Analyse approfondie des conditions de service des stablecoins USDT et USDC

Récemment, l'effondrement de l'UST a eu un impact énorme sur l'industrie des cryptomonnaies, suscitant des questions sur la stabilité des stablecoins. La question la plus préoccupante est de savoir si les stablecoins disposent d'une réserve suffisante de monnaies fiduciaires et d'autres actifs pour les soutenir.

Les réserves sont effectivement un indicateur clé pour mesurer l'ancrage de la valeur des stablecoins. Cependant, si les termes juridiques du stablecoin n'accordent pas aux détenteurs le droit légal d'échanger des actifs en chaîne contre des devises légales, cet indicateur a-t-il encore un sens ?

Cet article se concentrera sur l'analyse des conditions de service des deux stablecoins les plus valorisés, USDT et USDC. Les résultats pourraient surprendre beaucoup de gens.

Tether stablecoin USDT

Les conditions de service de l'USDT stipulent à l'article 3 que si les réserves de Tether souffrent d'un manque de liquidité, ne sont pas disponibles ou subissent des pertes, Tether a le droit de retarder ou de refuser le rachat de l'USDT, et peut procéder à un rachat physique avec les titres et autres actifs dans les réserves.

Cette clause implique en réalité plusieurs questions :

1. Si USDT est vraiment soutenu à 100 % par des réserves, pourquoi faut-il encore retarder le rachat ?

2. L'"évaluation" de l'USDT est ancrée à 1:1 avec le dollar américain, mais n'est pas entièrement soutenue par des monnaies fiduciaires. La composition des réserves est décidée par Tether.

3. Le rapport d'évaluation de la Réserve fédérale indique que les actifs de soutien de Tether pourraient se déprécier ou manquer de liquidité sous pression, ce qui présente un risque de ruée.

4. Tether se réserve le droit de racheter des USDT avec des actifs non libellés en USD, dont la valeur est incertaine.

5. Seuls les "clients Tether vérifiés" peuvent directement racheter des USDT auprès de Tether. Les utilisateurs ordinaires doivent passer par des intermédiaires comme des échanges.

Circle stablecoin USDC

Les conditions de rachat de l'USDC sont plus strictes que celles de l'USDT :

1. Circle ne s'engage pas à détenir des réserves de monnaie fiduciaire équivalentes à l'USDC, mais soutient plutôt par des actifs libellés en dollars équivalents.

2. Seuls les partenaires institutionnels de Circle ( et les utilisateurs de catégorie A ) peuvent échanger des dollars à un ratio de 1:1. Les utilisateurs individuels ne peuvent pas échanger directement avec Circle.

3. Circle indique clairement qu'elle ne garantit pas que 1 USDC équivaut toujours à 1 USD, et n'est pas responsable des pertes causées par la fluctuation de la valeur de l'USDC.

Résumé

D'un point de vue légal, USDT et USDC ne sont pas équivalents à des monnaies fiduciaires. Les réserves qu'ils revendiquent ne sont pas entièrement liées aux monnaies fiduciaires, mais incluent divers actifs susceptibles de se déprécier.

Actuellement, il est difficile pour les utilisateurs individuels de revendiquer par des moyens légaux le droit à l'échange libre de stablecoins. Tether, bien qu'il permette aux particuliers de devenir des clients directs, se réserve le droit de ne pas racheter de la monnaie légale. Circle ne reconnaît pas non plus le droit de rachat direct des individus.

Il existe un déséquilibre évident des droits entre les émetteurs de stablecoins et les utilisateurs. Tether et Circle n'ont pas fourni de réponse claire sur la possibilité pour les utilisateurs individuels d'échanger à tout moment des devises légales. Cette incertitude augmente sans aucun doute le risque potentiel pour les détenteurs de stablecoins.