cotizadas presenta preocupaciones, ¿podría repetir la trágica historia?
Los activos encriptados se han convertido en una opción estratégica popular para las empresas cotizadas. Según estadísticas, al menos 124 empresas cotizadas han incorporado Bitcoin en su estrategia financiera, como una parte importante de su balance general, lo que ha generado un amplio interés en el mercado encriptado. Al mismo tiempo, algunas empresas cotizadas también han comenzado a adoptar estrategias de tesorería con otras criptomonedas como Ethereum, Solana y XRP.
Sin embargo, algunos profesionales de la industria han expresado preocupaciones potenciales recientemente: estos instrumentos de inversión que se están listando podrían caer en el mismo error que el fideicomiso de Bitcoin de Grayscale (GBTC). GBTC se negoció con una prima durante mucho tiempo, pero luego la prima se convirtió en un descuento, lo que se convirtió en el desencadenante de la quiebra de varias instituciones.
El director de investigación de activos digitales de un banco advirtió que si el precio de Bitcoin cae por debajo del 22% del precio promedio de compra de las empresas que utilizan estrategias de tesorería encriptada, podría provocar que las empresas se vean obligadas a vender. Si Bitcoin retrocede a menos de 90,000 dólares, aproximadamente la mitad de las posiciones de las empresas podrían enfrentar el riesgo de pérdidas.
MicroStrategy lidera la tendencia, el riesgo de apalancamiento detrás de la alta prima genera preocupación
Hasta el 4 de junio, una empresa poseía aproximadamente 580,955 bitcoins, con un valor de mercado de aproximadamente 61.05 mil millones de dólares, pero su valor de mercado de la empresa alcanzaba los 107.49 mil millones de dólares, con una prima cercana a 1.76 veces.
Además, algunas de las empresas más recientes que han adoptado la estrategia de tesorería de Bitcoin también tienen antecedentes prominentes. Una empresa recaudó 685 millones de dólares a través de una oferta pública para comprar Bitcoin. Otra empresa se fusionó con una compañía médica que cotiza en bolsa, recaudando 710 millones de dólares para la compra de monedas. También hay una empresa que anunció que recaudará 2.440 millones de dólares para crear una tesorería de Bitcoin.
Recientes informes muestran que la estrategia de tesorería de Bitcoin de MicroStrategy ha atraído a numerosos imitadores, incluyendo un grupo de empresas que planean comprar Ethereum, acumular Solana y XRP.
Sin embargo, varios profesionales de la encriptación han señalado que las trayectorias operativas de estas empresas son estructuralmente muy similares al modelo de arbitraje de GBTC de aquel entonces. Una vez que llegue el mercado bajista, su riesgo podría liberarse de manera concentrada, formando un "efecto de pisoteo", es decir, cuando el mercado o los precios de los activos comienzan a caer, los inversores venden en pánico de manera colectiva, lo que desencadena una reacción en cadena de caídas de precios aún más profundas.
Lecciones del GBTC: colapso del apalancamiento, explosión de instituciones
Al revisar la historia, un fideicomiso de Bitcoin tuvo su auge entre 2020 y 2021, alcanzando un premium de hasta el 120%. Sin embargo, a partir de 2021, dicho fideicomiso rápidamente se convirtió en un descuento negativo y finalmente se convirtió en un factor detonante para que varias instituciones enfrentaran problemas.
El diseño del mecanismo de este fideicomiso puede describirse como una transacción unidireccional de "solo entrada, sin salida": los inversores deben bloquear sus inversiones durante 6 meses después de suscribirse en el mercado primario antes de poder vender en el mercado secundario, y no pueden redimir en bitcoins. Debido a que las barreras de entrada para invertir en bitcoins en el mercado temprano eran altas y la carga fiscal era pesada, este fideicomiso se convirtió en un canal legal para que los inversores calificados ingresaran al mercado de encriptación, lo que impulsó la prima del mercado secundario a mantenerse a largo plazo.
