Le marché mondial des stablecoins entre dans une période d'accélération de la conformité : la législation orientale et occidentale progresse simultanément

Cette semaine, le Sénat américain et le Conseil législatif de Hong Kong ont presque simultanément fait des progrès significatifs en matière de réglementation des stablecoins. Le Sénat américain a adopté par un vote écrasant une motion procédurale pour le projet de loi GENIUS, éliminant ainsi les obstacles à la première loi fédérale américaine sur les stablecoins. Parallèlement, le Conseil législatif de Hong Kong a adopté en troisième lecture le projet de loi sur les stablecoins, devenant ainsi la première juridiction de la région Asie-Pacifique à établir un système de licence pour les stablecoins. Cette forte coïncidence dans le rythme législatif entre l'Est et l'Ouest n'est pas seulement un coup du sort, mais reflète également une compétition intense pour le pouvoir de discours financier futur.

Prévision de la taille du marché des stablecoins

Selon les statistiques de la plateforme de données, la capitalisation boursière des stablecoins dans le monde approche actuellement 2500 milliards de dollars, ayant augmenté de plus de 22 fois au cours des 5 dernières années. Depuis le début de l'année 2025, le volume des transactions en chaîne a dépassé 3,7 billions de dollars, et il est prévu qu'il atteindra près de 10 billions de dollars sur l'ensemble de l'année. Les stablecoins en dollars ont été largement utilisés pour les transactions de remises dans les marchés émergents, et dans certaines régions, leur volume dépasse même celui des systèmes de paiement traditionnels.

Sur la base du rythme actuel des signaux réglementaires et de l'attitude des fonds institutionnels, les instituts de recherche prédisent : dans un scénario optimiste où le cadre mondial de conformité se développe progressivement et est largement adopté par les institutions et les particuliers, l'offre mondiale de stablecoins atteindra 30 000 milliards de dollars d'ici 2030, avec un volume d'échanges en chaîne mensuel atteignant 9 000 milliards de dollars et un volume total annuel de transactions pouvant dépasser 100 000 milliards de dollars. Cela signifie que les stablecoins non seulement rivaliseront avec les systèmes de paiement électroniques traditionnels, mais occuperont également une position structurelle fondamentale dans le réseau de compensation mondial.

Il est important de noter que la structure de réserve des stablecoins aura un impact significatif sur l'économie macroéconomique. Actuellement, la taille des stablecoins a absorbé environ 3 % des obligations à court terme américaines arrivant à échéance. Si l'on estime une allocation de 50 %, une capitalisation boursière de 30 000 milliards de dollars correspondra à un besoin d'au moins 15 000 milliards de dollars en obligations à court terme américaines. Cette taille est déjà proche des positions obligataires actuelles des principaux acheteurs souverains étrangers comme la Chine ou le Japon, et les stablecoins devraient devenir un créancier important du Trésor américain.

Comparaison des cadres de réglementation des stablecoins entre les États-Unis et Hong Kong

Bien que les États-Unis et Hong Kong aient des différences dans les voies législatives et certains détails, ils ont atteint un consensus élevé sur des principes fondamentaux tels que "l'ancrage de la monnaie fiduciaire, les réserves suffisantes et l'émission sous licence".

La loi GENIUS définit les "stablecoins de paiement", c'est-à-dire des stablecoins ancrés à une monnaie légale, avec une promesse de remboursement 1:1, sans intérêts générés, en soulignant leur nature non-sécuritaire. Hong Kong, tout en garantissant un ancrage suffisant de 1:1, n'a pas encore limité les intérêts générés et la structure d'ancrage, laissant ainsi de l'espace pour l'innovation future.

En ce qui concerne les exigences de réserve, les États-Unis et Hong Kong exigent tous deux un ancrage suffisant d'actifs hautement liquides, mais la loi GENIUS précise les types d'actifs de réserve admissibles, y compris les obligations d'État à court terme, les liquidités et les accords de rachat, et exige un audit mensuel ; Hong Kong exige également un audit et une garde séparée, mais les types d'actifs de réserve ne sont pas complètement définis.

En termes de cadre institutionnel, le projet de loi GENIUS adopte un système "fédéral-étatique" à double voie, offrant trois chemins pour l'émission de stablecoins. À Hong Kong, la Banque de Hong Kong émet des licences de manière unifiée et exige que, peu importe si l'émetteur de stablecoin est situé à Hong Kong ou non, tant qu'il est indexé sur le dollar de Hong Kong ou qu'il offre activement des services au public hongkongais, une licence doit être demandée.

En ce qui concerne la gestion des émetteurs étrangers, la loi GENIUS interdit clairement la circulation de stablecoins étrangers non autorisés sur le marché américain et autorise le ministère des Finances à établir une "liste de stablecoins non conformes" ; Hong Kong, quant à lui, se concentre principalement sur les stablecoins indexés sur le dollar de Hong Kong et reste ouvert aux stablecoins non indexés sur le dollar de Hong Kong.

Ces différences institutionnelles reflètent les différentes revendications concernant le positionnement des stablecoins dans les deux régions. Les États-Unis se concentrent sur le maintien de la position dominante du dollar et sur la satisfaction des besoins de financement structurel de l'État ; tandis que Hong Kong espère attirer des projets Web3 mondiaux sans compromettre la stabilité financière locale, en créant un terrain d'essai d'innovation conforme en Asie-Pacifique qui soit contrôlé mais ouvert et compatible.

L'impact de la réglementation des stablecoins sur l'écosystème Web3

La réglementation des stablecoins fournit une base de paiement et de règlement pour l'adoption à grande échelle du Web3. Dans le domaine de la DeFi, les stablecoins émis par des émetteurs conformes deviendront le cœur de règlement de la "DeFi conforme", les protocoles intégreront davantage de modules KYC, AML et d'identification des actifs, et la finance décentralisée évoluera progressivement vers un "réseau financier on-chain auditable".

Dans le système de paiement Web3, la régulation des stablecoins permettra de passer véritablement de "média de transaction" à "canal de paiement". Plusieurs entreprises de technologie de paiement ont intégré les stablecoins dans leurs processus de règlement des commerçants ; les portefeuilles Web3 utilisent les stablecoins comme actifs de paiement par défaut pour élargir les scénarios de micropaiement tels que le rechargement, les pourboires et les abonnements. Les paiements sur la chaîne évoluent d'un "outil de transfert au sein de la cryptosphère" vers une "interface financière de niveau entreprise".

Un changement plus profond réside dans la refonte de la structure de compensation mondiale : les stablecoins, ancrés à la monnaie fiduciaire à un ratio de 1:1, établissent un lien entre la monnaie locale et les actifs sur la chaîne, tout en n'étant pas dépendants du système bancaire, permettant une compensation "peer-to-peer". Cela signifie que dans les futurs scénarios de paiements transfrontaliers, de financement du commerce sur la chaîne, et de distribution de dividendes d'actifs physiques, les stablecoins pourraient remplacer les banques traditionnelles en tant que centre de circulation des fonds.

La conformité des stablecoins offre un soutien clé à la large adoption de Web3. Ils sont à la fois des actifs de transaction reconnus par les institutions et possèdent la programmabilité pour circuler sur la chaîne. Avec le soutien des stablecoins conformes, des transactions d'actifs réels à la distribution de salaires sur la chaîne, en passant par le règlement transfrontalier et les interfaces de paiement Web3, les stablecoins deviendront des actifs d'infrastructure pour favoriser la large adoption de l'économie sur la chaîne.