État actuel et défis du développement du marché RWA

Récemment, malgré la morosité persistante du marché des cryptomonnaies, les RWA (actifs du monde réel) sont devenus le centre des discussions sur le marché. Certains estiment que les RWA représentent un marché potentiel de plusieurs billions de dollars, car les RWA en dollars les plus anciens et les plus réussis — USDT et USDC — ont une capitalisation boursière proche de 300 milliards de dollars, tandis qu'un grand nombre d'actifs hors chaîne tels que l'immobilier, les actions et les obligations pourraient être intégrés sur la chaîne.

Cependant, bien que ce point de vue semble raisonnable en surface, il existe en réalité certains problèmes. Les RWA ne sont pas un concept homogène, il existe d'énormes différences entre les RWA en dollars et les autres types de RWA, rendant même les comparaisons directes difficiles. Si d'autres RWA souhaitent se développer rapidement, en plus de s'inspirer des expériences des RWA en dollars, elles doivent également explorer des modèles de développement adaptés à leurs propres caractéristiques.

Pour les investisseurs, la première tâche pour capter les opportunités Alpha dans le domaine des RWA est de clarifier la distinction entre les RWA en dollars et les autres RWA. Nous analyserons ci-dessous les différences entre les deux sous quatre angles, afin d'aider les lecteurs à mieux comprendre l'état et les défis des RWA non monétaires, et ainsi à rechercher des opportunités d'investissement dans le domaine des RWA.

1. Cas d'utilisation : exigences claires vs exigences floues

Le dollar RWA, en tant qu'extension numérique du dollar, sert principalement aux règlements des transactions sur le marché des cryptomonnaies, aux paiements transfrontaliers et aux besoins de couverture. Ces scénarios présentent des caractéristiques de fréquence élevée et de besoin pressant. Par exemple, dans les pays où l'inflation est sévère, les stablecoins en dollars sont devenus des outils efficaces pour protéger la richesse, et la demande des utilisateurs est très forte.

En revanche, l'objectif principal des autres RWA (comme la tokenisation immobilière) est d'atteindre un financement mondial ou d'améliorer la liquidité des actifs grâce à la technologie blockchain. Cette demande est moins fréquente et le public utilisateur est limité. Les participants du marché des cryptomonnaies préfèrent investir dans des actifs natifs tels que BTC, ETH ou des Memecoins. De plus, les actifs générant de bons rendements hors chaîne ont déjà des canaux de financement matures, tandis que ceux avec des rendements inférieurs cherchent activement à être mis en chaîne, ce qui limite encore la taille du marché.

En résumé, le RWA en dollars est le "fournisseur" de liquidité pour le marché des cryptomonnaies, tandis que les autres RWA sont les "demandeurs" de liquidité. Bien que les noms soient identiques, leur nature est très différente. Il est intéressant de se demander s'il existe d'autres RWA non monétaires capables de fournir de la liquidité au marché des cryptomonnaies.

2. Conformité et confiance : mature vs déficient

conformité réglementaire

Le RWA en dollars américains est relativement mature en matière de réglementation. Certaines stablecoins sont émises par des institutions réglementées, et les réserves sont régulièrement auditées, conformes aux réglementations monétaires pertinentes. D'autres stablecoins, bien qu'ayant fait l'objet de controverses, ont gagné la confiance du marché grâce à une coopération approfondie avec les échanges. En revanche, la situation réglementaire pour d'autres RWA est beaucoup plus complexe. Par exemple, la mise en chaîne de l'immobilier implique des questions de confirmation de propriété légale et de justice transfrontalière, et il manque actuellement une norme unifiée, rendant la promotion rapide difficile.

base de confiance

Le cœur de la RWA réside dans la tokenisation du crédit. Le RWA en dollars est ancré dans le dollar, soutenu par le crédit national des États-Unis, ce qui inspire une très grande confiance des utilisateurs. En revanche, d'autres RWA dépendent de la crédibilité de l'émetteur d'actifs hors chaîne, par exemple, la tokenisation des biens immobiliers nécessite une preuve de propriété par une autorité compétente, sinon il est difficile pour les utilisateurs de croire que le jeton sur la chaîne correspond réellement à un actif physique.

