Analyse approfondie des événements Usual : les dessous du décrochage à USD0++ et de l'Être liquidé du prêt cyclique

Récemment, l'événement de désancrage du stablecoin USD0++ émis par Usual a suscité une large attention sur le marché. Cet article examinera, du point de vue de la conception des produits DeFi, la logique produit d'Usual, son modèle économique et les raisons profondes de ce désancrage du USD0++.

Système de produits Usual

Usual a principalement 4 types de jetons :

1. USD0: Stablecoin, émis par la garantie d'actifs RWA à hauteur de 1:1
2. USD0++ : jetons de type obligation, émis par le staking de USD0
3. USUAL: jeton du projet
4. USUALx : jeton de gouvernance

USD0 stablecoin

USD0 est un stablecoin adossé à des actifs équivalents, utilisant des actifs RWA comme garantie. Actuellement, la plupart des USD0 sont émis par USYC, une petite partie utilise M comme collatéral.

Les utilisateurs peuvent frapper USD0 de deux manières :

1. Émettre des actifs RWA directement
2. Transférer des USDC au fournisseur RWA, qui se chargera de les frapper.

USD0++ jeton obligataire

USD0++ est similaire à une obligation à taux d'intérêt flottant de 4 ans tokenisée. Les utilisateurs peuvent mettre en jeu USD0 à un ratio de 1:1 pour frapper USD0++, avec un verrouillage par défaut de 4 ans.

Les détenteurs de USD0++ peuvent bénéficier de deux parties de revenus :

1. Revenus correspondant aux actifs RWA sous-jacents
2. Revenus de distribution des jetons USUAL ajoutés quotidiennement

USUAL et USUALx

USUAL est le token du projet, qui peut être obtenu en mettant en jeu USD0++ ou en l'achetant directement.

USUALx est un jeton de gouvernance, émis à un taux de 1:1 par le staking de USUAL. Les détenteurs de USUALx peuvent obtenir 10 % de l'augmentation de l'émission de USUAL.

Analyse de l'événement de désancrage USD0++

Le 10 janvier, Usual a annoncé la modification des règles de rachat USD0++ :

1. Rachat conditionnel : Rachat 1:1, mais nécessite de renoncer à une partie des bénéfices USUAL.
2. Rachat inconditionnel : rachat minimum de 87 % de USD 0

Cette annonce a déclenché la panique sur le marché, USD0++ s'est fortement décorrélé.

L'analyse considère que cette initiative d'Usual a deux objectifs :

1. Prêt circulaire de précision. Le prix de garantie de 0,87 est juste au-dessus de la ligne de liquidation de 0,86 de la plateforme de prêt Morpha, ce qui permet de liquider la position de prêt circulaire sans entraîner de créances douteuses sur la plateforme.

2. Sauver le prix de l'USUAL. Grâce à un mécanisme de rachat conditionnel, inciter davantage de personnes à miser des USUAL pour obtenir des USUALx, réduisant ainsi l'offre sur le marché.

Les problèmes révélés

1. L'utilisateur n'a pas lu attentivement la documentation lors de sa participation à un projet DeFi.

2. La prise de décision de l'équipe du projet est trop centralisée, manquant de gouvernance communautaire.

3. L'industrie est en constante évolution, les nouveaux projets tirent des leçons des erreurs passées.

Dans l'ensemble, cet événement reflète les nombreux problèmes qui persistent dans l'industrie de la DeFi, mais l'écosystème global continue d'évoluer. Nous devrions rester prudemment optimistes et continuer à suivre le développement de l'industrie.