Desde mediados de mayo, Bitcoin ha estado negociando en un rango estrecho de 100,000 a 112,000 dólares, alcanzando un nuevo máximo histórico de 123,200 dólares ayer. El fin de semana pasado, la moneda se acercó al nivel de resistencia de 112,000 dólares desde inicio de año, y el jueves superó los 114,000 dólares, cerrando esta semana en 118,000 dólares. El lunes en la apertura asiática, Bitcoin continuó superando la barrera de 120,000 dólares, y más tarde ese día alcanzó un nuevo máximo histórico de más de 123 dólares (un aumento del 14% esta semana). Desde entonces, los activos cripto han retrocedido un 5%, hasta el nivel de 117,000 dólares.
（fuente：ZeroHedge）
Este año, la dominancia de mercado de Bitcoin ha estado en constante aumento, actualmente en un 66.4%, mientras que Ethereum es el único activo rezagado, con una participación del 10.1%. Desde la imposición de aranceles el 4 de abril, la capitalización total del mercado de Activos Cripto ha crecido en 900 mil millones de dólares, alcanzando actualmente 3.74 billones de dólares. Aunque BTC ha alcanzado niveles históricos, la capitalización total del mercado de Activos Cripto aún se encuentra por debajo del pico de 1.600 millones de dólares del 1 de enero de 2025. El equipo de investigación de criptomonedas de Goldman Sachs ha analizado más a fondo qué aspectos de la estructura del mercado han cambiado y cuáles no han cambiado a medida que Bitcoin establece nuevos máximos históricos.
Uno, ¿qué cambios han ocurrido?: La demanda del mercado spot es fuerte, y las reservas empresariales han aumentado
El análisis de Goldman Sachs señala que la estructura del mercado de Bitcoin ha experimentado varios cambios significativos recientemente:
Aumento del volumen de comercio al contado: El aumento del precio de Bitcoin el jueves y viernes de la semana pasada fue respaldado por un fuerte volumen de comercio al contado, con más de 20 mil millones de dólares en comercio al contado solo el viernes (Coinmetrics). Esto indica que este aumento es impulsado por una demanda real, y no simplemente por la especulación en el mercado de derivados.
Flujos de capital en el ETF de Bitcoin al contado en EE. UU.: La semana pasada, el volumen de comercio diario del ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. también fue bastante considerable, alcanzando los 6,500 millones de dólares, de los cuales el ETF IBIT de BlackRock representó el 80% del flujo (Bloomberg). Actualmente, el ETF de Bitcoin en EE. UU. tiene más de 145,000 millones de dólares en activos, de los cuales IBIT representa 85,000 millones de dólares (Bloomberg). En las dos primeras semanas de julio, la entrada neta de capital en el ETF BTC al contado de EE. UU. alcanzó los 3,390 millones de dólares, de los cuales una gran proporción ocurrió al final de la semana pasada, justo cuando Bitcoin rompió el límite superior del rango. Esto indica que los fondos institucionales están ingresando masivamente al mercado de Bitcoin a través de ETFs.
Las empresas incorporan criptomonedas a sus tesorerías: En el último trimestre, una de las fuentes del aumento de la demanda al contado fue que cada vez más empresas estaban asignando exposición a criptomonedas en sus bonos del gobierno. Se informa que las empresas que cotizan en bolsa compraron 131,000 Bitcoins (15,3 mil millones de dólares) en el segundo trimestre, elevando su exposición total a aproximadamente 855,000 (100 mil millones de dólares). Esto indica que la aceptación de las empresas hacia Bitcoin como activo de reserva está en aumento.
Cambio en el suministro de Bitcoin en los intercambios: El suministro disponible de Bitcoin en los intercambios aumentó drásticamente en mayo a 2.7 millones de BTC. Sin embargo, la cantidad de Bitcoin activa en el último año ha ido disminuyendo gradualmente en los últimos años, actualmente solo el 38.2% del suministro total de BTC se ha trasladado a la cadena en el último año. Esto puede reflejar la confianza de los tenedores a largo plazo (HODLers) y la reducción relativa en la cantidad de Bitcoin disponible para negociar en el mercado.
Posiciones de futuros perpetuos alcanzan un nuevo máximo histórico: La semana pasada, las posiciones de BTC mantenidas a través de intercambios nativos de criptomonedas en futuros perpetuos crecieron de 30 mil millones de dólares a 34.9 mil millones de dólares (alcanzando un nuevo máximo histórico). Esto demuestra que las apuestas largas apalancadas de los traders en Bitcoin han alcanzado niveles sin precedentes.
