Trampas ocultas en el mercado de Activos Cripto: Desventajas y desafíos del modelo de opciones de préstamo

En el último año, el desempeño del mercado primario en la industria de encriptación ha sido decepcionante, como si hubiéramos retrocedido a las etapas iniciales. Este "mercado bajista" ha expuesto muchos problemas relacionados con la naturaleza humana y la regulación. En teoría, los creadores de mercado deberían ser un apoyo para los nuevos proyectos, ayudando a establecerse proporcionando liquidez y estabilizando precios. Sin embargo, un modelo de colaboración llamado "Opciones de Préstamo" que puede ser beneficioso para ambas partes durante un mercado alcista, ha sido abusado por algunos actores malintencionados en un mercado bajista, causando daño silencioso a pequeños proyectos de Activos Cripto, lo que ha llevado a un colapso de la confianza y al desorden del mercado.

Los mercados financieros tradicionales también se han enfrentado a desafíos similares, pero a través de una regulación completa y mecanismos de transparencia, han reducido al mínimo los efectos negativos. La industria de encriptación puede aprender de la experiencia de las finanzas tradicionales para abordar el desorden actual y construir un ecosistema más justo. Este artículo explorará en profundidad el mecanismo operativo del modelo de Opciones de préstamos, sus posibles peligros para los proyectos, la comparación con los mercados tradicionales, así como un análisis de la situación actual.

Modelo de Opciones de Préstamo: Brillante en la Superficie, Oculta Riesgo

En el mercado de encriptación, la responsabilidad de los creadores de mercado es asegurar que haya un volumen de comercio adecuado mediante la compra y venta frecuente de tokens, evitando así fluctuaciones drásticas en los precios debido a la falta de compradores y vendedores. Para los proyectos emergentes, colaborar con creadores de mercado es casi necesario; de lo contrario, será difícil listar en un intercambio o atraer inversores. El "modelo de opciones de préstamo" es una forma común de colaboración: el equipo del proyecto proporciona una gran cantidad de tokens a los creadores de mercado de forma gratuita o a bajo costo; los creadores de mercado utilizan estos tokens para realizar operaciones de "creación de mercado" en el intercambio, manteniendo la actividad del mercado. El contrato generalmente incluye cláusulas de opciones que permiten a los creadores de mercado devolver los tokens a un precio acordado en momentos específicos en el futuro o comprarlos directamente, pero también pueden optar por no ejercer esta opción.

A primera vista, parece ser un acuerdo en el que ambas partes ganan: el proyecto obtiene apoyo del mercado, y los creadores de mercado obtienen ganancias a través de diferenciales de negociación o tarifas de servicio. Sin embargo, el problema radica en la flexibilidad de los términos de las Opciones y la falta de transparencia en el contrato. Existe una asimetría de información entre el proyecto y los creadores de mercado, lo que brinda oportunidades para algunos creadores de mercado deshonestos. Ellos utilizan los tokens prestados, no para apoyar el proyecto, sino para alterar el mercado, priorizando sus propios intereses.

Comportamiento depredador: el proceso de victimización del proyecto

Cuando se abusa del modelo de opciones de préstamo, puede causar daños graves al proyecto. La técnica más común es "dumping": los creadores de mercado venden en masa los tokens prestados en el mercado, lo que provoca una caída drástica en el precio. Los inversores minoristas, al notar la anomalía, siguen vendiendo, y el mercado cae en pánico. Los creadores de mercado pueden beneficiarse de esto, por ejemplo, mediante operaciones de "venta en corto": primero venden los tokens a un precio alto y, una vez que el precio colapsa, los compran de nuevo a un precio bajo para devolverlos a los desarrolladores del proyecto, ganando así la diferencia. O, utilizan las cláusulas de las opciones para "devolver" los tokens en el punto más bajo del precio, con un costo muy bajo.

Esta operación tiene un impacto devastador en los proyectos pequeños. Ya hemos visto varios casos en los que el precio de los tokens se ha reducido a la mitad en unos pocos días, con una evaporación drástica de la capitalización de mercado, y los proyectos casi pierden la oportunidad de refinanciamiento. Peor aún, la línea de vida de los proyectos de encriptación radica en la confianza de la comunidad; una vez que el precio colapsa, los inversores o bien consideran que el proyecto es un "esquema" o pierden completamente la confianza, lo que lleva a la disolución de la comunidad. Los intercambios tienen ciertos requisitos sobre el volumen de transacciones y la estabilidad de precios de los tokens; una caída drástica de precios puede llevar directamente a la eliminación de la lista, lo que pone en duda el futuro del proyecto.