Dans l'ensemble, la base de confiance des RWA en dollars américains est inégalée, et les autres RWA ont du mal à rivaliser. Par conséquent, à court terme, il est plus judicieux de se concentrer sur les catégories de RWA ayant des seuils de conformité plus bas et qui facilitent l'établissement de la confiance.

3. Réalisation technique : simple vs complexe

La logique technique des stablecoins en dollars est relativement simple : elle implique principalement l'émission et le rachat sur la chaîne, avec une barrière technique assez faible. Le dollar et les obligations américaines étant des actifs standardisés, leurs coûts d'audit et de suivi sont faibles. En revanche, d'autres RWA impliquent des étapes complexes telles que l'évaluation des actifs, la distribution des dividendes et le règlement, et nécessitent également que des oracles vérifient en temps réel les données hors chaîne. Les processus d'intégration sur la chaîne pour différents types d'actifs (comme l'immobilier) varient considérablement, les normes de conformité et la difficulté de mise en œuvre technique étant élevées, ce qui ralentit naturellement le développement.

Par conséquent, à court terme, les RWA non standardisés nécessitent l'élaboration de normes spécifiques pour chaque catégorie d'actifs, ce qui est relativement difficile. En revanche, les RWA qui peuvent être standardisés, comme l'or et les obligations, ont un potentiel de développement plus élevé.

4. Méthodes de promotion : de bas en haut vs de haut en bas

L'essor des RWA en dollars américains est dû à la demande des utilisateurs : en raison des restrictions réglementaires sur l'achat de cryptomonnaies avec des monnaies fiat, les échanges ont lancé des paires de trading en stablecoins pour résoudre ce problème. Avec l'expansion continue de son utilisation, il s'est progressivement transformé en dollar numérique, s'intégrant dans l'écosystème DeFi et le domaine des paiements transfrontaliers. C'est le résultat d'une demande du marché poussée de bas en haut.

En comparaison, l'immobilier, les actions et autres RWA sont principalement poussés par de grandes institutions, principalement en raison des besoins de financement ou d'amélioration de la liquidité, ce qui relève d'un modèle de haut en bas. La participation des utilisateurs ordinaires et des entrepreneurs est relativement faible.

Compte tenu des caractéristiques de l'industrie des cryptomonnaies, une approche de développement ascendante est plus appropriée. Les projets RWA qui mettent davantage l'accent sur le développement communautaire sont également plus susceptibles de gagner l'adhésion des utilisateurs.

Résumé et Perspectives

Le succès des RWA en dollars américains repose sur une demande claire, une forte liquidité, une base de confiance solide, un faible seuil technologique et une dynamique de marché ascendante. En revanche, d'autres RWA sont confrontés à des défis tels que les problèmes de cartographie de la propriété, l'incertitude réglementaire, la complexité technique et la résistance des intérêts traditionnels, rendant leur développement difficile.

À l'avenir, d'autres RWA devront travailler dans au moins les domaines suivants pour surmonter la situation actuelle :

1. Collaboration réglementaire : promouvoir la reconnaissance juridique transnationale de la propriété des actifs sur la chaîne.
2. Cadre réglementaire : établir des normes de segmentation par catégorie d'actifs pour accélérer le processus de conformité.
3. Infrastructure : Améliorer l'oracle RWA, la plateforme d'émission et le protocole de liquidité inter-chaînes.

En tant qu'investisseurs, nous devons clairement comprendre la différence entre le dollar RWA et d'autres RWA, et saisir avec précision l'état de développement de la catégorie RWA.

Tout d'abord, il est nécessaire de suivre de près l'évolution du cadre de conformité RWA aux États-Unis. En même temps, il faut prêter attention aux actifs RWA qui sont faciles à standardiser et à rendre transparents (comme l'or et les obligations). Actuellement, il est plus important de se concentrer sur les projets d'infrastructure dans le domaine des RWA, tels que les oracles RWA, les plateformes d'émission RWA et les protocoles de liquidité RWA. Ce n'est que lorsque ces infrastructures seront bien établies que le marché des RWA pourra connaître une véritable percée et un développement.