Dos, qué no ha cambiado: la volatilidad y el diferencial son estables
A pesar de la notable volatilidad en el precio de Bitcoin, el análisis de Goldman Sachs también señala algunas características del mercado que no han cambiado:
Volatilidad implícita estable: La semana pasada, el precio de Bitcoin subió de 108,000 dólares a 123,200 dólares (un aumento del 14%), y luego retrocedió a 117,000 dólares (una caída del 5% desde el máximo). A pesar de estas fluctuaciones en el activo subyacente, la volatilidad implícita apenas ha cambiado. La volatilidad implícita de Bitcoin a 1 mes ha estado disminuyendo gradualmente desde principios de año, bajando de 60 en enero a un mínimo de 35 a principios de julio, y actualmente ha aumentado ligeramente a 39. Esto indica que las expectativas del mercado sobre la volatilidad futura son relativamente estables.
Tasa de reversión de riesgos en descenso: La tasa de reversión de riesgos para todos los plazos ha disminuido en realidad, pasando de 2.5 para opciones de compra a 1.5 (GS Trading). Esto podría significar que la demanda del mercado por opciones de compra ha disminuido relativamente, o que ha aumentado la demanda por opciones de venta, reflejando una cautela en el sentimiento del mercado.
Base de futuros estable: A medida que el precio spot de BTC sube, la proporción de financiación implícita entre el spot y los futuros de corto plazo también ha aumentado ligeramente al 10%. Sin embargo, la base a largo plazo sigue estable alrededor del 7.5%. Esto indica que, aunque hay oportunidades de arbitraje a corto plazo, las expectativas del mercado a largo plazo sobre Bitcoin son relativamente racionales.
Conclusión:
El análisis de Goldman Sachs revela los sutiles cambios en la estructura del mercado después de que Bitcoin alcanzara un nuevo máximo histórico. El aumento de la demanda al contado y de las reservas empresariales indica que Bitcoin está obteniendo un mayor reconocimiento institucional. Sin embargo, la relativa estabilidad de la volatilidad implícita y el basis de futuros también sugiere que el mercado mantiene un cierto nivel de cautela respecto a su tendencia futura. Este informe proporciona a los inversores una valiosa perspectiva para comprender mejor la dinámica del mercado de Bitcoin.
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Goldman Sachs: ¿Qué cambios ha experimentado la estructura del mercado después de que Bitcoin (BTC) alcanzara un nuevo máximo?
Desde mediados de mayo, Bitcoin ha estado negociando en un rango estrecho de 100,000 a 112,000 dólares, alcanzando un nuevo máximo histórico de 123,200 dólares ayer. El fin de semana pasado, la moneda se acercó al nivel de resistencia de 112,000 dólares desde inicio de año, y el jueves superó los 114,000 dólares, cerrando esta semana en 118,000 dólares. El lunes en la apertura asiática, Bitcoin continuó superando la barrera de 120,000 dólares, y más tarde ese día alcanzó un nuevo máximo histórico de más de 123 dólares (un aumento del 14% esta semana). Desde entonces, los activos cripto han retrocedido un 5%, hasta el nivel de 117,000 dólares.
（fuente：ZeroHedge）
Este año, la dominancia de mercado de Bitcoin ha estado en constante aumento, actualmente en un 66.4%, mientras que Ethereum es el único activo rezagado, con una participación del 10.1%. Desde la imposición de aranceles el 4 de abril, la capitalización total del mercado de Activos Cripto ha crecido en 900 mil millones de dólares, alcanzando actualmente 3.74 billones de dólares. Aunque BTC ha alcanzado niveles históricos, la capitalización total del mercado de Activos Cripto aún se encuentra por debajo del pico de 1.600 millones de dólares del 1 de enero de 2025. El equipo de investigación de criptomonedas de Goldman Sachs ha analizado más a fondo qué aspectos de la estructura del mercado han cambiado y cuáles no han cambiado a medida que Bitcoin establece nuevos máximos históricos.
Uno, ¿qué cambios han ocurrido?: La demanda del mercado spot es fuerte, y las reservas empresariales han aumentado
El análisis de Goldman Sachs señala que la estructura del mercado de Bitcoin ha experimentado varios cambios significativos recientemente:
Aumento del volumen de comercio al contado: El aumento del precio de Bitcoin el jueves y viernes de la semana pasada fue respaldado por un fuerte volumen de comercio al contado, con más de 20 mil millones de dólares en comercio al contado solo el viernes (Coinmetrics). Esto indica que este aumento es impulsado por una demanda real, y no simplemente por la especulación en el mercado de derivados.
