Réglementation des actifs numériques Blockchain : titres ou marchandises ?

Avec l'influence croissante des actifs numériques sur le marché financier traditionnel, ses caractéristiques décentralisées uniques posent également des défis aux systèmes de régulation financière des pays. Comment le cadre de régulation financière traditionnel peut-il s'adapter à la spécificité des actifs numériques ? Comment contrôler efficacement les risques ? Ces questions ont suscité diverses controverses dans différents pays.

Selon les données des organismes internationaux de réglementation anti-blanchiment, parmi 130 juridictions dans le monde, 88 autorisent la fourniture de services d'actif numérique et 20 interdisent clairement.

Actif numérique de propriétés de titres

Les États-Unis, en tant que l'une des juridictions permettant les services d'actifs virtuels, affirment clairement que les actifs virtuels ne sont pas équivalents à la monnaie légale et adoptent un modèle de régulation conjointe intersectorielle. Aux États-Unis, l'industrie des actifs numériques Blockchain couvre diverses activités, y compris les portefeuilles électroniques, les plateformes d'échange, les offres initiales de jetons, le minage, les contrats intelligents, les services de staking et les jetons non fongibles.

Cependant, en raison des controverses sur les compétences réglementaires, la réglementation de certains actifs numériques de blockchain, représentés par l'ETH et offrant des services de staking, demeure sujette à des divergences. Le cœur du débat réside dans la question suivante : ces actifs numériques devraient-ils être classés comme des marchandises ou des titres ? Les organismes de réglementation concernés ont activement évalué l'applicabilité des réglementations existantes, par exemple, en utilisant le test Howey pour déterminer si les actifs numériques relèvent d'un "contrat d'investissement" ; si c'est le cas, ils seraient soumis à la réglementation des titres.

Le test Howey trouve son origine dans une affaire juridique de 1946, fournissant un cadre clair aux régulateurs pour déterminer si un contrat d'investissement doit être soumis à la réglementation des valeurs mobilières. Prenons l'exemple de l'ETH, les points clés du test incluent :

• ETH implique-t-il un investissement financier ?
• Les investisseurs s'attendent-ils à réaliser un profit ?
• Existe-t-il des entités d'investissement communes ?
• Les bénéfices dépendent-ils principalement des efforts des initiateurs ou de tiers ?

En avril 2019, les autorités de régulation concernées ont publié un « cadre d'analyse pour déterminer si les actifs virtuels relèvent d'un contrat d'investissement », fournissant des orientations sur la qualification des actifs numériques en tant que valeurs mobilières.

Les conséquences de la reconnaissance des actifs numériques comme des titres

Si les actifs numériques sont considérés comme des valeurs mobilières, les autorités de régulation pertinentes auront compétence. Les méthodes d'application courantes pour les violations des exigences réglementaires comprennent :

• Intenter une action en justice au civil contre les sociétés concernées, les fondateurs et les dirigeants pour violation des lois sur les valeurs mobilières.
• Imposer des sanctions administratives aux entreprises et aux individus en infraction.

actif numérique de propriété marchande

Aux États-Unis, les marchandises désignent généralement des biens fondamentaux interchangeables utilisés dans le commerce, tels que l'or, le pétrole et les produits agricoles. Bien que les actifs numériques de Blockchain n'aient pas encore été clairement définis comme des marchandises au sens juridique, les autorités de régulation les classifient comme des marchandises depuis 2015, considérant qu'ils possèdent des caractéristiques telles que l'interchangeabilité, la négociabilité sur le marché et une certaine rareté.

Actifs numériques restreints et biens numériques

En mai 2024, la Chambre des représentants des États-Unis a adopté la "Loi sur l'innovation financière et technologique du XXIe siècle", qui classe les actifs numériques en deux catégories :

• Actif numérique restreint : régulé par les autorités de régulation des valeurs mobilières.
• actif numérique : régulé par l'organisme de réglementation des contrats à terme sur les marchandises.

La détermination du type d'actif dépend des facteurs suivants :

• La blockchain de base est-elle certifiée comme un système décentralisé ?
• Mode d'acquisition des actifs.
• Relation entre les détenteurs d'actifs et l'émetteur.

La loi exige également que certains acteurs de l'industrie des actifs numériques se conforment aux exigences d'enregistrement et de divulgation d'informations pertinentes.

L'impact de la qualification des actifs numériques

Prenons l'ETH comme exemple. S'il est qualifié de titre, il fera face à des exigences réglementaires plus strictes, y compris l'enregistrement des émissions, la divulgation d'informations, etc. Cela pourrait augmenter les coûts de conformité, affecter les opportunités d'investissement des petits investisseurs et réprimer le sentiment du marché.

Si cela est qualifié de marchandise, bien que cela n'augmente pas de manière significative les coûts de conformité et favorise le développement du marché des dérivés, cela peut ne pas refléter pleinement l'unicité des actifs numériques décentralisés.

De plus, les conflits de compétence entre les organismes de réglementation peuvent entraîner un arbitrage réglementaire, rendant l'environnement réglementaire plus complexe pour Ethereum et d'autres acteurs du marché.