La crise du dollar américain de 2025 : pourquoi les investisseurs repensent les refuges sûrs

Pour la première fois depuis l'effondrement de Bretton Woods en 1973, le dollar américain a chuté de plus de 10 % en un seul semestre.

La chute est brutale, mais pas entièrement surprenante. Quand une confluence de politiques fiscales erratiques, de l'augmentation de la dette et d'incertitudes institutionnelles se réunissent, quelque chose est voué à se briser.

La confiance dans le silverback s'effondre et les investisseurs sont désespérés de trouver des alternatives.

Pourquoi le dollar américain s'effondre-t-il ?

Les données sont claires. L'indice du dollar américain, qui mesure le dollar par rapport à six grandes devises, est en baisse de près de 11 % pour le premier semestre de 2025.

C'est la chute la plus abrupte depuis plus de 50 ans. Et cette fois, ce n'est pas en raison d'un choc pétrolier ou d'une crise monétaire à l'étranger. C'est endogène.

BloombergCela a commencé par le "Jour de la Libération" le 2 avril, lorsque le président Donald Trump a annoncé des tarifs agressifs sur les importations en provenance de presque tous les principaux partenaires commerciaux.

Les conséquences ont été immédiates. Les marchés américains ont perdu 5 billions de dollars en valeur en trois jours.

Les bons du Trésor ont connu une vague de ventes. La confiance dans la prévisibilité de la politique américaine s'est effondrée.

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Une pause de 90 jours sur les tarifs est arrivée une semaine plus tard, mais le message était déjà envoyé : la plus grande économie du monde entrait dans une phase de volatilité auto-infligée.

Il ne s'agit pas d'une confirmation de récession ou d'un effondrement économique visible. Il s'agit d'incertitude.

Une dette qui explose et une ancre fiscale qui se rétrécit

Le "One Big Beautiful Bill" de Trump est maintenant en cours d'examen au Congrès.

S'il est adopté, cela prolongerait ses réductions d'impôts originales, réduirait de manière spectaculaire les dépenses de bien-être et augmenterait l'emprunt.

Le Bureau du budget du Congrès estime que cela pourrait ajouter 3,3 trillions de dollars à la dette américaine d'ici 2034.

Cela ferait passer le ratio de la dette au PIB de 124 % à bien au-dessus de 130 %.

Moody's a répondu en dégradant les États-Unis de leur dernier rating de crédit AAA en mai.

Pour les investisseurs, ce n'était pas qu'une simple dégradation symbolique. C'était un signal d'alarme.

Les obligations du Trésor américain, qui sont considérées comme l'actif d'ancrage mondial, sont maintenant remises en question.

La propriété étrangère des obligations gouvernementales américaines commence à diminuer.

Selon Apollo, il s'élève actuellement à 7 billions de dollars.

Les gestionnaires de réserves ne considèrent plus la dette américaine comme sans risque.

Le nouveau dilemme de la Fed

S'ajoute à cela une préoccupation croissante concernant l'indépendance de la Réserve fédérale.

Trump a publiquement appelé à des réductions de taux agressives pour compenser son ralentissement de croissance dû aux droits de douane.

Les marchés prévoient maintenant deux à cinq réductions de taux d'ici la fin de 2026.

Cela met la Fed dans une situation délicate. Si elle réduit les taux pour soutenir la croissance, cela affaiblit encore plus le dollar.

Si cela reste stable, les conditions financières se resserrent dans une tempête commerciale et de dettes.

De toute façon, le dollar perd de son attrait. C'est une situation perdante-perdante.

En même temps, l'inflation s'immisce par la porte de côté.

Malgré la chute des taux d'intérêt de 3 % en janvier à 2,3 % en mai, les prix à l'importation augmentent.

Le coût du capital augmente. Et les attentes commencent à changer.

Vendre l'Amérique ?

Lors des crises passées, l'argent affluait vers le dollar. Cette fois, il s'en échappe. C'est une rupture notable dans le schéma.