Flujos de capital en el ETF de Bitcoin al contado en EE. UU.: La semana pasada, el volumen de comercio diario del ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. también fue bastante considerable, alcanzando los 6,500 millones de dólares, de los cuales el ETF IBIT de BlackRock representó el 80% del flujo (Bloomberg). Actualmente, el ETF de Bitcoin en EE. UU. tiene más de 145,000 millones de dólares en activos, de los cuales IBIT representa 85,000 millones de dólares (Bloomberg). En las dos primeras semanas de julio, la entrada neta de capital en el ETF BTC al contado de EE. UU. alcanzó los 3,390 millones de dólares, de los cuales una gran proporción ocurrió al final de la semana pasada, justo cuando Bitcoin rompió el límite superior del rango. Esto indica que los fondos institucionales están ingresando masivamente al mercado de Bitcoin a través de ETFs.
Las empresas incorporan criptomonedas a sus tesorerías: En el último trimestre, una de las fuentes del aumento de la demanda al contado fue que cada vez más empresas estaban asignando exposición a criptomonedas en sus bonos del gobierno. Se informa que las empresas que cotizan en bolsa compraron 131,000 Bitcoins (15,3 mil millones de dólares) en el segundo trimestre, elevando su exposición total a aproximadamente 855,000 (100 mil millones de dólares). Esto indica que la aceptación de las empresas hacia Bitcoin como activo de reserva está en aumento.
Cambio en el suministro de Bitcoin en los intercambios: El suministro disponible de Bitcoin en los intercambios aumentó drásticamente en mayo a 2.7 millones de BTC. Sin embargo, la cantidad de Bitcoin activa en el último año ha ido disminuyendo gradualmente en los últimos años, actualmente solo el 38.2% del suministro total de BTC se ha trasladado a la cadena en el último año. Esto puede reflejar la confianza de los tenedores a largo plazo (HODLers) y la reducción relativa en la cantidad de Bitcoin disponible para negociar en el mercado.
Posiciones de futuros perpetuos alcanzan un nuevo máximo histórico: La semana pasada, las posiciones de BTC mantenidas a través de intercambios nativos de criptomonedas en futuros perpetuos crecieron de 30 mil millones de dólares a 34.9 mil millones de dólares (alcanzando un nuevo máximo histórico). Esto demuestra que las apuestas largas apalancadas de los traders en Bitcoin han alcanzado niveles sin precedentes.
Dos, qué no ha cambiado: la volatilidad y el diferencial son estables
A pesar de la notable volatilidad en el precio de Bitcoin, el análisis de Goldman Sachs también señala algunas características del mercado que no han cambiado:
Volatilidad implícita estable: La semana pasada, el precio de Bitcoin subió de 108,000 dólares a 123,200 dólares (un aumento del 14%), y luego retrocedió a 117,000 dólares (una caída del 5% desde el máximo). A pesar de estas fluctuaciones en el activo subyacente, la volatilidad implícita apenas ha cambiado. La volatilidad implícita de Bitcoin a 1 mes ha estado disminuyendo gradualmente desde principios de año, bajando de 60 en enero a un mínimo de 35 a principios de julio, y actualmente ha aumentado ligeramente a 39. Esto indica que las expectativas del mercado sobre la volatilidad futura son relativamente estables.
Tasa de reversión de riesgos en descenso: La tasa de reversión de riesgos para todos los plazos ha disminuido en realidad, pasando de 2.5 para opciones de compra a 1.5 (GS Trading). Esto podría significar que la demanda del mercado por opciones de compra ha disminuido relativamente, o que ha aumentado la demanda por opciones de venta, reflejando una cautela en el sentimiento del mercado.
Base de futuros estable: A medida que el precio spot de BTC sube, la proporción de financiación implícita entre el spot y los futuros de corto plazo también ha aumentado ligeramente al 10%. Sin embargo, la base a largo plazo sigue estable alrededor del 7.5%. Esto indica que, aunque hay oportunidades de arbitraje a corto plazo, las expectativas del mercado a largo plazo sobre Bitcoin son relativamente racionales.
Conclusión:
El análisis de Goldman Sachs revela los sutiles cambios en la estructura del mercado después de que Bitcoin alcanzara un nuevo máximo histórico. El aumento de la demanda al contado y de las reservas empresariales indica que Bitcoin está obteniendo un mayor reconocimiento institucional. Sin embargo, la relativa estabilidad de la volatilidad implícita y el basis de futuros también sugiere que el mercado mantiene un cierto nivel de cautela respecto a su tendencia futura. Este informe proporciona a los inversores una valiosa perspectiva para comprender mejor la dinámica del mercado de Bitcoin.