Analyse de la valorisation d'Hyperliquid

1. Introduction

Hyperliquid est l'un des projets les plus remarqués du marché des cryptomonnaies récemment, en dehors de l'IA et des mèmes. Sa stratégie, qui n'accepte pas de capital-risque, alloue 70% des tokens à la communauté et retourne tous les revenus aux utilisateurs de la plateforme, suscite de vives discussions sur le marché. La capitalisation boursière circulante du token HYPE a rapidement dépassé celle de l'UNI, entrant dans le top 25 des cryptomonnaies, tandis que les données opérationnelles de la plateforme ont également connu une forte augmentation.

Cet article décrira l'état actuel du développement de Hyperliquid, analysera son modèle économique et discutera de l'évaluation de HYPE, tentant de répondre à la question "HYPE est-il surévalué ?"

2. Aperçu des activités Hyperliquid

Hyperliquid comprend actuellement principalement deux parties : une bourse de dérivés et une bourse au comptant, et prévoit de lancer HyperEVM à l'avenir.

2.1 Échange de produits dérivés

La bourse de produits dérivés est le produit phare de Hyperliquid. Elle utilise un mécanisme de carnet d'ordres centralisé (CLOB), fonctionnant sur la chaîne Hyperliquid L1 à haute performance développée en interne. Pour les utilisateurs, l'expérience est presque identique à celle de certaines plateformes d'échange centralisées, la seule différence étant qu'aucune vérification d'identité (KYC) n'est requise.

En termes de volume de transactions et de positions ouvertes, Hyperliquid se développe rapidement. Sur le marché des dérivés décentralisés, Hyperliquid occupe une position de leader depuis juin de cette année, et l'écart avec d'autres plateformes s'est récemment creusé.

Actuellement, le volume de positions de Hyperliquid est d'environ 10 % de celui d'une plateforme d'échange centralisée de premier plan, et le volume des transactions est d'environ 6 %. Au plus fort de l'activité, du 17 au 20 décembre (, ces deux indicateurs ont atteint respectivement 12 % et 9 %.

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) 2.2 bourse au comptant

La bourse au comptant de Hyperliquid utilise également un modèle de livre d'ordres. Pour l'instant, seuls les actifs natifs conformes à la norme HIP-1 sont disponibles, sans tokens d'autres chaînes.

HIP-1 est le standard de jeton du réseau Hyperliquid, similaire à l'ERC-20. Cependant, le coût de création d'un jeton HIP-1 est relativement élevé, car la création réussie signifie obtenir le droit d'être listé sur l'échange au comptant Hyperliquid.

Pour résoudre le problème de liquidité des nouvelles devises, Hyperliquid a proposé HIP-2, qui offre un système de market making automatique. Actuellement, le montant total de l'USDC dans HIP-2 a dépassé 25 millions de dollars.

Le volume moyen quotidien des échanges au comptant de Hyperliquid au cours des 30 derniers jours est d'environ 400 millions de dollars, se classant parmi les dix premiers échanges décentralisés.

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) 2.3 HyperEVM

HyperEVM n'est pas encore en ligne. Ce n'est pas une chaîne indépendante, mais elle partage le même mécanisme de consensus que Hyperliquid L1. HyperEVM utilisera HYPE comme frais de gas et sera ouvert aux développeurs.

3. Équipe, modèle économique des tokens et évaluation

3.1 Équipe

Hyperliquid a deux cofondateurs, et l'équipe est réduite, comptant environ 10 personnes. Du point de vue du processus de construction du produit, l'équipe possède la capacité de résoudre des problèmes en se basant sur des principes fondamentaux.

Modèle économique HYPE 3.2

HYPE total de 1 milliard de pièces, la répartition spécifique est la suivante :

• 31,0 % de la distribution initiale attribuée aux premiers utilisateurs
• 38,888% pour les émissions futures et les récompenses communautaires
• 23,8 % attribué à l'équipe, libéré après la période de verrouillage
• 6,0 % Hyper Foundation
• 0,3 % subventions communautaires
• 0,012 % HIP-2

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Actuellement, les revenus de Hyperliquid proviennent principalement des frais de transaction et des frais d'enchères HIP-1. Tous les revenus appartiennent entièrement à HLP)Hyperliquid Liquidity Pool( et au fonds d'assistance)Assistance Fund(.

Selon les estimations, le ratio de distribution des revenus totaux du protocole entre HLP et AF est d'environ 46 % : 54 %. AF utilisera l'intégralité des USDC accumulés pour racheter HYPE. Récemment, AF a racheté environ 1 million de dollars de HYPE par jour.

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) 3.3 Analyse de l'évaluation

Cadre 1 : Comparaison des tokens d'une plateforme d'échange de premier plan

Comparaison par module d'affaires:

• Trading de dérivés : HYPE ≈ 10% BNB
• Trading au comptant : HYPE ≈ 1,5 % BNB
• EVM### prévision ( : HYPE ≈ 3% BNB

En termes de modèle économique, HYPE surpasse nettement BNB.

La capitalisation boursière en circulation de HYPE est actuellement d'environ 9% de celle de BNB, tandis que la capitalisation boursière totale est d'environ 27%.

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)# Cadre 2 : Évaluation PS

Selon les données du dernier mois, le montant utilisé pour le rachat de HYPE est d'environ 319 millions de dollars.

• En fonction de la capitalisation boursière, le P/S de HYPE est de 29,4
• En termes de valeur de marché en circulation totale, le P/S de HYPE est de 88

Comparé à d'autres projets de cryptomonnaie comparables, l'évaluation P/S de HYPE est nettement inférieure à celle des principales chaînes de blocs de niveau 1, mais supérieure à celle des projets de couche d'application.

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4. Risque

Les principaux risques auxquels Hyperliquid est confronté comprennent :

• Risque de sécurité des fonds
• Risque de code
• Risque des oracles
• Risque réglementaire