La Réserve fédérale (FED) démarre son cycle de baisse des taux d'intérêt : rétrospective historique et analyse de la performance des actifs

Le 19 septembre, à 2h00, heure de Pékin, La Réserve fédérale (FED) a annoncé une réduction des taux d'intérêt de 50 points de base, faisant passer la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 5,25 % - 5,50 % à 4,75 % - 5,00 %, marquant le début d'un nouveau cycle de baisse des taux. Cette réduction dépasse les attentes de la plupart des banques d'investissement de Wall Street, une première baisse de 50 points de base ne se produisant que lors de moments d'urgence économique ou de marché, comme en janvier 2001 lors de l'éclatement de la bulle Internet, en septembre 2007 lors de la crise financière, ou en mars 2020 lors de la pandémie de COVID-19. Powell a souligné qu'aucun signe de récession n'avait été observé, essayant d'apaiser les craintes du marché concernant une récession économique.

La Réserve fédérale (FED) a également publié une projection des taux d'intérêt relativement hawkish, prévoyant deux baisses de taux supplémentaires totalisant 50 points de base d'ici la fin de l'année, quatre baisses en 2025 totalisant 100 points de base, et deux baisses en 2026 totalisant 50 points de base, pour un total de 250 points de base. Le taux d'intérêt final est estimé entre 2,75 et 3 %. Le rythme des baisses de taux indiqué par la projection est relativement lent, inférieur aux attentes du marché. Powell a souligné que cette baisse de 50 points de base ne doit pas être extrapolée comme nouvelle ligne de base, il n'y a pas de trajectoire de taux d'intérêt fixe établie, et les ajustements seront faits de manière flexible en fonction de chaque réunion.

En matière de prévisions économiques, la Réserve fédérale (FED) a abaissé ses prévisions de croissance du PIB pour cette année, passant de 2,1 % à 2,0 %, et a considérablement augmenté ses prévisions de taux de chômage, passant de 4,0 % à 4,4 %. Les prévisions d'inflation PCE ont été également revues à la baisse, passant de 2,6 % à 2,3 %. Les données montrent que la Réserve fédérale (FED) est plus confiante dans sa capacité à contenir l'inflation, tout en se concentrant davantage sur la situation de l'emploi.

Revue des cycles de baisse des taux dans l'histoire

De juin 1989 à septembre 1992 ( baisse des taux d'intérêt en période de récession )

À la fin des années 1980, les taux d'intérêt aux États-Unis ont rapidement augmenté, provoquant la "crise des caisses d'épargne", combinée avec l'impact de la guerre du Golfe, l'économie américaine est tombée en récession de 1990 à 1991. La Réserve fédérale (FED) a entamé un cycle de baisse des taux d'intérêt de plus de trois ans en juin 1989, avec une baisse cumulative de 681,25 points de base, le taux d'intérêt directeur passant de 9,8125 % à 3 %.

de juillet 1995 à janvier 1996 ( baisse préventive des taux d'intérêt )

En 1995, la croissance économique américaine a ralenti et l'emploi est resté faible. La Réserve fédérale (FED) a abaissé les taux d'intérêt pour prévenir les risques potentiels de récession. Au cours de 7 mois, elle a réduit les taux trois fois, pour un total de 75 points de base, faisant ainsi baisser le taux d'intérêt maximal de 6 % à 5,25 %. L'économie américaine a réussi à réaliser un "atterrissage en douceur", avec une reprise des indicateurs d'emploi et de l'indice PMI manufacturier, tout en évitant l'"envolée" de l'inflation.

de septembre à novembre 1998 ( baisse préventive des taux d'intérêt )

La crise financière asiatique a eu un impact sur la demande extérieure des États-Unis, mettant sous pression le secteur manufacturier et entraînant un ajustement du marché boursier. Pour prévenir une propagation de la crise à l'économie américaine, La Réserve fédérale (FED) a commencé à abaisser les taux d'intérêt en septembre 1998, procédant à trois baisses jusqu'en novembre, pour un total de 75 points de base, le plafond des taux d'intérêt passant de 5,5 % à 4,75 %.

