Stratégie Bitcoin de Metaplanet : Financement par des obligations à taux d'intérêt zéro et jeu d'investissement à haut risque

Récemment, la société japonaise cotée Metaplanet a suscité de vives discussions sur le marché en intégrant des Bitcoin dans ses actifs de trésorerie. La société a récemment annoncé un plan de financement controversé : l'émission d'obligations à taux d'intérêt zéro, pour un montant pouvant atteindre 45 milliards de yens (environ 30 millions de dollars), visant à accroître encore sa détention de Bitcoin.

Depuis mai 2024, date à laquelle Metaplanet a commencé à utiliser Bitcoin comme actif de réserve, elle a acquis plus de 1 000 BTC. Il est à noter que depuis janvier 2024, le cours de l'action de Metaplanet a grimpé de 2 450 %. Cette opération combinant les cryptomonnaies et les instruments financiers à haut risque apporte non seulement des perspectives de rendements élevés sur le marché, mais s'accompagne également de risques potentiels préoccupants.

Combinaison de la stratégie d'obligations à taux d'intérêt nul et de Bitcoin

La levée de fonds de Metaplanet utilise des obligations à taux zéro (zero-coupon bonds). Ce type d'obligation ne paie pas d'intérêts, et le rendement pour les investisseurs provient de l'achat d'obligations à un prix inférieur à leur valeur nominale, et de la réception du montant total à l'échéance. Par exemple, une obligation d'une valeur nominale de 100 yens peut être émise à 90 yens, et à l'échéance, l'investisseur reçoit 100 yens, réalisant un bénéfice de 10 yens.

Pour l'entreprise, ce mode de financement a un coût très faible. Il n'est pas nécessaire de payer d'intérêts, ni de rembourser par périodes, le seul fardeau étant de rembourser le principal à l'échéance de l'obligation. Cependant, Metaplanet n'a pas utilisé les fonds levés pour les opérations commerciales ordinaires, mais les a entièrement investis dans Bitcoin, un actif à forte volatilité.

Depuis mai 2024, Metaplanet a acquis plus de 1 000 Bitcoins. L'entreprise estime que le Bitcoin a un potentiel d'appréciation à long terme, peut lutter contre l'inflation et que, en tant qu'actif rare, sa valeur devrait augmenter avec la demande du marché.

Cependant, le risque de cette stratégie est évident. Si le prix du Bitcoin chute considérablement, la valeur des actifs détenus par Metaplanet sera gravement réduite, tandis qu'un montant fixe du principal devra être remboursé à l'échéance des obligations. Une fois que la valeur marchande des actifs ne peut pas couvrir la dette, le manque à gagner pour le remboursement deviendra un énorme défi.

L'effet de levier

Le plan de financement par obligations de Metaplanet est essentiellement une opération à effet de levier. L'entreprise utilise une dette à faible coût pour tirer parti de Bitcoin, un actif potentiellement à haut rendement, espérant rembourser la dette à une valeur plus élevée après l'appréciation du Bitcoin et réaliser un profit.

Prenons un exemple, supposons que Metaplanet utilise 4,5 milliards de yens d'obligations pour acheter des Bitcoins, avec un prix initial de 3 millions de yens/pièce, obtenant un total de 150 BTC.

• Scénario optimiste : le prix du Bitcoin augmente à 4 500 000 yens par pièce, la capitalisation boursière totale de BTC détenue par l'entreprise devient de 6,75 milliards de yens. Après le remboursement du principal de 4,5 milliards de yens d'obligations, il reste un bénéfice net de 2,25 milliards de yens, l'opération de levier est réussie.

• Scénario pessimiste : le prix du Bitcoin chute à 1 million de yens par pièce, la capitalisation totale du marché BTC n'est que de 1,5 milliard de yens. À ce moment-là, l'entreprise n'a non seulement aucun bénéfice, mais doit également lever 3 milliards de yens supplémentaires pour rembourser ses dettes, ce qui augmente considérablement la pression financière.