Es precisamente esta prima la que ha dado lugar a un gran "juego de arbitraje apalancado": las instituciones de inversión piden prestado BTC a un costo extremadamente bajo, lo depositan en participaciones de fideicomiso, y después de mantenerlo durante 6 meses, lo venden en el mercado secundario con prima, obteniendo así ingresos estables.
Según documentos públicos, las participaciones de este fideicomiso de dos grandes instituciones representaron en conjunto el 11% de la oferta circulante. Una de las instituciones convirtió BTC depositados por clientes en participaciones del fideicomiso y utilizó estas como colateral para pagar intereses en un préstamo. La otra institución utilizó préstamos sin garantía de hasta 650 millones de dólares para aumentar su posición, y utilizó las participaciones del fideicomiso como colateral en una plataforma de préstamos para obtener liquidez y realizar múltiples rondas de apalancamiento.
En un mercado alcista, este funcionamiento va bien. Pero después de que Canadá lanzara el ETF de Bitcoin en marzo de 2021, la demanda de este fideicomiso cayó drásticamente, pasando de una prima positiva a una prima negativa, y la estructura del volante colapsó instantáneamente.
Dos grandes instituciones han comenzado a sufrir pérdidas continuas en un entorno de prima negativa: una de ellas tuvo que deshacerse masivamente de participaciones en un fideicomiso, pero aún así acumuló pérdidas de más de 285 millones de dólares en 2020 y 2021, y algunos expertos de la industria estiman que sus pérdidas en dicho fideicomiso se acercan a los 700 millones de dólares. La otra fue liquidada, y sus activos colaterales finalmente fueron dispuestos en junio de 2022.
El "explosión" que comenzó con una prima, floreció con el apalancamiento y se destruyó por el colapso de la liquidez, se convirtió en el prólogo de la crisis sistémica de la industria de encriptación en 2022.
La rueda de la fortuna de la tesorería encriptación de las empresas que cotizan en bolsa: ¿la próxima crisis sistémica de la industria?
Después de MicroStrategy, cada vez más empresas están formando su propio "ciclo de tesorería de Bitcoin", cuya lógica principal es: aumento del precio de las acciones → emisión de financiamiento → compra de BTC → aumento de la confianza del mercado → aumento continuo del precio de las acciones. Este mecanismo de ciclo de tesorería podría acelerarse en el futuro a medida que las instituciones acepten gradualmente los ETF de encriptación y las tenencias de encriptación como garantía para préstamos.
El 4 de junio, un gran banco planea permitir que sus clientes de trading y gestión de patrimonio utilicen parte de los activos vinculados a la encriptación como garantía para préstamos. Según informantes, la empresa comenzará a ofrecer financiamiento utilizando ETFs de encriptación como colateral en las próximas semanas, comenzando por un fondo fiduciario de Bitcoin. Los informantes indican que, en ciertos casos, el banco también comenzará a considerar las tenencias de encriptación al evaluar el patrimonio neto total y los activos líquidos de sus clientes de gestión de patrimonio.
Sin embargo, los bajistas creen que el modelo de rueda de tesorería parece coherente en un mercado alcista, pero en realidad vincula directamente los métodos financieros tradicionales con el precio de los encriptaciones, y una vez que el mercado se vuelve bajista, la cadena podría romperse.
Si el precio de la criptomoneda cae drásticamente, los activos financieros de la empresa se reducirán rápidamente, afectando su valoración. La confianza de los inversores se derrumba, el precio de las acciones cae, lo que limita la capacidad de financiamiento de la empresa. Si hay deudas o presión para aportar márgenes adicionales, la empresa se verá obligada a liquidar BTC para hacer frente a la situación. La liberación concentrada de una gran cantidad de BTC genera una "pared de venta", lo que disminuye aún más el precio.