De janvier 2001 à juin 2003 ( baisse des taux d'intérêt en période de récession )

L'éclatement de la bulle Internet a provoqué une récession économique, La Réserve fédérale (FED) a réduit les taux d'intérêt à 13 reprises depuis janvier 2001, totalisant 550 points de base, le taux d'intérêt politique a diminué de 6,5 % à 1,0 %.

de septembre 2007 à décembre 2008 ( baisse des taux d'intérêt en période de récession )

La crise des subprimes a éclaté, La Réserve fédérale (FED) a commencé à abaisser les taux d'intérêt à 10 reprises à partir de septembre 2007, pour un total de 550 points de base à 0,25 %. En même temps, elle a introduit pour la première fois une politique d'assouplissement quantitatif.

de août à octobre 2019, ( baisse préventive des taux d'intérêt )

En raison de facteurs tels que les tensions commerciales, la demande extérieure des États-Unis a diminué et le taux d'inflation est inférieur à 2 %. La Réserve fédérale (FED) a réduit les taux d'intérêt à trois reprises, de 75 points de base au total, entre août et octobre 2019, faisant passer le taux d'intérêt directeur de 2,5 % à 1,75 %.

en mars 2020, ( baisse des taux d'intérêt en période de récession )

La pandémie de COVID-19 s'est répandue dans le monde entier, la Réserve fédérale (FED) a procédé à deux baisses de taux d'urgence en mars, abaissant les taux d'intérêt à une fourchette de 0-0,25 %.

Performance des prix des actifs pendant le cycle de baisse des taux

L'évolution des prix des actifs après une baisse des taux d'intérêt est étroitement liée à l'environnement macroéconomique de l'époque. Actuellement, les données économiques américaines ne soutiennent pas la conclusion d'une récession. Dans l'hypothèse d'un atterrissage économique en douceur, il convient de se référer principalement à la performance des actifs pendant la période de baisse préventive des taux d'intérêt de 2019-2020.

obligations américaines

Avant et après une baisse des taux, la tendance générale des obligations américaines est à la hausse, avec une hausse plus certaine et plus importante avant la baisse des taux. La fréquence moyenne de hausse sur 1, 3 et 6 mois avant la baisse des taux est de 100 %, tandis qu'elle diminue après la baisse. L'augmentation moyenne sur 1, 3 et 6 mois avant la baisse des taux est de 13,7 %, 22 % et 20,2 %, alors qu'elle est de 12,2 %, 7,1 % et 4,6 % après la baisse, montrant une réaction anticipée du marché. Au début de la baisse des taux, la volatilité s'intensifie, tandis que l'évolution ultérieure se divise en fonction de la reprise économique.

or

Dans l'ensemble, la probabilité et l'ampleur de la hausse de l'or avant une baisse des taux d'intérêt sont plus importantes. Bénéficiant de la demande de refuge, l'évolution de l'or n'est pas clairement liée à un "atterrissage en douceur" de l'économie. D'un point de vue commercial, le meilleur moment pour trader les actifs du côté dénominateur est avant une baisse des taux, tandis qu'après la baisse, il convient de se concentrer sur les actifs du côté numérateur qui bénéficient de cette baisse.

Après l'émergence des ETF sur l'or, la corrélation entre le prix de l'or et la baisse des taux d'intérêt s'est renforcée. Au cours du cycle de baisse des taux d'intérêt d'août à octobre 2019, l'or a fortement augmenté après la première baisse des taux, puis a connu des fluctuations et des corrections au cours des deux mois suivants, tout en restant sur une tendance à la hausse à long terme.

indice NASDAQ

La performance du Nasdaq lors des baisses de taux de manière récessionniste dépend de l'état de la reprise des fondamentaux, avec une tendance à la baisse dans la plupart des cas. Après une baisse de taux préventive, la performance à court terme est variable, mais à long terme, elle est généralement à la hausse. En 2019, après les deux premières baisses de taux, le Nasdaq a corrigé, oscillant pendant trois mois, puis a commencé à augmenter autour de la troisième baisse de taux.

Bitcoin

Au cours du cycle de baisse des taux d'intérêt de 2019, le BTC a connu une brève hausse après la première baisse des taux, suivie d'une descente, avec un repli d'environ 50 % par rapport au sommet, sur une durée de 175 jours. Actuellement, le BTC a déjà corrigé pendant 189 jours, avec une baisse maximale de 33 %. À long terme, les perspectives sont haussières, à court terme, il pourrait y avoir des fluctuations, mais l'amplitude et la durée de la correction pourraient être inférieures à celles de 2019.