Lo que agrava la situación es que estos acuerdos de colaboración suelen estar cubiertos por acuerdos de confidencialidad (NDA), lo que impide que el exterior conozca los detalles específicos. Los equipos de proyecto suelen estar formados por principiantes con antecedentes técnicos, que tienen un conocimiento insuficiente sobre el mercado financiero y los riesgos contractuales. Frente a creadores de mercado experimentados, a menudo se encuentran en una posición de desventaja, e incluso no son conscientes de qué tipo de "trampa" han firmado. Esta asimetría de información convierte a los pequeños proyectos en víctimas fáciles de conductas depredadoras.

Otros riesgos potenciales

Además del problema de bajar el precio mediante la venta de tokens prestados en el "modelo de Opciones de Préstamo" y el abuso de los términos de opciones para liquidaciones a bajo precio, los creadores de mercado en el mercado de encriptación tienen otras estrategias dirigidas específicamente a proyectos pequeños con falta de experiencia. Por ejemplo, pueden llevar a cabo operaciones de "lavado", utilizando sus propias cuentas o cuentas "fantasma" para intercambiar entre sí, creando un volumen de comercio falso que hace que el proyecto parezca muy activo, atrayendo a los inversores minoristas. Pero una vez que se detienen estas operaciones, el volumen de comercio puede caer a cero de inmediato, el precio puede colapsar y el proyecto incluso puede ser eliminado de la bolsa.

El contrato también puede ocultar algunas cláusulas desfavorables, como márgenes de garantía altos, "bonos de rendimiento" irrazonables, e incluso permitir a los creadores de mercado adquirir tokens a un precio bajo y luego venderlos a un precio alto después de la salida al mercado, lo que provoca una caída drástica en los precios, causando pérdidas a los minoristas, mientras que el equipo del proyecto debe asumir la responsabilidad. Algunos creadores de mercado utilizan su ventaja informativa para conocer de antemano las noticias positivas o negativas del proyecto y realizar operaciones con información privilegiada, induciendo a los minoristas a comprar cuando el precio sube y luego vendiendo, o difundiendo rumores para bajar el precio y luego comprando en grandes cantidades. El "secuestro" de la liquidez es aún más grave; hacen que el equipo del proyecto dependa de sus servicios y luego amenazan con aumentar precios o retirar inversiones; si no se renueva el contrato, amenazan con hacer colapsar el mercado, dejando al equipo del proyecto en una situación de dilema.

Algunos creadores de mercado también ofrecen servicios "integrales", que incluyen marketing, relaciones públicas, aumento de precios, etc. A primera vista, parecen muy profesionales, pero en realidad pueden ser tráfico falso. Después de que el precio se eleva artificialmente, se desploma rápidamente, haciendo que el proyecto no solo gaste enormes cantidades de dinero, sino que también enfrente riesgos legales. Aún más, los creadores de mercado pueden ofrecer servicios a múltiples proyectos, favoreciendo a los grandes clientes, intencionalmente bajando el precio de los pequeños proyectos, o transfiriendo fondos entre diferentes proyectos, creando un efecto de "uno sube mientras el otro baja", lo que provoca que los pequeños proyectos sufran pérdidas significativas. Estos problemas se originan en las lagunas regulatorias del mercado de encriptación y la falta de experiencia de los proyectos, lo que puede llevar finalmente a la evaporación del valor de mercado del proyecto y la desintegración de la comunidad.

Mercados financieros tradicionales: enfrentan desafíos similares, pero la respuesta es más madura

Los mercados financieros tradicionales, como las acciones, los bonos y los futuros, también han enfrentado problemas similares. Por ejemplo, el "ataque del mercado bajista" se produce cuando se venden grandes cantidades de acciones para reducir el precio de las acciones y beneficiarse de las posiciones cortas. Las empresas de trading de alta frecuencia, al hacer mercado, a veces utilizan algoritmos ultrarrápidos para adelantarse y amplificar la volatilidad del mercado en beneficio propio. En el mercado extrabursátil (OTC), la falta de transparencia de la información también ha proporcionado a algunos creadores de mercado oportunidades de precios injustos. Durante la crisis financiera de 2008, ciertos fondos de cobertura fueron acusados de hacer short de acciones bancarias de manera maliciosa, lo que exacerbó el pánico en el mercado.

