Nouveau monde de la régulation des stablecoins : le parcours sinueux de la loi « GENIUS »

De mai à juin 2025, le Sénat américain a engagé une intense bataille autour du projet de loi « GENIUS ». Ce projet de loi, visant à établir le premier cadre de réglementation fédéral pour un marché de 250 milliards de dollars en stablecoins, a connu un retournement dramatique, passant d'un échec imminent à un compromis bipartite, pour finalement entrer en phase de débat général avec un résultat de vote de 68 contre 30. Ce processus met en évidence l'entrelacement complexe des intérêts politiques et financiers.

Chronologie de l'avancement de la loi

• Mars 2025 : Un sénateur républicain propose un projet de loi préliminaire visant à établir un système de réglementation à double voie "fédéral + étatique".
• 8 mai : Le premier vote programmatique a échoué par 48 voix contre 49, avec l'opposition collective des démocrates.
• 15 mai : les deux parties se sont réunies en urgence pour proposer une version révisée du projet de loi.
• 20 mai : L'amendement a été adopté par 66 voix contre 32 sur la motion clé de "clôture du débat".
• 11 juin : le Sénat a adopté le projet de loi par 68 voix contre 30, entrant dans la phase finale de débat et de modification.

Le Parti républicain présente le projet de loi comme un outil stratégique de "domination numérique du dollar", tandis que la position du Parti démocrate se relâche en raison des inquiétudes concernant un vide réglementaire entraînant des risques financiers. Les commentaires du leader de la majorité au Sénat, John Thune, sont très provocateurs : "Si les États-Unis ne dominent pas les règles des stablecoins, la Chine remplira le vide avec le yuan numérique !"

Dispositions clés du projet de loi

1. Double régulation et seuil d'émission : une taille supérieure à 10 milliards de dollars est régulée par le fédéral, tandis que celle inférieure à 10 milliards de dollars peut choisir la régulation au niveau de l'État.

2. Réserve 1:1 et isolation des actifs : exige une garantie intégrale en actifs à haute liquidité, la réserve doit être strictement isolée des fonds d'exploitation.

3. Restrictions des géants de la technologie : les entreprises technologiques non financières doivent passer par un examen spécial pour émettre des stablecoins.

4. Protection des consommateurs : les détenteurs de stablecoin peuvent récupérer leurs actifs en priorité en cas de faillite de l'émetteur.

5. Lutte contre le blanchiment d'argent et transparence : inclure les émetteurs de stablecoin dans le champ d'application de la loi sur le secret bancaire.

6. Clauses spéciales : Il n'est pas clairement interdit aux membres du Congrès ou aux parents du président de participer aux activités des stablecoins.

Points de controverse

La principale résistance à l'avancement du projet de loi provient des conflits d'intérêts liés à l'implication profonde de la famille Trump dans l'industrie de la cryptographie :

1. Potentiel de profit du stablecoin USD1 : La famille Trump pourrait réaliser des bénéfices considérables grâce aux frais de transaction chaque année.

2. Problème de "rencontre payante" : Trump suscite la controverse en offrant une qualification pour un "dîner présidentiel" via des cryptomonnaies.

3. La "porte tournante" entre la législation et l'industrie : Les rédacteurs de la loi sont accusés d'avoir des liens avec certains projets de stablecoin.

Bien que les deux parties aient compromis en supprimant certaines clauses controversées, la bataille morale se poursuit.

Impact du marché

Si la loi est adoptée, elle provoquera un remaniement du marché des stablecoins :

• Les entreprises leaders devraient obtenir directement une licence fédérale, élargissant ainsi leur part de marché.
• Les institutions financières traditionnelles peuvent entrer sur le marché à travers des services de paiement en chaîne.
• Peut atténuer la crise de liquidité des obligations américaines à court terme, mais pourrait aggraver le problème du déficit budgétaire à long terme.
• La réglementation mondiale pourrait former une "alliance de stablecoins en dollars", redéfinissant le paysage monétaire.

Défis futurs

Le projet de loi doit encore franchir trois étapes :

1. Examen par la Chambre des représentants : nécessité de coordonner les divergences avec la version du Sénat.
2. Signature du Président : Les intérêts de la famille Trump sont profondément liés aux détails législatifs, ce qui entraîne des incertitudes.
3. Défis judiciaires : pourrait entraîner l'intervention de la Cour suprême en raison de la "clause de rémunération" constitutionnelle.

L'objectif ultime de la loi « GENIUS » est d'incorporer la domination du dollar dans le code génétique de la blockchain, créant ainsi un « empire du dollar numérique ». Cependant, cette stratégie est également confrontée à des défis, tels que la décentralisation financière (DeFi) contournant la réglementation et d'autres pays accélérant l'internationalisation des monnaies numériques. Le destin final de cette loi déterminera en grande partie l'ordre financier mondial des dix prochaines années.