Más grave aún, cuando las acciones de estas empresas son aceptadas como garantía por las instituciones de préstamos o los intercambios, su volatilidad se transmitirá aún más al sistema financiero tradicional o DeFi, ampliando la cadena de riesgos. Y este es precisamente el guion que ha experimentado GBTC.
Hace unas semanas, un conocido vendedor en corto anunció que estaba apostando en contra de una empresa y a favor de Bitcoin, basado también en su perspectiva negativa sobre su apalancamiento. A pesar de que las acciones de la empresa han subido un 3,500% en los últimos cinco años, este vendedor en corto considera que su valoración se ha desviado gravemente de los fundamentos.
Hay consultores de encriptación que señalan que la tendencia de "tokenización de acciones" puede intensificar los riesgos, especialmente si estas acciones tokenizadas son aceptadas como colateral por protocolos centralizados o DeFi, lo que podría desencadenar una reacción en cadena incontrolable. Sin embargo, también hay análisis de mercado que consideran que todavía estamos en una etapa temprana, ya que la mayoría de las instituciones de trading aún no han aceptado el ETF de Bitcoin como colateral de margen.
El 4 de junio, el director de investigación de activos digitales de un banco advirtió que actualmente 61 empresas que cotizan en bolsa poseen un total de 673,800 bitcoins, lo que representa el 3.2% del suministro total. Si el precio de bitcoin cae por debajo del 22% del precio promedio de compra de estas empresas, podría provocar que se vean obligadas a vender. Haciendo referencia al caso de una empresa en 2022 que vendió 7,202 bitcoins cuando el precio estaba un 22% por debajo del costo, si bitcoin retrocede a menos de 90,000 dólares, aproximadamente la mitad de las empresas podrían enfrentar riesgos de pérdidas.
¿Cuál es el riesgo de explosión de una empresa? Recientemente, una discusión en un podcast ha llamado la atención del mercado. La discusión mencionó que, aunque la empresa ha sido llamada "la versión apalancada de Bitcoin" en los últimos años, su estructura de capital no es un modelo de alto riesgo apalancado en el sentido tradicional, sino un sistema de "tipo ETF + rueda de apalancamiento" altamente controlado. La empresa financia la compra de Bitcoin a través de la emisión de bonos convertibles, acciones preferentes perpetuas y la emisión a precio de mercado, construyendo una lógica de volatilidad que atrae continuamente la atención del mercado. Más importante aún, los plazos de vencimiento de estos instrumentos de deuda están principalmente concentrados en 2028 y más allá, lo que significa que casi no hay presión de pago a corto plazo durante los retrocesos cíclicos.
El núcleo de este modelo no es simplemente acumular monedas, sino formar un mecanismo de volante auto-reforzante en el mercado de capitales mediante el ajuste dinámico de la financiación, bajo la estrategia de "apalancarse en momentos de baja prima y vender acciones en momentos de alta prima". La empresa se posiciona como una herramienta financiera de volatilidad de Bitcoin, permitiendo a los inversores institucionales que no pueden poseer directamente activos en encriptación, mantener de manera "sin barreras" un activo subyacente de Bitcoin con propiedades de opciones y un alto Beta (que fluctúa más drásticamente que el activo de referencia BTC) en forma de acciones tradicionales. Por esta razón, la empresa no solo ha construido una fuerte capacidad de financiación y resistencia, sino que también se ha convertido en una "variable estable a largo plazo" en la estructura de volatilidad del mercado de Bitcoin.
Actualmente, la estrategia de tesorería encriptada de las empresas que cotizan en bolsa se ha convertido en el foco de atención del mercado encriptado, lo que también ha generado controversia sobre su riesgo estructural. A pesar de que cierta empresa ha construido un modelo financiero relativamente robusto a través de métodos de financiamiento flexibles y ajustes periódicos, aún queda por ver si toda la industria podrá mantener la estabilidad en medio de la volatilidad del mercado. Si esta "ola de tesorería encriptada" repetirá la tragedia histórica sigue siendo una cuestión pendiente.