Les étrangers possèdent 19 trillions de dollars en actions américaines, 7 trillions de dollars en bons du Trésor et 5 trillions de dollars en obligations d'entreprise.

C'est une exposition massive aux actifs liés au dollar.

Apollo Asset ManagementLes données racontent l'histoire. La rotation hors des États-Unis s'accélère.

Les actions européennes, mesurées par l'indice Stoxx 600, ont augmenté de 15 % depuis le début de l'année. En termes de dollars, cela représente un gain de 23 %.

Les obligations allemandes et françaises connaissent de fortes entrées alors que les investisseurs recherchent la stabilité politique.

L'or a également atteint des sommets historiques, principalement en raison de la diversification des banques centrales hors des réserves en dollars.

Selon le FMI, le dollar représente toujours 57 % des réserves mondiales de devises étrangères. Mais les données de réserve sont en retard

Ce qui se passe maintenant est comportemental. Les pays ne se débarrassent pas des dollars. Ils se protègent contre eux.

Un "ordre mondial euro"

L'euro est en hausse de 13 % cette année, surprenant les analystes qui avaient prévu la parité.

Plutôt que de s'effondrer sous la faible croissance de l'UE, cela a bénéficié d'un calme comparatif.

Pour les marchés émergents, le dollar plus faible est une bonne nouvelle, du moins pour l'instant.

Des pays comme le Ghana, la Zambie et le Pakistan portent de grandes quantités de dette libellée en dollars.

Une chute du dollar rend leur fardeau de dette plus gérable.

Les nations exportatrices de matières premières en profitent également. Le pétrole, les métaux et les produits agricoles libellés en dollars deviennent plus précieux lorsque le dollar chute.

Pour les exportateurs comme l'Indonésie, le Nigeria et le Chili, la faiblesse du dollar est un coup de pouce aux revenus.

Une conséquence peu rapportée de cette volatilité se déroule dans les départements de trésorerie des entreprises en Europe.

Selon Bloomberg, les volumes quotidiens des options de change ont atteint un record en avril. BNP Paribas affirme que les ventes d'options de change pour les entreprises ont doublé d'une année sur l'autre.

Bloomberg## Ce que le marché dit vraiment

Ce n'est pas seulement une question de commerce. C'est une question de confiance.

Le dollar reste la monnaie de réserve mondiale. Mais sa prime s'érode.

Non pas parce qu'une autre monnaie est prête à prendre sa place, mais parce que les investisseurs ne voient plus les États-Unis comme la force stabilisatrice qu'elle était autrefois.

Lors des cycles précédents, les États-Unis ont surperformé parce qu'ils étaient transparents, institutionnellement cohérents et fiscalement disciplinés. En 2025, les trois piliers sont ébranlés.

Le capital étranger n'est plus automatique. Les obligations en dollars ne sont plus neutres. Et la surperformance des actions américaines n'est pas garantie lorsqu'elle est mesurée dans d'autres devises.

Les investisseurs ont besoin d'un nouveau livre de jeux

Le dollar reste central dans la finance mondiale. Mais ce rôle est en train d'être couvert. Non seulement dans les banques centrales, mais aussi dans les portefeuilles privés et les bilans des entreprises.

Cela signifie plus que le risque de change. Cela signifie revaloriser tout ce qui est lié à la stabilité des États-Unis.

Des primes de dette souveraine aux cycles de financement par capital-risque en passant par les délais de fusions et acquisitions

Et oui, cela signifie que l'or est de retour dans la conversation. Pas comme un pari sur l'inflation, mais comme une couverture contre la fragilité institutionnelle.

De plus, les jetons stables entrent en jeu avec des politiques favorables. Peut-être n'est-ce pas une coïncidence.

2025 pourrait être mémorisé non seulement comme l'année où le dollar a chuté, mais comme le moment où il a cessé d'être la norme.

Le refuge sûr est devenu une variable.

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