Sin embargo, los mercados tradicionales han acumulado una rica experiencia en la gestión de estos problemas, que vale la pena que la industria de encriptación tome como referencia. A continuación se presentan varios aspectos clave:

1. Regulación estricta: En Estados Unidos, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) estableció la "Regla SHO", que exige asegurarse de poder pedir prestadas acciones antes de realizar una venta en corto, para prevenir la "venta corta desnuda". También existe la "Regla de Precio Ascendente", que establece que solo se permite vender en corto cuando el precio de la acción está en aumento, limitando así el comportamiento de manipulación de precios maliciosa. Se prohíben explícitamente las conductas de manipulación del mercado, y las violaciones de la sección 10b-5 de la Ley de Valores pueden resultar en multas enormes e incluso sanciones penales. La Unión Europea también tiene un reglamento similar, el "Reglamento de Abuso del Mercado" (MAR), que se dirige específicamente a las conductas de manipulación de precios.

2. Transparencia de la información: Los mercados tradicionales exigen que las empresas cotizadas informen a las autoridades regulatorias sobre el contenido de los acuerdos con los creadores de mercado, los datos de transacciones (incluyendo precios y volúmenes) son públicos, y los inversores minoristas pueden consultar a través de diversas terminales. Cualquier transacción grande debe ser reportada para prevenir comportamientos encubiertos de "venta masiva". Esta alta transparencia hace que los creadores de mercado no se atrevan a operar de manera irregular.

3. Monitoreo en tiempo real: Los exchanges utilizan algoritmos para monitorear el mercado en tiempo real. Una vez que se detectan fluctuaciones anormales o un volumen de transacciones inusual, como una caída repentina y significativa de una acción, se activará un mecanismo de investigación. El mecanismo de interrupción también se utiliza ampliamente; cuando las fluctuaciones de precios son demasiado grandes, las transacciones se suspenden automáticamente, otorgando al mercado un período de calma para evitar la propagación del pánico.

4. Normas de la industria: instituciones como la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera de EE. UU. (FINRA) establecen estándares éticos para los creadores de mercado, exigiendo que ofrezcan cotizaciones justas y mantengan la estabilidad del mercado. Los creadores de mercado designados (DMM) de la Bolsa de Valores de Nueva York deben cumplir con estrictos requisitos de capital y conducta, de lo contrario perderán su calificación.

5. Protección de los inversores: si las acciones de los creadores de mercado causan desorden en el mercado, los inversores pueden buscar responsabilidades a través de una demanda colectiva. Después de la crisis financiera de 2008, varios bancos fueron demandados por los accionistas debido a prácticas de manipulación del mercado. Además, la Corporación de Protección de Inversores de Valores (SIPC) proporciona un cierto grado de indemnización por pérdidas causadas por conductas inapropiadas de los corredores.

Estas medidas, aunque no pueden erradicar completamente el problema, han reducido considerablemente los comportamientos depredadores en el mercado tradicional. La experiencia central del mercado tradicional radica en la combinación orgánica de regulación, transparencia y mecanismos de responsabilidad, construyendo una red de protección multilayer.

La vulnerabilidad especial del mercado de Activos Cripto

El mercado de Activos Cripto es más susceptible a comportamientos indebidos en comparación con el mercado tradicional, y las razones son las siguientes:

1. Regulación inmadura: los mercados tradicionales tienen más de cien años de experiencia en regulación y un sistema legal relativamente completo. Sin embargo, la regulación global del mercado encriptado sigue siendo fragmentada, y muchas regiones carecen de regulaciones claras contra la manipulación del mercado o el comportamiento de los creadores de mercado, lo que brinda oportunidades a los actores malintencionados.

2. Tamaño del mercado relativamente pequeño: La capitalización de mercado y la liquidez de los Activos Cripto aún tienen una gran diferencia en comparación con el mercado de valores de EE. UU. La operación de un solo creador de mercado puede provocar fluctuaciones drásticas en el precio de una moneda, mientras que las acciones de gran capitalización en los mercados tradicionales son menos susceptibles a tal grado de influencia.

3. Falta de experiencia del equipo del proyecto: Muchos equipos de proyectos de Activos Cripto están compuestos principalmente por expertos técnicos y carecen de un profundo entendimiento del funcionamiento del mercado financiero. Es posible que no sean conscientes de los riesgos potenciales en el modelo de Opciones de préstamos y que, al firmar contratos, sean fácilmente engañados por los creadores de mercado.

4. Prácticas de mercado opacas: El mercado de Activos Cripto utiliza comúnmente acuerdos de confidencialidad, y los detalles de los contratos a menudo no son conocidos por el público. En el mercado tradicional, esta opacidad ha sido un enfoque regulatorio clave, pero en el mundo de la encriptación sigue siendo la norma.

Estos factores combinados hacen que los proyectos pequeños sean víctimas fáciles de comportamientos depredadores, mientras que también erosionan gradualmente la base de confianza y la salud del ecosistema de toda la industria.