Cette stratégie de levier amplifie les résultats des fluctuations du prix du Bitcoin : les gains sont multipliés lors d'une hausse, tandis que les risques se multiplient lors d'une baisse.

Pression sur la dette : double épreuve du prix du Bitcoin et des flux de trésorerie

Bien que les obligations à taux d'intérêt nul n'entraînent pas de charges d'intérêts, l'obligation de remboursement du principal à l'échéance est fixe. Pour Metaplanet, la capacité de remboursement est confrontée à deux défis : le prix du Bitcoin et la gestion des flux de trésorerie de l'entreprise.

1. Volatilité du prix du Bitcoin : Metaplanet a investi tous les fonds obligataires dans Bitcoin, ce qui signifie que sa capacité de remboursement dépend fortement de la performance du prix du Bitcoin. Si le prix baisse, la valeur marchande des Bitcoins détenus par l'entreprise pourrait ne pas suffire à couvrir une dette de 4,5 milliards de yens.

2. Liquidité des flux de trésorerie et capacité de refinancement : si les actifs en Bitcoin de l'entreprise ne peuvent pas être liquidés à temps, ou si la liquidité du marché secondaire est insuffisante, l'entreprise pourrait se retrouver dans une situation de "pas de liquidités disponibles" au moment du remboursement de la dette. De plus, si le marché remet en question la notation de crédit de Metaplanet, la difficulté de refinancement augmentera considérablement.

Actuellement, Metaplanet n'a pas rendu publique la notation de crédit spécifique de ses obligations, mais les arrangements de garantie de ses obligations montrent une certaine protection de remboursement - en établissant un privilège sur les biens immobiliers détenus par ses filiales (comme des terrains et des bâtiments), les détenteurs d'obligations peuvent obtenir une certaine compensation en cas de défaut. Cependant, cette garantie ne peut couvrir qu'une partie de la dette et ne résout pas complètement le problème.

Perspective de l'investisseur : le jeu des risques et des retours

Pour les investisseurs obligataires, les obligations à zéro taux d'intérêt de Metaplanet présentent à la fois des opportunités et des risques :

1. Notation de crédit et confiance du marché : La notation de crédit et la confiance du marché sont au cœur des préoccupations des investisseurs. Bien que l'émission de dette de Metaplanet offre une garantie d'actifs, en l'absence de notation spécifique publiée, les investisseurs doivent rester prudents quant à sa capacité de remboursement.

2. Variables clés du marché Bitcoin : La valeur des actifs de Metaplanet est étroitement liée au prix du Bitcoin. Si les investisseurs pensent que le Bitcoin continuera à augmenter à l'avenir, alors cette obligation sera un choix relativement sûr ; en revanche, l'incertitude du prix du Bitcoin deviendra le plus grand risque.

3. Les rendements potentiels coexistent avec le risque de défaut : bien que les obligations zéro coupon n'aient pas de paiements d'intérêts, les investisseurs doivent peser les rendements entre la valeur nominale et le prix d'émission par rapport au risque de défaut potentiel.

Conclusion

Metaplanet a démontré une stratégie d'investissement audacieuse grâce à l'opération de financement par des obligations à taux d'intérêt nul : utiliser des fonds à bas coût pour parier sur la valeur future du Bitcoin. Sa logique est claire et passionnante : si le prix du Bitcoin continue d'augmenter, l'entreprise réalisera facilement des bénéfices, et les actionnaires ainsi que les investisseurs pourront profiter des dividendes de l'appréciation des actifs cryptographiques. Mais en même temps, la forte volatilité du Bitcoin pourrait également faire payer un prix douloureux à cette aventure.

À l'avenir, le succès ou l'échec de ce pari dépendra de deux facteurs clés : l'évolution du prix du Bitcoin et la capacité de l'entreprise à gérer son flux de trésorerie. Pour les investisseurs, en poursuivant des rendements élevés, la manière de contrôler les risques et de diversifier les investissements sera la stratégie la plus judicieuse.